中信證券：經(jīng)濟拐點顯現(xiàn)，積極提升倉位
隨著落地政策起效和后續(xù)政策接力，經(jīng)濟拐點和修復(fù)趨勢將不斷被數(shù)據(jù)驗證，價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，外部的擾動將逐漸消退，外資流出的趨勢將逐步逆轉(zhuǎn)，當下市場風險收益比佳，底部區(qū)域特征清晰，建議忽略短期波動，積極提升倉位，圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主線積極布局。
首先，國內(nèi)價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，8月宏觀數(shù)據(jù)相比7月改善，政策支持下9月改善將更明顯；二季報夯實A股盈利周期底部后，三季報有望迎來新一輪周期上行起點。其次，房地產(chǎn)需求側(cè)的政策加速落地，各項政策正在形成合力，而保障房和城中村改造等接力政策正在路上，對需求提振將更直接；多元化的化債方案將有序推進，財政政策將更加主動積極，各類政策不斷落實，直到徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預(yù)期和經(jīng)濟運行的負反饋。最后，外資本輪累計流出已接近歷史極值，預(yù)計后續(xù)流出壓力將隨著經(jīng)濟拐點的出現(xiàn)而改善，人民幣兌美元貶值也將告一段落。
中信建投證券：底部區(qū)域，比的是耐心
政策接連出手后，經(jīng)濟基本面何時企穩(wěn)改善將成為市場的核心矛盾，近期工業(yè)生產(chǎn)、下游消費等已呈現(xiàn)出明顯的邊際回暖，且近期北向流出也有所放緩。但另一方面，減產(chǎn)帶來的原油價格上升疊加美國服務(wù)業(yè)強勢，美聯(lián)儲加息預(yù)期依然偏強，人民幣匯率短期壓力仍存，市場處于底部區(qū)域，這個階段比的是耐心。
配置思路：高股息壓艙石，關(guān)注后續(xù)景氣預(yù)期產(chǎn)業(yè)進攻機會。重點行業(yè)：有色、石油、消費建材、半導(dǎo)體、通信、運營商、鐵路、水電、汽零等。
國泰君安證券：從業(yè)績推動到風險推動，當下股票市場更強調(diào)對風險的認識
2023年股票投資更強調(diào)對風險的認識，而非業(yè)績。利好和利空被普遍預(yù)期到，股票指數(shù)橫盤震蕩。與2015年市場風險偏好節(jié)節(jié)抬升不同，2023年市場風險偏好逐步下臺階。因此在行情節(jié)奏上，高風險特征的板塊（如計算機、傳媒）先表現(xiàn)，然后依次向風險特征不高的股票切換。展望未來，市場風險偏好兩端走的格局還會延續(xù)，股票投資不靠預(yù)期而靠交易，投資機會在微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票。微觀結(jié)構(gòu)差、預(yù)期分歧小的股票沒有機會。
下一階段投資機會在風險特征不高、微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票。推薦三條主線：1）科技股的行情在高端裝備與材料，看好機械/軍工/電子等。股價充分調(diào)整，受益制造業(yè)出海、國產(chǎn)替代與政策催化。2）經(jīng)濟環(huán)比企穩(wěn)，地產(chǎn)需求側(cè)與地方債務(wù)化解政策發(fā)力，周期消費中的高風險特征題材股將展開反彈；金融地產(chǎn)看政策節(jié)奏。3）對穩(wěn)健投資者，具有特許經(jīng)營優(yōu)勢的高分紅央國企是為數(shù)不多的選擇：運營商/石油石化/公共事業(yè)等。
中金公司：靜待政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?dǎo)
歷史上長周期調(diào)整后的重要底部區(qū)域，均有密集的支持實體經(jīng)濟和資本市場的政策出臺，但市場預(yù)期和情緒的扭轉(zhuǎn)往往相對滯后，進而形成階段性的“磨底期”。伴隨著政策層面積極化解當前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為進一步呈現(xiàn)偏底部特征，我們認為對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。
行業(yè)建議：以政策引領(lǐng)為主線，兼顧科技成長細分領(lǐng)域。建議關(guān)注三條配置思路：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；部分需求好轉(zhuǎn)、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強業(yè)績彈性的領(lǐng)域也值得關(guān)注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。2）與國內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3）順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細分領(lǐng)域，我們認為四季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)和技術(shù)共振，消費電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關(guān)注度也有所提升，減持新規(guī)對上半年減持較多的TMT領(lǐng)域也有資金面改善的效果。
海通證券：外資中長期或仍將流入，中短期關(guān)注地產(chǎn)券商及消費醫(yī)藥
借鑒歷史看北上資金的波動。①2016年以來北上資金階段性流出發(fā)生了6次，這次流出規(guī)模已經(jīng)跟前5次相當，60日滾動流出數(shù)據(jù)也已處于歷史極值。②橫向?qū)Ρ绕渌袌?，A股的外資持股比例低。對比A股市值的全球占比，外資大幅低配A股。外資中長期或仍將流入。③穩(wěn)增長和活躍資本市場措施逐步落地，市場望逐漸轉(zhuǎn)好，中短期地產(chǎn)券商及消費醫(yī)藥較優(yōu)，中長期科技更強。
結(jié)合資金及近期政策亮點，重視地產(chǎn)券商、消費醫(yī)藥等行業(yè)。隨著政策的落地見效，地產(chǎn)和券商有望明顯受益。同時，政策催化下低估低配的消費彈性或更大。隨著后續(xù)基本面預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，我們認為前期跌幅較大的消費板塊有望迎來反轉(zhuǎn)?？萍际侵虚L期布局方向。中期來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整需要加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，數(shù)字經(jīng)濟或仍是本輪行情的中期主線。
安信證券：贏在當下，再難再苦熬過去
客觀而言，當前市場處于政策定價量變-質(zhì)變的過程中，大方向比較明確，沒有什么能夠阻擋，最后一跌-市場底-走出反彈的過程存在波折，但再苦再難都要熬過去。我們維持認為：政策底已經(jīng)清晰，市場底還需要時間確認，反轉(zhuǎn)行情需要明確市場核心矛盾改善，顯然這需要8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)基本面以及匯率層面進行后續(xù)驗證。目前來看，8月進出口回暖，社融增速數(shù)據(jù)預(yù)計環(huán)比7月明顯改善，隨著全國地產(chǎn)政策松綁房地產(chǎn)“金九銀十”銷售數(shù)據(jù)有望環(huán)比改善，經(jīng)濟在量層面的筑底跡象逐漸清晰，對應(yīng)一/十年期國債收益率大幅回升。
結(jié)構(gòu)上，一個現(xiàn)實的爭議是：今年是否會形成上半場成長（TMT），下半場價值（穩(wěn)增長順周期高股息）的風格切變？從我們安信策略的角度，年底之前單一風格明顯占優(yōu)的判斷還不能明確。站在當前，我們依然維持當前高股息策略首要目的是降低組合波動性，并非博取年內(nèi)超額收益的勝負手，“先穩(wěn)大盤，再起中小盤”。歷史復(fù)盤來看，可以明確的是在“最后一跌”的過程中高股息策略占優(yōu)；當市場從市場底向上的定價過程中，在可預(yù)期政策效果有限但滿足經(jīng)濟托底，低位彈性板塊占優(yōu)將年內(nèi)勝負手的重心放在成長領(lǐng)域，TMT+中小盤（中證1000指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)）是關(guān)鍵。值得高度重視的是當前全球原油價格已經(jīng)創(chuàng)下新高，6月至今國內(nèi)南華工業(yè)品價格指數(shù)上漲20%，7月美國核心PCE環(huán)比回升，所謂“二次通脹”所帶來的潛在“滯脹”定價風險需要進一步跟蹤評估。
興業(yè)證券：關(guān)注四個積極信號
8月以來市場整體較弱，核心癥結(jié)在于投資者信心不足、風險偏好萎靡、市場情緒脆弱，疊加國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，以及美債利率新高、外資大幅流出，進一步加劇了市場的擔憂。而近期，雖然各項政策呵護措施已經(jīng)落地，但投資者信心的建立、風險偏好的修復(fù)仍需要一個過程。當前我們已經(jīng)看到了一些積極信號的出現(xiàn)，有望引領(lǐng)市場逐步走出底部、迎來修復(fù)：1、市場資金面供需已在好轉(zhuǎn)。2、外資配置盤開始回流，來自外資流出沖擊最大的階段或已在逐漸過去。3、近期政策寬松密集加碼之下，地產(chǎn)的基本面壓力已在緩解。4、進出口超預(yù)期回升、PMI連續(xù)三個月邊際改善，也指向經(jīng)濟并非預(yù)期般的悲觀。
配置上，重點關(guān)注三大方向：1）政策組合拳落地之下，利好受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動的地產(chǎn)鏈、上游周期等；2）市場信心提振、風險偏好回暖之下，具備景氣優(yōu)勢、前期超跌的半導(dǎo)體、汽車零部件等景氣成長也有望迎來修復(fù)。建議關(guān)注興證策略118細分行業(yè)景氣比較框架；3）以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。
華安證券：海外反復(fù)擾動，市場總體震蕩
海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期疊加美聯(lián)儲官員表態(tài)鷹派，市場風險偏好再起波瀾，主要股指均呈小幅回落，外資持續(xù)凈流出但凈流出規(guī)模減少，市場成交額進一步回落至年內(nèi)低位。展望后市，市場仍將總體維持震蕩格局，并沒有大幅調(diào)整的風險?？傮w來看，綜合環(huán)境并無大風險，再結(jié)合當下市場較低位位置，因此對后續(xù)無需悲觀，市場總體仍是震蕩環(huán)境。
配置上需多點開花，可重點關(guān)注三條主線與兩個主題。其中三條主線包括：1）半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈催化延續(xù)，華為Mate60系列出貨預(yù)期上調(diào)，同時蘋果也將召開發(fā)布會，因此仍可配置具備短期催化+中長期邏輯（盡管復(fù)蘇進程預(yù)期有所后延）的電子、通信，而計算機、傳媒可能受海外加息預(yù)期擾動+催化較弱，配置性價比有所弱化；2）景氣指標仍在積極改善的品種，把握價格持續(xù)上漲的基礎(chǔ)化工和可進行中長期維度配置的農(nóng)林牧漁，農(nóng)牧景氣周期和行情均至底部，盡管短期彈性不佳，但向下風險可控，中長期預(yù)期收益率較高；3）估值底部及中長期投資預(yù)期有望迎來拐點的醫(yī)藥生物。兩個主題是：1）受十一黃金周出行旅游預(yù)期帶動的出行鏈條，包括餐飲、旅游、酒店以及機場航空等，近日已有所反應(yīng)；2）“一帶一路”峰會催化下的建筑裝飾央國企有望受益。
國盛證券：從過往經(jīng)歷看，四季度大盤延續(xù)性好于小盤
從過往年份四季度的占優(yōu)風格來看，大盤好于小盤，寬基指數(shù)中50、300好于500、1000，消費占優(yōu)的次數(shù)最多，金九銀十經(jīng)濟旺季+來年經(jīng)濟開門紅的預(yù)期是四季度風格偏價值的核心原因。在優(yōu)勢風格的延續(xù)性上，三季度至四季度大盤延續(xù)性好于小盤，行業(yè)風格層面消費延續(xù)性最好，金融、周期一般，成長偏低。在弱勢風格的反轉(zhuǎn)性上，三季度至四季度大盤反轉(zhuǎn)性好于小盤，行業(yè)風格層面消費和周期反轉(zhuǎn)性最好，金融其次，成長偏低。今年三季度偏大盤風格，金融和周期占優(yōu)，四季度經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)是大勢和風格判斷的關(guān)鍵，綜合延續(xù)性和反轉(zhuǎn)性考慮，四季度風格有望偏大盤，金融和消費占優(yōu)。
配置方面，建議重點關(guān)注穩(wěn)增長發(fā)力背景下的大盤順周期方向，包括地產(chǎn)鏈、可選消費以及兼顧順周期和成長風格的電子。
信達證券：股市微觀資金格局并不弱
市場走弱的時候，大多伴隨著資金的流出或減倉，但很多時候資金的流進流出規(guī)模和股市的漲跌幅度往往會產(chǎn)生偏差，這種偏差如果持續(xù)的時間很久，市場往往會累積較大的反向波動的力量。我們認為，2022年以來，雖然股市的資金格局有所弱化，但整體弱化的幅度相比歷史是更溫和的。居民資金流出（以浙江寧波地區(qū)證券交易結(jié)算資金為代表）同步的回落主要出現(xiàn)在2022年下半年和2023年Q2，相比2015-2018年的居民資金流出，同比負增長的幅度小很多，時間短很多。8月以來北上資金累計凈賣出992億，對比歷史，能夠看到2019年5月、2020年3月、2020年10月、2022年3月和2022年11月均出現(xiàn)過類似的累積大規(guī)模流出，并沒有跟歷史不同。這一次ETF規(guī)模逆勢大幅流入，流入速度是歷次震蕩市或熊市中最快的。
整體來看，2023年股市微觀資金格局并不弱，市場弱的本質(zhì)原因或是主動型基金經(jīng)理自下而上找不到較好的景氣度賽道，隨著政策反轉(zhuǎn)，順周期板塊的邏輯逐漸加強，自下而上的產(chǎn)業(yè)邏輯也會逐漸加強，未來1-2個季度，可能會出現(xiàn)微觀流動性充裕和經(jīng)濟預(yù)期回升的共振。
