公募基金是資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”，已經(jīng)廣泛進(jìn)入居民的家庭資產(chǎn)配置。近日證監(jiān)會(huì)推出六大措施，擺在首位的是“加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金”。不難發(fā)現(xiàn)，7億多基民信心的恢復(fù)將成為活躍資本市場(chǎng)的關(guān)鍵所在。
在此之前，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事李湛公開(kāi)呼吁：“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重，有利于拓寬投融資渠道，降低社會(huì)融資成本和杠桿率，提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇。”
為什么要關(guān)注賺錢(qián)效應(yīng)？投資者關(guān)注的“市場(chǎng)底”有多遠(yuǎn)？上市公司質(zhì)量為什么如此重要？此次，李湛接受了南方日?qǐng)?bào)記者的專(zhuān)訪(fǎng)，從基金業(yè)從業(yè)人員的角度，以及個(gè)體投資者和財(cái)富管理本業(yè)的角度解讀“活躍資本市場(chǎng)”。
居民對(duì)財(cái)富管理需求迫切
目前，我國(guó)個(gè)人投資者數(shù)量已超過(guò)2億，這是我國(guó)資本市場(chǎng)最大的市情，是市場(chǎng)活力的重要來(lái)源。然而，賺錢(qián)效應(yīng)不足影響了投資者熱情，我國(guó)資本市場(chǎng)“牛短熊長(zhǎng)”、短期波動(dòng)較大的特征亟待改變。
對(duì)此，李湛認(rèn)為，未來(lái)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新穩(wěn)態(tài)和轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的大環(huán)境下，就促進(jìn)消費(fèi)而言，提高居民收入尤其是財(cái)產(chǎn)性收入顯得尤為重要。
活躍的資本市場(chǎng)有助于滿(mǎn)足居民多元化投資需求，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入，間接發(fā)揮促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需的作用。李湛列舉了一系列數(shù)據(jù)，說(shuō)明居民對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)揮財(cái)富管理功能的需求迫切：2020—2022年，國(guó)內(nèi)居民部門(mén)積累了大量的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄，其中因消費(fèi)傾向下降貢獻(xiàn)的大約為4.6萬(wàn)億元，這些資金更多地投向了銀行存款、貨幣基金以及債券基金，流入A股的非常有限。然而，2021年7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)處于降息周期，銀行存款和貨幣基金的收益越來(lái)越低。
為此，需要提升資本市場(chǎng)活躍度，提振投資者信心，使老百姓可以通過(guò)資本市場(chǎng)、股票等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的投資感受到賺錢(qián)效應(yīng)。“老百姓通過(guò)分享優(yōu)秀上市公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的收益，增加財(cái)產(chǎn)性收入，提高資產(chǎn)整體收益率，進(jìn)而持續(xù)增加在A股和權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置，從而形成持續(xù)活躍資本市場(chǎng)的正向循環(huán)?！崩钫勘硎?。
信心持續(xù)修復(fù)將迎來(lái)行情
政策持續(xù)落地，股市或在效果逐步顯現(xiàn)中探明“市場(chǎng)底”。近期，上市公司積極拿出真金白銀開(kāi)展回購(gòu)，公司家數(shù)和回購(gòu)金額不斷擴(kuò)容。A股開(kāi)啟回購(gòu)潮，預(yù)示著“市場(chǎng)底”或許就在前方。
從“政策底”到“市場(chǎng)底”還有多遠(yuǎn)成為近期資本市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。對(duì)此，李湛認(rèn)為，7月24日的中央政治局會(huì)議基本明確了本次的政策底，最近的一系列政策的出臺(tái)也給大眾帶來(lái)了越來(lái)越多的信心?！癆股主要寬基指數(shù)在8月4日到8月25日期間又出現(xiàn)了一波較大幅度的下跌，或是跌出了本次的‘市場(chǎng)底’?！?/p>
8月27日，一系列活躍資本市場(chǎng)具體政策措施的出臺(tái)，8月28日上證指數(shù)高開(kāi)5%以上。李湛認(rèn)為，這是吹響了市場(chǎng)企穩(wěn)反彈的號(hào)角：“如果投資者信心能夠持續(xù)修復(fù)，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，相信A股也有望迎來(lái)一波修復(fù)性的上漲行情。”
在總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，李湛認(rèn)為市場(chǎng)磨底確實(shí)需要較長(zhǎng)時(shí)間。但自2022年10月底以來(lái)，滬深300指數(shù)基本就處于磨底階段，到現(xiàn)在已將近一年的時(shí)間了?！皬娜ツ?0月到現(xiàn)在，A股市場(chǎng)磨底的時(shí)間已經(jīng)足夠長(zhǎng)了。相信隨著投資者信心的修復(fù)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的到來(lái)，曙光就在前方。”李湛分析，磨底的時(shí)間應(yīng)該不會(huì)很長(zhǎng)，投資者可以開(kāi)始逐步加大對(duì)A股權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置。
■對(duì)話(huà)
完善A股生態(tài)環(huán)境，打下慢牛長(zhǎng)?；A(chǔ)
政策“組合拳”超出市場(chǎng)預(yù)期
南方日?qǐng)?bào)：多部門(mén)密集出臺(tái)活躍資本市場(chǎng)的政策措施，如何看待政策“組合拳”對(duì)提振市場(chǎng)信心的作用？
李湛：8月27日密集出臺(tái)的活躍資本市場(chǎng)的政策措施超出了市場(chǎng)的預(yù)期，決策層呵護(hù)市場(chǎng)態(tài)度清晰、明確，極大地提振了市場(chǎng)信心。
首先，證券交易印花稅自8月28日起實(shí)施減半征收，幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)期來(lái)看，將大幅降低投資者交易A股的成本，讓利給投資者，有助于活躍資本市場(chǎng)。
其次，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，對(duì)于破發(fā)、破凈、長(zhǎng)期不分紅、分紅比例過(guò)低的上市公司，其控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份，有助于引導(dǎo)上市公司IPO定價(jià)更加合理、加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理和市值管理、注重分紅，對(duì)于投資者都是實(shí)實(shí)在在的利好。尤其是引導(dǎo)上市公司注重分紅，可以增加投資者的獲得感，切實(shí)分享到上市公司成長(zhǎng)的收益。
第三，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%，有利促進(jìn)融資融券功能發(fā)揮，盤(pán)活存量資金，更有利于提振投資者信心。
最后，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制，既可以從總量上階段性減少股票新增供給，又突出了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持，有助于化解房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，提振市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)的信心。
后續(xù)活躍資本市場(chǎng)的發(fā)力點(diǎn)仍然將圍繞完善資本市場(chǎng)功能、加快推動(dòng)相關(guān)基礎(chǔ)制度建設(shè)等領(lǐng)域展開(kāi)，即以活躍資本市場(chǎng)為契機(jī)，加快資本市場(chǎng)改革與制度建設(shè)。
加強(qiáng)融資的后續(xù)投資跟蹤管理
南方日?qǐng)?bào)：從投資端來(lái)看，有哪些問(wèn)題制約資本市場(chǎng)健康發(fā)展？我們應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？
李湛：我對(duì)于上市公司從A股融到的資金是否切實(shí)用于有價(jià)值的投資存在較大的疑問(wèn)。當(dāng)前，存在有些上市公司融資直接進(jìn)行投資理財(cái)，沒(méi)有用于與其業(yè)務(wù)相關(guān)的投資，這是嚴(yán)重的資源浪費(fèi)。同時(shí)，還存在一些現(xiàn)象，如有一些公司的融資被挪用，沒(méi)有用于原先披露的用途，這同樣是對(duì)投資者極大的不負(fù)責(zé)任。
為此，我認(rèn)為應(yīng)該切實(shí)加強(qiáng)上市公司融入資金的后續(xù)投資跟蹤管理，加大對(duì)于無(wú)效融資、擅自改變?nèi)谌胭Y金用途等行為的懲處力度，確保融入的資金能夠更多地用于真正有價(jià)值的投資，提升融入資金的收益水平和經(jīng)濟(jì)效能。
對(duì)欺詐發(fā)行保持零容忍態(tài)度
南方日?qǐng)?bào)：在融資端，一、二級(jí)市場(chǎng)倒掛及上市公司質(zhì)量有待進(jìn)一步提高等問(wèn)題較為突出，我們應(yīng)如何解決？
李湛：一、二級(jí)市場(chǎng)倒掛，有兩方面的原因。其一，一些優(yōu)秀的公司未能在企業(yè)從0到1的階段實(shí)現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上市，導(dǎo)致這些公司在一級(jí)市場(chǎng)的估值在從1到N的階段快速拔高，使得二級(jí)市場(chǎng)留下的估值提升空間被大幅壓縮。其二，A股二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期估值水平偏低，當(dāng)前的估值水平更是在30多年來(lái)的底部區(qū)間。截至8月31日收盤(pán)，上證指數(shù)的市盈率（TTM口徑）只有13.1倍，僅為指數(shù)上市以來(lái)17.87%的分位水平，在近5年的分位水平則是43.92%，表明近5年A股整體估值水平確實(shí)較低。
科創(chuàng)板的設(shè)立，很大程度上已經(jīng)給創(chuàng)新型公司提供了更早進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。相信隨著相關(guān)制度的持續(xù)完善、活躍資本市場(chǎng)的政策措施的積極影響逐漸顯現(xiàn)，一、二級(jí)市場(chǎng)倒掛的問(wèn)題有望得到解決。
談到上市公司質(zhì)量方面，從對(duì)股民負(fù)責(zé)的角度，切實(shí)提高上市公司質(zhì)量是非常重要的。A股需要更多優(yōu)秀的公司、誠(chéng)信的公司、規(guī)范的公司，對(duì)于欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等行為應(yīng)該保持零容忍的態(tài)度，加大對(duì)違法違規(guī)相關(guān)上市公司和第三方機(jī)構(gòu)的處罰力度，加大退市力度，對(duì)于改善A股生態(tài)環(huán)境，提振投資者信心也是非常重要的。
夯實(shí)上市公司信息披露責(zé)任
南方日?qǐng)?bào)：如何通過(guò)保護(hù)投資者合法權(quán)益提振投資者信心？
李湛：保護(hù)投資者合法權(quán)益對(duì)于提振投資者信心是非常重要的。投資者，尤其是個(gè)人投資者，本身就是處于信息劣勢(shì)的一方，如果上市公司披露的信息存在誤導(dǎo)、虛假、錯(cuò)誤陳述，或者信息提前泄露、大股東違規(guī)減持等，都會(huì)造成投資者的投資損失。所以，需要夯實(shí)上市公司信息披露責(zé)任，加大信息披露違法違規(guī)、大股東違規(guī)減持等行為的處罰力度，進(jìn)一步增加投資者維權(quán)索賠的便利度，切實(shí)加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)。
南方日?qǐng)?bào)：作為資本市場(chǎng)的重要參與者，結(jié)合自身的業(yè)務(wù)需要，你們希望哪些政策盡快出臺(tái)、落地？
李湛：8月27日已經(jīng)密集出臺(tái)了一系列活躍資本市場(chǎng)的政策措施；8月31日，國(guó)務(wù)院又發(fā)布了提高個(gè)人所得稅有關(guān)專(zhuān)項(xiàng)附加扣除標(biāo)準(zhǔn)，并且調(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)從2023年1月1日起實(shí)施。這些政策措施，可以切實(shí)提高居民的最終收入，而且相當(dāng)一部分是通過(guò)減稅的形式實(shí)現(xiàn)的，體現(xiàn)了國(guó)家促進(jìn)消費(fèi)、活躍資本市場(chǎng)的決心。這些政策都實(shí)實(shí)在在給老百姓帶來(lái)了實(shí)惠，相信促進(jìn)消費(fèi)、活躍資本市場(chǎng)的目標(biāo)也會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)。
長(zhǎng)期來(lái)看，我希望改善A股生態(tài)環(huán)境的一些制度性規(guī)定能夠進(jìn)一步完善，給A股的慢牛長(zhǎng)牛打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
