金帝股份（603270.SH）上市首日出現(xiàn)的2億元融券“賣(mài)盤(pán)”，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于限售股出借是否意味著繞道減持的巨大爭(zhēng)議。
9月1日，金帝股份登陸A股，并同步被納入融資融券標(biāo)的。數(shù)據(jù)顯示，上市首日該公司股份就遭融券賣(mài)出458.3227萬(wàn)股。當(dāng)日該公司轉(zhuǎn)融通共借出券470萬(wàn)股。
巧合的是，該公司高級(jí)管理人員與核心員工參與的戰(zhàn)略配售資管計(jì)劃持股數(shù)量為470.0871萬(wàn)股，對(duì)此有市場(chǎng)聲音一度猜測(cè)，金帝股份上市首日被融券賣(mài)出的458萬(wàn)多股正是來(lái)自戰(zhàn)略配售限售股。
由此也引發(fā)投資者熱議：限售股是否可以通過(guò)融券進(jìn)行變相減持？這背后是否存在鉆制度規(guī)則漏洞或者對(duì)規(guī)則的不公平利用？不過(guò)，首先需要確認(rèn)的是，金帝股份被融券賣(mài)出的458萬(wàn)多股到底是誰(shuí)出借而來(lái)。
9月15日，第一財(cái)經(jīng)向金帝股份進(jìn)行求證，該公司董秘辦人士回應(yīng)稱，目前尚不清楚相關(guān)情況，需要進(jìn)一步確認(rèn)。另?yè)?jù)該公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)稱，大股東不存在轉(zhuǎn)融通給關(guān)聯(lián)方或者機(jī)構(gòu)融券的情況。
在金帝股份上市首日被大量融券賣(mài)出之前，盛邦安全（688651.SH）在7月26日上市首日遭遇9000多萬(wàn)元融券賣(mài)出，該公司稱“為戰(zhàn)略投資者出借”。在這之后則有指南針（300803.SZ）控股股東提前終止轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。
近期市場(chǎng)對(duì)限售股出借爭(zhēng)議不斷。有觀點(diǎn)認(rèn)為，允許戰(zhàn)投出借限售股，存在公平性以及制度一致性等問(wèn)題，戰(zhàn)略投資者可能通過(guò)該機(jī)制變相減持；但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，限售股出借符合規(guī)定，所有權(quán)并沒(méi)有轉(zhuǎn)移，“繞道”減持的可能性不大，制度設(shè)計(jì)的初衷是為了實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)供求勢(shì)力的平衡。
上市首日現(xiàn)2億元融券“賣(mài)盤(pán)”
9月1日，金帝股份登陸A股，發(fā)行價(jià)為21.77元/股，當(dāng)日盤(pán)中最高沖至61元/股，最終收?qǐng)?bào)48.27元/股，收漲121.73%。第二日股價(jià)有所上漲，第三日開(kāi)始則持續(xù)下跌，截至9月15日，股價(jià)已跌至33.40元/股。上市以來(lái)累計(jì)下跌16.29%。
在上市的同時(shí)，9月1日，金帝股份也被納入融資融券標(biāo)的。9月1日~9月14日期間的10個(gè)交易日中，該公司的融券凈賣(mài)出量分別為458.32萬(wàn)股、-49.5萬(wàn)股、26.11萬(wàn)股、-55.11萬(wàn)股、20.32萬(wàn)股、-37.69萬(wàn)股、5.34萬(wàn)股、-17.84萬(wàn)股、19.45萬(wàn)股、-15.41萬(wàn)股。
以此來(lái)看，該公司上市首日的融券“賣(mài)盤(pán)”明顯高于后續(xù)交易日的融券凈賣(mài)出量，且首日融券賣(mài)出額高達(dá)2億元，由此引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。
根據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù)，9月1日，金帝股份融券余量458.3227萬(wàn)股，融券賣(mài)出量458.3227萬(wàn)股，融券償還量為0。另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)，9月1日，金帝股份融券賣(mài)出額為2.06億元，融券償還額為0，融券賣(mài)出額占成交額的比例為10.99%。
中證金融公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月1日，金帝股份轉(zhuǎn)融券融出470萬(wàn)股，期末余額2.27億元。
這470萬(wàn)股分成7筆融出，期限均為27天，融出數(shù)量分別為39萬(wàn)股（融出費(fèi)率21.6%）、141.3萬(wàn)股（融出費(fèi)率22.6%）、16萬(wàn)股（融出費(fèi)率23.6%）、247.7萬(wàn)股（融出費(fèi)率24.6%），2萬(wàn)股（融出費(fèi)率25.6%）、8萬(wàn)股（融出費(fèi)率27.6%）、16萬(wàn)股（融出費(fèi)率28.1%）。
值得注意的是，9月1日，A股市場(chǎng)其他股票的融出費(fèi)率多數(shù)在5%以下，絕大部分低于10%，融出費(fèi)率高于20%的股票為極少數(shù)。
有量化私募相關(guān)人士告訴第一財(cái)經(jīng)，費(fèi)率有兩種，一種是固定費(fèi)率，由券商規(guī)定固定的費(fèi)率；第二種是議價(jià)，現(xiàn)在市場(chǎng)上使用這種方式的是一些比較好的券，就是波動(dòng)率較大券，估值較高存下跌空間的券。一般新股是比較好的券，因?yàn)楣蓛r(jià)在短時(shí)間內(nèi)超漲，后續(xù)存在下跌空間。
出借人是誰(shuí)？
金帝股份上市首日賣(mài)出的券的出借人到底是誰(shuí)，成為市場(chǎng)的一大疑問(wèn)。
根據(jù)《上海證券交易所轉(zhuǎn)融通證券出借交易實(shí)施辦法（試行）（2023年修訂）》（下稱《 證券出借辦法》）的規(guī)定，可參與證券出借的證券類(lèi)型包括：一、無(wú)限售流通股；二、參與注冊(cè)制下首次公開(kāi)發(fā)行股票戰(zhàn)略配售的投資者（下稱“戰(zhàn)略投資者”）配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票；三、符合規(guī)定的其他證券。
另?yè)?jù)規(guī)定，證券出借人僅限于機(jī)構(gòu)投資者，證券出借暫不實(shí)施競(jìng)價(jià)交易。
根據(jù)金帝股份公告，此次上市發(fā)行數(shù)量為5477.6667萬(wàn)股，全部為新股發(fā)行，無(wú)老股轉(zhuǎn)讓。其中，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為1032.5796萬(wàn)股，其中928.9523萬(wàn)股無(wú)限售期；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為3975萬(wàn)股。
戰(zhàn)略配售股方面，金帝股份最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為470.0871萬(wàn)股，占發(fā)行數(shù)量的8.58%。該公司戰(zhàn)略配售投資者為金帝股份高級(jí)管理人員與核心員工設(shè)立的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，即：國(guó)信證券金帝股份員工參與戰(zhàn)略配售1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、國(guó)信證券金帝股份員工參與戰(zhàn)略配售2號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（ 合稱“金帝股份資管計(jì)劃”），限售期為12個(gè)月。按照發(fā)行價(jià)，獲配股數(shù)對(duì)應(yīng)金額分別約為9493萬(wàn)元、740.8萬(wàn)元。
金帝股份上市首日融券賣(mài)出的458.3227萬(wàn)股，到底來(lái)自何方？對(duì)此，金帝股份董秘辦人士回應(yīng)稱，目前尚不清楚相關(guān)情況，需要進(jìn)一步確認(rèn)，目前可以確認(rèn)的一點(diǎn)是公司限售股沒(méi)有被出售。
另外，金帝股份近日在投資者互動(dòng)平臺(tái)上回復(fù)稱，據(jù)了解，大股東不存在轉(zhuǎn)融通給關(guān)聯(lián)方或者機(jī)構(gòu)融券的情況。
在金帝股份前十大股東中，聊城市金帝企業(yè)管理咨詢有限公司為第一大股東，持股8000萬(wàn)股，持股比例為36.51%；國(guó)信證券金帝股份員工參與戰(zhàn)略配售1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃為第六大股東，持股436.0587萬(wàn)股，占比1.99%。
《 證券出借辦法》強(qiáng)調(diào)，戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)，不得通過(guò)與轉(zhuǎn)融券借入人、與其他主體合謀等方式，鎖定配售股票收益、實(shí)施利益輸送或者謀取其他不當(dāng)利益。
限售股出借存爭(zhēng)議
金帝股份上市首日被融券賣(mài)出的股份是否來(lái)自戰(zhàn)略投資者配售的限售股，目前不得而知。不過(guò)之前已有戰(zhàn)配限售股被融券賣(mài)出的先例。近期市場(chǎng)也對(duì)限售股出借存有一定爭(zhēng)議。
7月26日，盛邦安全上市首日也遭遇大筆融券賣(mài)出，賣(mài)出量為，賣(mài)出金額超9000萬(wàn)元。對(duì)此，該公司回應(yīng)投資者稱，據(jù)了解，當(dāng)為戰(zhàn)略投資者出借。根據(jù)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)，可以按規(guī)定借出獲得配售的股票。
不過(guò)，就在9月7日，指南針公告稱，控股股東廣州展新計(jì)劃參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)，參與股份數(shù)量不超過(guò)408萬(wàn)股，即不超過(guò)該公司總股本的1%。該計(jì)劃原定于2024年3月4日到期，現(xiàn)廣州展新決定于2023年9月7日提前終止參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)。
與此同時(shí)，市場(chǎng)傳聞?lì)l出，一開(kāi)始傳聞“所有融券必須在10月1日前歸還”，之后又傳出IPO戰(zhàn)略配售的限售股出借需要?dú)w還。目前這些尚未有官方口徑。
近期市場(chǎng)關(guān)于限售股可融券一事存有較大爭(zhēng)議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，允許戰(zhàn)投出借限售股，存在公平性以及制度一致性等問(wèn)題，戰(zhàn)略投資者可能通過(guò)該機(jī)制變相減持；但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，限售股出借符合規(guī)定，所有權(quán)并沒(méi)有轉(zhuǎn)移，“繞道”減持的可能性不大。
“股東將限售股出借，并沒(méi)有轉(zhuǎn)移所有權(quán)，只是讓渡了使用權(quán)，融出券賺取一定費(fèi)用，賺的是出讓資產(chǎn)獲得的費(fèi)用，并不涉及變相減持。”上述量化私募相關(guān)人士認(rèn)為，目前可出借的限售股僅戰(zhàn)略配售股，制度設(shè)計(jì)的初衷是為了防止爆炒，實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)供求勢(shì)力的平衡。
根據(jù)《 證券出借辦法》，戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)，可以按規(guī)定向借入人出借獲配股票，該部分股票出借后，按照無(wú)限售流通股管理。借出期限屆滿后，借入人應(yīng)當(dāng)將借入的股票返還給戰(zhàn)略投資者。該部分股票歸還后，如仍在承諾的持有期限內(nèi)的，繼續(xù)按戰(zhàn)略投資者配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票管理。
出借人向借入人出借證券，享有到期收回出借證券、收取借券費(fèi)用及收取相應(yīng)權(quán)益補(bǔ)償?shù)臋?quán)利，其持有證券的持有期計(jì)算不因出借而受影響。借券費(fèi)用=出借日證券收盤(pán)價(jià)×出借數(shù)量×費(fèi)率×實(shí)際出借天數(shù)/360。
量化私募是融券的主力。上述量化私募相關(guān)人士稱，主流量化私募融券一般有兩個(gè)用途，一是用于對(duì)沖，二是用于“T+0”策略，但能融到的合適的券并不多。主流的量化私募一般也不會(huì)把新股納入到股票池，因?yàn)榻灰壮杀靖呖赡懿毁嶅X(qián)，且主流量化私募考慮的是整個(gè)策略的股票池所有股票情況，而非少數(shù)股票情況，“我們公司不交易6個(gè)月以內(nèi)的新股，也不交易ST股”。
對(duì)于限售股可出借這一制度設(shè)計(jì)，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝認(rèn)為，若能合理地規(guī)定數(shù)量和方式，并且確保市場(chǎng)的公平性和透明度，那么可以在法律法規(guī)許可的前提下，開(kāi)展適度的金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的目的應(yīng)該在于繁榮市場(chǎng)，需要保障市場(chǎng)健康。
“如果在有關(guān)行為的創(chuàng)新名義下，市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的制度套利或者對(duì)股價(jià)產(chǎn)生了過(guò)大的負(fù)面影響，那么就需要考慮采取措施來(lái)限制這種行為?！碧锢x稱。
