8月27日，證監(jiān)會“四箭齊發(fā)”——減半征收印花稅、規(guī)范股份減持、收緊IPO、降低融資保證金，其中規(guī)范股份減持是最重要的“一箭”。
A股市場之所以長期低迷，根本原因在于供需關系錯位?！肮钡姆矫婊I碼不斷加碼，“需”的方面資金不斷抽水，而籌碼又來自兩大部分：新股發(fā)行（包括IPO和增發(fā)）和老股（原始股）減持。其中影響最大的是低成本老股減持。
2005年至2007年歷時兩年的股權分置改革，其宗旨就是為了解決低成本老股減持對市場的沖擊，即所謂“大小非”（主要是國家股和法人股）解禁后如何流通的問題。當時的做法是暫不流通的“大小非”給流通股東送股（一般為10送3），然后鎖定一段時間便成了流通股。正是這場波瀾壯闊的股權分置改革，將A股推上了6000點高位。
然而，問題并沒有從根本上得到解決，“大小非”之后又有了“大小限”，即所謂“限售股”解禁。鑒于2005年至2007年A股總共有1000來家上市公司，“大小非”數(shù)量有限，而且很大一部分國有股說是流通股，其實并不上市流通。而今A股已超過5200家，“大小限”比當年的“大小非”隊伍更加龐大，洶涌的減持潮對市場沖擊更大。須知按照規(guī)定，首發(fā)上市的流通股僅占25%（總股本4億元以上占10%），1~3年后至少還有30%-40%的低成本“大小限”虎視眈眈地要爭相套現(xiàn)！當年“大小非”解禁是1元錢對幾元錢，而今的“大小限”則是幾元錢的成本，面對幾十元、乃至上百元的巨大誘惑，其中尤以注冊制下的科創(chuàng)板公司為甚，而且隨著每年數(shù)百家新股上市，浩浩蕩蕩的“大小限”似無窮盡。
這次證監(jiān)會從三個維度對股份減持予以規(guī)范，即上市公司存在破發(fā)、破凈，或最近三年未現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份，同時從嚴控制其他股東的減持總量。 這一新政值得肯定。破發(fā)不得減持，從一定程度上抑制了高溢價發(fā)行；破凈不得減持，則可以鼓勵大股東更好地關心股價和活躍市場；分紅低于盈利30%不得減持，在加強對投資者回報的同時，是不是也意味著虧損公司的“大小限”不得減持，這一來，所謂全面注冊制下虧損企業(yè)也可以上市，興許就成了鏡花水月！
有關數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)證監(jiān)會這三個維度，目前“破發(fā)”“破凈”和分紅不達標，從而不能減持股份的有2400來家，差不多占到A股上市公司的一半。上市后不破發(fā)，不破凈，公司盈利30%分給股東，這本是一個正常市場的基本要求，現(xiàn)在居然有一半公司都做不到！人們不禁要問，這是如何造成的？這樣的股市生態(tài)該如何改變？
在筆者看來，我們的新政、新規(guī)發(fā)了很多，可執(zhí)行卻沒有到位。
舉一個例子。8月27日，證監(jiān)會關于規(guī)范股份減持的規(guī)定剛剛發(fā)布，8月28日，就有一家上市公司頂風作案。
東方時尚8月30日公告稱，接到控股股東東方時尚投資有限公司（下稱“東方投資”）通知，對方在28日通過大宗交易減持了公司股份340萬股。以當日收盤價6.94元/股計算，東方投資套現(xiàn)2.36億元。
東方時尚屬于“破發(fā)”公司，按減持當日收盤價6.94元，復權后為 12.26 元，而其發(fā)行價為16.40元，按新規(guī)大股東不得減持。對此，上交所發(fā)了監(jiān)管函，可東方時尚的回答是，“主要系投資公司對相關要求理解不準確，公司控股股東承諾將在規(guī)則允許的范圍內(nèi)盡快購回已減持的340萬股?！?/p>
“不理解”“不準確”“不知情”“不懂新規(guī)”，就這樣成了違規(guī)減持的理由。承諾“盡快購回”，截至本周五收盤價6.40元，而其減持價為6.94元，這一進一出不是高賣低買，還有得賺，如果過幾天股價再低些，豈不是賺得更多？
就是這樣一家公司，2016年上市時大股東占比約65%，通過不斷減持，目前占比為21.8%，減持40%多，套現(xiàn)達10-20億元。在大股東賺得缽滿盆滿的同時，買進這只股票的小股民呢，從50多元跌至6元多（復權11元多），絕大部分都是套牢盤！
這就是A股的生態(tài)：少數(shù)人暴富，多數(shù)人虧錢！
要從根本上解決問題，還得從“入口”即一級市場著手。是的，一級市場也要市場化，不能回到23倍市盈率的老路上去，這個市場化就是比照二級市場行業(yè)市盈率。僅以今年發(fā)行的新股為例，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率45倍，行業(yè)平均市盈率29倍，發(fā)行高出市場55%；科創(chuàng)板發(fā)行市盈率83倍，行業(yè)平均市盈率36倍，發(fā)行高出市場130%。須知二級市場才是真正的大眾市場，憑什么一家公司剛上市要如此奇貨可居？
另一方面則要提高違規(guī)成本，像東方時尚那樣昨天剛頒布新規(guī)今天就頂風作案，一句“不理解”就完事，豈不把監(jiān)管部門的規(guī)章制度，把幾億人的資本市場視為兒戲！
