證監(jiān)會(huì)階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借后，市場(chǎng)行情接下來(lái)將如何演繹呢？
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著積極因素逐步累積和外部擾動(dòng)逐步緩解，市場(chǎng)底部已經(jīng)夯實(shí)，反彈窗口或逐步接近，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的行情蓄勢(shì)待發(fā)。
中信證券表示，隨著經(jīng)濟(jì)逐月穩(wěn)步恢復(fù)、政策節(jié)奏小步快走等積極因素正不斷積累、外部擾動(dòng)逐步緩解和四季度內(nèi)外部重要會(huì)議密集召開(kāi)將明確政策預(yù)期，市場(chǎng)底部已經(jīng)夯實(shí)，觀望資金將隨著積極因素的積累和內(nèi)外擾動(dòng)的緩和逐步入場(chǎng)，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的行情蓄勢(shì)待發(fā)。
“時(shí)隔多年中央?yún)R金再次增持銀行股，以及證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，有助于緩解市場(chǎng)短期‘非理性’與無(wú)序調(diào)整。積極因素正在逐步累積，市場(chǎng)在底部區(qū)域，反彈窗口或逐步接近?！眹?guó)泰君安證券指出。
興業(yè)證券認(rèn)為，隨著基本面和盈利企穩(wěn)回升、政策呵護(hù)加速落地、流動(dòng)性逐步改善等積極信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，四季度市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)行情。
配置方面，科技板塊成為多家券商看好的方向。中信建投證券便指出，中期看科創(chuàng)有成為主線(xiàn)的潛力。
“投資者可關(guān)注順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢(shì)且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域，如通信、半導(dǎo)體等TMT相關(guān)行業(yè)?！敝薪鸸颈硎?。
中信證券：行情蓄勢(shì)待發(fā)
展望后市，隨著經(jīng)濟(jì)逐月穩(wěn)步恢復(fù)、政策節(jié)奏小步快走等積極因素正不斷積累、外部擾動(dòng)逐步緩解和四季度內(nèi)外部重要會(huì)議密集召開(kāi)將明確政策預(yù)期，市場(chǎng)底部已經(jīng)夯實(shí)，觀望資金將隨著積極因素的積累和內(nèi)外擾動(dòng)的緩和逐步入場(chǎng)，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)的行情蓄勢(shì)待發(fā)。
首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底已過(guò)的特征近期再次得到數(shù)據(jù)確認(rèn)，主要指標(biāo)環(huán)比持續(xù)改善，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)步修復(fù)態(tài)勢(shì)。
其次，國(guó)內(nèi)地方化債、城中村改造、地產(chǎn)因城施策放松等政策保持小步快走節(jié)奏，整體力度較大，市場(chǎng)感知度也將不斷提升，同時(shí)四季度國(guó)內(nèi)外重要會(huì)議密集召開(kāi)將明確政策空間，改善政策預(yù)期。
再次，外部擾動(dòng)正逐步緩解，且當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)已較充分。最后，宏觀流動(dòng)性跨季改善，中央?yún)R金增持提振信心，預(yù)計(jì)觀望資金將隨著積極因素的積累和內(nèi)外擾動(dòng)的緩和逐步入場(chǎng)。
配置上，把握節(jié)奏至關(guān)重要，當(dāng)前建議投資者按照順周期、科技、白馬分三個(gè)階段布局。
中金公司：下行風(fēng)險(xiǎn)有限
展望后市，A股市場(chǎng)當(dāng)前仍處于磨底階段，下行風(fēng)險(xiǎn)有限。近期可關(guān)注基本面邊際改善、匯金公司入市增持四大行等積極影響。
節(jié)后市場(chǎng)延續(xù)9月以來(lái)的震蕩磨底狀態(tài)，整體表現(xiàn)較弱。同時(shí)，在投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面信心尚待扭轉(zhuǎn)之際，外部地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)、美國(guó)通脹再度超預(yù)期引發(fā)美債利率沖高，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)一定擾動(dòng)。
當(dāng)前，市場(chǎng)仍在經(jīng)歷從“政策底”到“市場(chǎng)底”的過(guò)程，投資者情緒扭轉(zhuǎn)可能需要時(shí)間。但市場(chǎng)當(dāng)前位置和估值已隱含著較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，對(duì)后市表現(xiàn)不必過(guò)于謹(jǐn)慎，對(duì)于磨底期不必過(guò)于悲觀。四季度可能仍然是政策發(fā)力的重要窗口期，投資者可繼續(xù)耐心等待積極催化因素。
配置方面，溫和復(fù)蘇環(huán)境下可關(guān)注三個(gè)方向：一是受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)和白酒、白色家電。二是與國(guó)內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，如油氣、電信央企。三是順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢(shì)且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域，如通信、半導(dǎo)體等TMT相關(guān)行業(yè)、及在產(chǎn)業(yè)政策層面出現(xiàn)邊際緩和的醫(yī)藥生物。
中信建投證券：等待回升動(dòng)力
整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)底部區(qū)域震蕩，等待回升動(dòng)力。當(dāng)前寬基指數(shù)市盈率、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股息率等顯示權(quán)益資產(chǎn)性?xún)r(jià)比較高。同時(shí)，近期匯金增持四大行暗示第三輪政策底仍然值得期待。
同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象，三季報(bào)有望確認(rèn)盈利底，且后續(xù)經(jīng)濟(jì)金融政策仍值得期待。一方面，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大面積回暖（9月PMI站穩(wěn)榮枯線(xiàn)，PPI同比持續(xù)回升），疊加地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底效果初步體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最差的降價(jià)去庫(kù)階段已經(jīng)過(guò)去，邊際呈現(xiàn)積極信號(hào)。
另一方面，伴隨著PPI和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觸底回升，三季報(bào)上市公司大概率確認(rèn)業(yè)績(jī)底。
不過(guò)，近期中東沖突升級(jí)的烏云給市場(chǎng)帶來(lái)新的不確定性。如果局勢(shì)進(jìn)一步惡化，可能導(dǎo)致全球能源價(jià)格短期易漲難跌，避險(xiǎn)情緒上升。
配置方面，當(dāng)前階段，高股息仍為較安全的底倉(cāng)配置選擇，同時(shí)內(nèi)需慢修復(fù)也是這個(gè)階段重要配置線(xiàn)索。中期看，科創(chuàng)有成為主線(xiàn)的潛力。行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注汽零、半導(dǎo)體、海風(fēng)、銀行、保險(xiǎn)、醫(yī)藥、食品飲料等。
國(guó)泰君安證券：反彈窗口或逐步接近
目前，積極因素正在逐步累積，市場(chǎng)在底部區(qū)域，反彈窗口或逐步接近。一方面，10月11日，時(shí)隔多年中央?yún)R金再次增持銀行股，10月14日證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，增量“活躍資本市場(chǎng)”政策再延續(xù)，市場(chǎng)托底政策仍有期待，這有助于緩解市場(chǎng)短期“非理性”與無(wú)序調(diào)整。
另一方面，短周期如工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、PMI、社融乃至出口等數(shù)據(jù)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，近期賣(mài)方分析師也已不再下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，隨著外部沖擊的逐步緩和，內(nèi)部積極因素有望逐步被重新定價(jià)，投資上重視“防守反擊”。
配置方面，現(xiàn)階段投資重點(diǎn)在風(fēng)險(xiǎn)特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的板塊和個(gè)股，看好三個(gè)方向：一是電子、汽車(chē)、軍工、機(jī)械等；二是券商、銀行；三是高分紅央國(guó)企，如公用事業(yè)、運(yùn)營(yíng)商等。
申萬(wàn)宏源證券：窄幅震蕩市已處中后段
展望后市，歷史經(jīng)驗(yàn)看，窄幅震蕩市已處于中后段，打破震蕩市需要重大宏觀變化。而交易潛在宏觀重大變化，需蟄伏等待一擊必中的時(shí)機(jī)。
一方面，四季度中國(guó)出口增速驗(yàn)證持續(xù)改善是大概率。同時(shí)，若人民幣匯率壓力緩和，也有利于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力。內(nèi)外需預(yù)期都將改善，經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期發(fā)酵“一通百通”，可能成為助力A股打破窄幅震蕩格局。
但另一方面，目前地區(qū)沖突形勢(shì)紛繁復(fù)雜，涉及全球多組重要的雙邊和多邊關(guān)系，避險(xiǎn)情緒再升溫。短期油價(jià)、美元顯著反彈，全球股市短期風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓。
配置方面，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)集中在少數(shù)有短期催化的方向上，如華為鏈密集催化等。同時(shí)，穩(wěn)定A股市場(chǎng)預(yù)期，中特估邏輯強(qiáng)化。此外，醫(yī)藥2024年困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期較高，四季度表現(xiàn)正當(dāng)時(shí)。
興業(yè)證券：修復(fù)行情
近期，市場(chǎng)底部特征明顯，疊加年底窗口逐漸臨近，投資者普遍關(guān)注后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)、修復(fù)行情開(kāi)啟的時(shí)間，以及可能出現(xiàn)的風(fēng)格變化。整體來(lái)看，隨著基本面和盈利企穩(wěn)回升、政策呵護(hù)加速落地、流動(dòng)性逐步改善等積極信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，四季度市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)行情。
首先，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股在歲末年初大概率會(huì)出現(xiàn)一段上行窗口。2008年以來(lái)的A股市場(chǎng)，無(wú)一例外都在年末年初出現(xiàn)過(guò)長(zhǎng)短不一的修復(fù)窗口。
其次，經(jīng)濟(jì)基本面、至少是預(yù)期上的階段性企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，是行情啟動(dòng)的重要支撐，而寬松的流動(dòng)性環(huán)境則是行情啟動(dòng)的重要催化。當(dāng)前來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，四季度基本面有望繼續(xù)修復(fù)。
再次，各項(xiàng)政策寬松舉措密集加碼，四季度包括降準(zhǔn)降息等更進(jìn)一步的寬松措施依然可期。往后看，四季度隨著重要會(huì)議陸續(xù)召開(kāi)，政策層面仍有望經(jīng)歷一個(gè)寬松發(fā)力、加碼的過(guò)程。
最后，8月底以來(lái)各項(xiàng)資本市場(chǎng)呵護(hù)舉措已在推動(dòng)資金面供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)，中央?yún)R金時(shí)隔8年再度增持四大行，有望進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。
配置方面，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，景氣占優(yōu)的風(fēng)格更有可能成為年末行情演繹中的主線(xiàn)，同時(shí)四季度對(duì)藍(lán)籌價(jià)值也是一個(gè)較好的時(shí)間窗口。
招商證券：市場(chǎng)負(fù)面影響減弱
展望后市，一方面，證監(jiān)會(huì)從融券端和出借端調(diào)整優(yōu)化融券制度，再次釋放出“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”的政策決心，融券賣(mài)出對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響將減弱，有利于提振投資者信心。
另一方面，中央?yún)R金增持四大行股份并表示未來(lái)6個(gè)月將繼續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)增持，為市場(chǎng)注入增量資金，提振投資者信心。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，在歷次中央?yún)R金增持后的三個(gè)月，A股上漲概率較大，且大盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)更好。
此外，9月社融增量超預(yù)期，政府債券發(fā)行提速是主要來(lái)源；企業(yè)部門(mén)融資邊際仍在放緩；居民部門(mén)融資同比環(huán)比均持續(xù)改善。截至目前，已經(jīng)披露的特殊再融資債券計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)已達(dá)到7000多億元，這部分債券的發(fā)行有望對(duì)四季度的社融形成有力支撐。
海外方面，過(guò)去一周美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)，盡管通脹略超預(yù)期但核心通脹延續(xù)下行，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不加息預(yù)期整體升溫，預(yù)計(jì)未來(lái)階段美債利率回落趨勢(shì)有望進(jìn)一步明確。
配置上，行業(yè)層面中央?yún)R金增持后金融、TMT和醫(yī)藥生物等勝率更高。
華泰證券：偏震蕩運(yùn)行
展望后市，短期市場(chǎng)或偏震蕩運(yùn)行，其中，切換至震蕩上行的關(guān)鍵，在于海外流動(dòng)性預(yù)期穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)基本面穩(wěn)步修復(fù)。
9月海外擾動(dòng)構(gòu)成了市場(chǎng)震蕩的基底，投資者向外看多于向內(nèi)看。當(dāng)前，美元指數(shù)、美債收益率快速反彈期已過(guò)、國(guó)家隊(duì)資金入場(chǎng)提升內(nèi)資定價(jià)權(quán)，及空頭力量進(jìn)一步弱化，如提升融券保證金、規(guī)范限售股融券等，投資者視角或逐漸從海外切換回國(guó)內(nèi)，不確定因素在于巴以沖突等。
配置方面，中期視角下，建議投資者把握剩余流動(dòng)性回落、盈利視角切換兩條線(xiàn)索，逐步收攏啞鈴型策略，篩選順周期內(nèi)供給彈性約束較低、成長(zhǎng)板塊內(nèi)先行指標(biāo)已有反轉(zhuǎn)、且公募籌碼不高的板塊，如電子、醫(yī)藥、PPI鏈、機(jī)床、小家電等。
平安證券：配置性?xún)r(jià)比逐漸顯現(xiàn)
展望后市，雖然短期海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)仍存，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際改善和政策持續(xù)發(fā)力的方向并未改變，當(dāng)前已調(diào)整至相對(duì)底部區(qū)域的A股，在全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中配置性?xún)r(jià)比將逐漸顯現(xiàn)。
一方面，國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)邊際改善延續(xù)。最新公布的社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，9月新增社融4.12萬(wàn)億元，為歷史同期最高水平，同比多增5638億元，存量增速持平前值9%；金融數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸結(jié)構(gòu)有一定改善，居民中長(zhǎng)貸有所恢復(fù)，9月新增5470億元，同比多增2014億元；企業(yè)中長(zhǎng)貸新增12544億元，屬于歷史同期次高水平。
另一方面，證監(jiān)會(huì)調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，更好發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。及時(shí)回應(yīng)投資者對(duì)部分資金通過(guò)融券做空的擔(dān)憂(yōu)，有利于維穩(wěn)預(yù)期、平抑市場(chǎng)波動(dòng)。
配置方面，建議投資者關(guān)注市場(chǎng)情緒有所回暖的醫(yī)藥板塊，景氣回升兼具轉(zhuǎn)型的汽車(chē)板塊，以及技術(shù)趨勢(shì)浪潮下的TMT板塊。
華西證券：市場(chǎng)底夯實(shí)
8月底以來(lái)，從印花稅減半、降低融資保證金比例、規(guī)范減持、減緩IPO，到中央?yún)R金“真金白銀”增持四大行和限制融券，監(jiān)管層活躍資本市場(chǎng)的多項(xiàng)政策利好相繼落地，改善股票市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)也提振了市場(chǎng)信心，夯實(shí)A股“市場(chǎng)底”。
整體來(lái)看，從萬(wàn)得全A市盈率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，前期滬指3050點(diǎn)附近的底部區(qū)域大概率較為堅(jiān)實(shí)。
目前，制約A股向上彈性的因素在于海外，如中東地緣局勢(shì)不穩(wěn)、油價(jià)持續(xù)高位、美聯(lián)儲(chǔ)11月或繼續(xù)加息等。同時(shí)，需持續(xù)關(guān)注海外地緣事件升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。
配置方面，投資者可關(guān)注高股息，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)商，受益于需求端回暖和國(guó)產(chǎn)替代催化的電子，及估值調(diào)整至歷史低位且海外投融資邊際改善的醫(yī)藥等。
