“業(yè)績越好，股價越跌”似乎已成為光伏產(chǎn)業(yè)當(dāng)前逃不出的魔咒。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，A股光伏公司上半年歸母凈利潤平均增長約103%，而萬得光伏指數(shù)下跌超過20%。其中，龍頭隆基綠能、通威股份、陽光電源股價今年迄今股價累計(jì)最大跌幅分別為49%、26%和38%。
業(yè)績與股價大背離的背后，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩早已成為行業(yè)心知肚明的共識，但為了生存，光伏企業(yè)又不得不用瘋狂擴(kuò)產(chǎn)來進(jìn)一步搶占市場份額。在2023 SNEC領(lǐng)袖對話環(huán)節(jié)，隆基綠能董事長鐘寶申提到，380GW是光伏企業(yè)過去18個月的新增產(chǎn)能，也是光伏產(chǎn)業(yè)在2021年前傾盡十幾年建設(shè)而成的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模。
分析人士表示，隨著賽道愈發(fā)擁擠、龍頭不斷擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能過剩的危機(jī)越來越嚴(yán)峻，雖然多數(shù)中下游公司半年報成績喜人但市場還是持續(xù)看衰，股價總是跟業(yè)績“反著走”。有資本市場分析認(rèn)為，光伏板塊具有一定不確定性的業(yè)績無法支撐較高的估值。面對不知何時爆發(fā)的危機(jī)，入局已深的企業(yè)只能不斷加碼，維持自己的市場份額，而這又讓競爭愈發(fā)白熱化。
▌光伏上演極致冰火兩重天：十大龍頭上半年狂收4500億卻已遭萬億市值蒸發(fā) 千億級企業(yè)僅剩4家后開啟“股價保衛(wèi)戰(zhàn)”
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，申萬行業(yè)光伏設(shè)備板塊61家公司今年上半年?duì)I收總額達(dá)5803億元，同比增長32%，歸母凈利潤達(dá)696.6億元，同比增長41%。頭部企業(yè)中通威股份、隆基綠能、晶科能源、特變電工、天合光能、晶澳科技、TCL中環(huán)、陽光電源、正泰電器、阿特斯?fàn)I業(yè)收入位列前十，合計(jì)營業(yè)收入達(dá)4509億元。
具體來看，據(jù)能見8月31日微信公眾號文章《2023年上半年財(cái)報速遞：博弈升級，光伏“十強(qiáng)”競爭格局有變》指出，光伏“十強(qiáng)”的營業(yè)總收入均超200億元，通威股份以740.68億元一馬當(dāng)先。陽光電源及晶科能源營收增速最快，同比增幅分別為133%和60.52%。阿特斯以261.05億元的成績新晉“十強(qiáng)”。
然而股價表現(xiàn)卻與亮眼業(yè)績形成巨大反差，據(jù)計(jì)算上述10大龍頭中除今年剛上市的阿特斯外，其他九家總市值較此前市值巔峰時期迄今累計(jì)最高蒸發(fā)達(dá)12000億元。更有數(shù)據(jù)顯示，相較近兩年的最高值，整體光伏股總市值已經(jīng)蒸發(fā)超過3萬億。
據(jù)光伏們9月15日微信公眾號文章稱，在此前兩年的光伏牛市期間，市值沖破千億關(guān)口的光伏上市公司有18家之多，除隆基綠能、陽光電源和通威股份“三劍客”外，天合光能、晶科能源、晶澳科技、TCL中環(huán)、特變電工、正泰電器、大全能源、合盛硅業(yè)、錦浪科技和德業(yè)股份等同樣在列。但目前市值達(dá)千億的光伏企業(yè)已然從18家驟減至僅剩4家，分別為隆基綠能、陽光電源、通威股份和晶科能源。但其中隆基綠能總市值較去年股價高點(diǎn)迄今累計(jì)最高蒸發(fā)3300億元。
在市值經(jīng)歷劇變的情況下，越來越多的光伏股不得不開啟“股價保衛(wèi)戰(zhàn)”。在A股市場近期掀起的回購潮中，光伏企業(yè)顯然成為主力軍之一。
例如昔日光伏“大白馬”陽光電源8月24日股價跌破百元，來到94.38的低點(diǎn)。當(dāng)日盤后，公司公告董事長提議回購股票。隨后于9月12日公告，擬使用自有資金以5億元-10億元回購股份，回購股份價格不超過150元/股。對于回購目的，陽光電源表示，是基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司價值的認(rèn)可。此外，光伏逆變器廠商昱能科技亦在董事長提議下于9月12日公告擬以1億至2億元回購股份，回購價格不超過220元/股。
據(jù)媒體報道不完全統(tǒng)計(jì)，8月以來，除上述提到的陽光電源和昱能科技外，包括晶盛機(jī)電、捷佳偉創(chuàng)、東方日升、錦浪科技、中信博、先導(dǎo)智能、露笑科技、特變電工、晶澳科技、晶科科技等在內(nèi)，已有不少于10家光伏板塊的上市公司對外披露了回購公司股份計(jì)劃或股份回購的最新進(jìn)展。
有分析人士對此表示，回購一方面說明上市公司認(rèn)為（股價）現(xiàn)在是低估的，市場沒有反映公司的真實(shí)價值，另一方面，公司對持續(xù)發(fā)展的信心十足。
▌停不下來的擴(kuò)張注定“?！闭邽橥酰坑忠串a(chǎn)能、又要卷技術(shù)的光伏龍頭家底成色幾何
雖然產(chǎn)能過剩早已成為光伏行業(yè)的共識，但瘋狂的內(nèi)卷下誰也按不下擴(kuò)產(chǎn)“剎車鍵”。僅8月以來短短不到兩個月時間，隆基綠能、晶澳科技、阿特斯、通威股份、樂通股份等多家企業(yè)公告新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃或是項(xiàng)目新進(jìn)展情況。其中，龍頭企業(yè)競爭激烈，阿特斯兩個一體化基地開工；通威發(fā)布公告建設(shè)硅片產(chǎn)能徹底進(jìn)入“一體化”行列；天合光能擴(kuò)建項(xiàng)目涉及硅片硅棒、電池片、組件產(chǎn)能等。據(jù)光伏資訊不完全統(tǒng)計(jì)，8月光伏制造業(yè)開工項(xiàng)目13個，簽約項(xiàng)目15個，投產(chǎn)項(xiàng)目22個，募資項(xiàng)目6個，合計(jì)56個項(xiàng)目。
拼產(chǎn)能的同時，隆基綠能9月宣布重點(diǎn)布局BC電池并稱此為未來技術(shù)主流則打響了一場聲勢浩大的技術(shù)戰(zhàn)，引發(fā)了一場TOPCon電池與BC電池的路線之爭。在高調(diào)宣布后不久，隆基9月19日公告，擬39.15億元投資建設(shè)銅川年產(chǎn)12GW高效單晶電池項(xiàng)目。本項(xiàng)目產(chǎn)品將采用公司研發(fā)的HPBCpro高效電池技術(shù)。
公開信息顯示，國內(nèi)具有BC成型產(chǎn)能的上市公司，僅有愛旭股份的ABC電池及組件和隆基綠能的HPBC電池。此外，鈞達(dá)股份、天合光能和橫店東磁的產(chǎn)能皆為規(guī)劃或在建。相較此，TOPCon電池組件已經(jīng)先一步得到市場驗(yàn)證。其中，天合光能推出的基于N型i-TOPCon技術(shù)的700W+組件刷新TOPCon組件功率紀(jì)錄。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，光伏行業(yè)最偏好技術(shù)迭代，只有新技術(shù)顛覆舊產(chǎn)能，才能為整個行業(yè)創(chuàng)造新增長，但這也會引發(fā)新一輪投產(chǎn)“軍備競賽”，無不考驗(yàn)著每一家光伏龍頭的“家底”實(shí)力。
根據(jù)財(cái)經(jīng)十一人9月6日微信公眾號文章《產(chǎn)能過剩，光伏企業(yè)誰能剩者為王》指出，從光伏企業(yè)的資金實(shí)力來看，一方面在現(xiàn)金儲備方面，隆基綠能以約516億元的金額位于首位，緊隨其后的是通威股份，公司上半年末現(xiàn)金儲備為400億元。天合光能、晶科能源、阿斯特三家A股上市公司的現(xiàn)金儲備金額超200億元，大全能源、東方日升、TCL中環(huán)、晶澳科技四家則超100億元。
此外，各家公司的現(xiàn)金流情況同樣支撐著企業(yè)后續(xù)的運(yùn)行及擴(kuò)張。具體來看，通威股份和隆基綠能上半年以及過去三年半的合計(jì)資產(chǎn)現(xiàn)金流仍占據(jù)行業(yè)前二。值得注意的是，上述文章還分析指出，鈞達(dá)股份、京運(yùn)通、協(xié)鑫集成和雙良節(jié)能過去三年半的合計(jì)資產(chǎn)現(xiàn)金流為負(fù)值?，F(xiàn)金儲備和造血能力都相對薄弱，如果需要在維持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)張，則將比較依賴外部融資。
但不管怎樣，對于光伏擴(kuò)產(chǎn)現(xiàn)狀，有分析人士坦言，光伏產(chǎn)業(yè)已陷入“合成謬誤”。擴(kuò)產(chǎn)是光伏企業(yè)的最優(yōu)選擇，但個體的最優(yōu)選擇，給整個行業(yè)帶來了產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的糟糕處境。年中起光伏價格戰(zhàn)已經(jīng)打響，后期行業(yè)注定將迎來新一輪洗牌。
