過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時間的
“五一”小長假前夕的最后一個交易日，上證指數(shù)再度收上3300點，超過200只個股漲幅在5%以上，市場一片歡騰。
外匯管理局在4月21日曾表示，中國國內(nèi)股票估值低，投資前景良好， 無論從市盈率還是市凈率等指標看，當前A股的估值相對偏低，所以投資價值比較高，而且潛在風險比較低。
這是繼去年11月證監(jiān)會提出中國特色估值體系之后，管理層對中國股市輿論引導的又一次重磅發(fā)聲。
短期來說，市場何去何從由于情緒的因素而變動不居，但長期來看，股市的底部往往伴隨著管理層的輿論引導。無論是1999年“5·19”行情啟動前夕，還是2018年10月白馬股行情啟動前夕，抑或是2013年行情底部不斷抬升前夕，聰明的資金都能聽到管理層的輿論引導。
另外，管理層發(fā)聲的“政策底”往往也是股市的“估值底”。僅憑管理層發(fā)聲，并不能憑空推動股市的一波大行情，正因為“估值底”的存在，使得管理層的聲音具有底部的信號意義。
事實上，這也符合國際慣例。在美國，股市的財富效應對經(jīng)濟增長的作用比較重要，也是美聯(lián)儲金融穩(wěn)定領域關注的重點。在格林斯潘時期，1987年10月19日的“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)一天暴跌23%，為了控制股市崩盤的后果，防止金融和經(jīng)濟系統(tǒng)崩潰，格林斯潘在股市大跌的第二天早上迅速聲明，隨時準備提供充足的流動性。
底部區(qū)間頻見管理層表態(tài)
2018年，由于中美貿(mào)易摩擦的壓力，上證指數(shù)從年初的3587點一度跌到了2019年初的2440點新低。
在2018年股市最暗淡的10月份，管理層就開始喊話，雖然市場沒有應聲持續(xù)上漲，而是在2019年1月下探至2440點的新低，但2018年10月之后的市場已是一個非常有價值的底部區(qū)間。
2018年10月19日，央行行長易綱在接受媒體采訪時表示，近期股市波動主要受投資者預期和情緒影響，實際上，當前我國經(jīng)濟基本面良好，金融風險防控取得進展，宏觀杠桿率已經(jīng)企穩(wěn)，經(jīng)濟內(nèi)生性增長潛力巨大，經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定增長動力增強?？傮w看，當前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩(wěn)中向好的基本面形成反差。
當時，銀保監(jiān)會主席郭樹清在同一天接受媒體采訪時表示，近日我國金融市場受多種因素影響出現(xiàn)較大幅度異常波動，與我國經(jīng)濟基本面嚴重脫節(jié)，與我國金融體系穩(wěn)健狀況不相符合。
時任證監(jiān)會主席的劉士余在同一天接受媒體采訪時表示，證監(jiān)會始終堅持以改革開放創(chuàng)新為主線來穩(wěn)定和提振市場信心，即將推進包括完善上市公司回購制度、鼓勵地方政府幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境等措施。
在“一行兩會”掌門人2018年10月19日上午喊話穩(wěn)信心的當天，國務院副總理劉鶴也發(fā)表重磅觀點認為，現(xiàn)在是一個行動勝過一打綱領的關鍵時刻，各方面落實的力度要大一點，責任心要強一點，敢于擔當，快速行動，切實推出一些具體政策，推動股市健康發(fā)展。
在管理層喊話三個月之后，上證指數(shù)開啟了一輪長達兩年的慢牛行情。上證指數(shù)從2019年1月的2440點反彈至2021年2月的3732點，多只白馬股更是走出了翻倍行情。
同樣，在2013年到2015年牛市行情啟動前夕，也能看到管理層喊話。
2012年2月19日，時任證監(jiān)會主席的郭樹清表示，滬深300等藍籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值，這意味即時投資的年收益率平均可以達到8%左右。上證指數(shù)是在2013年6月跌至1849.65點時，才開啟了一輪長達兩年的大牛市，并在2015年6月上漲至5178點的階段新高。
盡管郭樹清的表態(tài)早于股市啟動一年之久，但此時股市里的優(yōu)質(zhì)個股已經(jīng)極具價值。其實，對于聰明的資金來說，它們在股市極具價值時進行布局，并不是渴望價值能夠立即得到體現(xiàn)，而是明白價值遲早能得到體現(xiàn)，并不介意進行等待。
1999年“5·19”行情前夕，也能看到管理層的表態(tài)。1999年5月16日，鼓勵資本市場健康發(fā)展的六條意見獲得了國務院的批準，意見提出擴大證券投資基金的試點等有效措施，加之隨后刊發(fā)的《人民日報》特約評論員文章，給股市帶來持續(xù)兩年的上漲，最后達到2245點的當時歷史高點。
“政策底”往往伴隨“估值底”
在上世紀90年代早期，中國股市由于股票供應有限，長期處于泡沫狀態(tài)，但經(jīng)歷了2008年的斷崖式下跌之后，A股的泡沫受到很大程度擠壓，管理層表態(tài)的“政策底”往往也是股市重要的“估值底”。
自郭樹清2012年2月19日提出藍籌具有“罕見投資價值”至今，滬深300指數(shù)漲幅為56%，上證50指數(shù)上漲48%，更有多只藍籌股漲幅超過5倍。如愛爾眼科上漲了18倍、片仔癀上漲15倍，貴州茅臺、中國中免和山西汾酒等個股漲幅均超過10倍。
自2018年10月19日“一行兩會”表態(tài)以來，多只藍籌股漲幅超過1倍。如青島啤酒上漲297%，邁瑞醫(yī)療上漲284%，華能水電上漲241%，萬華化學上漲199%，中國神華上漲103%。
繼去年11月證監(jiān)會提出中國特色估值體系之后，外匯管理局近期也提出，當前A股的估值相對偏低，投資價值比較高，而且潛在風險比較低。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當前滬深的靜態(tài)市盈率為13倍，動態(tài)市盈率僅為11倍，紅利指數(shù)的股息率達到6.35%，外加權益資產(chǎn)是所有大類資產(chǎn)中最具有成長性的一類資產(chǎn)，歷史或許正在重演，A股正在構筑另外一個“政策底”+“估值底”。
