9月15日，一則關(guān)于次新股金帝股份上市首日曾驚現(xiàn)限售股被融券的消息引起各方關(guān)注。新股的戰(zhàn)略投資者是否應出借限售股作為融券券源，再次成為市場爭論焦點。
回查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，9月1日，金帝股份上市，公司發(fā)行價21.77元/股，當日股價最高沖至61元/股，漲幅達180%。高位震蕩后，股價逐步回落，收盤報48.27元/股，收盤漲幅121%，期間振幅甚大。融資融券數(shù)據(jù)顯示，當日融券賣出量458.32萬股，融券余額為2.21億元，占流通市值的9.346%。
市場人士認為，當日股價大幅波動原因或與戰(zhàn)略投資者的資管計劃幾乎“清倉式”出借融券有關(guān)。
誰在融券賣出458.32萬股？
業(yè)內(nèi)人士表示，融券券源一般來自兩大途徑：證券公司持倉的券源，以及從證金公司平臺上取得的券源。后者是轉(zhuǎn)融通業(yè)務中，由市場上其他參與者持有，并在證金公司轉(zhuǎn)融通平臺上出借的券源。
如此巨量的融券來自何方？“對于一只新股，如果投資者不看好后市，可在二級市場上直接賣，沒有必要把股票借給別人賺取利息。因此市場傾向認為本次融券券源來自于限售股股東，戰(zhàn)略投資者幾乎清倉式出借，但出借這一行為也可能是資管計劃管理人做出的。”一名業(yè)內(nèi)人士指出。
還有證券從業(yè)人士表示，金帝股份上市第一天，能夠做融券出借的機構(gòu)并不多，公司大股東處于限售期，網(wǎng)上配售又以散戶為主。因此該人士認為，本次轉(zhuǎn)融通證券出借方部分可能來自網(wǎng)下配售股東。不過，從金帝股份網(wǎng)下獲配名單看，獲配名單非常分散，而且每名獲配者的股份都很少，這種可能性很小。
金帝股份戰(zhàn)略配售信息顯示，金帝股份資管計劃1號、金帝股份資管計劃2號分別持有436.06萬股、34.03萬股，合計獲配470.09萬股，限售期為12個月，戰(zhàn)略投資者類型為發(fā)行公司高級管理人員及核心員工通過設立專項資產(chǎn)管理計劃。
如果該融券來自于戰(zhàn)略投資者出借，那么458.32萬股占專項資管計劃所持股份的比例高達97.5%。按上市首日收盤價48.27元/股計算，458.32萬股的市值達2.21億元。
值得一提的是，隨后短短幾日，公司股價連續(xù)下跌，最新價較最高價幾近腰斬。
令人意外的是，中證金融數(shù)據(jù)顯示，9月1日，金帝股份融券融出費率（年化）最高達到28.1%?！斑@一費率受市場供求關(guān)系決定，新股上市一般波動較大，高波動對應高收益，高收益就會對應較大的需求量。如果供給量少，融券費率就會高，也說明一券難求?！睖夏炒笮腿瘫硎荆斑@么高的費率，雙方交易前肯定是商量好的，然后再走中證金融流程。但是這么大筆的融券數(shù)量很少見?！?/p>
高管及核心員工是否參與出借？
針對以上情況，上海證券報記者致電金帝股份，一名自稱是公司證券事務代表的工作人員說：“公司董監(jiān)高、核心技術(shù)人員，包括戰(zhàn)略投資的資管計劃所持有的股份，都是有鎖定期的，在中登公司均做了登記，都不會進行賣出?！?/p>
“但是，資管計劃的具體操作是管理人那邊的一個情況。作為一個剛上市公司，我們肯定會合規(guī)運營的。”證券事務代表告訴記者，“至于這塊業(yè)務的詳細情況，您可以咨詢所開戶的券商?！?/p>
掛斷電話以后，記者查閱了《上海證券交易所轉(zhuǎn)融通證券出借交易實施辦法（試行）（2023年修訂）》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》顯示，參與注冊制下首次公開發(fā)行股票戰(zhàn)略配售的投資者配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票確實可參與證券出借。
《辦法》同時強調(diào)：“戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)，不得通過與轉(zhuǎn)融券借入人、與其他主體合謀等方式，鎖定配售股票收益、實施利益輸送或者謀取其他不當利益?！?/p>
隨后，記者再次致電金帝股份，另一名工作人員表示：“還是以我們公開的信息披露為準。關(guān)于這一塊的業(yè)務，還是看交易所的轉(zhuǎn)融通管理辦法。”
“其實，高管及核心員工只是參與了資產(chǎn)管理計劃，我們按照資產(chǎn)管理計劃來履行投資人的權(quán)利和義務。但是，對于資產(chǎn)管理計劃的后續(xù)管理，還是由資產(chǎn)管理人來管理的?！?/p>
“有個概念你可能沒注意，不叫融券，叫出借。我建議您問一下開戶的證券營業(yè)部的老師，他們會比較了解這個業(yè)務?；蛘?，您也可以去看一下上證e互動里公司回復的管理辦法?！鄙鲜鋈耸勘硎?。
一名接近公司的市場人士表示，戰(zhàn)略配售投資者獲得的持有期限內(nèi)股票在相關(guān)政策下確實可參與證券出借，戰(zhàn)略配售資管計劃由管理人進行轉(zhuǎn)融通證券出借操作。所有操作均符合監(jiān)管機構(gòu)相關(guān)規(guī)定。該資管計劃管理人是國信證券。
出借與融券究竟有何區(qū)別？
滬上某大型券商兩融負責人回復記者稱：“券源出借是上市公司股權(quán)持有人將股份通過券商或轉(zhuǎn)融通的形式借給第三方，不改變股權(quán)所屬性質(zhì)；第三方通過融券獲得券源一定期限的使用權(quán)。”
“打個比方，出借是一個動作，即我借給你股票，融券是你拿到這個股票然后賣了。賣的動作是你發(fā)出的，我借給你的動作不影響股價?！彼硎?。
他認為，出借方并不確認融券方的意圖。“有些融券方是做趨勢對沖，如買入股票下跌時，融券賣出跟隨大盤走勢的股票以對沖損失?！?/p>
隨后他補充道：“但我估計一般情形下，出借方如果知道自己的股票被出借了，應該都了解融券是為了套利、對沖或者裸空。”
記者進一步致電國信證券。國信證券資本市場部相關(guān)人士回復，部門只負責該資管計劃的配售發(fā)行工作，管理問題需致電其他部門。
限售股融券陷入“公平性”爭議
自“減持新規(guī)”實施以來，監(jiān)管層緊盯踩踏“紅線”者，嚴厲打擊違規(guī)減持的上市公司相關(guān)股東。近日，東方時尚、我樂家居因違規(guī)減持，已被監(jiān)管火速處罰。
記者關(guān)注到，有關(guān)注冊制下首發(fā)戰(zhàn)略投資者配售的限售股可以融券賣出的消息，近期成為市場爭議焦點。
市場對限售股融券的質(zhì)疑主要來自兩方面：一是限售股既然是“限售”，就不應該在市場流通，否則借貸前后股票的性質(zhì)發(fā)生了變化，且信息披露的透明度需要提高；二是稀缺的券源主要由券商來分配，分配機制存在可操縱的空間，券商大客戶機構(gòu)相比散戶更容易獲得融券。
那么，限售股融券是否違反市場公平？
中國人民大學法學院教授劉俊海表示：“限售股之所以限售，是因為獲取了公眾投資者沒有獲得的利益或優(yōu)惠。當前環(huán)境下，應當盡量讓政策天平向公眾投資者適度傾斜，以全面提振投資者信心。”
也有人士認為，限售股融券可發(fā)揮多空平衡作用，提高市場定價效率。但投資者參與融券業(yè)務，由于使用了一定程度的財務杠桿，相應的投資風險將被放大。
