中信證券：市場(chǎng)底部正在夯實(shí)，把握當(dāng)前布局時(shí)機(jī)
一系列政策合力起效后，后續(xù)政策仍有加碼空間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)逐漸明確，并將得到數(shù)據(jù)不斷驗(yàn)證；外部強(qiáng)美元的擾動(dòng)已趨弱，人民幣匯率的預(yù)期已趨穩(wěn)，市場(chǎng)反應(yīng)也已鈍化；市場(chǎng)成交快速縮量預(yù)示著賣盤消化已近尾聲，市場(chǎng)底部正在夯實(shí)，長(zhǎng)假前后是重要的布局時(shí)點(diǎn)，建議堅(jiān)持順周期、科技、白馬三階段策略布局。
首先，已落地的一系列政策合力起效下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拐點(diǎn)將不斷得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，且后續(xù)政策仍有發(fā)力空間，直到徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)，其拐點(diǎn)逐步明確將奠定市場(chǎng)信心穩(wěn)步修復(fù)的基礎(chǔ)。其次，美債供需格局惡化推升美國(guó)長(zhǎng)端利率，美股易跌難漲，美元指數(shù)走強(qiáng)但人民幣匯率預(yù)期依然穩(wěn)定，A股對(duì)外部擾動(dòng)的反應(yīng)也已鈍化，且中美成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組也將有助于提振經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)信心。最后，長(zhǎng)假前市場(chǎng)成交量快速萎縮，各類資金賣盤消化接近尾聲，場(chǎng)內(nèi)外資金在數(shù)據(jù)驗(yàn)證期保持觀望，隨著節(jié)后數(shù)據(jù)集中披露，入場(chǎng)意愿將明顯增強(qiáng)，當(dāng)前市場(chǎng)底部正在夯實(shí)。
中信建投證券：守住籌碼，迎接行情
前期政策底確認(rèn)后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比改善，中美關(guān)系趨暖，市場(chǎng)底信號(hào)強(qiáng)烈，宜守住籌碼，迎接新一輪行情。配置思路：圍繞“低位+基本面改善確定性”進(jìn)行布局，考慮到節(jié)假日后即迎三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露期，需尤其關(guān)注Q3業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善的方向。行業(yè)推薦：有色、石油、半導(dǎo)體、通信、白酒、消費(fèi)建材、銀行、汽零等。
在當(dāng)前低位+后續(xù)無(wú)明顯利空的組合下，配置上不宜再減倉(cāng)，而是適合圍繞“低位+基本面改善確定性”進(jìn)行布局，考慮到節(jié)假日后即迎三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露期，需尤其關(guān)注Q3業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善的方向，關(guān)注三條線索：1）同時(shí)受益供給邏輯及需求復(fù)蘇的資源品方向如有色、石油等；2）地產(chǎn)銷售形勢(shì)好轉(zhuǎn)且后期潛在政策催化下有望受益的地產(chǎn)后周期鏈+可選消費(fèi)，關(guān)注消費(fèi)建材/家居、銀行、白酒；3）Q3業(yè)績(jī)明確向上的通信、消費(fèi)電子/半導(dǎo)體。
國(guó)泰君安證券：震蕩行情但交易性反彈有望展開(kāi)，聚焦成長(zhǎng)和金融
上周全球重點(diǎn)市場(chǎng)均出現(xiàn)了較大幅度回撤，而部分投資者仍將市場(chǎng)調(diào)整歸咎于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，過(guò)度悲觀預(yù)期疊加節(jié)前避險(xiǎn)情緒共同造成了市場(chǎng)交投意愿的低迷。對(duì)于后市我們認(rèn)為指數(shù)仍以震蕩行情為主，但存在反彈機(jī)會(huì)：1）國(guó)內(nèi)方面，股價(jià)再度步入底部區(qū)域，市場(chǎng)對(duì)增量經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)政策有所期待；2）海外方面，9月FOMC會(huì)議后加息預(yù)期對(duì)美債利率的邊際影響減弱，而中美經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域合作推進(jìn)也有望為當(dāng)下交易性反彈提供友好的環(huán)境。
微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票有機(jī)會(huì)，反彈聚焦成長(zhǎng)和金融。金融股看政策預(yù)期，科技股行情在裝備和材料，AI算力有望反彈。投資重點(diǎn)不在行業(yè)公司是否超預(yù)期，而在于是否在交易策略上有空間。行業(yè)比較從高風(fēng)險(xiǎn)特征向風(fēng)險(xiǎn)特征不高的方向切換，要選擇風(fēng)險(xiǎn)特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的行業(yè)與公司。推薦三條主線：1）AI算力交易結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新催化下關(guān)注反彈機(jī)會(huì)；科技股主線行情仍在股價(jià)調(diào)整充分、兼具產(chǎn)業(yè)催化和景氣改善的高端裝備與材料，看好機(jī)械/軍工/電子等。2）經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)政策預(yù)期提升，有望推動(dòng)金融板塊股票底部反彈；經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)，周期消費(fèi)中微觀結(jié)構(gòu)好、預(yù)期分歧大的方向值得關(guān)注。3）對(duì)穩(wěn)健投資者，具有特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的高分紅央國(guó)企是為數(shù)不多的選擇：運(yùn)營(yíng)商/石油石化/高速公路等。
中金公司：A股情緒指標(biāo)低至歷史偏底部水平，市場(chǎng)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)較小
在情緒指標(biāo)抵達(dá)歷史偏底部位置時(shí)，后市指數(shù)演繹的關(guān)鍵在于影響市場(chǎng)的主要矛盾能否得到有效緩解。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，在經(jīng)濟(jì)略見(jiàn)起色但難談企穩(wěn)之前，政策可能仍有繼續(xù)加碼的空間。且回溯歷史上長(zhǎng)周期調(diào)整后的重要底部區(qū)域，均有密集的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)的政策出臺(tái)，而市場(chǎng)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)通常也相對(duì)滯后，形成階段性的“磨底期”，這種預(yù)期的扭轉(zhuǎn)往往要經(jīng)歷量變到質(zhì)變的過(guò)程，需要保持耐心，上周五指數(shù)明顯反彈可能意味著邊際積極變化的出現(xiàn)。配置層面，近期高股息風(fēng)格表現(xiàn)較好，反映在業(yè)績(jī)真空期及政策變化階段，投資者更重視當(dāng)期回報(bào)。當(dāng)前政策環(huán)境較為積極且仍在發(fā)力過(guò)程中，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域近期雖有所調(diào)整但仍有望有相對(duì)表現(xiàn)，受益于產(chǎn)業(yè)催化的部分科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域建議結(jié)合景氣度預(yù)期做自下而上布局。
行業(yè)建議：以政策引領(lǐng)為主線，兼顧科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域。建議關(guān)注三條配置思路：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；部分需求好轉(zhuǎn)、庫(kù)存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域也值得關(guān)注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。2）與國(guó)內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“一帶一路”和“國(guó)企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3）順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢(shì)且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域，我們認(rèn)為四季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)和技術(shù)共振，消費(fèi)電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關(guān)注度也有所提升。
海通證券：港股有望重回上行趨勢(shì)
港股有望重回上行趨勢(shì)。①6月以來(lái)港股恒生科技漲幅領(lǐng)先，多項(xiàng)指標(biāo)顯示港股依然處于歷史底部區(qū)域，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。②美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息后港股海外資金壓力有望緩和，南向資金持續(xù)逆勢(shì)流入，或?qū)⒊蔀楦酃芍瘟α俊＂劢诟酃杀憩F(xiàn)較強(qiáng)源于基本面預(yù)期改善，往后隨著庫(kù)存周期回升，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)和港股盈利有望持續(xù)修復(fù)。
結(jié)構(gòu)上重視順周期中的地產(chǎn)券商、消費(fèi)，科技是中長(zhǎng)期焦點(diǎn)。中短期需圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)和活躍資本市場(chǎng)等政治局會(huì)議亮點(diǎn)進(jìn)行布局。中長(zhǎng)期看，科技仍是股市主線，從政策和技術(shù)端關(guān)注業(yè)績(jī)釋放的方向。一是政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領(lǐng)域，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中數(shù)字基建、數(shù)據(jù)要素和信創(chuàng)等領(lǐng)域訂單和業(yè)績(jī)或有望受提振。二是技術(shù)變革下人工智能及上游半導(dǎo)體等領(lǐng)域。
興業(yè)證券：四季度市場(chǎng)有望從量變到質(zhì)變，走出底部迎來(lái)修復(fù)
站在當(dāng)前這個(gè)底部區(qū)域，不管是從勝率還是賠率的角度，都已可保持樂(lè)觀，靜待時(shí)變。后續(xù)隨著更多信號(hào)和催化的出現(xiàn)，四季度市場(chǎng)有望從量變到質(zhì)變，走出底部，迎來(lái)修復(fù)：1、近期政策寬松密集加碼之下，地產(chǎn)市場(chǎng)已呈現(xiàn)邊際改善跡象。2、此前匯率壓力、美債利率上行、地緣政治等多重因素導(dǎo)致外資流出，而當(dāng)前這些因素也有所緩解。3、市場(chǎng)資金面供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。4、隨著TMT、消費(fèi)等板塊擁擠度回落至歷史低位，來(lái)自結(jié)構(gòu)性因素的拖累將逐步減弱，市場(chǎng)將更容易形成向上的合力。因此，隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面和盈利企穩(wěn)回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，四季度市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)行情。當(dāng)前的底部區(qū)域仍建議堅(jiān)定信心、保持耐心，等待量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折。
配置上，重點(diǎn)關(guān)注三大方向：1）“118個(gè)細(xì)分行業(yè)中觀景氣研究框架”提示景氣邊際向好，同時(shí)受益政策寬松驅(qū)動(dòng)的上游周期等；2）繼續(xù)戰(zhàn)略性看好三大周期共振、有望底部反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體；3）中長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。
光大證券：持股過(guò)節(jié)是優(yōu)選，節(jié)后5個(gè)交易日上漲概率超90%
十一后市場(chǎng)多有不錯(cuò)表現(xiàn)，節(jié)后5個(gè)交易日上漲概率超過(guò)90%。預(yù)計(jì)今年節(jié)后A股市場(chǎng)也將有不錯(cuò)表現(xiàn)，持股過(guò)節(jié)是優(yōu)選。一方面，從歷史來(lái)看，受流動(dòng)性變化的影響，A股在節(jié)后大概率會(huì)出現(xiàn)上漲，值得投資者參與。另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)正處于相對(duì)低位，投資性價(jià)比高，而活躍資本市場(chǎng)及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策也在陸續(xù)推進(jìn)，指數(shù)整體易上難下，方向上有望逐漸震蕩上行。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)今年節(jié)后A股大概率也將有不錯(cuò)表現(xiàn)。
行業(yè)配置方面，建議重點(diǎn)關(guān)注非銀、電子、軍工、食飲、地產(chǎn)及家電。其中，電子關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體設(shè)備；軍工關(guān)注衛(wèi)星應(yīng)用、船舶、軍工半導(dǎo)體；非銀關(guān)注保險(xiǎn)；房地產(chǎn)關(guān)注地產(chǎn)開(kāi)發(fā)；家用電器關(guān)注空調(diào)；食品飲料關(guān)注白酒。
申萬(wàn)宏源證券：窄幅震蕩行情已處于中后段
反彈印證還是“真正的震蕩市”。反彈觸發(fā)的原因：上周美元指數(shù)和美債收益率創(chuàng)新高，但人民幣匯率守住了底線。微軟Copilot類似的催化，AI板塊7月調(diào)整，9月反彈，主要區(qū)別就是性價(jià)比不同，反彈指向市場(chǎng)性價(jià)比和微觀結(jié)構(gòu)已改善。一些政策樂(lè)觀預(yù)期發(fā)酵：穩(wěn)定A股市場(chǎng)預(yù)期，化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大A股對(duì)外開(kāi)放。市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策催化有基本信心，但對(duì)政策效果的持續(xù)性的預(yù)期仍不高。
市場(chǎng)總體選股勝率已回落了7個(gè)月，歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，窄幅震蕩行情已處于中后段。不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中死亡。此時(shí)，結(jié)構(gòu)選擇的重點(diǎn)是布局未來(lái)重大拐點(diǎn)，首選電子。高景氣可持續(xù)，但機(jī)構(gòu)配置偏高的軍工在震蕩市輪動(dòng)的重要方向?！敖灰自偻洝笨梢圆┺闹芷?，但這無(wú)法打破窄幅震蕩格局。穩(wěn)定A股市場(chǎng)預(yù)期，可能強(qiáng)化中特估邏輯。中期繼續(xù)看好AI應(yīng)用海外映射機(jī)會(huì)。
華安證券：可持股過(guò)節(jié)，復(fù)蘇鏈和成長(zhǎng)潛力方向配置正當(dāng)時(shí)
展望后市，市場(chǎng)仍將總體維持震蕩格局，十一國(guó)慶假日前后沒(méi)有大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，可持股過(guò)節(jié)。來(lái)自于國(guó)內(nèi)支撐逐步增強(qiáng)，一是政策不斷落地呵護(hù)經(jīng)濟(jì)，繼存量放貸下調(diào)、一線城市推出“認(rèn)房不認(rèn)貸”后，廣州在一線城市中繼續(xù)率先優(yōu)化限購(gòu)舉措，釋放積極信號(hào)，預(yù)計(jì)后續(xù)將在各方向陸續(xù)落地助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策，如加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行和使用等；二是經(jīng)濟(jì)基本面邊際修復(fù)繼續(xù)，高頻數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端開(kāi)工率仍在高位，能源有色等價(jià)格攀升趨勢(shì)維持；三是市場(chǎng)成交額經(jīng)歷顯著縮量后，活躍資本市場(chǎng)措施出臺(tái)的必要性和預(yù)期均加強(qiáng)。此外海外風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)下已在逐步計(jì)價(jià)中，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的抑制未對(duì)人民幣匯率形成進(jìn)一步?jīng)_擊，因此對(duì)A股的外部擾動(dòng)可控有限。
配置溫和復(fù)蘇鏈和成長(zhǎng)潛力方向正當(dāng)其時(shí)，在人民幣匯率穩(wěn)定下，外部沖擊有限，且其本身沖擊也不會(huì)持久，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇下，市場(chǎng)預(yù)期有望不斷修正，有望成為四季度最大的邊際變化方向。成長(zhǎng)潛力方向核心在于以華為mate60帶來(lái)的突破和突圍。重點(diǎn)關(guān)注三條主線及一個(gè)主題，其中三條主線包括：（1）具備潛力的成長(zhǎng)反彈板塊，其中以電子、通信同時(shí)具備技術(shù)催化及基本面改善的配置為重；（2）溫和復(fù)蘇鏈條，其中之一是經(jīng)濟(jì)邊際改善疊加流動(dòng)性寬松下支撐增強(qiáng)的金融風(fēng)格，保險(xiǎn)、銀行、券商均可配置；（3）溫和服務(wù)鏈其中之二是逐步恢復(fù)且預(yù)期改善的消費(fèi)，主要包括商品消費(fèi)，關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物及家電家居。主題則是：“一帶一路”高峰論壇下國(guó)際合作仍有更多潛力可挖，后續(xù)二十屆三中全會(huì)對(duì)于國(guó)企改革的預(yù)期也有望提供重要催化劑，因此建筑裝飾央國(guó)企也可以進(jìn)行配置。
粵開(kāi)證券：持股過(guò)節(jié)，關(guān)注消費(fèi)板塊
我們統(tǒng)計(jì)了近10年A股市場(chǎng)中主要指數(shù)以及申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)板塊在國(guó)慶節(jié)前、節(jié)后的表現(xiàn)情況。整體來(lái)看，國(guó)慶節(jié)前市場(chǎng)相對(duì)保守，節(jié)后指數(shù)上漲概率更大，其中大盤指數(shù)相對(duì)穩(wěn)健，中小盤指數(shù)賠率更高。從各個(gè)行業(yè)的情況來(lái)看，節(jié)前上漲概率普遍不高，而節(jié)后板塊上漲概率明顯高于節(jié)前，節(jié)前節(jié)后確定性均相對(duì)較高的為假期消費(fèi)出游相關(guān)的大消費(fèi)板塊，節(jié)后漲幅均值領(lǐng)先的為成長(zhǎng)板塊。節(jié)后31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊上漲概率均不低于60%，其中21個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊上漲概率超過(guò)80%，而上漲概率達(dá)到90%的行業(yè)多集中在消費(fèi)和假期出游相關(guān)板塊，如美容護(hù)理、汽車、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>
展望后市，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善持續(xù)性得到驗(yàn)證，市場(chǎng)有望建立信心、完成筑底并重回上行通道?？紤]到A股市場(chǎng)日歷效應(yīng)顯著，國(guó)慶節(jié)前建議穩(wěn)健布局，把握消費(fèi)等確定性較高板塊，具體配置上：1）關(guān)注擴(kuò)內(nèi)需+產(chǎn)業(yè)政策邊際變化的大消費(fèi)板塊：今年中秋國(guó)慶假期出行熱度高，從訂票數(shù)據(jù)來(lái)看，9月22日全國(guó)鐵路發(fā)售火車票2695.2萬(wàn)張，再創(chuàng)單日售票量歷史新高。9月13日至22日，鐵路已累計(jì)發(fā)售車票1.99億張。餐飲酒旅有望在節(jié)日催化下有所表現(xiàn)。此外，消費(fèi)電子、樓市、乘用車在10月均迎來(lái)消費(fèi)旺季，需求端有望得到提振。關(guān)注社會(huì)服務(wù)、食品飲料、醫(yī)藥生物、家電等行業(yè)。2）具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的硬科技板塊機(jī)會(huì)：國(guó)內(nèi)外大型企業(yè)加速布局人工智能、算力硬件、芯片等領(lǐng)域。在我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)及人工智能的政策紅利下，相關(guān)板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。此外，主題方面可關(guān)注近期將召開(kāi)新品發(fā)布會(huì)的華為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
