A股交易活動(dòng)再創(chuàng)新低
9月，市場(chǎng)如期回落，日均成交額降至6000億元。融資交易占比已跌破今年4月的低點(diǎn)，創(chuàng)近三年來(lái)新低。進(jìn)入10月后，產(chǎn)業(yè)資金減持影響短期內(nèi)將被鈍化，增量資金已達(dá)到冰點(diǎn)，市場(chǎng)整體有望見底反彈，此前9月防御配置適當(dāng)調(diào)整。
樣式切換信號(hào)消失了
7月之前，反彈的增長(zhǎng)型股大幅領(lǐng)先于價(jià)值型股。指標(biāo)顯示，7月和8月的增長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格分化程度達(dá)到近三年的95%，存在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的內(nèi)生動(dòng)力。在8月底以來(lái)的市場(chǎng)中，價(jià)值型板塊跑贏成長(zhǎng)型，使得兩個(gè)均值的分化程度回歸，目前在65%的水平，主要風(fēng)格沒有明顯的切換信號(hào)。
正確的板塊具有更高的年化回報(bào)率（超過(guò)15%的年化回報(bào)率）和夏普比率。目前，煤炭、電力、金融地產(chǎn)等價(jià)值產(chǎn)業(yè)在右側(cè)，芯片、鋰電在左側(cè)。在短期內(nèi)，該風(fēng)格有望表現(xiàn)出價(jià)值主導(dǎo)的特征。
行業(yè)盈利復(fù)蘇分化明顯
行業(yè)盈利能力分化加劇，房地產(chǎn)持續(xù)緩慢復(fù)蘇，線下選擇性消費(fèi)大部分保持同比負(fù)增長(zhǎng)。隨著電動(dòng)汽車普及率的提高，鋰產(chǎn)業(yè)鏈增速也將放緩。相比之下，光伏行業(yè)裝機(jī)容量增速仍在加快，而芯片仍處于低迷周期。建議關(guān)注光伏、農(nóng)業(yè)、煤炭等行業(yè)的氣候改善。
產(chǎn)業(yè)輪轉(zhuǎn)組合更新
9月份，輪轉(zhuǎn)組合獲得1.8%的超額收益，主要由煤炭和銀行etf貢獻(xiàn)，在市場(chǎng)下跌中體現(xiàn)了防御效應(yīng)。自2020年10月構(gòu)建輪轉(zhuǎn)組合以來(lái)，相對(duì)滬深300累計(jì)超額約49%，超額收益損益比達(dá)到4.3。
10月份產(chǎn)業(yè)輪轉(zhuǎn)組合建設(shè)圍繞以下幾點(diǎn)展開：（1）選擇經(jīng)濟(jì)程度變化（2）由于風(fēng)格切換信號(hào)消失，股價(jià)右側(cè)行業(yè)優(yōu)先。（3）資本市場(chǎng)見底有望反彈，取消此前的防御性配置。最后入選的五個(gè)行業(yè)分別是證券經(jīng)紀(jì)、農(nóng)業(yè)、煤炭、電力和光伏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、防疫政策變化、財(cái)政貨幣政策變化超預(yù)期，報(bào)告信息全部來(lái)自公開數(shù)據(jù)，電動(dòng)汽車銷量超預(yù)期，分析結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，建立模型并計(jì)算完畢，在政策、市場(chǎng)環(huán)境變化等模型風(fēng)險(xiǎn)失效。
