自2022年底以來，A股市場一改頹勢，展現(xiàn)出積極回暖的畫風，半導(dǎo)體、AI、中特估等主題層出不窮，基金經(jīng)理也隨之調(diào)倉換股，成為市場關(guān)注焦點。而公募基金2023年一季報的披露，將明星基金經(jīng)理們近期投資動向逐一曝光。
4月21日，易方達、廣發(fā)、富國、景順長城等基金披露旗下基金的2023年一季報，張坤、劉格菘、陳皓、朱少醒、劉彥春等一季度投資情況出爐。
倉位往往代表了基金經(jīng)理對后市的基本看法。多數(shù)明星基金經(jīng)理在一季度仍保持90%以上的高倉位運作，仍堅持了自己的投資風格和思路。
不少人士看好后市，如劉彥春表示對全年股票市場有信心，未來將繼續(xù)保持較高倉位運作，更多在順周期行業(yè)中尋找投資機會。劉格菘也對市場2023年二季度的表現(xiàn)持樂觀的態(tài)度，隨著公司季度業(yè)績逐漸披露，市場權(quán)重傾向也會逐漸從邏輯演繹展望轉(zhuǎn)向扎實基本面驗證，預(yù)計更注重基本面和估值的匹配度。
值得一提的是，陳皓在一季報也用相當大的篇幅談了他對一季度熱門的AI板塊的看法。他認可AI(人工智能)很可能是一次全新的技術(shù)革命，但直言客觀上當下的研究認知還不具備對相關(guān)標的的定價能力，尤其當這些個股快速上漲后，選擇暫時“以靜制動”，等待勝率和賠率更高的投資時機出現(xiàn)。
張坤繼續(xù)維持高倉位運作
被稱為“坤坤”的張坤是最受基民關(guān)注的基金經(jīng)理，他是國內(nèi)首位千億級主動權(quán)益基金經(jīng)理，手握巨資讓他分量十足。
從基金君整理表格來看，相較去年底，張坤所管理的4只基金在今年一季度倉位基本都維持高倉位運作，多只基金一季度末倉位均處于94%以上。
具體來看，張坤管理的四只基金中規(guī)模最大的一只——易方達藍籌精選，由去年末的股票市值占基金凈值比例的94.7%微調(diào)至一季度末的94.26%。張坤在季報中也寫道，易方達藍籌精選基金在一季度股票倉位基本穩(wěn)定，對結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整。
同樣，張坤管理的易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達亞洲精選在一季度末的倉位在94%以上。不過，易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有一季度倉位為92.82%，相較去年底的94.77%，略有下滑。
張坤一直保持了一定水平的港股倉位，一季度末所管理的4只基金基本維持和去年底的差不多的港股倉位，基本都是30~50%之間。相對來說，調(diào)整幅度較大的是易方達亞洲精選，一季度末該基金持有港股和美股的比例為56.39%、38.4%，而去年四季度配置港股和美股的比例為65.64%、28.68%，進行了明顯的調(diào)整。
而張坤在易方達亞洲精選中也寫道，在一季度股票倉位基本穩(wěn)定，對結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，增加了科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置，另外，在區(qū)域分布上配置的更加均衡。個股方面，仍然持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競爭力強的優(yōu)質(zhì)公司。
一季度增配消費、降低金融
加倉貴州茅臺減持騰訊控股
張坤在投資上頗有定力，經(jīng)常在季報中談及，投資者需要時刻保持一種克制而理性的心理狀態(tài)，不需要大量的行動，而是極大的耐心，堅持投資原則，等到機會時全力出擊。他一直保持著偏低換手率，一季報的重倉股也基本保持穩(wěn)定，只是在結(jié)構(gòu)上進行調(diào)整。
從易方達藍籌精選一季度末持倉上看，前十大重倉股變化不大，貴州茅臺再次成為該基金的第一大重倉股，瀘州老窖、騰訊控股成為其第二、第三大重倉股，而在去年末，該基金前三大重倉股依次是騰訊控股、五糧液、洋河股份。
張坤也在季報中寫道，一季度股票倉位基本穩(wěn)定，對結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，增加了消費等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。、
去年11月以來港股市場的大反彈，張坤明顯進行了調(diào)整，減持了跟騰訊控股和香港交易所，而增加了美團-W、中國海洋石油。其中，相較去年底，中國海洋石油新進前十大重倉股之列，而藥明生物退出前十大重倉股之列。
目前看，易方達藍籌精選和易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有的頭號重倉股為貴州茅臺，但是易方達亞洲精選和易方達優(yōu)質(zhì)精選的頭號重倉股仍為騰訊控股。去年底這四只基金的頭號重倉股均為騰訊控股。
而雖然一季度末騰訊控股仍是易方達優(yōu)質(zhì)精選的第一大重倉股，但相較去年底已經(jīng)進行了減持，同樣減持的還有港交所，這只個股已經(jīng)推出了前十大重倉股之列。而美團新進其前十大重倉股之列。
一季度規(guī)模小幅提升
總規(guī)模逼近900億
張坤曾是行業(yè)內(nèi)首位主動權(quán)益基金管理規(guī)模超過千億的基金經(jīng)理，但近兩年A股市場震蕩，所管理規(guī)模所縮水。一季度末他所管理規(guī)?；竞腿ツ甑壮制?，整體規(guī)模逼近900億。
截至2023年一季度末，易方達張坤管理的4只基金合計總規(guī)模達到889.42億元，相比三季度末減少了4.92億元。
具體來看，一季度末，易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選、易方達優(yōu)勢企業(yè)三年、易方達亞洲精選股票的規(guī)模分別為562.09億元、189.71億元、53.23億元、83.39億元。
值得一提的是，易方達藍籌精選在今年一季度規(guī)?？s水8.66億元，目前仍以562.09億元的規(guī)模，位居基金行業(yè)“巨無霸”的主動權(quán)益基金。
選擇一條可積累的 “很長的坡”
并在坡上“滾雪球”是很重要的
張坤每次在季報中都會清晰寫道自己的投資思路，這一次也不例外，值得投資者看一看。
張坤在季報中寫到，基本面價值投資很吸引人的一點是，投資者可以用很長一段時間來充分觀察公司的發(fā)展，等到它們用事實證明自己的成功和巨大的成長潛力之后，再買入也不遲。
基本面價值投資的優(yōu)勢之一在于可積累性。具體來說，積累體現(xiàn)在對基本面分析方法的理解和對具體行業(yè)和企業(yè)的洞察，所有這些都使投資者未來更可能做出對具體投資標的內(nèi)在價值的準確判斷。
如果只是針對某一次投資，積累的重要性可能并不顯著。但如果將投資貫穿一生，并將長期復(fù)合回報作為終級目標，可積累性就是這一目標的最重要保障，選擇一條可積累的 “很長的坡”并在坡上“滾雪球”是很重要的。我們會參考全球產(chǎn)業(yè)升級的經(jīng)驗，持續(xù)做深入的研究積累，爭取構(gòu)建一個全面而盡量準確的坐標系，希望能正確評估企業(yè)的競爭力并跨行業(yè)選出好的公司。識別出好公司是如此重要，因為好公司不是好股票的唯一情形就是估值過高，在其他情形下，好公司都會給投資者帶來長期可觀的回報。
研究方面，閱讀企業(yè)的定期報告并對財務(wù)數(shù)據(jù)進行系統(tǒng)整理和分析，是理解企業(yè)基本面的核心手段之一。在定期報告中，企業(yè)的所有經(jīng)營活動都會反映在財務(wù)數(shù)據(jù)中，定量的數(shù)據(jù)可以用來檢驗并修正調(diào)研中對企業(yè)形成的定性感知。如果能對一家公司過去和當前的財務(wù)狀況了如指掌，就更有可能正確評判這家公司的未來價值。羅杰斯曾說過，你要閱讀一切。如果你對一家公司感興趣，那就看看它的年報，你就會超過華爾街98%的人。如果你閱讀了年報中的附注，你就會超過華爾街的所有人。
幾乎任何成功的公司都經(jīng)歷過短期的經(jīng)營業(yè)績和股價的震蕩，經(jīng)歷過市場先生態(tài)度的冷暖，但它們成功的模式往往沒有變化，通過深入的研究并抓住這些關(guān)鍵的因素，是能夠一路堅持下來的重要因素，也通常意味著長期可觀的收益。
劉格菘：重點持倉光伏、儲能、新能源車
曾經(jīng)作為一人包攬前三的基金經(jīng)理劉格菘，其一舉一動頗受關(guān)注。
以劉格菘管理的廣發(fā)雙擎升級為例，一季度末該基金保持較高倉位運作，該基金股票倉位為92.15%，較2022年四季度末的94.14%略有下滑，但基本是高倉位應(yīng)對市場。
劉格菘在一季度持倉結(jié)構(gòu)并沒有進行大幅度調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)雙擎升級一季度末前五大重倉股分別為晶澳科技、陽光電源、億緯鋰能、隆基綠能、圣邦股份，這些重倉股均出現(xiàn)在該基金去年四季度末的前十大重倉股之列。
劉格菘在季報中寫道，2023年一季度，表現(xiàn)較好的行業(yè)為新科技技術(shù)演繹預(yù)測中的相關(guān)行業(yè)，例如計算機、傳媒、通信。以光伏、新能源、汽車等為代表的高端制造業(yè)資產(chǎn)經(jīng)歷了下跌。在海外金融風險擔憂、經(jīng)濟衰退的初始預(yù)期、國際關(guān)系不確定的情況下，疊加AIGC帶來的較熱烈的應(yīng)用展望，資金分流可能是高端制造業(yè)相對表現(xiàn)不理想的原因之一。
廣發(fā)雙擎升級基金的持倉結(jié)構(gòu)并沒有進行大幅度的調(diào)整，依然圍繞已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈布局。從重倉持股來看，該基金重點持倉的光伏、儲能、新能源車方向。
和2022年四季度相比，劉格菘一季度的重倉股變化不大，僅晶科能源新進前十大重倉股之列，而比亞迪退出了前十大重倉行列。
談及后市，劉格菘對市場2023年二季度的表現(xiàn)持樂觀的態(tài)度，隨著公司季度業(yè)績逐漸披露，市場權(quán)重傾向也會逐漸從邏輯演繹展望轉(zhuǎn)向扎實基本面驗證，預(yù)計更注重基本面和估值的匹配度。對本基金重點持倉的光伏、儲能、新能源車方向保持相對樂觀，投資中相信基本面優(yōu)秀和增量價值積累的公司。經(jīng)過調(diào)整，行業(yè)估值水平已在歷史低位，產(chǎn)業(yè)鏈的變化在市場定價中未被充分認知和體現(xiàn)。
就A股市場一季度的階段特點來說，當前市場的參與資金方呈現(xiàn)復(fù)雜多樣的趨勢，收益預(yù)期的時間維度預(yù)期也呈現(xiàn)分化，因此短期內(nèi)市場在主題邏輯的演繹幅度、轉(zhuǎn)換速度都會可預(yù)見地加大。這對于投資人而言，在新信息的處理上提高了難度，短期內(nèi)基本面估值匹配的壓力也會比較大。
陳皓：投資和人生一樣，
一生最重要的選擇也就是三、五次
作為市場上較為知名的均衡性投資選手，陳皓一季度如何調(diào)整投資組合，如何展望未來市場投資機會，也非常受到市場關(guān)注。
陳皓在其管理的易方達新經(jīng)濟基金中回顧一季度市場行情時表示，一季度中國經(jīng)濟整體溫和復(fù)蘇，由于剛剛經(jīng)歷疫情，居民消費和企業(yè)投資的信心恢復(fù)會有一個過程，因此短期持續(xù)加杠桿的動力不強，復(fù)蘇力度相比市場樂觀預(yù)期仍有一定差距。海外則維持滯漲格局，盡管3月以硅谷銀行為代表的歐美金融風波暫時平息，但也讓投資者擔心這是否只是當下復(fù)雜環(huán)境下各種危機的冰山一角。尤其4月初歐佩克+的減產(chǎn)行為進一步增強了未來通脹的韌性，也讓美聯(lián)儲在貨幣政策調(diào)整決策時愈加進退兩難。
亮點不多的經(jīng)濟基本面遇到無處安放的流動性，“AIGC(人工智能自動內(nèi)容生成)”和部分國企相關(guān)板塊獲得了邊際資金的巨量涌入，機構(gòu)短時間劇烈、集中的調(diào)倉行為，則進一步加劇了市場結(jié)構(gòu)的分化。受益兩大主題的TMT和建筑、石油石化等板塊表現(xiàn)突出，而新能源、金融地產(chǎn)等行業(yè)則錄得負收益。
談及一季度投資操作時，陳皓稱，由于尚未發(fā)掘到基本面驅(qū)動的投資主線，本基金一季度操作不多，主要包括行業(yè)上用醫(yī)藥替代了部分白酒倉位，個股上則逆向增持了一些由于短期基本面一般或者機構(gòu)調(diào)倉導(dǎo)致股價下跌，但長期市值空間較大的中小盤個股。
從前十大重倉股變化上看，此前連續(xù)3個季度位列前五大重倉股之一的五糧液，在今年一季度退出該基金前十大重倉股，寶信軟件取代五糧液，新進前五大重倉股。
作為一季度唯一一只仍保留在前十大重倉股的貴州茅臺也遭到陳皓減持，對比上一個季度，陳皓在一季度減持了6.8萬股貴州茅臺，環(huán)比減持幅度接近30%，貴州茅臺也從上一季度的第二大重倉股退居第四大重倉股。
其他前十大重倉股中，主要供應(yīng)北斗關(guān)鍵器件的振芯科技、氟化工龍頭中的巨化股份、特鋼龍頭中的撫順特鋼，三只個股一季度新進前十大重倉股。
除了五糧液之外，紫光國微、寧德時代也退出前十大重倉股。
陳皓在一季報也用相當大的篇幅談了他對一季度熱門的AI板塊的看法。
他稱，對于火熱的AI(人工智能)主題我們也進行了積極的研究，方向上非常認同其很可能是一次全新的技術(shù)革命，將極大提升全社會的生產(chǎn)效率，但客觀上我們當下的研究認知還不具備對相關(guān)標的的定價能力，尤其當這些個股快速上漲后，也不太符合我們“以相對合理的價格買入預(yù)期收益率更高的資產(chǎn)”這一投資理念，因此會選擇暫時“以靜制動”，繼續(xù)對產(chǎn)業(yè)和公司進行跟蹤、研究以及再定價，等待勝率和賠率更高的投資時機出現(xiàn)。
陳皓在一季報中還分享了自己最新的投資感悟，他表示，相比資本市場即期漲跌帶來的多巴胺，我們更傾向于通過深入研究獲得超額認知、并最終映射到投資上來獲得內(nèi)啡肽。投資和人生一樣，每天都可以做選擇，但終其一生最重要的其實也就是那三、五次，我們平時的不斷學(xué)習、反思、進化，努力追尋的正是在每一次關(guān)鍵選擇時將勝率再提升一點點。
展望二季度，陳皓認為，“一些積極因素正在醞釀或發(fā)酵，我們重啟了與世界的鏈接，中國在中東、南美等新興市場獲得了更多實質(zhì)性認同的聲音和舉動;國內(nèi)主要城市的一二手房銷售持續(xù)恢復(fù)，部分行業(yè)已經(jīng)進入庫存周期的尾段，我們可能真的只需要一點點信心，就能扭轉(zhuǎn)困局，將經(jīng)濟帶入正循環(huán)。一如當下的證券市場，我們也衷心的希望其能夠早日擺脫存量博弈的困難模式，迎來投資人久違的甜蜜期?！?/p>
朱少醒：致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價值
去翻更多的“石頭”
富國基金副總經(jīng)理朱少醒一季度持倉基本保持穩(wěn)定，持倉依舊以消費、醫(yī)療、銀行、券商、新能源等板塊龍頭為主。
從一季度前十大重倉股上看，貴州茅臺、五糧液依舊位居富國天惠基金前三大重倉股，金域醫(yī)學(xué)新進前三大重倉股，這也是自2021年以來，金域醫(yī)學(xué)首次進入富國天惠前十大重倉股。
公開資料顯示，金域醫(yī)學(xué)是一家以第三方醫(yī)學(xué)檢驗及病理診斷業(yè)務(wù)為核心的高科技服務(wù)企業(yè)，通過不斷積累的“大平臺、大網(wǎng)絡(luò)、大服務(wù)、大樣本和大數(shù)據(jù)”等資源優(yōu)勢，為全國各級醫(yī)療機構(gòu)提供領(lǐng)先的醫(yī)學(xué)診斷信息整合服務(wù)。
除了金域醫(yī)學(xué)之外，基礎(chǔ)化工板塊中的藍曉科技也在一季度新進富國天惠前十大重倉股，受益于生命科學(xué)業(yè)務(wù)增長迅速，截止4月20日，今年以來，藍曉科技股價上漲33.05%。
相比之下，藥明康德、瑞豐新材兩只個股則在一季度退出富國天惠前十大重倉股。
朱少醒在一季報中回顧，一季度滬深300指數(shù)上漲 4.63%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.25%。在度過了充滿各種艱難挑戰(zhàn)的2022年后，一季度實體經(jīng)濟進入了復(fù)蘇的階段。各項宏觀經(jīng)濟指標在3月份有了明顯改善。貨幣政策保持寬松，前幾年實施的一些收縮性行業(yè)監(jiān)管政策放松管制的跡象確認。投資者的風險偏好有微弱的回升。
盡管目前數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)的復(fù)蘇力度還不是很強，但我們應(yīng)該看到是積極的因素正在發(fā)揮作用持續(xù)的進程中。更要重視的是市場的整體估值依然處于長周期中很有吸引力的位置，當下權(quán)益市場處在較好的風險收益區(qū)間。
他表示，放在更長的時間維度，我們相信現(xiàn)在所面臨的重重困難終將找到解決的出路。投資者當前選擇承受市場波動對應(yīng)的預(yù)期回報水平的是相當合適的。未來我們依然會致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價值，去翻更多的“石頭”。
他在多次季報披露時反復(fù)強調(diào)，我們并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。我們認為此類企業(yè)，有更大的概率能在未來為投資者創(chuàng)造價值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。
劉彥春：繼續(xù)堅守大消費
作為業(yè)內(nèi)知名的主投大消費板塊的基金經(jīng)理，手握700多億“重金”的劉彥春一季度如何調(diào)倉換股，他又是如何看待未來市場，也值得投資者關(guān)注。
最新披露的2023年一季報顯示，劉彥春整體持倉的倉位和行業(yè)板塊變化不大。他在景順長城鼎益基金季報寫道，一季度組合倉位和行業(yè)配置沒有大的變化，仍然堅持自下而上精選個股而非擇時的投資風格，保持合同約定較高倉位運作。
從景順長城鼎益季報來看，前三大重倉股仍為白酒龍頭股，貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液。此外，古井貢酒、山西汾酒也繼續(xù)在其前十大重倉股之中。
從增持力度上看，劉彥春對中國中免加倉力度最大，一季度環(huán)比增持9.57%。此外，相比去年底持倉，美的集團新進前十大重倉股之列，而晨光股份退出前十大重倉股。
談及后市表示，劉彥春表示，一季度，我國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇。海外通脹預(yù)期變化對國內(nèi)資本市場造成較大擾動。美國失業(yè)率水平再創(chuàng)新低，意味著高利率環(huán)境大概率持續(xù)更長時間。氣球事件導(dǎo)致中美關(guān)系再度緊張。國內(nèi)強刺激預(yù)期落空，疊加海外風險事件，股票市場開始偏離復(fù)蘇主線，博弈氣氛漸濃。
我國經(jīng)濟復(fù)蘇、美國緊縮后通脹下行仍將是今年主要宏觀背景。經(jīng)濟運行正?；枰粋€過程，特別是居民和中小企業(yè)，需要時間修復(fù)資產(chǎn)負債表、修復(fù)信心。隨著經(jīng)濟逐步正?；?，居民消費信心回升、超額儲蓄下降是必然事件，消費今年大概率超預(yù)期回升。就近期公布的社融和地產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，二季度A股盈利增速有望進入上行周期。
海外銀行暴雷反映出加息過快帶來的金融風險，本身會加大緊縮效應(yīng)，聯(lián)儲緊縮速度和幅度向下修正。緊縮帶來的金融風險更多是流動性問題，底層資產(chǎn)問題不大，海外央行及時救助可以避免風險蔓延。至少現(xiàn)階段我們認為出現(xiàn)金融危機的風險不大。歐美等發(fā)達國家通脹和金融風險并存，處理難度較大，這也意味著全球無風險收益率在相對頂部位置，國家之家溝通對話、加強合作的可能性也在加大。
全球經(jīng)濟正在重回正軌的路上。除了繼續(xù)關(guān)注整個經(jīng)濟體發(fā)展狀況之外，我們可以將目光更多放在微觀企業(yè)層面?？梢钥吹胶芏喙驹谶^去幾年始終做正確的事，經(jīng)營效率提升，逆境中變得更加優(yōu)秀、更加強大。不必總是關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)，多看看微觀企業(yè)變化可以讓內(nèi)心更加平靜。我們對全年股票市場有信心，未來將繼續(xù)保持合同約定較高倉位運作，更多在順周期行業(yè)中尋找投資機會。期待為持有人創(chuàng)造良好收益。
