本周滬指下跌3.40%，深證成指下跌4.95%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.99%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。
海通策略：茅臺(tái)大跌預(yù)示市場(chǎng)底部或?qū)⒊霈F(xiàn) 四季度有望迎來(lái)第二波機(jī)會(huì)
本周貴州茅臺(tái)股價(jià)大幅調(diào)整或預(yù)示市場(chǎng)底即將到來(lái)，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)大盤上漲概率或已較大。由于歷史上公募基金跑輸大盤往往發(fā)生在非基本面因素主導(dǎo)時(shí)期，當(dāng)市場(chǎng)處于流動(dòng)性較寬松、宏觀背景階段性下行的環(huán)境中時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)可能更容易集中于熱點(diǎn)及主題方向，此時(shí)更擅長(zhǎng)于從基本面維度挖掘上市公司內(nèi)在價(jià)值的公募基金往往較難實(shí)現(xiàn)超額收益。現(xiàn)階段政策密集落地下宏觀基本面已回暖，因此未來(lái)看基金重倉(cāng)股有望跑贏市場(chǎng)。歷史上A股年內(nèi)至少存在兩波上漲行情，四季度有望迎來(lái)第二波機(jī)會(huì)。四季度到明年初重視大金融、科技以及消費(fèi)醫(yī)藥。
華西策略：當(dāng)前A股處于中長(zhǎng)期底部區(qū)間 不建議過(guò)度悲觀
悲觀情緒修復(fù)需要時(shí)間，市場(chǎng)大概率以橫盤震蕩消化低迷的情緒，中長(zhǎng)期不悲觀。近期公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，但國(guó)內(nèi)股票和債券市場(chǎng)均表現(xiàn)疲弱，反映投資者情緒仍較低迷。站在滬指年內(nèi)首次跌破3000點(diǎn)的時(shí)期，本篇報(bào)告對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的投資主線進(jìn)行了一些思考。當(dāng)前A股處于中長(zhǎng)期底部區(qū)間，不建議過(guò)度悲觀：1）政策從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、活躍資本市場(chǎng)等方面均在發(fā)力，最終會(huì)定價(jià)到股票市場(chǎng)；2）A股整體估值處于較低水平，繼續(xù)下探的空間有限，更大概率以橫盤震蕩來(lái)消化低迷的情緒；3）匯金增持四大行、央企增持和回購(gòu)股份等，有望帶動(dòng)場(chǎng)外資金入市。
中信策略：市場(chǎng)加速出清 悲觀情緒步入極值區(qū)域
三季度經(jīng)濟(jì)增速超市場(chǎng)預(yù)期，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的體感差異來(lái)源于價(jià)格因素，經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望在年末上修；特殊再融資債發(fā)行超預(yù)期，國(guó)內(nèi)資金面短期承壓，未來(lái)仍有降準(zhǔn)降息空間；美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期狀態(tài)，靜待長(zhǎng)端利率走弱；A股投資者悲觀情緒已步入極值區(qū)域，積極因素正在積累，節(jié)奏依然至關(guān)重要，建議繼續(xù)遵循三階段策略逐步布局。首先，經(jīng)濟(jì)底再次被確認(rèn)，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)四季度繼續(xù)呈現(xiàn)改善趨勢(shì)，價(jià)格性因素導(dǎo)致當(dāng)下經(jīng)濟(jì)改善趨勢(shì)和投資者體感存在差異。其次，短期資金面偏緊，地方特殊再融資債發(fā)行節(jié)奏和規(guī)模明顯超預(yù)期，預(yù)計(jì)央行會(huì)加大投放應(yīng)對(duì)資金壓力，短期仍有降準(zhǔn)降息可能。再次，美債利率對(duì)行情仍有制約，短期美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，但景氣預(yù)期指標(biāo)均開(kāi)始走弱，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息概率不大，靜待美債供需關(guān)系改善推動(dòng)長(zhǎng)端利率走弱。最后，市場(chǎng)出清速度加快，白馬及紅利低波的調(diào)整有望釋放場(chǎng)內(nèi)資金。
國(guó)君策略：階段性底部正在形成 做好防守反擊準(zhǔn)備
本周公布的Q3經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平淡，上證指數(shù)調(diào)整并跌破重要心理關(guān)口。當(dāng)前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)核心矛盾并非短期GDP和上市公司EPS增長(zhǎng)，而是中期不確定將在未來(lái)如何被解決，這是市場(chǎng)能否給予估值的關(guān)鍵。盡管9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，但未打消市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)動(dòng)能的疑慮；此外國(guó)內(nèi)外的金融條件在近期同步收縮，SHIBOR 3M上升至22年“REOPEN”疫后修復(fù)的高位水平，10年期美債收益率一度突破5%，金融條件的收緊疊加地緣政治的沖突令權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)聲鶴唳。我們認(rèn)為，股票市場(chǎng)快速風(fēng)險(xiǎn)釋放已接近歷史極致水平，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融條件的放松與活躍資本市場(chǎng)政策的出臺(tái)；其次，市場(chǎng)自身有望圍繞長(zhǎng)期趨勢(shì)線反復(fù)爭(zhēng)奪，形成階段性的市場(chǎng)底部。做好防守反擊的準(zhǔn)備，總體上我們維持“高度不高震蕩很長(zhǎng)”的看法。
申萬(wàn)宏源策略：中短期問(wèn)題集中反映后 更可以蟄伏等待機(jī)會(huì)
調(diào)整是中短期問(wèn)題的集中反映。短期問(wèn)題：全球地緣政治擾動(dòng)，避險(xiǎn)情緒升溫。中期問(wèn)題：國(guó)內(nèi)海外經(jīng)濟(jì)展望充滿分歧，海外經(jīng)濟(jì)24年大概率弱于23年；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)24年五個(gè)“前高后低”，也沒(méi)有明確的改善預(yù)期。僅依靠“經(jīng)濟(jì) + 政策”看長(zhǎng)做短，A股可能就是震蕩市。中短期問(wèn)題在股價(jià)中集中反映，長(zhǎng)中短期性價(jià)比已改善，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性逐步恢復(fù)。這種時(shí)候，更要心平氣和，蟄伏等待一擊必中的機(jī)會(huì)。若沒(méi)有額外的重大宏觀變化，市場(chǎng)可能回到弱勢(shì)震蕩市中。我們依然關(guān)注，以中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和為前提，四季度有一波有效反彈。
中原策略：未來(lái)股指總體預(yù)計(jì)將維持蓄勢(shì)震蕩格局
當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為12.04倍、32.43倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場(chǎng)估值依然處于較低區(qū)域，適合中長(zhǎng)期布局。兩市周五成交量7317億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域下方。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的推動(dòng)下，未來(lái)股指總體預(yù)計(jì)將維持蓄勢(shì)震蕩格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關(guān)注新能源、汽車以及金融等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
廣發(fā)策略：當(dāng)前市場(chǎng)到什么位置了？
本周五A股收于年內(nèi)低點(diǎn)，當(dāng)前A股到什么位置了？我們?cè)?9年初向投資者介紹了廣發(fā)策略“否極泰來(lái)”底部判斷框架，基于該方法論，我們?cè)?9年初判斷19年1月份為A股熊市底部。基于“否極泰來(lái)”方法論對(duì)當(dāng)前A股的賠率進(jìn)行定位，通過(guò)①資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)、②市場(chǎng)技術(shù)指標(biāo)、③市場(chǎng)行為指標(biāo)、④估值等四維度共計(jì)10大指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)A股已經(jīng)非常接近22年10月末的位置。中美“政策底”共振仍在醞釀，短期擇優(yōu)“經(jīng)濟(jì)低敏+美債低敏”行業(yè)/因子，中期堅(jiān)定新投資范式下的“杠鈴策略”。
民生策略：當(dāng)壓制退去 轉(zhuǎn)機(jī)或來(lái)臨
自6月以來(lái)，A股相對(duì)全球其他主要股市表現(xiàn)似乎并不亮眼，但若以美元計(jì)價(jià)，當(dāng)下A股相對(duì)于6月的跌幅與其他主要股市相當(dāng)。背后邏輯是：作為全球主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最終計(jì)價(jià)單位，美元變貴這一定程度壓制了所有資產(chǎn)的價(jià)格。從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)講，這一壓制因素在8月央行開(kāi)始穩(wěn)匯率之后就主要由股債的人民幣價(jià)格承擔(dān)，但人民幣匯率穩(wěn)定。未來(lái)，隨著美元見(jiàn)頂回落，這一壓制因素開(kāi)始緩解。同樣的，對(duì)于大宗商品而言，未來(lái)實(shí)際利率的回落將非常有利于與其低庫(kù)存的狀態(tài)形成合力，帶來(lái)價(jià)格和庫(kù)存水平的有力修復(fù)。
開(kāi)源策略：市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)背離 博弈落在兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)
2023Q3實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.9%、好于市場(chǎng)預(yù)期的4.5%。全年5.0%僅需Q4GDP同比4.4%，疊加較低的基數(shù)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)難度不大。Q3GDP好于一致預(yù)期且多個(gè)分項(xiàng)出現(xiàn)修復(fù)，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)走弱，原因可能有三點(diǎn)：一則美國(guó)升級(jí)出口禁令；二則市場(chǎng)真正期待的有力度的改善尚未出現(xiàn)，如地產(chǎn)政策落地后基本面改善不足；三則全年實(shí)現(xiàn)5.0%壓力不大，市場(chǎng)認(rèn)為Q4總需求政策加碼的必要性下降。盡管實(shí)現(xiàn)5%目標(biāo)難度不大，但地產(chǎn)動(dòng)能仍弱，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)仍需要政策的持續(xù)呵護(hù)，后續(xù)政策有望持續(xù)加碼落地，特別是城中村、擴(kuò)基建等方面，既呵護(hù)四季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)，又為2024年做準(zhǔn)備。
華安策略：市場(chǎng)延續(xù)筑底 溫和復(fù)蘇鏈及成長(zhǎng)潛力方向仍是主線
節(jié)后第2周，盡管三季度GDP增速超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，但巴以沖突升級(jí)、10年期美債收益率快速上行，外圍風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制突出，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)。展望后市，美債收益率短期內(nèi)恐仍在高位震蕩，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定抑制，后續(xù)走勢(shì)的關(guān)鍵在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好何時(shí)能夠逐步帶動(dòng)市場(chǎng)信心回暖，而當(dāng)前市場(chǎng)仍然需要更多數(shù)據(jù)以及托底政策支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率，因此短期內(nèi)市場(chǎng)整體上依然將呈震蕩筑底格局。一是美聯(lián)儲(chǔ)“樂(lè)思見(jiàn)”美債收益率上行實(shí)質(zhì)上推動(dòng)貨幣緊縮，美債收益率恐繼續(xù)高位運(yùn)行；二是三季度經(jīng)濟(jì)向好但地產(chǎn)表現(xiàn)依然偏弱，結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在；三是三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致穩(wěn)增長(zhǎng)政策必要性下降，一定程度上影響了市場(chǎng)信心。短期看，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇為A股提供基本面支撐，但A股反彈上行仍需要基本面持續(xù)向好或托底政策更有力的帶動(dòng)信心回暖，或外部風(fēng)險(xiǎn)得到明顯緩釋。
