近日，證監(jiān)會(huì)確定了“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”一攬子政策措施，并表明后續(xù)政策方向，其中，降低傭金費(fèi)率、研究延長(zhǎng)A股市場(chǎng)交易時(shí)間等內(nèi)容受到市場(chǎng)熱議。與此同時(shí)，圍繞投資端等改革，如推動(dòng)公募基金費(fèi)率改革、引導(dǎo)公募基金管理人加大自購(gòu)、支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)等實(shí)效舉措得到金融機(jī)構(gòu)、上市公司積極響應(yīng)。截至《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)稿，目前已有超100家基金公司宣布降費(fèi)，超20家券商、公募披露自購(gòu)計(jì)劃，超過(guò)100家上市公司宣布回購(gòu)股份。
在采訪中，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)中長(zhǎng)期底部特征已較為明顯。“不管是政策面還是宏觀面，以及當(dāng)前指數(shù)總體估值水平，都支持中長(zhǎng)期底部已逐漸形成這一結(jié)論?！比谥峭顿Y基金經(jīng)理夏風(fēng)光提到，從歷史行情上來(lái)看，每當(dāng)長(zhǎng)期邏輯和短期情緒背離，往往就是勝率較高的時(shí)候，“當(dāng)前就屬于這種情況”。
值得一提的是，隨著近期市場(chǎng)震蕩，大量資金借ETF入市抄底。數(shù)據(jù)顯示，8月以來(lái)ETF份額逆勢(shì)上漲，截至8月24日，相較月初股票型ETF份額增長(zhǎng)683億份，8月1日到8月24日區(qū)間凈流入額已經(jīng)超過(guò)千億元。
自購(gòu)、回購(gòu)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大
7月24日，中央政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人日前就貫徹落實(shí)情況接受了媒體采訪并表示，已成立專(zhuān)項(xiàng)工作組，在集思廣益的基礎(chǔ)上，專(zhuān)門(mén)制定工作方案，確定了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施。
該一攬子政策措施被市場(chǎng)稱(chēng)為“活躍資本市場(chǎng)25條”。這25條分別涉及投資端、融資端、交易端、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)、港股市場(chǎng)、跨部委協(xié)同等六方面。其中，投資端著眼于大力發(fā)展權(quán)益基金，吸引中長(zhǎng)期資金入市；融資端強(qiáng)調(diào)上市公司要從分紅回購(gòu)、估值、并購(gòu)重組等提高投資者獲得感；交易端從投資者需求、成本、機(jī)制、監(jiān)管等方面推動(dòng)優(yōu)化，進(jìn)一步提升市場(chǎng)活躍度。
目前，投資端改革舉措主要涉及機(jī)構(gòu)。融資端則多涉及上市公司。證監(jiān)會(huì)提出強(qiáng)化分紅導(dǎo)向，研究完善系統(tǒng)性、長(zhǎng)期性分紅約束機(jī)制，修訂股份回購(gòu)制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購(gòu)條件，支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)，以及合理把握IPO、再融資節(jié)奏，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)等具體措施。
在此背景下，公募基金、券商資管、上市公司積極行動(dòng)。其中，公募基金公司降費(fèi)隊(duì)伍不斷擴(kuò)容，多家基金、資管亦陸續(xù)宣布自購(gòu)旗下產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，截至目前宣布降費(fèi)的基金公司數(shù)量已超過(guò)100家，降費(fèi)的基金數(shù)量超過(guò)了2800只，以主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品為主。不少基金的管理費(fèi)率，從此前的1.5%，下調(diào)至1.2%。8月24日，中信證券（600030.SH）、國(guó)泰君安（601211.SH）、中金公司（601995.SH）等10余家頭部券商相繼公告自8月28日起下調(diào)交易傭金。同時(shí)，20余家公募基金公司、券商陸續(xù)公告，將運(yùn)用公司固有資金投資公司旗下或子公司管理的公募權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品，合計(jì)自購(gòu)資金近13億元。
上市公司方面，近期回購(gòu)計(jì)劃亦密集出爐。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，8月中旬迄今，已有超百家上市公司公告回購(gòu)計(jì)劃，其中僅8月23日就有超20家上市公司披露回購(gòu)計(jì)劃、實(shí)施進(jìn)展等相關(guān)公告。降費(fèi)、自購(gòu)、回購(gòu)潮背后機(jī)構(gòu)、上市公司用真金白銀提振投資者信心，推動(dòng)市場(chǎng)回暖。而除了投融資端的改革外，交易端的實(shí)效政策也在陸續(xù)釋放。其中，提升交易便利性方面，目前已宣布降低結(jié)算備付金繳納比例，降低股票基金申報(bào)數(shù)量要求，研究將ETF引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，推出創(chuàng)業(yè)板詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售減持制度。統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度方面，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)宣布在滬深港通中引入大宗交易機(jī)制。
“整體而言，投、融資端的改革值得重點(diǎn)關(guān)注?！北P(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚表示，從改革效用來(lái)看，其將不僅提高投資產(chǎn)品的多樣性和吸引力，增加市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)和投資效益，降低投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，同時(shí)還將促進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的良性互動(dòng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的資本支持和融資渠道，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)。交易端的改革則將提高交易的透明度和公正性，降低交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，增加交易的靈活性和便捷性，對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定和效率都有積極的影響。
后續(xù)，交易端改革方面還包括降低證券交易經(jīng)手費(fèi)，同步降低證券公司傭金費(fèi)率；進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費(fèi)率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的；進(jìn)一步拓展互聯(lián)互通標(biāo)的范圍，在港股通中增設(shè)人民幣股票交易柜臺(tái)，在香港推出國(guó)債期貨及相關(guān)A股指數(shù)期權(quán)等政策預(yù)期。
此外，證監(jiān)會(huì)還特別提到加強(qiáng)跨部委協(xié)同，形成活躍資本市場(chǎng)合力方面，要打出一套“組合拳”，形成政策合力。特別是在中長(zhǎng)期資金入市、資本市場(chǎng)稅收政策等方面，要引導(dǎo)和支持銀行理財(cái)資金積極入市等。8月22日，財(cái)政部還會(huì)同有關(guān)部門(mén)發(fā)布公告，將延續(xù)一批有利于資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策。
長(zhǎng)線資金正加速入市
隨著相關(guān)政策的相繼推出、機(jī)構(gòu)、上市公司的真金白銀也陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)。雖然從盤(pán)面上看，A股暫時(shí)未出現(xiàn)直接明顯的反轉(zhuǎn)行情，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，伴隨基本面、宏觀面的企穩(wěn)走好，當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入中長(zhǎng)期底部區(qū)域。
富榮基金相關(guān)人士表示，7月24日中央政治局會(huì)議后，市場(chǎng)情緒經(jīng)歷了從冰點(diǎn)-趨于樂(lè)觀-冰點(diǎn)的過(guò)程，多數(shù)指數(shù)創(chuàng)出了政治局會(huì)議前的新低。情緒大幅波動(dòng)的背后是高層級(jí)會(huì)議積極定調(diào)后，政策預(yù)期高漲，但很快被如7月社融、消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及地產(chǎn)、信托等風(fēng)險(xiǎn)事件，打回“弱現(xiàn)實(shí)”的悲觀定價(jià)?！爱?dāng)前時(shí)點(diǎn)，相較于繼續(xù)悲觀線性推導(dǎo)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)進(jìn)一步加快下滑，我們更相信向上的力量正在積聚。回顧2008年、2012年，在 ‘政策底’出現(xiàn)后，行情并非馬上V型向上，政策起效以及信心的修復(fù)需要時(shí)間。但從半年到一年的維度上看，‘政策底’出現(xiàn)后短期雖有波動(dòng)但中期底部區(qū)間的特征明顯。我們看好市場(chǎng)震蕩向上的機(jī)會(huì)?！?/p>
暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)寶曉輝結(jié)合當(dāng)前政策面與技術(shù)面、基本面情況提到，當(dāng)前A股市場(chǎng)正處于底部區(qū)域。就技術(shù)面來(lái)看，比較歷史數(shù)據(jù)，在當(dāng)前點(diǎn)位下，資本市場(chǎng)整體低估，不存在較大風(fēng)險(xiǎn)。相反，很多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的均處于超跌區(qū)間，后續(xù)有望給予投資者良好投資回報(bào)。就基本面來(lái)看，隨著近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊延續(xù)其強(qiáng)大的發(fā)展韌性，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景依舊是看好的。
“雖然近期市場(chǎng)暫未出現(xiàn)多頭有效大反攻，但這只是受到外部負(fù)面消息影響而出現(xiàn)的暫時(shí)性調(diào)整。未來(lái)，政策底、宏觀底、技術(shù)底的共振出現(xiàn)是必然的。”寶曉輝預(yù)計(jì)，隨著下半年貨幣政策、財(cái)政政策的持續(xù)落地，資本市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。作為持續(xù)看多資本市場(chǎng)的一員，他表示，暢力資產(chǎn)目前倉(cāng)位“給得很足”。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，股票私募倉(cāng)位指數(shù)高于年內(nèi)倉(cāng)位指數(shù)平均值，滿倉(cāng)（倉(cāng)位高于八成）股票私募占比超五成。其中，接近五成的百億私募處于滿倉(cāng)狀態(tài)，低倉(cāng)（倉(cāng)位在兩成到五成之間）和空倉(cāng)（倉(cāng)位低于兩成）的百億私募占比分別僅為11.14%和0.27%。
此外，長(zhǎng)線資金方面，截至今年6月末，保險(xiǎn)資金投資股票和證券投資基金3.46萬(wàn)億元，去年年末該數(shù)據(jù)為3.18萬(wàn)億元。這意味著上半年險(xiǎn)資正加速入市。根據(jù)西部證券非銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算數(shù)據(jù)，截至6月末，險(xiǎn)資投資于債券、股票及證券投資基金、銀行存款及其他配置占比分別為42.7%、12.9%、33.6%、10.8%。自2013年有相關(guān)數(shù)據(jù)以來(lái)，險(xiǎn)資投資于股票及證券投資基金的資產(chǎn)占比最高曾達(dá)16.1%，如配置升至這一比例，增量資金規(guī)模可達(dá)8460億元。
8月24日，圍繞共同引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市等問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)全國(guó)社保基金理事會(huì)和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)，提出著力提高權(quán)益投資規(guī)模和比重等內(nèi)容。參會(huì)機(jī)構(gòu)一致表示，將強(qiáng)化逆周期布局，加大權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置等。下一步，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)與有關(guān)部門(mén)的政策協(xié)同，共同為養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金等中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)提供更加有力的支持保障，促進(jìn)資本市場(chǎng)與中長(zhǎng)期資金良性互動(dòng)。
對(duì)此，融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光分析，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)講，指數(shù)創(chuàng)下新低，估值進(jìn)一步壓縮，反而是較好的配置時(shí)機(jī)。這是基于長(zhǎng)周期邏輯的清晰以及盈利周期從谷底回升的較強(qiáng)確定性。夏風(fēng)光表示，“不管是政策面還是宏觀面，以及當(dāng)前總體估值水平，都支持長(zhǎng)期底部這一結(jié)論的。7月底的會(huì)議釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，同時(shí)在頂層設(shè)計(jì)上，中央對(duì)資本市場(chǎng)的重視程度非常高，因此在宏觀面上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭有望逐步確立，A股的盈利增速或會(huì)出現(xiàn)明顯的改善?！?/p>
建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛預(yù)計(jì)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的庫(kù)存將在四季度見(jiàn)底，并將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)庫(kù)存周期重新上行。另外一項(xiàng)導(dǎo)致市場(chǎng)弱勢(shì)的原因（北上資金的流出）則是源于國(guó)內(nèi)貨幣寬松疊加美國(guó)貨幣鷹派，這一因素或?qū)⒃谒募径让缆?lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束而改善。因此從中期來(lái)看，四季度市場(chǎng)或出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈。
對(duì)于短期市場(chǎng)走勢(shì)方向，趙媛媛坦言，這取決于活躍資本市場(chǎng)具體措施的推出?！皩?shí)際政策的實(shí)施是一個(gè)相機(jī)抉擇的過(guò)程。當(dāng)市場(chǎng)弱勢(shì)時(shí)，相關(guān)政策會(huì)相繼推出，市場(chǎng)的下跌空間也已相對(duì)有限。在此判斷下，當(dāng)前我們倉(cāng)位屬于中等偏高?！?/p>
