自從去年美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)40年來最為激進(jìn)的緊縮周期以來，每月的美國CPI發(fā)布日，往往都是華爾街的一場“大考”。而在絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士開始猜測，美聯(lián)儲(chǔ)上周已經(jīng)完成了本輪緊縮周期的“最后一加”之際，今晚的這個(gè)美國通脹之夜，無疑可能也將有著更為特殊的含義……
美國勞工統(tǒng)計(jì)局將于北京時(shí)間今晚20:30公布美國4月CPI數(shù)據(jù)。這將是上周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后的首份通脹報(bào)告，數(shù)據(jù)表現(xiàn)將揭示美聯(lián)儲(chǔ)是否仍需采取進(jìn)一步緊縮措施以抑制物價(jià)上漲。
很有意思的一組對比是，自從去年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)十次議息會(huì)議進(jìn)行了加息。不可否認(rèn)，持續(xù)的加息行動(dòng)確實(shí)對打壓美國物價(jià)起到了明顯的作用，自從去年6月美國CPI同比漲幅觸及9.1%的峰值以來，截止今年3月，這一最受業(yè)內(nèi)關(guān)注的官方通脹指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)九個(gè)月出現(xiàn)了下降。
一邊是利率“十連加”，另一邊則是CPI“九連降”。如果單單從這組對比看，美聯(lián)儲(chǔ)官員和市場人士確實(shí)有理由可以認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮腳步可以暫時(shí)停下歇歇了。
但是在今晚，需要提醒投資者的是，美國CPI持續(xù)回落的大趨勢，卻可能在4月遭遇被打破的風(fēng)險(xiǎn)。人們不排除會(huì)在今晚過后思考這樣一件事：當(dāng)美國CPI的“十連降”落空，那么美聯(lián)儲(chǔ)真的沒有“十一連加”的可能性嗎？
市場對今晚美國CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期如何？
我們之所以認(rèn)為美國CPI回落趨勢可能存在遇阻的風(fēng)險(xiǎn)，顯然是基于目前市場的主流預(yù)測和一系列CPI的前瞻指標(biāo)，來進(jìn)行提醒的。
根據(jù)業(yè)內(nèi)媒體對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，美國4月CPI同比漲幅料將維持在5.0%，與前月持平。如果這一預(yù)期兌現(xiàn)，將令CPI同比漲幅結(jié)束此前連續(xù)九個(gè)月回落的勢頭。
如下圖所示，華爾街投行目前的預(yù)測大多集中在4.9%-5.1%。其中，摩根大通、豐業(yè)銀行和野村預(yù)計(jì)美國CPI有望進(jìn)一步回落至“4時(shí)代”，但更多投行仍認(rèn)為美國CPI漲幅將維持在5%及以上。
在剔除能源和食品波動(dòng)的核心CPI方面，4月核心CPI同比漲幅料將從3月的5.6%小幅回落至5.5%。環(huán)比CPI則可能進(jìn)一步走高，4月總體和核心CPI料將均上升0.4%，而3月分別為上升0.1%和0.4%。
在3月，雖然美國整體CPI同比增速回落至了5%，但核心CPI增速卻升至了5.6%，這是自2021年1月以來核心通脹率首次高于總體通脹率，服務(wù)通脹的粘性以及就業(yè)市場的韌性持續(xù)成為了物價(jià)維持高位的元兇。而這一切，在4月或許仍不會(huì)有太為明顯的改觀。
今年早些時(shí)候曾精準(zhǔn)預(yù)測CPI同比表現(xiàn)的克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)通脹臨近預(yù)測模型也顯示，4月CPI數(shù)據(jù)相較市場預(yù)期面臨更多的上行風(fēng)險(xiǎn)——如下圖所示，該模型最新預(yù)計(jì)4月CPI同比漲幅將上升5.19%，核心CPI同比漲幅則將上升5.56%，均略高于目前的市場預(yù)測中值。
在具體的投行展望方面，美銀預(yù)計(jì)：
美國4月CPI環(huán)比將增長0.39%，其中能源價(jià)格增長1.2%；核心通脹環(huán)比增長0.34%；核心商品價(jià)格增長0.2%，其中新車價(jià)格增長0.2%，二手車價(jià)格增速從上個(gè)月的-0.9%轉(zhuǎn)為0.3%；核心服務(wù)業(yè)價(jià)格增長0.4%，其中，租金和業(yè)主等價(jià)租金均保持0.5%的環(huán)比增速，機(jī)票價(jià)格從上個(gè)月的增長4%轉(zhuǎn)為下跌1.5%。
高盛在對CPI前瞻中則預(yù)計(jì)， 4月份總體CPI將環(huán)比上漲0.50%，同比上漲5.09%。 4月份核心CPI將上漲0.47%，同比上漲5.59%。高盛著重提到了這份CPI數(shù)據(jù)值得關(guān)注的三個(gè)趨勢：
①預(yù)計(jì)二手車價(jià)格將上漲4%，反映過去幾個(gè)月二手車拍賣價(jià)格的攀升；
②預(yù)計(jì)CPI中的機(jī)票價(jià)格將下降2%，反映出噴氣燃料價(jià)格的連續(xù)下降以及航空公司對機(jī)票價(jià)格的實(shí)時(shí)調(diào)整；
③在3月份連續(xù)大幅下降之后，預(yù)計(jì)住房通脹將以與上個(gè)月相似的連續(xù)速度運(yùn)行(預(yù)測租金+0.50%；OER+0.52%)。高盛認(rèn)為3月份CPI住房部分的環(huán)比減速是真實(shí)的。
整體而言，高盛認(rèn)為CPI報(bào)告將體現(xiàn)食品、能源、二手車、汽車保險(xiǎn)、服裝的價(jià)格通脹較為強(qiáng)勁，而旅游和住房領(lǐng)域的通脹則相對疲軟。
富國銀行在上周五在一份報(bào)告中則提到了汽油價(jià)格對4月CPI的影響：
“正如我們一段時(shí)間以來一直在說的那樣，我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩將引發(fā)通脹實(shí)質(zhì)性減速，但回到2%的道路將是漫長而坎坷的。汽油價(jià)格可能會(huì)在環(huán)比領(lǐng)域推高總體通脹率?！?/p>
根據(jù)美國汽車協(xié)會(huì)AAA的數(shù)據(jù)，在歐佩克+出人意料地宣布減產(chǎn)后，汽油價(jià)格在4月的前幾周曾飆升了5%，并在4月23日達(dá)到了2023年的高點(diǎn)3.68美元/加侖。不過，對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂和其他問題導(dǎo)致原油價(jià)格在4月底下跌，汽油價(jià)格也迅速大幅下跌，最終在4月結(jié)束時(shí)并沒有比開始時(shí)高多少。但平均而言，仍要明顯高于3月。
美聯(lián)儲(chǔ)料將繼續(xù)緊盯今晚通脹報(bào)告
很多投資者在上周美聯(lián)儲(chǔ)決議后其實(shí)很容易會(huì)掉以輕心，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在6月加息概率有限的情況下，本輪緊縮周期已經(jīng)落幕。但其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在上月的會(huì)議聲明中，也并未完全否決掉6月加息的可能性。
(芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察指標(biāo)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)下月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅有21%)
鮑威爾當(dāng)時(shí)曾表示，關(guān)于利率是否高到足以讓通脹率回到2%目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做“持續(xù)性評(píng)估”。“我們需要在這方面積累數(shù)據(jù)，我們所做的評(píng)估并不意味著我們已經(jīng)達(dá)到了那個(gè)程度。我認(rèn)為現(xiàn)在還不可能滿懷信心地這么說。如果有必要，我們準(zhǔn)備采取更多措施?！?/p>
而無論是此后發(fā)表講話的鷹派官員布拉德還是鴿派官員古爾斯比，也均沒有把6月決議的任何可能性完全“焊死”。
圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德上周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不繼續(xù)加息，但他對6月議息會(huì)議上的政策決定持開放態(tài)度。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比則指出，現(xiàn)在就判斷美聯(lián)儲(chǔ)6月利率會(huì)議上的舉措還為時(shí)過早。
周二最新發(fā)表講話的美聯(lián)儲(chǔ)三把手、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯其實(shí)也給市場留下了一個(gè)模棱兩可的答案。他指出，美國通脹仍然過高，美聯(lián)儲(chǔ)并未明確表示加息周期已經(jīng)結(jié)束。
威廉姆斯當(dāng)天在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部主辦的活動(dòng)上表示：“我相信我們正走在恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的道路上。一如既往，我將密切關(guān)注整體數(shù)據(jù)，以及這些數(shù)據(jù)對實(shí)現(xiàn)我們的目標(biāo)來說意味著什么。”
頗為值得投資者留意的是，威廉姆斯還著重提到了他目前對美國通脹形勢的看法。他預(yù)計(jì)今年的通脹率將降至3.25%左右，并在接下來的兩年里降至美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)。通脹相對緩慢的回落速度，支持其認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不會(huì)降息的觀點(diǎn)。
到目前為止，通脹率下降主要是由于大宗商品和商品價(jià)格下降，一定程度上反映出供應(yīng)鏈瓶頸問題得到解決。威廉姆斯表示，隨著住房空置率有所上升，住房成本預(yù)計(jì)將放緩，因此非住房服務(wù)價(jià)格將成為重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。
自去年8月以來，非住房服務(wù)價(jià)格同比漲幅約為4.5%，反映了供需之間的持續(xù)不平衡。威廉姆斯預(yù)計(jì)，這類服務(wù)的通脹將需要更長的時(shí)間來降低。
今晚金融市場會(huì)如何博弈CPI數(shù)據(jù)？
從金融市場的表現(xiàn)看，美股近來的走勢始終較為平靜，而華爾街交易員今日無疑將聚焦于CPI數(shù)據(jù)能否改變這一切。
NatAlliance Securities固定收益主管Andy Brenner表示，在CPI公布之前人們都在觀望。上周美聯(lián)儲(chǔ)和就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，股市雖然出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但此后卻沒有太大的變化，CPI是否能打破市場平靜值得留意。
無可否認(rèn)的是，近幾個(gè)月來美國CPI數(shù)據(jù)的“殺傷力”確實(shí)不再像去年那樣大。衡量標(biāo)普500指數(shù)短期隱含波動(dòng)率走勢的Cboe 1日波動(dòng)率指數(shù)(Cboe 1-Day Volatility Index)目前接近18，為過去一年來CPI數(shù)據(jù)發(fā)布前的最低水平。
交易員不再對CPI感到過于重視的一個(gè)原因，可能就在于逐漸已經(jīng)對通脹數(shù)據(jù)的回落形成了習(xí)慣。但正如我們上面提到，有鑒于今晚的CPI存在打破過去九個(gè)月回落態(tài)勢的可能性，數(shù)據(jù)若開始呈現(xiàn)意外的上行，可能會(huì)令一些投資者措手不及。
瑞銀就預(yù)計(jì)，CPI數(shù)據(jù)將表示“穩(wěn)健”，加上強(qiáng)勁的平均時(shí)薪，增加了美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月再次加息的風(fēng)險(xiǎn)。雖然該行仍然認(rèn)為5月會(huì)議的加息是本輪緊縮周期的最后一次加息，“但事情可能會(huì)變得嘈雜，而嘈雜可能意味著不穩(wěn)定?！?/p>
WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan則表示，市場關(guān)注核心CPI，如果核心CPI繼續(xù)走高，將挑戰(zhàn)市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。
目前，高盛和摩根大通的策略師都在今晚的CPI出爐前發(fā)布了各自的情景預(yù)測。高盛將今晚的CPI數(shù)據(jù)分為了四類情景：
CPI同比漲幅>5.9%，標(biāo)普500指數(shù)將至少下跌2%；
CPI同比漲幅在5.1%-5.9%，標(biāo)普500指數(shù)將下跌0.5%-1.5%；
CPI同比漲幅在4.5%-5%，標(biāo)普500指數(shù)將上漲0.5%-1.5%；
CPI同比漲幅<4.5%，標(biāo)普500指數(shù)將至少上漲2.5%。
而摩根大通的預(yù)測則相對更為看好今晚的市場表現(xiàn)，因?yàn)樗J(rèn)為哪怕今晚CPI落在5.0%-5.2%之間(注意這高于了市場預(yù)期)，也將利好美股。下圖為小摩的預(yù)測：
當(dāng)然，盡管高盛與小摩這兩家投行的預(yù)測小有出入，但均認(rèn)為今晚的CPI數(shù)據(jù)越低，股市表現(xiàn)就會(huì)越好。反之亦然。
Spectra Markets總裁Brent Donnelly表示，“疲軟的CPI數(shù)據(jù)將迫使空頭解除頭寸。標(biāo)普500指數(shù)應(yīng)該會(huì)再漲到4200點(diǎn)。多年來，市場一直在原地踏步，如果市場能找到一個(gè)(合理的做多)理由，將有足夠的資金可以購買股票。”
最后，我們需要提醒投資者的是，今晚不妨還可以把一部分注意力放在黃金的身上。在過去六個(gè)CPI發(fā)布日，黃金在數(shù)據(jù)發(fā)布后的5分鐘內(nèi)均出現(xiàn)了上漲，今晚是否會(huì)第七次出現(xiàn)這一幕，值得黃金交易員們留意。
