中信證券：注重大方向，忽略小節(jié)奏，關(guān)注三主線
在年內(nèi)第三個(gè)做多窗口期內(nèi)，政策不斷發(fā)力、經(jīng)濟(jì)不斷向好、盈利不斷修復(fù)是大方向；政策落地速度、市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)、板塊輪動(dòng)交易是小節(jié)奏；積極參與地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主題，忽略短期激烈的預(yù)期博弈。
一方面，從大方向來看，下半年政策將圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心和防范風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)力，在政策加碼和價(jià)格因素驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)不斷向好的趨勢(shì)明確，上市公司盈利拐點(diǎn)將至，景氣不斷修復(fù)可期。另一方面，從小節(jié)奏來看，不同領(lǐng)域和不同區(qū)域政策落地的節(jié)奏和力度有所差異，做多窗口期內(nèi)潛在的活躍資金增量充裕，三大主線均有積極變化，券商暖場(chǎng)后或陸續(xù)輪動(dòng)上漲，無需高頻切換。
中信建投證券：行情在猶豫中展開
市場(chǎng)上行行情仍在初期，后續(xù)一個(gè)階段將迎來政策與基本面共振增強(qiáng)，且風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷修復(fù)，A股有望逐步轉(zhuǎn)為增量行情，某種程度上A股可以和2014年四季度或者2019年一季度作類比。海外方面，美國(guó)7月非農(nóng)不及預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫，加息預(yù)期回落、港股上行趨勢(shì)顯著。
近期重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)/建材/鋼鐵）、建筑、汽車、有色/石油等。
海通證券：借鑒去年10月底看行業(yè)輪番修復(fù)
回顧去年10月底之后從地產(chǎn)券商到消費(fèi)，再到科技成長(zhǎng)的行業(yè)修復(fù)路徑，可以發(fā)現(xiàn)政策是驅(qū)動(dòng)行業(yè)輪番表現(xiàn)的重要變量。今年7月中旬，A股估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率、股債收益比、換手率等指標(biāo)已接近歷史低位，市場(chǎng)情緒較為低迷，而7月24日的政治局會(huì)議定調(diào)積極，會(huì)議后A股市場(chǎng)也轉(zhuǎn)向積極。配置層面，短期來看，前期漲幅低、配置低的消費(fèi)板塊性價(jià)比已經(jīng)凸顯，且在促消費(fèi)增量政策的加持下消費(fèi)基本面有望進(jìn)一步向上，進(jìn)而推動(dòng)板塊行情實(shí)現(xiàn)修復(fù)。中期維度，政策和技術(shù)催化下的數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍是股市主線。
波動(dòng)帶來的是對(duì)短期損失的擔(dān)憂，而真正的擔(dān)憂應(yīng)該是當(dāng)史詩級(jí)別機(jī)會(huì)展開時(shí)卻與你無關(guān)。保持倉(cāng)位，繼續(xù)布局以下機(jī)會(huì)：第一，關(guān)注后續(xù)國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)和海外順風(fēng)環(huán)境的大宗商品相關(guān)資產(chǎn)（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、鋼鐵板材）。第二，受益于國(guó)內(nèi)政策預(yù)期扭轉(zhuǎn)，改善此前悲觀預(yù)期的“低位資產(chǎn)領(lǐng)域”，盡管近期波動(dòng)加大，應(yīng)該布局而不是下車：非銀在活躍資本市場(chǎng)預(yù)期下將具有彈性和持續(xù)性（保險(xiǎn)、券商），房地產(chǎn)政策正在調(diào)整，城中村改造下的建筑、建材、房地產(chǎn)、家電等，同時(shí)關(guān)注。第三，做多中國(guó)離不開新能源產(chǎn)業(yè)鏈，而全球制造業(yè)可能在三、四季度見底回升，提前搶跑可能帶來收益：包括新能源車（整車、鋰電）、光伏、專業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械、機(jī)械零部件等。
中金公司：穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加碼
后市來看，考慮經(jīng)歷反彈后當(dāng)前A股市場(chǎng)估值仍處于歷史偏低水平，仍有較明顯的改善空間，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策也在繼續(xù)加碼，在此背景下我們認(rèn)為指數(shù)持續(xù)上漲后雖不排除短期反復(fù)的可能，但反彈趨勢(shì)有望延續(xù)，我們對(duì)未來一到兩個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)持偏積極的看法，指數(shù)有望震蕩上行，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注政策落實(shí)情況及效果。
配置方面，年初至今結(jié)合對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的邊際變化，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)小盤風(fēng)格略好于大盤、成長(zhǎng)風(fēng)格好于價(jià)值。近期市場(chǎng)風(fēng)格可能階段性轉(zhuǎn)向大勝小、價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)，繼續(xù)關(guān)注政策支持領(lǐng)域，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、非銀等。行業(yè)建議：階段性關(guān)注價(jià)值風(fēng)格，中報(bào)期間關(guān)注業(yè)績(jī)可能超預(yù)期個(gè)股。
國(guó)泰君安：市場(chǎng)再度進(jìn)入強(qiáng)預(yù)期，這次也許真的不一樣
雖然上周市場(chǎng)亦步亦趨，很多人依然對(duì)于市場(chǎng)的恢復(fù)性上漲保持謹(jǐn)慎，但這次也許真的不一樣，重要會(huì)議對(duì)于當(dāng)下癥結(jié)問題做了最高層的指示，相信接下來的舉措將全面有利于經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的復(fù)蘇。
雖然二季度的市場(chǎng)表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，但面對(duì)3000多點(diǎn)的指數(shù)與很多歷史極低估值的周期行業(yè)，此時(shí)需要保持信心，期待三季度真正打個(gè)翻身仗。
興業(yè)證券：風(fēng)繼續(xù)吹，不忍遠(yuǎn)離
隨著政策寬松呵護(hù)逐步落地，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期繼續(xù)修正，同時(shí)外部擾動(dòng)鈍化、外資回流之下，市場(chǎng)beta式的修復(fù)的風(fēng)繼續(xù)吹，不忍遠(yuǎn)離。具體來看，修復(fù)行情仍在持續(xù)演繹：1、政治局會(huì)議定調(diào)、各部門積極給出指引后，未來一個(gè)階段內(nèi)，市場(chǎng)大概率處于政策密集落地、呵護(hù)市場(chǎng)的窗口。2、隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善、PPI大概率迎來拐點(diǎn)，市場(chǎng)此前對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過度的悲觀預(yù)期有望繼續(xù)修正。3、來自外部風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)已經(jīng)鈍化，當(dāng)前仍是外資回流A股的窗口。
當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”絕大多數(shù)細(xì)分方向擁擠度已回落至低位，戰(zhàn)略性布局時(shí)點(diǎn)正在臨近。結(jié)合景氣度、擁擠度、持倉(cāng)，關(guān)注當(dāng)前景氣度處于高位或景氣度顯著改善、擁擠度處于低位、倉(cāng)位合理的五大細(xì)分方向：運(yùn)營(yíng)商、 數(shù)字媒體、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、存儲(chǔ)器、IT服務(wù)。戰(zhàn)略性看多半導(dǎo)體：順周期的成長(zhǎng)股，TMT中的洼地。
安信證券：三季度技術(shù)性反彈，消費(fèi)在前TMT在后
在政策用意和定價(jià)環(huán)境下存在諸多差異，目前仍然維持技術(shù)性反彈的判斷，市場(chǎng)定價(jià)圍繞“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”，以上證綜指為衡量的指數(shù)高位暫且大概率與今年4月中旬接近。對(duì)于結(jié)構(gòu)而言，我們的觀點(diǎn)是：從上半年一枝獨(dú)秀的TMT到現(xiàn)在多點(diǎn)開花，首要承認(rèn)順周期出現(xiàn)環(huán)比預(yù)期的改善，對(duì)于這種上漲我們更傾向于波段，目前無法明確是風(fēng)格切換，除非看到后續(xù)政策效果能夠切實(shí)兌現(xiàn)落地或者經(jīng)濟(jì)連續(xù)2-3個(gè)季度向上的過程。目前與PPI環(huán)比高度相關(guān)的PMI原材料價(jià)格分項(xiàng)的大幅回升，或許預(yù)示著PPI底部即將出現(xiàn)，PPI見底-回升階段順周期地產(chǎn)鏈和金融先定價(jià)，區(qū)間收益呈現(xiàn)地產(chǎn)鏈>消費(fèi)>周期>金融。對(duì)于順周期內(nèi)部，相比于地產(chǎn)鏈、金融的博弈價(jià)值，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)依然是把政策支持的定價(jià)重心放在消費(fèi)上，認(rèn)為更具備確定性持續(xù)性。
三季度配置核心是消費(fèi)+TMT，消費(fèi)順周期在前，TMT在后，三季度是消費(fèi)重要窗口期，而在市場(chǎng)沒恢復(fù)到上證綜指3400點(diǎn)之前券商板塊的超額大概率是可以明確的。需要提示的是：8月內(nèi)行情體現(xiàn)可能前半段順周期價(jià)值，后半段科技成長(zhǎng)，即8月月內(nèi)發(fā)生再次切換依然是較大概率事件。8月23日英偉達(dá)釋放中報(bào)業(yè)績(jī)以及在此過程中納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的走勢(shì)對(duì)于TMT板塊至關(guān)重要。值得注意的是在2010年至今共12次券商大漲后市場(chǎng)表現(xiàn)，風(fēng)格上呈現(xiàn)價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲的特征。
招商證券：券商板塊大漲后，將以成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)為主
8月以來，政策預(yù)期企穩(wěn)、盈利拐點(diǎn)、資本市場(chǎng)投資端改革預(yù)期及外部流動(dòng)性拐點(diǎn)助推A股進(jìn)入上行周期。“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的政策預(yù)期及一系列表態(tài)提振券商板塊在近期大漲，歷史上歷次券商板塊大漲期間及此后的一段時(shí)間市場(chǎng)均以成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)為主。
行業(yè)配置層面圍繞業(yè)績(jī)邊際改善和更有產(chǎn)業(yè)邏輯支撐的TMT、耐用消費(fèi)品仍是市場(chǎng)主要思路。
華安證券：市場(chǎng)中樞震蕩上行延續(xù)
當(dāng)下市場(chǎng)所面臨的綜合環(huán)境仍然支撐A股保持震蕩大格局下的中樞抬升走勢(shì)。預(yù)計(jì)行情仍有望呈現(xiàn)弱勢(shì)上漲，但更加堅(jiān)實(shí)的反彈上漲需宏觀政策力度予以證實(shí)，或宏觀經(jīng)濟(jì)基本面給予更加積極的回饋，這是后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注的變化。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)主要可關(guān)注三個(gè)方向：（1）泛TMT反彈有望延續(xù)，短期傳媒、計(jì)算機(jī)的彈性可能更大；中長(zhǎng)期通信、電子的配置性價(jià)比更高、確定性更強(qiáng)，主要包括通信設(shè)備、通信服務(wù)、半導(dǎo)體、元件、消費(fèi)電子和電子化學(xué)品等細(xì)分領(lǐng)域；（2）前期預(yù)期極度悲觀導(dǎo)致超跌，但業(yè)績(jī)亮眼提振板塊整體信心的食品飲料、近期景氣持續(xù)改善的基礎(chǔ)化工；（3）政策落實(shí)加持，國(guó)際合作催化，“中特估”主題投資繼續(xù)布局，重點(diǎn)關(guān)注受益于“一帶一路”的建筑裝飾機(jī)會(huì)。
信達(dá)證券：一旦“部分”宏觀數(shù)據(jù)反彈，上漲時(shí)間大多能持續(xù)季度以上
較大級(jí)別的政策底后，市場(chǎng)反彈或反轉(zhuǎn)的過程中，一旦出現(xiàn)“部分”宏觀數(shù)據(jù)的反彈，則上漲的時(shí)間大多能持續(xù)季度以上。2008年底、2012年底、2014年中，指數(shù)進(jìn)入較大級(jí)別反轉(zhuǎn)期間，均出現(xiàn)了階段性的PMI回升，即使是2014年下半年的流動(dòng)性牛市，在上漲的初期（2014年6-7月），也能觀察到明顯的PMI回升。類似的情形在2018年底、2022年4月底、2022年10月底之后的季度反彈中也出現(xiàn)了。二季度的宏觀數(shù)據(jù)整體偏弱，不過近期能夠明顯看到，經(jīng)濟(jì)走弱有所放慢，PMI連續(xù)兩個(gè)月小回升，7月下旬以來花旗中國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)有所企穩(wěn)，6月以來南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)也開始反彈。我們認(rèn)為這些變化如果持續(xù)，并和政策變化形成共振，則上漲大概率至少是季度級(jí)別的，如果幅度和力度上更強(qiáng)一些，則有望成為庫存周期見底的證明之一，上漲的時(shí)間可能會(huì)更久。
對(duì)于上漲空間，我們認(rèn)為，即使是存量資金，指數(shù)的空間也是不小的。A股歷史上增量資金偏少的情況下，指數(shù)在估值底部區(qū)域可以有20%-30%左右的騰挪空間。去年10月底以來全A漲幅只有11.72%，存量資金往上可以騰挪的空間還很高。
