一只名為財(cái)富管理的ETF，成立不足兩月就淪為迷你基金，顯露出了中小公募ETF的尷尬處境。
券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，這只在9月中旬拉響清盤“警報(bào)”的財(cái)富管理ETF，早在8月12日資產(chǎn)凈值就已低于5000萬(wàn)元。但該基金凈值期間累計(jì)上漲超過(guò)10%，因此規(guī)?？s水主要是由持有人集中贖回所致。該ETF所在的中小公募，于2021年才開始布局ETF，旗下ETF規(guī)模只有40億元左右，和規(guī)模上千億的頭部公募ETF形成了明顯差距。這并不是個(gè)例，在目前布局ETF的54家公募中有25家ETF規(guī)模不足10億元，甚至還有基金公司ETF規(guī)模不足1億元。
不難發(fā)現(xiàn)，從2005年首只ETF面世至今，國(guó)內(nèi)ETF發(fā)展歷史已有18年之久。具有先入優(yōu)勢(shì)的頭部公募已完成初始布局，后進(jìn)入的中小公募只能在有限空間內(nèi)徘徊。即便ETF未來(lái)發(fā)展前景廣闊，但在產(chǎn)品同質(zhì)化背景下，中小公募不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，依然難以在ETF競(jìng)爭(zhēng)中分一杯羹。
集中贖回導(dǎo)致規(guī)?？s水
根據(jù)公告，該財(cái)富管理ETF成立于今年6月29日，成立規(guī)模3.11億元，持有人有2541戶。根據(jù)該基金7月發(fā)布的上市交易公告書，該基金7月20日上市交易，其中有2.71億份份額由個(gè)人投資者持有，占比達(dá)87.27%，前十名份額持有人中有六名為個(gè)人投資者。
但到9月中旬，該基金卻開始發(fā)布清盤預(yù)警公告。根據(jù)公告，截至9月12日該基金已連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元。根據(jù)基金合同規(guī)定，若該基金連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形的，基金合同終止，不需召開基金份額持有人大會(huì)。
這意味著，該基金在8月12日前后資產(chǎn)凈值就低于5000萬(wàn)元，淪為迷你基金。但從7月20日上市至8月12日期間的走勢(shì)圖來(lái)看，該基金凈值累計(jì)上漲超過(guò)10%。包括8月中旬之后的小幅震蕩下跌在內(nèi)，截至9月21日該基金上市以來(lái)依然實(shí)現(xiàn)近5%的漲幅。即是說(shuō)，該基金短時(shí)間內(nèi)的規(guī)?？s水，并非源于行情原因，而主要是由于持有人在上市后集中贖回所致。
該ETF所在的基金公司，是一家中小型公募基金。截至目前該公募旗下一共有6只ETF。從ETF成立的時(shí)間看，該公募布局ETF的時(shí)間為2021年下半年，當(dāng)年下半年成立2只ETF，2022年成立1只，今年成立3只。
截至目前該公募6只ETF的規(guī)模為40億左右，在54家布局ETF的基金公司中排名20多位。但需要指出的是，ETF市場(chǎng)格局存在明顯的規(guī)模分化現(xiàn)象，雖然該公司排名居中，但與前面公司的規(guī)模差距非常明顯。
具體看，全市場(chǎng)排名第一的華夏基金，其ETF規(guī)模已超過(guò)3000億元。排名第二的易方達(dá)基金ETF規(guī)模超過(guò)2000億元，另外還有華寶基金、銀華基金等5家公募ETF規(guī)模超過(guò)1000億元。此外，還有廣發(fā)基金等多家公募的ETF規(guī)模處于百億級(jí)別。但另一方面，54家公募中有25家公募的ETF規(guī)模不足10億元。新華基金、南華基金等公募的ETF規(guī)模甚至不足1億元。
頭部公募占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)
上述財(cái)富管理ETF縮水和所在基金公司的情況，實(shí)際上是當(dāng)前ETF分化格局的一個(gè)縮影。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，從2005年首只ETF面世至今，國(guó)內(nèi)ETF發(fā)展歷史已有18年之久。具有先入優(yōu)勢(shì)的頭部公募已完成初始布局，后進(jìn)入的中小公募只能在有限空間內(nèi)徘徊。即便ETF未來(lái)發(fā)展前景廣闊，但在產(chǎn)品同質(zhì)化背景下，中小公募不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，依然難以在ETF競(jìng)爭(zhēng)中分杯羹。
南方基金指數(shù)投資部人士表示，ETF時(shí)間的推出時(shí)間較早，即使后續(xù)有同質(zhì)產(chǎn)品推出，由于先發(fā)產(chǎn)品已形成對(duì)資金的虹吸效應(yīng)，“馬太效應(yīng)”較為明顯，容易體現(xiàn)為ETF領(lǐng)域強(qiáng)者恒強(qiáng)的產(chǎn)品特點(diǎn)。
這一趨勢(shì)可從資金流向中得以窺探。一方面，前述財(cái)富管理ETF成立不久就縮水預(yù)警清盤并非個(gè)例。根據(jù)Wind，截至9月21日今年以來(lái)已有17只ETF走向清盤，包括兩只上海金ETF，以及先進(jìn)制造100ETF、港股通恒生中國(guó)企業(yè)ETF等產(chǎn)品。截至目前，全市場(chǎng)800多只ETF中有100多只規(guī)模不足5000萬(wàn)元。
但另一方面，超大規(guī)模的寬基指數(shù)ETF持續(xù)受到大資金追捧。以華泰柏瑞滬深300ETF為例。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月21日華泰柏瑞滬深300ETF已突破1100億元，具體約為1170億元，超越了銀華日利ETF(1158.31億元)和華寶添益ETF（1091.52億元）這兩只貨幣ETF，成為全市場(chǎng)規(guī)模最大的ETF。華泰柏瑞滬深300ETF成立于2012年5月，是國(guó)內(nèi)首只跨市場(chǎng)ETF，也是首只跟蹤滬深300指數(shù)的ETF產(chǎn)品。該ETF規(guī)模在2023年初時(shí)剛突破800億元，今年7月31日規(guī)模突破900億元，8月7日規(guī)模突破1000億元，成為規(guī)模最大的股票型ETF。此外，截至目前華夏科創(chuàng)50ETF規(guī)模已突破900億元。
市場(chǎng)分析人士指出，ETF的先發(fā)優(yōu)勢(shì)基本已被頭部公司占據(jù)。一方面，目前主流指數(shù)的ETF產(chǎn)品基本由頭部公募覆蓋，后入的中小公募只能在細(xì)分或邊緣賽道“見(jiàn)縫插針”，這些賽道容量有限，ETF產(chǎn)品布局過(guò)多容易加大行情波動(dòng)，在產(chǎn)品同質(zhì)化情況下很難發(fā)展起來(lái)。另一方面，ETF業(yè)務(wù)對(duì)基金公司的渠道資源有很高要求。長(zhǎng)期以來(lái)，業(yè)內(nèi)存在著頭部公募向券商貢獻(xiàn)交易量和交易傭金以置換ETF銷售規(guī)模這一做法。但中小基金公司體量小，無(wú)法貢獻(xiàn)足夠的交易量和交易傭金，使得這些群體在ETF發(fā)展過(guò)程中逐漸被邊緣化。
仍具有增量空間
但從未來(lái)趨勢(shì)看，ETF依然是一個(gè)具有廣闊發(fā)展前景的賽道。無(wú)論是頭部公募還是中小公募，從不同基金產(chǎn)品布局來(lái)說(shuō)，ETF依然是一個(gè)具有相對(duì)增量空間的賽道。
滬上某公募人士表示，ETF雖然競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，但依然是個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)?；鸸疽朐谖磥?lái)激烈的競(jìng)爭(zhēng)張站穩(wěn)腳跟，需要緊跟市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，傾聽(tīng)市場(chǎng)需求，敢于嘗試，敢于投入，敢于創(chuàng)新，努力挖掘具有投資價(jià)值的指數(shù)，開發(fā)優(yōu)質(zhì)而差異化的產(chǎn)品。對(duì)于現(xiàn)有的存量產(chǎn)品，應(yīng)挖掘潛力，并從整體視角系統(tǒng)性地優(yōu)化完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
具體地，華夏基金數(shù)量投資部執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理徐猛近日表示，過(guò)去五年國(guó)內(nèi)權(quán)益ETF增速很大，2022年增加了2000多億，今年前三個(gè)季度已經(jīng)增加了近4000億，明顯是在加速。從產(chǎn)品來(lái)看，股票、權(quán)益ETF目前以寬基行業(yè)為主，從規(guī)?？?，寬基和行業(yè)主題基本上是40%。
從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，徐猛談到，以前ETF是以機(jī)構(gòu)投資者為主，但是經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的快速發(fā)展，個(gè)人投資者加速配置ETF，從個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)據(jù)來(lái)看，基本上目前是一半對(duì)一半，個(gè)人投資者在過(guò)去幾年行業(yè)主題快速發(fā)展的背景下，持有的規(guī)模也明顯增加。從產(chǎn)品類型上看，機(jī)構(gòu)投資者更傾向于配置寬基，個(gè)人投資者配置高彈性的品種，像行業(yè)主題、跨境的品種相對(duì)來(lái)講多一些。
“從比率來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)權(quán)益ETF占整個(gè)股票市值的比率大概是7.2%，A股權(quán)益ETF占A股總市值的比率為1.2%。從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)A股ETF發(fā)展特別是股票ETF的發(fā)展可能還具備比較大的空間。”徐猛表示。
談及配置時(shí)機(jī)時(shí)，徐猛認(rèn)為，站在中長(zhǎng)期角度看，股票ETF迎來(lái)了長(zhǎng)期配置機(jī)遇。從長(zhǎng)期來(lái)看，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是看得到的，整個(gè)金融資產(chǎn)、基金行業(yè)，包括股票、債券、貨幣基金的規(guī)模在過(guò)去幾年持續(xù)的增加，和居民的資產(chǎn)配置向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)是比較吻合的，大的前提是房地產(chǎn)作為居民資產(chǎn)配置性價(jià)比在降低。另外，長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行也比較重要，對(duì)股票市場(chǎng)的估值水平會(huì)有比較好的支撐。
