“五一”長假后本周僅兩個交易日，但卻出現(xiàn)了多年少見的滬強深弱的局面。兩個交易日下來，上證綜指、深成指、創(chuàng)指、科創(chuàng)50分別為 + 0.34% 、 -1.39% 、 -2.46%和-3.56%。且從量能看，滬市（10498 億元） 和深市 （11931 億元）已接近對半，而之前通常是四六開。
其中最為突出的便是銀證保地輪番上漲，而眾所周知，這些板塊和個股大部分集中在滬市主板。
先是4月27日起保險領(lǐng)頭，之后銀行、證券緊跟，到了5月5日，房地產(chǎn)又成了領(lǐng)頭羊。
如何看待這波行情？先說銀行股。其實銀行股從3、4月就開始上漲了，漲得最好的已逾20%。原因主要是高股息率和“中特估”的大背景。但筆者認為，可能還有兩個因素值得注意：首先是股價長期低迷，以本周漲得最好的民生銀行（周漲幅14.33%）為例，2015年年底收盤9.64元，如今居然只有3.2元多，可謂慘不忍睹。同樣，國有大行也持續(xù)了4-5年的跌勢。其二是凈利息差不斷下行。隨著貸款利率下降，以及定期存款比重提高（52.8%）、支付利息增多，去年年報顯示，42家上市銀行凈息差已經(jīng)降至1.92%。以工商銀行為例，凈利息差從2018年至2022 年，分別為 2.2%、2.12%、1.97%、1.92%、1.73%。今年一季報銀行平均息差在1.8%上下，相比美國銀行的凈息差基本上在3.5%左右，實在是低了。國內(nèi)銀行凈息差目前很可能處于歷史低位，有分析認為，銀行凈息差將進入全行業(yè)逐步企穩(wěn)、部分高彈性銀行率先回升的新趨勢。
凈息差不斷收窄，導致上市銀行盈利年增速已從最高20%上下回落至目前的個位數(shù)，這也成了機構(gòu)持有銀行股倉位不斷下降的原因之一。有券商研報顯示，一季度基金對銀行板塊持倉比例為6.63%，處于低配狀態(tài)。
由此分析，銀行股行情估計還能持續(xù)，當然不會如3-4月份那樣一直上漲。
順便說一下，機構(gòu)低配是好事，新能源板塊業(yè)績不錯，為什么跌跌不休，就是因為機構(gòu)高倉位。同樣有統(tǒng)計顯示，180只新能源高倉位的主動權(quán)益類基金，在2021年底至2022年底一直維持在80%以上的倉位，一季度雖然有所下降，但配置比仍在66%。
再說保險。保險股大漲，主要是在去年年報保險股盈利下降19%之后，今年一季報大放光彩，轉(zhuǎn)為增長73%。去年全年6家保險公司盈利174.96億元，而今年一季度已達86.54億元，即今年一季度已完成了去年盈利的一半。目前估值仍處低位，市盈率和市凈率分別為8.3倍和0.99倍。以中國平安為例，目前A股對H股的溢價率僅為6.72%，是溢價率最低的品種。
證券與保險的情形類似。2022年，滬指和深指分別下跌15.12%和25.85%，市場的大幅波動導致公允價值大幅下挫，50家上市券商去年年報盈利下降33%。今年一季報大打翻身仗，全面注冊制對保薦券商的利好，以及二級市場迎來一波反彈，使上市券商盈利合計增長75%。同樣，今年一季報盈利為470億元，已完成去年全年盈利1376億元的1/3。如近期漲幅突出的中國銀河和海通證券，也是估值最低的，動態(tài)市盈率分別僅為13.92和13.46倍。
最后說一下房地產(chǎn)。從業(yè)績分析，房地產(chǎn)是表現(xiàn)最差的行業(yè)板塊。繼去年全年房地產(chǎn)業(yè)大幅計提、全面虧損，113家地產(chǎn)上市公司合計實現(xiàn)盈利-554億元，比上年（786億元）大降171%之后，今年一季報總算實現(xiàn)盈利約70億元?？梢哉f，地產(chǎn)業(yè)最難熬的日子可能已將過去。目前已有10余家公司遞交了再融資方案，尤其是“中字頭”和國資控股的更值得關(guān)注。如保利發(fā)展擬定增125億元，中交地產(chǎn)擬定增35億元等等。
毋容置疑，銀證保地都是傳統(tǒng)行業(yè)，但在經(jīng)濟從低迷走向復蘇之際，傳統(tǒng)行業(yè)還是得挑大梁。例如一季度全國固定資產(chǎn)投資增長5.1%，而基礎(chǔ)設(shè)施投資增長8.8%，包括“中字頭”在內(nèi)的很多基建企業(yè)和鐵路公路等業(yè)績增長，相應的板塊和個股市場也有不錯表現(xiàn)。相反，如半導體行業(yè)一再被市場看好，但160家半導體芯片企業(yè)中，一季度營收正增長的有71家，占比44%，營收下降89家，占比56%；盈利情況更為不妙，歸母凈利潤同比增長的57家，占比35.63%，同比下降的103家，占比64.38%。沒有辦法，國內(nèi)的半導體起步較晚，行業(yè)內(nèi)上市公司參次不齊，而創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板這類公司較多，這興許就是“雙創(chuàng)”始終難見起色的個中原因吧。
