當(dāng)所有人都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)步入了抗通脹戰(zhàn)役的“最后一英里”之際，過去兩年令投資人聞風(fēng)喪膽的通脹“惡魔”，卻似乎正在死灰復(fù)燃。這令不少業(yè)內(nèi)人士逐漸開始擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)距離勝利的“最后一英里”可能變得崎嶇無比……
按照日程安排，美國勞工統(tǒng)計(jì)局將于北京時(shí)間今晚20:30公布8月CPI報(bào)告，這也是美聯(lián)儲(chǔ)下周議息會(huì)議前最為關(guān)鍵的一份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。可以說，今晚通脹數(shù)據(jù)的具體表現(xiàn)，料將直接影響眼下已愈發(fā)內(nèi)部分裂的美聯(lián)儲(chǔ)，對未來利率政策走向的判斷和藍(lán)圖設(shè)計(jì)。
然而，需要提醒投資者的是，單單從眼下的市場預(yù)期看，今晚的這份美國8月通脹報(bào)告，卻可能將營造出一個(gè)14個(gè)月來最為兇險(xiǎn)的美國CPI發(fā)布夜。對于從8月迄今持續(xù)承壓的美國股市和債市來說，想要安穩(wěn)度過美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議的大考，今晚的這個(gè)CPI之夜無疑是必須克服的第一道雄關(guān)考驗(yàn)……
以下是我們從多個(gè)角度對今晚美國8月CPI數(shù)據(jù)的具體前瞻：
①為何說今晚這個(gè)CPI之夜頗為兇險(xiǎn)？
從市場主流預(yù)期中，人們可以一目了然地捕捉到今晚CPI數(shù)據(jù)的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)——CPI月度環(huán)比指標(biāo)。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的中位數(shù)預(yù)計(jì)，美國8月CPI的同比增長率預(yù)計(jì)將從前月的3.2%加速至3.6%；按環(huán)比計(jì)算，8月整體CPI預(yù)計(jì)將較7月增長0.6%，這將是14個(gè)月來的最高水平！
(圖解：主要投行CPI最新預(yù)測第一和第三是環(huán)比數(shù)據(jù)，第二和第四為同比數(shù)據(jù))
很多人很可能不太清楚0.6%的CPI環(huán)比增速是一個(gè)什么概念。我們不妨從兩個(gè)角度簡單介紹一下：
1、上一次美國CPI環(huán)比漲幅超過0.6%，發(fā)生在去年6月，而當(dāng)月的同比漲幅是多少呢？答案是9.1%，也就是本輪美國通脹的峰值。
2、在美聯(lián)儲(chǔ)步入抗通脹戰(zhàn)役“最后一英里”的大背景下，眼下CPI的環(huán)比數(shù)據(jù)在某種意義上其實(shí)要比同比數(shù)據(jù)更為重要。而0.6%這樣的環(huán)比增速如果持續(xù)下去，對美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)無異于一場“噩夢”。下面這張圖可以很清晰地說明這一點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)如果想要在明年年中前把CPI降至2%的通脹目標(biāo)內(nèi)，環(huán)比增速便需要盡量控制在0.2%以內(nèi)。而0.6%這樣的增速如果一直出現(xiàn)，那么對不起——美聯(lián)儲(chǔ)過去一年加息大概率“白干”了，通脹未來可能會(huì)一路漲回7%。
事實(shí)上，今晚的CPI同比和環(huán)比漲幅，甚至不排除最終比市場預(yù)期中值更高的可能。
克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的CPI預(yù)測模型就顯示，8月CPI同比漲幅可能會(huì)達(dá)到3.82%，環(huán)比漲幅達(dá)到0.79%——均比市場目前的主流預(yù)測更高。布朗兄弟哈里曼貨幣策略全球主管Win Thin已提醒稱，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的Nowcast模型表明，今日CPI數(shù)據(jù)存在一定上行風(fēng)險(xiǎn)，甚至9月份也會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的高通脹。
②潛在推動(dòng)CPI走高的“元兇”是誰？
推動(dòng)美國8月CPI大概率走高背后的元兇，其實(shí)并不難找。因?yàn)樗忻绹嗽谶^去一個(gè)月可能都已經(jīng)有了切身的感受——那就是油價(jià)。
能源價(jià)格的大幅上漲預(yù)計(jì)將推動(dòng)CPI大部分的漲幅。本周二，油價(jià)就再度創(chuàng)下了今年迄今新高，美國WTI原油收盤價(jià)略低于每桶89美元。布倫特原油期貨升至每桶92美元以上，這是自2022年11月以來的最高水平。
而原油的上漲也直接反映在了成品油的價(jià)格上。
根據(jù)能源數(shù)據(jù)和分析提供商OPIS的數(shù)據(jù)，上周日美國全國普通汽油的平均價(jià)格約為每加侖3.82美元，比今年年初高出約60美分。此外，根據(jù)美國汽車協(xié)會(huì)(AAA)的數(shù)據(jù)，美國加油站普通汽油的平均售價(jià)本月早些時(shí)候已經(jīng)觸及了十多年來的最高季節(jié)性水平，柴油價(jià)格的漲幅更是要翻倍于原油價(jià)格。
荷蘭國際銀行就預(yù)計(jì)，8月份美國的整體通脹月率將出現(xiàn)相當(dāng)大的躍升，甚至相對于共識(shí)預(yù)測存在上行風(fēng)險(xiǎn)。汽油價(jià)格上漲將是主要的上行動(dòng)力，同時(shí)機(jī)票和醫(yī)療費(fèi)用反彈以及保險(xiǎn)價(jià)格上漲也造成了一定的影響。
加拿大國家銀行財(cái)富管理也指出，鑒于8月份汽油價(jià)格大幅上漲，能源板塊可能對整體指數(shù)產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響。加上住房成本因素的影響，兩者應(yīng)會(huì)導(dǎo)致美國8月整體CPI環(huán)比上漲0.6%。
③今晚這個(gè)“大兇之夜”會(huì)有意外驚喜嗎？
看到這，相信許多投資者都會(huì)對今晚CPI之夜的市場表現(xiàn)比較悲觀。不過，在一系列直觀的利空因素之外，今晚的這個(gè)通脹夜倒也未必就“全無生機(jī)”。對于不少股債市場的多頭而言，他們一個(gè)可以抓住的救命稻草，在于核心CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
從業(yè)內(nèi)預(yù)期看，雖然總體CPI數(shù)據(jù)在8月將大概率大幅反彈，但核心CPI數(shù)據(jù)卻有望進(jìn)一步回落。考慮到能源、食品價(jià)格的波動(dòng)性，核心CPI降溫可能會(huì)一定程度上緩解美聯(lián)儲(chǔ)的壓力。
機(jī)構(gòu)調(diào)查目前就顯示，8月核心CPI同比漲幅有望從前月的4.7%降至4.3%，核心CPI環(huán)比漲幅則將維持在0.2%。核心CPI中，二手車價(jià)格繼6月份環(huán)比下降0.5%、7月份環(huán)比下降1.3%之后，預(yù)計(jì)8月還會(huì)進(jìn)一步下跌。其他類別的核心商品，包括家居用品、娛樂商品、教育和通信商品價(jià)格，預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步下降。
德意志銀行就表示，核心數(shù)據(jù)的利好消息可能會(huì)部分抵消強(qiáng)勁的整體通脹數(shù)據(jù)的利空。該行預(yù)計(jì)核心CPI通脹年率將降至4.3%，總體通脹年率將升至3.7%。由于核心通脹仍相對低迷，積極勢頭應(yīng)會(huì)持續(xù)下去，三個(gè)月的年化通脹率將下降約90個(gè)基點(diǎn)至2.2%，而六個(gè)月的年化通脹率將下降50個(gè)基點(diǎn)至3.6%，兩者都將是2021年初以來的最低水平。
加拿大帝國商業(yè)銀行則預(yù)計(jì)，8月核心CPI月率將僅為0.1%，因?qū)捤傻墓?yīng)鏈將進(jìn)一步打壓核心商品價(jià)格。鑒于需求強(qiáng)勁，其預(yù)計(jì)服務(wù)價(jià)格將保持堅(jiān)挺，但近幾個(gè)月將保持穩(wěn)定。有利的基數(shù)效應(yīng)也將有助于推動(dòng)核心通脹年率大幅降至4.2%。整體CPI年率則將因汽油價(jià)格上漲而上升至3.5%。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)依賴于數(shù)據(jù)的立場，并將繼續(xù)對風(fēng)險(xiǎn)管理的考量作出重大權(quán)衡，數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行意外應(yīng)該會(huì)略微利好固收市場。
④8月CPI數(shù)據(jù)將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)決策？
美聯(lián)儲(chǔ)官員一再強(qiáng)調(diào)，他們?nèi)匀桓叨汝P(guān)注于通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)，即使未來停止加息，也可能需要保持高利率。
因而，今晚CPI數(shù)據(jù)的具體表現(xiàn)，雖然不太可能改變市場對美聯(lián)儲(chǔ)下周決議按兵不動(dòng)的預(yù)期，但卻很可能將左右人們對于美聯(lián)儲(chǔ)11月或12月加息與否的判斷。
芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具最新顯示，美聯(lián)儲(chǔ)下周保持利率不變的可能性為93.0%。然而，11月的利率前景相對并不確定——業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)按兵不動(dòng)的可能性約為59.2%，加息的可能性為40.8%。
瑞銀全球財(cái)富管理公司固定收益策略主管Leslie Falconio表示，“最新的CPI數(shù)據(jù)可能會(huì)為美聯(lián)儲(chǔ)潛在的政策路徑提供更多信息。我們并不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月份采取行動(dòng)。甚至就目前而言，我們認(rèn)為他們在11月也不會(huì)采取行動(dòng)，但屆時(shí)的加息概率真的已經(jīng)相當(dāng)于五五開?！?/p>
⑤全球金融市場今晚將作何反應(yīng)？
作為過去一年多時(shí)間里最為受到市場重視的美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，全球金融市場在美國CPI發(fā)布后出現(xiàn)短線劇烈波動(dòng)，已經(jīng)是一件令人們習(xí)以為常的事情，而今晚所有股債匯市場的交易員們，顯然也將嚴(yán)陣以待。
一手創(chuàng)辦了美國市場研究刊物《7點(diǎn)市場報(bào)告》的美林前交易員Tom Essaye就表示，今晚CPI真的很關(guān)鍵，因?yàn)槿绻Ｖ沽讼滦汹厔?，市場將不得不對更鷹派的美?lián)儲(chǔ)進(jìn)行定價(jià)，這將帶來股市的逆風(fēng)，
Essaye指出，“用我們更熟悉的方式來說，CPI會(huì)影響股市反彈三大支柱中的兩大支柱：反通脹趨勢和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。如果CPI過熱，這兩大支柱都將受損?！?/p>
很有意思的是，當(dāng)我們回顧美股和美元過去幾個(gè)月在CPI發(fā)布日的走勢時(shí)，不難發(fā)現(xiàn)兩者的強(qiáng)弱頗為分明。
在過去十個(gè)美國CPI發(fā)布日里，美股有9次全天出現(xiàn)了上漲；
美元?jiǎng)t截然相反。在過去十次美國CPI發(fā)布的頭30分鐘里，美元指數(shù)有9次遭遇打擊出現(xiàn)下跌。
但是，今晚就會(huì)再度出現(xiàn)美股上漲、美元下跌的情況嗎？卻又未必。最終還要看今晚實(shí)際數(shù)據(jù)表現(xiàn)是否比市場預(yù)期更低。因?yàn)檫@唯一一次美股下跌、美元上漲的“例外情況”，也是唯一一次實(shí)際CPI同比漲幅明顯高出了預(yù)期(1月CPI)。
華爾街知名投行摩根士丹利本周二就再度就今晚CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)的不同情景，對標(biāo)普500指數(shù)可能出現(xiàn)的走勢進(jìn)行了預(yù)測。他們判斷的依據(jù)基于市場對8月CPI環(huán)比漲幅0.55%(四舍五入為0.6%)的共識(shí)預(yù)期：
情景①：CPI環(huán)比漲幅為0.5%
大摩認(rèn)為這一情景出現(xiàn)的概率為45%。這一數(shù)字較共識(shí)預(yù)期低了5個(gè)基點(diǎn)，最終可能會(huì)使標(biāo)普500指數(shù)上漲0.25%-0.75%。
情景②：CPI環(huán)比漲幅在0.55%和0.7%之間
大摩認(rèn)為這一情景出現(xiàn)的概率為27.5%。在這一情景下，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)下跌1%-1.5%。
情景③：CPI環(huán)比漲幅在0.3%和0.45%之間
大摩認(rèn)為這一情景出現(xiàn)的概率為20%。在這一情景下，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)上漲1.25%-1.75%。
情景④：CPI環(huán)比漲幅在0.7%或更高
大摩認(rèn)為這一情景出現(xiàn)的概率為5%。在這一情景下，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)大跌2%-2.5%。
情景⑤：CPI環(huán)比漲幅低于0.3%
大摩認(rèn)為這一情景出現(xiàn)的概率為2.5%。在這一情景下，標(biāo)普500指數(shù)可能會(huì)大漲2%-3%。
