中信證券：積極因素正不斷積累，把握節(jié)奏至關(guān)重要
經(jīng)濟逐月穩(wěn)步恢復(fù)，政策節(jié)奏小步快走等積極因素正不斷積累，中美關(guān)系和美元匯率等外部擾動正逐步緩解，四季度內(nèi)外部重要會議密集召開將明確政策預(yù)期，市場底部已經(jīng)夯實，觀望資金將隨著積極因素的積累和內(nèi)外擾動的緩和逐步入場，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動的行情蓄勢待發(fā)。
首先，國內(nèi)經(jīng)濟底已過部的特征近期再次得到數(shù)據(jù)確認，主要指標(biāo)環(huán)比持續(xù)改善，預(yù)計四季度經(jīng)濟將保持穩(wěn)步修復(fù)態(tài)勢。其次，國內(nèi)地方化債、城中村改造、地產(chǎn)因城施策放松等政策保持小步快走節(jié)奏，整體力度較大，市場感知度也將不斷提升，同時四季度國內(nèi)外重要會議密集召開將明確政策空間，改善政策預(yù)期。再次，中美關(guān)系和美元匯率等外部擾動正逐步緩解，且當(dāng)前市場定價已較充分。最后，宏觀流動性跨季改善，匯金增持提振信心，預(yù)計觀望資金將隨著積極因素的積累和內(nèi)外擾動的緩和逐步入場，預(yù)期扭轉(zhuǎn)的行情蓄勢待發(fā)。配置上，把握節(jié)奏至關(guān)重要，當(dāng)前依然建議按照順周期、科技、白馬分三個階段布局。
中信建投證券：底部區(qū)域，比的是耐心
底部區(qū)域，比的是耐心。三季度市場大致是兩個政策底的過程：7月中上旬市場持續(xù)縮量調(diào)整，在觸及前低后迎來第一個政策底（7月24日中央政治局會議重磅定調(diào)），而后投資者信心在多重因素影響下再度回落，北向資金持續(xù)大幅凈流出，指數(shù)連續(xù)下跌并創(chuàng)年內(nèi)新低，隨后迎來第二個政策底（8月27日資本市場政策“四箭齊發(fā)”），雖然此后市場再度震蕩縮量回落，但市場熱點的賺錢效應(yīng)已經(jīng)凸顯，投資者等待經(jīng)濟修復(fù)信號明確。
中金公司：季報披露期關(guān)注業(yè)績趨勢
當(dāng)前市場仍在經(jīng)歷從“政策底”到“市場底”的過程，投資者情緒扭轉(zhuǎn)可能需要時間。我們認為市場當(dāng)前位置和估值已隱含較多偏謹慎預(yù)期，對后市表現(xiàn)不必過于謹慎，對于磨底期不必過于悲觀，四季度可能仍然是政策發(fā)力的重要窗口期，繼續(xù)耐心等待積極催化因素。
行業(yè)建議：溫和復(fù)蘇環(huán)境下關(guān)注基本面先行改善行業(yè)。建議關(guān)注三條配置思路：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；弱復(fù)蘇環(huán)境下需求有望邊際好轉(zhuǎn)、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強業(yè)績彈性的領(lǐng)域值得關(guān)注，例如白酒、白色家電等。2）與國內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的油氣和電信央企。3）順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細分領(lǐng)域，例如通信、半導(dǎo)體等TMT相關(guān)行業(yè)有望受益于近期華為新產(chǎn)品發(fā)布的催化，以及在產(chǎn)業(yè)政策層面出現(xiàn)邊際緩和的醫(yī)藥生物同樣值得關(guān)注。
海通證券：A股有望迎來年內(nèi)第二波機會
在A股歷史上哪怕是震蕩市或者熊市期間，年度視角下依然存在至少兩次10%以上漲幅的機會。例如，在2008年、2011年、2018年和2022年這四個明顯較弱的自然年度內(nèi)A股在年初和年末依然存在兩次投資機會，并且兩次上漲行情中寬基指數(shù)的漲幅基本都超過10%；此外像2012年、2013年、2016年和2021年這四個全年寬基指數(shù)漲跌幅在10%左右的震蕩行情中，對應(yīng)年份中A股也同樣存在兩波的明顯上漲行情。而反觀今年，截至2023/10/13年內(nèi)僅有一波行情，包括去年10月底至今年1月底的整體性行情，以及今年2月至5月初的結(jié)構(gòu)性行情，因此結(jié)合歷史規(guī)律我們認為后續(xù)A股有望迎來年內(nèi)第二波機會。
國泰君安證券：反彈窗口逐步接近，凝聚新共識
中央?yún)R金增持銀行股與證監(jiān)會優(yōu)化融券相關(guān)制度，決策層支持股指力度加碼，有助緩解市場無序調(diào)整。做好“防守反擊”準(zhǔn)備，看好科技成長與高端制造，反彈看金融。市場在底部區(qū)域，反彈窗口或逐步接近：1）10月11日，時隔多年中央?yún)R金再次增持銀行股；10月14日證監(jiān)會調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，增量“活躍資本市場”政策再延續(xù)，市場托底政策仍有期待，這將有有助于緩解市場短期“非理性”與無序調(diào)整；2）雙邊對話積極，中美關(guān)系階段企穩(wěn)；3）短周期如工業(yè)企業(yè)利潤、PMI、社融乃至出口等數(shù)據(jù)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，近期賣方分析師也已不再下調(diào)盈利預(yù)測，隨著外部沖擊的逐步緩和，內(nèi)部積極因素有望逐步被重定價，投資上重視“防守反擊”。
硬科技（高度裝備/材料）更易凝聚新共識，底部反彈看金融?，F(xiàn)階段我們的投資策略觀點是：高度不高震蕩很長，不靠預(yù)期而靠交易。投資重點在風(fēng)險特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的板塊和個股：1）8月底以來率先推薦，繼續(xù)看好硬科技（裝備制造和材料）：股價調(diào)整和換手充分，外資持倉少，微觀交易結(jié)構(gòu)好；制造業(yè)庫存已近底部，國內(nèi)新型工業(yè)化進程加快，終端技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新帶動供應(yīng)鏈增長，產(chǎn)業(yè)催化和景氣提升預(yù)期有望共振；政策與事件催化密集，國產(chǎn)替代是當(dāng)前更易凝聚共識的主線，推薦電子/汽車/軍工/機械等。2）A股持續(xù)調(diào)整，市場托底政策預(yù)期升溫，底部可逢低布局金融作為靈活選擇：券商/銀行。3）對穩(wěn)健投資者高分紅央國企仍是為數(shù)不多的選擇：公用事業(yè)/運營商等。
安信證券：愛在深秋，轉(zhuǎn)機并未消失
A股市場進入分子端在可預(yù)期政策效果有限但滿足經(jīng)濟托底，分母端壓力隨著海外高利率預(yù)期邊際改善的定價環(huán)境，當(dāng)秋風(fēng)不再蕭瑟，“愛在深秋”出現(xiàn)一輪反彈行情的條件已經(jīng)基本具備。站在當(dāng)前，我們鮮明提出并依然維持：四季度A股將從“最后一跌”走向“愛在深秋”，大概率在四季度迎來一輪反彈，十一后的轉(zhuǎn)機并未消失。
結(jié)構(gòu)上，市場底向上的過程我們傾向于四季度在成長和價值之間反復(fù)，市場底向上的過程中成長將更占優(yōu)一些，依然傾向把四季度的勝負手放在成長風(fēng)格（TMT、科創(chuàng)50、中證1000指數(shù)），產(chǎn)業(yè)主題投資依然是奏效的辦法。此外，本周巴以沖突使得局勢持續(xù)動蕩導(dǎo)致避險情緒升溫，推動油價和黃金價格上漲，我們維持本輪巴以沖突只是一場“茶壺里的風(fēng)暴”預(yù)判，負面影響有限。
興業(yè)證券：決勝四季度，進攻高景氣、紅利低波為底倉
隨著基本面和盈利企穩(wěn)回升、政策呵護加速落地、流動性逐步改善等積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，四季度市場有望迎來修復(fù)行情。結(jié)構(gòu)和風(fēng)格上，參考歷史經(jīng)驗，景氣占優(yōu)的風(fēng)格更有可能成為年末行情演繹中的主線，與此同時四季度對藍籌價值也是一個較好的時間窗口。
展望四季度，當(dāng)前經(jīng)濟呈現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，高景氣行業(yè)占比仍處于底部但已逐步回升，因此建議進攻高景氣，紅利低波為底倉，沿兩大主線布局。一是高景氣行業(yè)占比已在逐步提升，關(guān)注“118中觀景氣框架”中景氣度較高、邊際提升明顯的行業(yè)，包括半導(dǎo)體、計算機、汽車、工業(yè)金屬、家電等細分方向；二是經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇、外圍擾動尚存，建議仍以中長期確定性應(yīng)對短期不確定性，布局紅利低波類資產(chǎn)，重點關(guān)注石油石化、運營商、保險、電力和交運；此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。
申萬宏源證券：蟄伏等待一擊必中的機會
重申中短期核心線索的判斷：歷史經(jīng)驗看，窄幅震蕩市已處于中后段，打破震蕩市需要重大宏觀變化。美國需要從供給側(cè)抗通脹，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和有合理性，也有契機。但另一方面，目前地區(qū)沖突形勢紛繁復(fù)雜，涉及全球多組重要的雙邊和多邊關(guān)系，避險情緒再升溫。交易潛在宏觀重大變化，需蟄伏等待一擊必中的時機。
2024年初步展望是四季度交易的核心線索：2024年資產(chǎn)配置環(huán)境展望，可能有“五個前高后低”。震蕩市還將持續(xù)較長時間。基本面更容易邊際改善的窗口在歲末年初。如果只有無法持續(xù)的基本面改善，是不足以支持持續(xù)反彈的。有效反彈需要其他關(guān)鍵宏觀變化催化，這是我們重點關(guān)注中美摩擦階段性改善的出發(fā)點。
廣發(fā)證券：經(jīng)濟低敏+美債低敏下如何配置
A股仍處于“國內(nèi)政策底”確立、等待“海外政策底”共振的階段，匯金增持有助于“市場底”形成。歷史上匯金增持后“市場底”形成經(jīng)驗：1. 市場足夠便宜；2. 弱市核心邏輯被扭轉(zhuǎn)。本輪匯金增持意味國內(nèi)“政策底”夯實，而當(dāng)前A股從“政策底”到“市場底”還需一個關(guān)鍵變量：中美“政策底”共振。國內(nèi)政策底右側(cè)但經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)尚未顯著改善，隱含了新范式-中國居民/企業(yè)資產(chǎn)負債表修復(fù)緩慢。中美“政策底”共振仍在醞釀，短期擇優(yōu)“經(jīng)濟低敏+美債低敏”行業(yè)/因子，中期堅定新投資范式下的“杠鈴策略”。
國金證券：“東風(fēng)”何在？呼吁平準(zhǔn)基金加快落地
回顧歷史上，“政策底”-“估值底”-“盈利底”到最終“市場底”的確認，往往對應(yīng)兩個核心要素：一是“寬貨幣”到“寬信用”必然是傳導(dǎo)通暢，將有利于釋放增量流動性，對“估值回升”形成支撐；二是國內(nèi)經(jīng)濟筑底回升，往往伴隨著房地產(chǎn)投資明顯回暖。本輪A股“市場底”雖現(xiàn)，但未見明顯反彈：一方面，就估值而言，“估值底”已現(xiàn)，但估值擴張動力則趨于下降；另一方面，就房地產(chǎn)而言，年初至今其風(fēng)險趨勢性擴大，成為國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇隨時可能被“打斷”的隱患。
展望后市，9月居民中長期信貸改善將有利于抑制房地產(chǎn)風(fēng)險加劇，緩解投資者對國內(nèi)經(jīng)濟潛在風(fēng)險的擔(dān)憂，進而強化基本面復(fù)蘇的可持續(xù)性邏輯；然而“M1%-短融%”未見明顯改善，意味著估值擴張動力依然不足，為此我們呼吁“平準(zhǔn)基金”加快成立，為市場注入增量流動性，方可促使A股市場表現(xiàn)回歸更為理性的基本面邏輯。
