5月第一個(gè)交易日，“中特估”繼續(xù)乘風(fēng)破浪，A股銀行板塊集體大漲。
隨著新一輪國企改革正在推進(jìn)，中特估體系也在積極構(gòu)建之中。在市場缺乏增量資金背景下，市場選股范式已經(jīng)轉(zhuǎn)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+、央國企價(jià)值重估的兩條主線，此兩主線也成為機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉的主要方向。
值得注意的是，在A股市場上，中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)今年累計(jì)上漲近15%，而H股市場上，恒生港股通中國內(nèi)地銀行指數(shù)今年累計(jì)漲幅達(dá)到11.96%；恒生香港中資企業(yè)指數(shù)，今年累計(jì)漲幅達(dá)到10.62%。
銀行股“沸騰”，A+H市場中特估持續(xù)深入
5月4日，A股銀行板塊集體大漲。截至收盤，銀行板塊內(nèi)42只個(gè)股中有41只個(gè)股“飄紅”。其中，民生銀行漲停封板，中國銀行大漲7.36%，中信銀行大漲6.77%，交通銀行大漲6.28%，而農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等股價(jià)創(chuàng)下階段性新高。
顯然，在中國特色估值體系（即“中特估”）的催化下，央國企價(jià)值重估正在不斷走向深入。A股市場上，市場關(guān)注度較高的“中特估”指數(shù)產(chǎn)品是中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)，其前十大權(quán)重股匯聚央國企各領(lǐng)域行業(yè)龍頭，低估值高股息特征明顯，獲得公募基金重倉配置。
該指數(shù)年初以來累計(jì)上漲近15%，超過滬深300和中證500指數(shù)，而跟蹤該指數(shù)最大的指數(shù)基金“央企改革ETF”（512950）最新估算規(guī)模超60億元。在H股市場主要指數(shù)產(chǎn)品上，恒生港股通中國內(nèi)地銀行指數(shù)，今年累計(jì)漲幅達(dá)到11.96%；恒生香港中資企業(yè)指數(shù)，今年累計(jì)漲幅達(dá)到10.62%，雙雙排在香港股市主要股指的前列。
“原先央企的折價(jià)至少要修復(fù)掉。至于是不是溢價(jià)，市場可能會(huì)再重新去討論?！?星石投資首席權(quán)益投資官、副總經(jīng)理郭希淳表示，目前很多大型央企的估值出現(xiàn)修復(fù)，也是跟全球的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。貿(mào)易摩擦以前講的更多的是全球化，全球化意味著有非常重要的產(chǎn)業(yè)地位，但是現(xiàn)在的時(shí)代可能不一樣了，逆全球化的討論越來越多，除了自身盈利上的價(jià)值以外，所有關(guān)鍵環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略價(jià)值應(yīng)該得到重估。跟貿(mào)易摩擦之前不一樣的大時(shí)代背景，使得過去市場無視的戰(zhàn)略價(jià)值現(xiàn)在重新被挖掘出來了。
重陽投資認(rèn)為，今年實(shí)行的港股雙柜臺(tái)制度可能預(yù)示著香港資本市場未來會(huì)成為離岸人民幣保值增值的重要工具，是做大人民幣離岸市場、加速人民幣國際化的重要一環(huán)，香港市場的地位相較過去更重要，同時(shí)估值足夠便宜。隨著參與人民幣計(jì)價(jià)、交易的國家今年大幅增加，這些國家的投資者未來會(huì)持有越來越多的人民幣資產(chǎn)。
機(jī)遇在哪里？央企估值優(yōu)勢+高股息特征+數(shù)字轉(zhuǎn)型
根據(jù)第三方平臺(tái)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，對(duì)于后續(xù)看好的投資機(jī)會(huì)，43%的私募認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線節(jié)后值得繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注；37%的私募則認(rèn)為央企、國企為代表的藍(lán)籌股值得關(guān)注；11%的私募認(rèn)為個(gè)股分化已經(jīng)十分極致，后期市場風(fēng)格將趨于均衡，處于低位的新能源有望復(fù)蘇；9%的私募表示數(shù)字經(jīng)濟(jì)可能中期調(diào)整，節(jié)后市場將更多趨于不同板塊的輪動(dòng)，消費(fèi)、醫(yī)藥、地產(chǎn)、周期等板塊將有輪動(dòng)機(jī)會(huì)。
君茂資本董事長潘亞軍表示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭并不強(qiáng)勁背景下，受益于中國特色估值體系的低估值國企股是除了AIGC（人工智能）之外，另一個(gè)市場認(rèn)可度較高的方向。過去國企（尤其是央企）的治理結(jié)構(gòu)存在很多問題，中小股東的利益和管理層的利益不一致，國企的激勵(lì)機(jī)制和經(jīng)營效率普遍也不高。在國資委的新要求之下，這些事情正出現(xiàn)有利的變化，國資委的考核指標(biāo)開始與資本市場中小股東關(guān)注的指標(biāo)逐漸接近，這為國央企的經(jīng)營改善和估值提升提供了基礎(chǔ)。所以，本輪國央企的上漲有其內(nèi)在合理性，但需要警惕單純拔估值式的上漲，只有不斷提升業(yè)績和ROE（凈資產(chǎn)收益率）的企業(yè)才有望獲得持續(xù)認(rèn)可。
目前，央國企的盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流改善度是投資者著重關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)中信建投策略團(tuán)隊(duì)的計(jì)算，今年一季度，中央國企、地方國企、民營企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流占營業(yè)收入比重分別為44.3%、5.3%、8.2%，與去年同期相比分別上行17.5、8.5、2.5個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)改善趨勢明顯。
業(yè)績穩(wěn)定性具備支撐疊加經(jīng)營現(xiàn)金流占比出現(xiàn)上升趨勢，為央企進(jìn)一步提升分紅率創(chuàng)造了一定基礎(chǔ)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，央企與地方國企在2022年分紅總額合計(jì)為1.09萬億元，占市場分紅總額近三分之二，“壓艙石”作用凸顯。其中，央企表現(xiàn)格外“亮眼”，超過一半上市公司連續(xù)5年分紅，五分之一上市公司連續(xù)3年紅利增長，體現(xiàn)其較高的分紅質(zhì)量。
