公募基金是資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”，已經(jīng)廣泛進入居民的家庭資產(chǎn)配置。近日證監(jiān)會推出六大措施，擺在首位的是“加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金”。不難發(fā)現(xiàn)，7億多基民信心的恢復(fù)將成為活躍資本市場的關(guān)鍵所在。
在此之前，招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事李湛公開呼吁：“健全資本市場功能，提高直接融資比重，有利于拓寬投融資渠道，降低社會融資成本和杠桿率，提振市場信心，促進經(jīng)濟溫和復(fù)蘇?！?/p>
為什么要關(guān)注賺錢效應(yīng)？投資者關(guān)注的“市場底”有多遠？上市公司質(zhì)量為什么如此重要？此次，李湛接受了南方日報記者的專訪，從基金業(yè)從業(yè)人員的角度，以及個體投資者和財富管理本業(yè)的角度解讀“活躍資本市場”。
居民對財富管理需求迫切
目前，我國個人投資者數(shù)量已超過2億，這是我國資本市場最大的市情，是市場活力的重要來源。然而，賺錢效應(yīng)不足影響了投資者熱情，我國資本市場“牛短熊長”、短期波動較大的特征亟待改變。
對此，李湛認為，未來在中國經(jīng)濟新穩(wěn)態(tài)和轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的大環(huán)境下，就促進消費而言，提高居民收入尤其是財產(chǎn)性收入顯得尤為重要。
活躍的資本市場有助于滿足居民多元化投資需求，提高居民財產(chǎn)性收入，間接發(fā)揮促消費、擴內(nèi)需的作用。李湛列舉了一系列數(shù)據(jù)，說明居民對資本市場發(fā)揮財富管理功能的需求迫切：2020—2022年，國內(nèi)居民部門積累了大量的預(yù)防性儲蓄，其中因消費傾向下降貢獻的大約為4.6萬億元，這些資金更多地投向了銀行存款、貨幣基金以及債券基金，流入A股的非常有限。然而，2021年7月以來，國內(nèi)處于降息周期，銀行存款和貨幣基金的收益越來越低。
為此，需要提升資本市場活躍度，提振投資者信心，使老百姓可以通過資本市場、股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資感受到賺錢效應(yīng)。“老百姓通過分享優(yōu)秀上市公司長期成長的收益，增加財產(chǎn)性收入，提高資產(chǎn)整體收益率，進而持續(xù)增加在A股和權(quán)益類資產(chǎn)的配置，從而形成持續(xù)活躍資本市場的正向循環(huán)?！崩钫勘硎尽?/p>
信心持續(xù)修復(fù)將迎來行情
政策持續(xù)落地，股市或在效果逐步顯現(xiàn)中探明“市場底”。近期，上市公司積極拿出真金白銀開展回購，公司家數(shù)和回購金額不斷擴容。A股開啟回購潮，預(yù)示著“市場底”或許就在前方。
從“政策底”到“市場底”還有多遠成為近期資本市場的關(guān)注點。對此，李湛認為，7月24日的中央政治局會議基本明確了本次的政策底，最近的一系列政策的出臺也給大眾帶來了越來越多的信心?！癆股主要寬基指數(shù)在8月4日到8月25日期間又出現(xiàn)了一波較大幅度的下跌，或是跌出了本次的‘市場底’?！?/p>
8月27日，一系列活躍資本市場具體政策措施的出臺，8月28日上證指數(shù)高開5%以上。李湛認為，這是吹響了市場企穩(wěn)反彈的號角：“如果投資者信心能夠持續(xù)修復(fù)，伴隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，相信A股也有望迎來一波修復(fù)性的上漲行情?！?/p>
在總結(jié)歷史經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，李湛認為市場磨底確實需要較長時間。但自2022年10月底以來，滬深300指數(shù)基本就處于磨底階段，到現(xiàn)在已將近一年的時間了?！皬娜ツ?0月到現(xiàn)在，A股市場磨底的時間已經(jīng)足夠長了。相信隨著投資者信心的修復(fù)和經(jīng)濟復(fù)蘇的到來，曙光就在前方?！崩钫糠治?，磨底的時間應(yīng)該不會很長，投資者可以開始逐步加大對A股權(quán)益類資產(chǎn)的配置。
■對話
完善A股生態(tài)環(huán)境，打下慢牛長?；A(chǔ)
政策“組合拳”超出市場預(yù)期
南方日報：多部門密集出臺活躍資本市場的政策措施，如何看待政策“組合拳”對提振市場信心的作用？
李湛：8月27日密集出臺的活躍資本市場的政策措施超出了市場的預(yù)期，決策層呵護市場態(tài)度清晰、明確，極大地提振了市場信心。
首先，證券交易印花稅自8月28日起實施減半征收，幅度超出市場預(yù)期。長期來看，將大幅降低投資者交易A股的成本，讓利給投資者，有助于活躍資本市場。
其次，進一步規(guī)范股份減持行為，對于破發(fā)、破凈、長期不分紅、分紅比例過低的上市公司，其控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份，有助于引導(dǎo)上市公司IPO定價更加合理、加強經(jīng)營管理和市值管理、注重分紅，對于投資者都是實實在在的利好。尤其是引導(dǎo)上市公司注重分紅，可以增加投資者的獲得感，切實分享到上市公司成長的收益。
第三，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，有利促進融資融券功能發(fā)揮，盤活存量資金，更有利于提振投資者信心。
最后，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制，既可以從總量上階段性減少股票新增供給，又突出了對房地產(chǎn)行業(yè)的支持，有助于化解房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)風(fēng)險，提振市場對房地產(chǎn)行業(yè)和宏觀經(jīng)濟的信心。
后續(xù)活躍資本市場的發(fā)力點仍然將圍繞完善資本市場功能、加快推動相關(guān)基礎(chǔ)制度建設(shè)等領(lǐng)域展開，即以活躍資本市場為契機，加快資本市場改革與制度建設(shè)。
加強融資的后續(xù)投資跟蹤管理
南方日報：從投資端來看，有哪些問題制約資本市場健康發(fā)展？我們應(yīng)如何應(yīng)對？
李湛：我對于上市公司從A股融到的資金是否切實用于有價值的投資存在較大的疑問。當前，存在有些上市公司融資直接進行投資理財，沒有用于與其業(yè)務(wù)相關(guān)的投資，這是嚴重的資源浪費。同時，還存在一些現(xiàn)象，如有一些公司的融資被挪用，沒有用于原先披露的用途，這同樣是對投資者極大的不負責(zé)任。
為此，我認為應(yīng)該切實加強上市公司融入資金的后續(xù)投資跟蹤管理，加大對于無效融資、擅自改變?nèi)谌胭Y金用途等行為的懲處力度，確保融入的資金能夠更多地用于真正有價值的投資，提升融入資金的收益水平和經(jīng)濟效能。
對欺詐發(fā)行保持零容忍態(tài)度
南方日報：在融資端，一、二級市場倒掛及上市公司質(zhì)量有待進一步提高等問題較為突出，我們應(yīng)如何解決？
李湛：一、二級市場倒掛，有兩方面的原因。其一，一些優(yōu)秀的公司未能在企業(yè)從0到1的階段實現(xiàn)在二級市場上市，導(dǎo)致這些公司在一級市場的估值在從1到N的階段快速拔高，使得二級市場留下的估值提升空間被大幅壓縮。其二，A股二級市場長期估值水平偏低，當前的估值水平更是在30多年來的底部區(qū)間。截至8月31日收盤，上證指數(shù)的市盈率（TTM口徑）只有13.1倍，僅為指數(shù)上市以來17.87%的分位水平，在近5年的分位水平則是43.92%，表明近5年A股整體估值水平確實較低。
科創(chuàng)板的設(shè)立，很大程度上已經(jīng)給創(chuàng)新型公司提供了更早進入二級市場的機會。相信隨著相關(guān)制度的持續(xù)完善、活躍資本市場的政策措施的積極影響逐漸顯現(xiàn)，一、二級市場倒掛的問題有望得到解決。
談到上市公司質(zhì)量方面，從對股民負責(zé)的角度，切實提高上市公司質(zhì)量是非常重要的。A股需要更多優(yōu)秀的公司、誠信的公司、規(guī)范的公司，對于欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等行為應(yīng)該保持零容忍的態(tài)度，加大對違法違規(guī)相關(guān)上市公司和第三方機構(gòu)的處罰力度，加大退市力度，對于改善A股生態(tài)環(huán)境，提振投資者信心也是非常重要的。
夯實上市公司信息披露責(zé)任
南方日報：如何通過保護投資者合法權(quán)益提振投資者信心？
李湛：保護投資者合法權(quán)益對于提振投資者信心是非常重要的。投資者，尤其是個人投資者，本身就是處于信息劣勢的一方，如果上市公司披露的信息存在誤導(dǎo)、虛假、錯誤陳述，或者信息提前泄露、大股東違規(guī)減持等，都會造成投資者的投資損失。所以，需要夯實上市公司信息披露責(zé)任，加大信息披露違法違規(guī)、大股東違規(guī)減持等行為的處罰力度，進一步增加投資者維權(quán)索賠的便利度，切實加強投資者合法權(quán)益保護。
南方日報：作為資本市場的重要參與者，結(jié)合自身的業(yè)務(wù)需要，你們希望哪些政策盡快出臺、落地？
李湛：8月27日已經(jīng)密集出臺了一系列活躍資本市場的政策措施；8月31日，國務(wù)院又發(fā)布了提高個人所得稅有關(guān)專項附加扣除標準，并且調(diào)整后的標準從2023年1月1日起實施。這些政策措施，可以切實提高居民的最終收入，而且相當一部分是通過減稅的形式實現(xiàn)的，體現(xiàn)了國家促進消費、活躍資本市場的決心。這些政策都實實在在給老百姓帶來了實惠，相信促進消費、活躍資本市場的目標也會逐步實現(xiàn)。
長期來看，我希望改善A股生態(tài)環(huán)境的一些制度性規(guī)定能夠進一步完善，給A股的慢牛長牛打下堅實的基礎(chǔ)。
