券商一季度喜獲大豐收，業(yè)績強勢反彈。
4月27日，18家券商披露一季報，目前披露一季報的券商總數達34家，其中33家歸母凈利增速為正，增速中位數為333.19%；增速1倍到數倍的有16家，其中多為中小券商。
一季度歸母凈利增速較大的10家券商分別為太平洋證券（1503.35%）、長城證券（675.92%）、東興證券（628.25%）、國元證券（533.05%）、東方證券（525.67%）、興業(yè)證券（430.09%）、中泰證券（424.00%）、東吳證券（412.84%）、華創(chuàng)陽安（396.97%）、國金證券（380.09%）、國海證券（333.19%）。不可忽視的是，一些券商的高增速與同比基數密切相關。
根據已披露數據，一季度歸母凈利排名前10券商分別是中信證券（54.17億元）、中信建投（24.33億元）、中國銀河（22.49億元）、東方財富（20.29億元）、申萬宏源（20.11億元）、東方證券（14.28億元）、中泰證券（11.53億元）、光大證券（9.58億元）、興業(yè)證券（8.28億元）。
中小券商彈性更強
整體而言，中小券商一季度業(yè)績呈現高彈性。
太平洋證券一季度歸母凈利同比增速高達1503.35%，增速超過6倍的是長城證券（675.92%）、東興證券（628.25%），增速超過5倍的是國元證券（533.05%）、東方證券（525.67%），增速超過4倍的是興業(yè)證券（430.09%）、中泰證券（424.00%）、東吳證券（412.84%），增速超過3倍的是華創(chuàng)陽安（396.97%）、國金證券（380.09%）、國海證券（333.19%），增速超過2倍的是山西證券（285.14%）、中原證券（282.45%）、華安證券（242.38%）、財通證券（214.54%），增速達到1倍的是首創(chuàng)證券（110.73%）。
此外，6家券商一季度歸母凈利扭虧為盈，分別是天風證券、華西證券、東北證券、西部證券、江海證券、湘財股份、國盛金控。
持有中山證券67.78%股權并持有東莞證券40%股份的錦龍股份同樣業(yè)績大增，2023年第一季度公司營業(yè)總收入1.99億元，同比增長204.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損0.02億元，同比增長98.81%。
目前僅有1家券商股的歸母凈利增速下滑，即東方財富（-6.54%）。
作為“券茅”，東方財富的業(yè)績下滑引起了市場高度關注，尤其是其營收與凈利潤均出現“雙降”。東方財富一季報顯示，今年一季度，公司實現營收28.10億元，同比下滑12.09%；實現歸母凈利20.29億元，同比下滑6.54%。
賣方研究普遍認為，東方財富的業(yè)績之所以與傳統(tǒng)券商背離，與其主要業(yè)務特征有關，其業(yè)務主要為財富管理方向，其他券商較大一塊業(yè)務是自營業(yè)務，一季度市場回暖但活躍度不高，滬指期間漲幅達5.94%，A股成交額同比下降約11.3%，由此，自營業(yè)務中的公允價值變動損益顯著提升，傳統(tǒng)券商業(yè)績受益強勢反彈，而如東方財富以及財富管理業(yè)務占比較高的傳統(tǒng)券商業(yè)績提升不大或出現下滑。
9家券商營收增逾1倍
營收方面，34家已公布一季度業(yè)績券商中，30家為正增長，增速中位數為19.12%。
9家券商一季度營收同比增速達到1倍以上，其中兩家券商一季度營收同比增速超過2倍，分別是天風證券（283.04%）、錦龍股份（204.47%）；同比增速在1到2倍的有7家，分別是財通證券（174.23%）、國元證券（165.65%）、華西證券（156.55%）、興業(yè)證券（147.02%）、山西證券（140.67%）、東北證券（130.73%）、國金證券（106.59%），另有兩家券商增速接近1倍，分別是華安證券（97.73%）、中泰證券（92.77%）。
4家券商一季度營收下滑，分別是東方財富（-12.09%）、華鑫股份（-17.40%）、國盛金控（-21.71%）、湘財股份（-56.61%）。
值得關注的是，“券業(yè)一哥”中信證券一季度營收增幅不足1%，僅有0.87%；中信建投營收增幅同樣不高，為5.81%。
在一季度業(yè)績表現中，頭部券商營收增幅不大成為普遍，銀河證券一季度營收同比增幅為18.54%，申萬宏源增速為19.35%。中信證券的凈利潤增速也僅有3.6%。
值得關注的是今日還將有18家券商披露一季報，其中不乏中金公司、國泰君安、招商證券、海通證券等頭部券商。南京證券等中小券商或將再次展現出業(yè)績的高彈性。
國盛金控一季度業(yè)績營收與凈利不同步。2023一季報顯示，公司主營收入4.09億元，同比下降21.71%；歸母凈利潤4517.42萬元，同比上升216.58%。
今年將是券商業(yè)績大幅修復的一年
西部證券研究認為，自營投資成為影響券商業(yè)績的核心，預期將在一季度迎來反轉。投資業(yè)務方面，下半年重點關注差異化監(jiān)管的措施落地，或將打開頭部券商的ROE上限。
西部證券分析稱，2018年至今，上市券商經歷一輪資本補充以及杠桿率提升，金融投資則是資產配置的主要方向，場外衍生品等創(chuàng)新業(yè)務的開展對于券商業(yè)績穩(wěn)定增長起到至關重要的作用，未來一級交易商預期將保持領先。
2023年，西部證券預計國際業(yè)務和股權投資業(yè)務也將有所恢復，尤其是部分公司2022年國際業(yè)務出現較為明顯的下滑。中證金融下調了證券公司保證金比例，預期將釋放超過300億元，我們認為需要重點關注的是監(jiān)管機構給予優(yōu)質券商更低的資本占用比例（包括衍生品等），鼓勵其提升杠桿率。
對于投行業(yè)務，西部證券指出，全面注冊制落地后，投行業(yè)務將迎來量價齊升，業(yè)務間協(xié)同增強。大投行生態(tài)圈有望向上下游進一步延伸，“1個客戶、N種服務”將打開投行業(yè)務收入天花板。
西部證券認為，財富管理業(yè)務重點關注客戶引流政策變化以及機構交易占比的提升。
2022年傭金率繼續(xù)下滑，西部證券卻觀察到，代理買賣證券款中機構資金逆勢增長，券商經紀業(yè)務市占率也出現分化（中信&招商實現躍升）?？梢姵掷m(xù)客戶增長對于券商財富管理轉型至關重要，通過外部流量來獲客是很多券商現階段的主要渠道之一，機構交易占比的提升會影響各家的市占率。
西部證券表示，2023年預期將是券商業(yè)績大幅修復的一年，尤其是受到自營業(yè)務沖擊大的公司預期將在年內實現較大幅度的改善。從細分業(yè)務集中度提升的角度看，投行&資管仍是我們中長期看好的方向。建議關注，一是財富管理業(yè)務上具有競爭優(yōu)勢的券商；二是在投行業(yè)務具有競爭優(yōu)勢的券商。
