券商一季度喜獲大豐收，業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反彈。
4月27日，18家券商披露一季報(bào)，目前披露一季報(bào)的券商總數(shù)達(dá)34家，其中33家歸母凈利增速為正，增速中位數(shù)為333.19%；增速1倍到數(shù)倍的有16家，其中多為中小券商。
一季度歸母凈利增速較大的10家券商分別為太平洋證券（1503.35%）、長(zhǎng)城證券（675.92%）、東興證券（628.25%）、國(guó)元證券（533.05%）、東方證券（525.67%）、興業(yè)證券（430.09%）、中泰證券（424.00%）、東吳證券（412.84%）、華創(chuàng)陽(yáng)安（396.97%）、國(guó)金證券（380.09%）、國(guó)海證券（333.19%）。不可忽視的是，一些券商的高增速與同比基數(shù)密切相關(guān)。
根據(jù)已披露數(shù)據(jù)，一季度歸母凈利排名前10券商分別是中信證券（54.17億元）、中信建投（24.33億元）、中國(guó)銀河（22.49億元）、東方財(cái)富（20.29億元）、申萬(wàn)宏源（20.11億元）、東方證券（14.28億元）、中泰證券（11.53億元）、光大證券（9.58億元）、興業(yè)證券（8.28億元）。
中小券商彈性更強(qiáng)
整體而言，中小券商一季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高彈性。
太平洋證券一季度歸母凈利同比增速高達(dá)1503.35%，增速超過(guò)6倍的是長(zhǎng)城證券（675.92%）、東興證券（628.25%），增速超過(guò)5倍的是國(guó)元證券（533.05%）、東方證券（525.67%），增速超過(guò)4倍的是興業(yè)證券（430.09%）、中泰證券（424.00%）、東吳證券（412.84%），增速超過(guò)3倍的是華創(chuàng)陽(yáng)安（396.97%）、國(guó)金證券（380.09%）、國(guó)海證券（333.19%），增速超過(guò)2倍的是山西證券（285.14%）、中原證券（282.45%）、華安證券（242.38%）、財(cái)通證券（214.54%），增速達(dá)到1倍的是首創(chuàng)證券（110.73%）。
此外，6家券商一季度歸母凈利扭虧為盈，分別是天風(fēng)證券、華西證券、東北證券、西部證券、江海證券、湘財(cái)股份、國(guó)盛金控。
持有中山證券67.78%股權(quán)并持有東莞證券40%股份的錦龍股份同樣業(yè)績(jī)大增，2023年第一季度公司營(yíng)業(yè)總收入1.99億元，同比增長(zhǎng)204.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損0.02億元，同比增長(zhǎng)98.81%。
目前僅有1家券商股的歸母凈利增速下滑，即東方財(cái)富（-6.54%）。
作為“券茅”，東方財(cái)富的業(yè)績(jī)下滑引起了市場(chǎng)高度關(guān)注，尤其是其營(yíng)收與凈利潤(rùn)均出現(xiàn)“雙降”。東方財(cái)富一季報(bào)顯示，今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.10億元，同比下滑12.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利20.29億元，同比下滑6.54%。
賣(mài)方研究普遍認(rèn)為，東方財(cái)富的業(yè)績(jī)之所以與傳統(tǒng)券商背離，與其主要業(yè)務(wù)特征有關(guān)，其業(yè)務(wù)主要為財(cái)富管理方向，其他券商較大一塊業(yè)務(wù)是自營(yíng)業(yè)務(wù)，一季度市場(chǎng)回暖但活躍度不高，滬指期間漲幅達(dá)5.94%，A股成交額同比下降約11.3%，由此，自營(yíng)業(yè)務(wù)中的公允價(jià)值變動(dòng)損益顯著提升，傳統(tǒng)券商業(yè)績(jī)受益強(qiáng)勢(shì)反彈，而如東方財(cái)富以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)占比較高的傳統(tǒng)券商業(yè)績(jī)提升不大或出現(xiàn)下滑。
9家券商營(yíng)收增逾1倍
營(yíng)收方面，34家已公布一季度業(yè)績(jī)?nèi)讨校?0家為正增長(zhǎng)，增速中位數(shù)為19.12%。
9家券商一季度營(yíng)收同比增速達(dá)到1倍以上，其中兩家券商一季度營(yíng)收同比增速超過(guò)2倍，分別是天風(fēng)證券（283.04%）、錦龍股份（204.47%）；同比增速在1到2倍的有7家，分別是財(cái)通證券（174.23%）、國(guó)元證券（165.65%）、華西證券（156.55%）、興業(yè)證券（147.02%）、山西證券（140.67%）、東北證券（130.73%）、國(guó)金證券（106.59%），另有兩家券商增速接近1倍，分別是華安證券（97.73%）、中泰證券（92.77%）。
4家券商一季度營(yíng)收下滑，分別是東方財(cái)富（-12.09%）、華鑫股份（-17.40%）、國(guó)盛金控（-21.71%）、湘財(cái)股份（-56.61%）。
值得關(guān)注的是，“券業(yè)一哥”中信證券一季度營(yíng)收增幅不足1%，僅有0.87%；中信建投營(yíng)收增幅同樣不高，為5.81%。
在一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)中，頭部券商營(yíng)收增幅不大成為普遍，銀河證券一季度營(yíng)收同比增幅為18.54%，申萬(wàn)宏源增速為19.35%。中信證券的凈利潤(rùn)增速也僅有3.6%。
值得關(guān)注的是今日還將有18家券商披露一季報(bào)，其中不乏中金公司、國(guó)泰君安、招商證券、海通證券等頭部券商。南京證券等中小券商或?qū)⒃俅握宫F(xiàn)出業(yè)績(jī)的高彈性。
國(guó)盛金控一季度業(yè)績(jī)營(yíng)收與凈利不同步。2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入4.09億元，同比下降21.71%；歸母凈利潤(rùn)4517.42萬(wàn)元，同比上升216.58%。
今年將是券商業(yè)績(jī)大幅修復(fù)的一年
西部證券研究認(rèn)為，自營(yíng)投資成為影響券商業(yè)績(jī)的核心，預(yù)期將在一季度迎來(lái)反轉(zhuǎn)。投資業(yè)務(wù)方面，下半年重點(diǎn)關(guān)注差異化監(jiān)管的措施落地，或?qū)⒋蜷_(kāi)頭部券商的ROE上限。
西部證券分析稱，2018年至今，上市券商經(jīng)歷一輪資本補(bǔ)充以及杠桿率提升，金融投資則是資產(chǎn)配置的主要方向，場(chǎng)外衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展對(duì)于券商業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)起到至關(guān)重要的作用，未來(lái)一級(jí)交易商預(yù)期將保持領(lǐng)先。
2023年，西部證券預(yù)計(jì)國(guó)際業(yè)務(wù)和股權(quán)投資業(yè)務(wù)也將有所恢復(fù)，尤其是部分公司2022年國(guó)際業(yè)務(wù)出現(xiàn)較為明顯的下滑。中證金融下調(diào)了證券公司保證金比例，預(yù)期將釋放超過(guò)300億元，我們認(rèn)為需要重點(diǎn)關(guān)注的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予優(yōu)質(zhì)券商更低的資本占用比例（包括衍生品等），鼓勵(lì)其提升杠桿率。
對(duì)于投行業(yè)務(wù)，西部證券指出，全面注冊(cè)制落地后，投行業(yè)務(wù)將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，業(yè)務(wù)間協(xié)同增強(qiáng)。大投行生態(tài)圈有望向上下游進(jìn)一步延伸，“1個(gè)客戶、N種服務(wù)”將打開(kāi)投行業(yè)務(wù)收入天花板。
西部證券認(rèn)為，財(cái)富管理業(yè)務(wù)重點(diǎn)關(guān)注客戶引流政策變化以及機(jī)構(gòu)交易占比的提升。
2022年傭金率繼續(xù)下滑，西部證券卻觀察到，代理買(mǎi)賣(mài)證券款中機(jī)構(gòu)資金逆勢(shì)增長(zhǎng)，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率也出現(xiàn)分化（中信&招商實(shí)現(xiàn)躍升）?？梢?jiàn)持續(xù)客戶增長(zhǎng)對(duì)于券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型至關(guān)重要，通過(guò)外部流量來(lái)獲客是很多券商現(xiàn)階段的主要渠道之一，機(jī)構(gòu)交易占比的提升會(huì)影響各家的市占率。
西部證券表示，2023年預(yù)期將是券商業(yè)績(jī)大幅修復(fù)的一年，尤其是受到自營(yíng)業(yè)務(wù)沖擊大的公司預(yù)期將在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大幅度的改善。從細(xì)分業(yè)務(wù)集中度提升的角度看，投行&資管仍是我們中長(zhǎng)期看好的方向。建議關(guān)注，一是財(cái)富管理業(yè)務(wù)上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商；二是在投行業(yè)務(wù)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商。
