近期市場底部特征明顯，半導(dǎo)體、機器人等新興行業(yè)先一步企穩(wěn)反彈。取得華為海思芯片ICD授權(quán)的世紀鼎利周五收盤20cm漲停，擁有減速器產(chǎn)品的中馬傳動錄得4連板。萬聯(lián)證券于天旭8月31日在研報中指出，在多項政策利好助推下，A股有望逐步走出弱勢震蕩階段。在經(jīng)濟恢復(fù)勢頭向好，市場信心回暖下，風(fēng)險偏好改善將帶動市場交投熱情回升。
然而當(dāng)前市場熱點輪動速度依然較快，有沒有可以跳出高頻擇時的焦慮，尋找在泡沫出清的市場底部個股的阿爾法機會？華創(chuàng)證券姚佩在7月7日研報中從行業(yè)、基本面、估值三大特征聚焦市場見底后2年這一時間維度，尋找十倍牛股的一些共性規(guī)律。
以A股五次熊市底部：2005/06、2008/10、2013/6、2016/01、2019/01作為典型的泡沫出清標(biāo)志，篩選此后2年累計漲幅超過10倍的A股上市公司（篩選樣本為歷次熊市底部前已上市公司，且剔除由于重大事件導(dǎo)致退市的公司，如ST西源、凱樂科技等）。數(shù)據(jù)顯示，05年后42只、08年后13只、13年后42只、16年后（3倍股）36只、19年后（至21/12/31）14只。
從表格中分析看到，此在5次熊市底部后2年內(nèi)跑出的十倍股多數(shù)集中于新興產(chǎn)業(yè)鏈，與前一輪牛市主旋律迥異：如05-07年地產(chǎn)鏈、08-10年基建鏈、16-18年消費&上游資源品、19-21年的先進制造業(yè)。姚佩總結(jié)十倍股行業(yè)特征表示，市場對新產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣給予高定價。同時，相比需求，供給受限的行業(yè)議價能力更強，十倍股行業(yè)集中上游資源品+特殊消費品。
從基本面特征上看，十倍股大多數(shù)為利潤提速高增，議價能力強、營收加速擴張的特點。業(yè)績是十倍股上漲的核心動力。熊市后2年十倍股，業(yè)績增速影響最明顯，5輪觀察周期十倍股都密集出現(xiàn)在兩年凈利潤復(fù)合增速最高的一檔。
值得注意的是，多數(shù)上市公司在熊市前后實現(xiàn)了利潤增長的非線性突破：即從熊市前2年的利潤較好增長，演變?yōu)樾苁泻?年利潤進一步加速。例如19/1熊市后的十倍股億緯鋰能，熊市前3年歸母凈利潤CAGR為51%，處滬深兩市81%分位，而熊市后3年業(yè)績進一步提速高增，凈利潤CAGR升至72%，處全A 94%分位。
最后，十倍股估值特征表現(xiàn)為大市值、低估值、輕籌碼，熊市后2年大市值公司更占優(yōu)，能擔(dān)重任的新興產(chǎn)業(yè)鏈龍頭更符合短期增長期望。05/6、16/1、19/1后2年誕生的十倍股起始市值中位數(shù)分別16、106、50億元，顯著高于同期全部A股的10、66、42億元。
此外，熊市底部2年走出的十倍股，起步位置估值多數(shù)處全A偏低水平，其中05/6、16/1后2年內(nèi)的十倍股在起步階段估值處全A20%以下分位的占比分別達到33%、54%。在泡沫出清的熊市底部，若公司仍處較高估值水平，意味著多數(shù)投資者對其往后的增長仍抱期望，這也提前透支了往后2年的增長空間。
中信建投陳果在8月27日研報中也表示，回顧08年以來歷次政策底后市場反彈高點到市場底確認期間（情緒殺）的風(fēng)格表現(xiàn)，大盤、低市盈率、穩(wěn)定風(fēng)格具備明顯的超額收益勝率。同時從中期來看，高股息資產(chǎn)在潛在資產(chǎn)回報率降低及利率下行環(huán)境下也成為市場愈發(fā)重視的底倉選擇。待市場情緒企穩(wěn)后，彈性層面關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)趨勢，包括AI、汽車智能化、機器人等。
結(jié)合上述分析的行業(yè)、基本面、估值三大特征，姚佩共篩選得到25只個股，主要集中在人工智能、半導(dǎo)體、機器人。如中際旭創(chuàng)、華工科技、姚記科技、神州泰岳、傳音控股、科大訊飛、中科曙光、同花順、太極股份、拓荊科技、全志科技、中微公司、中瓷電子、奧普特、博實股份、賽騰股份、鳴志電器等。
