北京證券交易所(下稱“北交所”)新一輪改革揭開帷幕。
9月1日晚,證監(jiān)會發(fā)布了被稱為“北交所深改19條”的《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》(下稱“《意見》”),從加快高質(zhì)量上市公司供給、推進市場改革創(chuàng)新、優(yōu)化市場發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境等方面,全面推進北交所高質(zhì)量發(fā)展。
同日,北交所發(fā)布了八項首批改革創(chuàng)新舉措:一是完善投資者適當(dāng)性管理;二是優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn);三是優(yōu)化發(fā)行底價確定方式;四是就優(yōu)化轉(zhuǎn)板安排征求意見;五是優(yōu)化做市交易制度安排;六是融資融券標(biāo)的股票擴大至全市場;七是優(yōu)化新三板分層標(biāo)準(zhǔn);八是配套完善擴大做市商隊伍相關(guān)安排。
“整體來看,本次改革力度遠超市場此前預(yù)期,是一次系統(tǒng)全面的改革,對市場一直關(guān)心的重點、焦點和難點問題,均給出了‘優(yōu)化解’?!庇惺袌鋈耸吭诮邮芘炫刃侣動浾卟稍L時表示。
該人士進一步指出,一方面,在投資端重點開展了擴大投資者隊伍和優(yōu)化交易機制工作,如引導(dǎo)公募基金擴大北交所市場投資、擴大融資融券標(biāo)的范圍等。另一方面,融資端著力提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給,帶動流動性整體提升。
“北交所新一輪改革聚焦于提升優(yōu)質(zhì)上市公司供給,優(yōu)化市場生態(tài)、增加各類型投資者數(shù)量及交易制度改革等多方面。此輪政策下,個人投資者數(shù)量或有望顯著增長?!遍_源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱稱。
合格投資者隊伍有望達到千萬級別
本次改革中,此前被市場人士多方討論的北交所準(zhǔn)入門檻,迎來下調(diào)并與科創(chuàng)板保持一致。
證監(jiān)會的“北交所深改19條”在擴大北交所投資者隊伍方面提出,加強精準(zhǔn)服務(wù),提高對潛在投資者和已開戶投資者的吸引力,研究論證結(jié)構(gòu)性優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求。
在進一步完善投資者適當(dāng)性管理方面,北交所發(fā)布實施修訂后的《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法》及其配套業(yè)務(wù)指南,明確已開通科創(chuàng)板交易權(quán)限投資者申請開通北交所交易權(quán)限時,各證券公司不再核驗投資者證券資產(chǎn)和交易年限,不再進行知識測評,投資者簽訂風(fēng)險揭示書后即可開通北交所交易權(quán)限。
“總的來說,目前北交所與上交所科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求保持了一致,都是50萬元證券資產(chǎn)要求。不過,北交所目前有557萬投資者開戶,科創(chuàng)板有近1000萬投資者開戶,差距也就意味著潛力?!笔袌鋈耸糠Q。
對于接下來開戶方面的工作安排,接近北交所的相關(guān)人士對澎湃新聞記者介紹,近期將充分調(diào)動證券公司經(jīng)紀(jì)條線積極性,通過強化精準(zhǔn)服務(wù)、簡化權(quán)限開通程序等方式,提高潛在投資者的開戶率和已開戶投資者的參與度。
值得一提的是,除了個人投資者,對于機構(gòu)投資者的擴大本次改革也進行了多項安排:一是完善基金公司分類監(jiān)管評價機制,引導(dǎo)公募基金加大北交所投資力度,支持相關(guān)公募基金產(chǎn)品注冊和創(chuàng)新;二是更好發(fā)揮私募機構(gòu)作用,允許除創(chuàng)業(yè)投資基金之外的私募股權(quán)基金通過二級市場繼續(xù)增持其上市前已持有的北交所上市公司股票;三是加大力度引進中長期資金,暢通社保、保險、企業(yè)年金等入市渠道。
上述市場人士預(yù)計,隨著這些措施落地,北交所投資者隊伍將激增,開戶數(shù)有望達到千萬級。
流動性迎來改善“組合拳”
北交所的流動性情況,一直是市場各方關(guān)注的焦點。而本次北交所的全面改革,如何改善流動性便是重點。
證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人就發(fā)布高質(zhì)量建設(shè)北交所的意見答記者問中稱,北交所開市以來,日均成交10億元左右,流動性水平符合中小市值股票流動性的通常表現(xiàn)。一直以來,市場各方對提高北交所流動性水平也提出一些意見建議。
“流動性是交易所的血脈,是市場估值定價的重要因素,為更好服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè),推進北交所進一步高質(zhì)量發(fā)展,必須有足夠的流動性作支撐。在這種背景下,《意見》將改善市場流動性作為重點?!弊C監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人指出。
分析人士稱,總的來說,《意見》化解流動性問題的思路非常清晰,即通過投資端改革引入增量資金,并通過交易機制創(chuàng)新創(chuàng)造交易需求,此外通過增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給夯實流動性基礎(chǔ)。
具體來看,投資端除了降低準(zhǔn)入門檻和擴大機構(gòu)投資者外,還進一步擴大了做市商隊伍,豐富庫存股來源,推出轉(zhuǎn)融通和做市借券制度,擴大融資融券標(biāo)的范圍。
“融資端,本次改革著力提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給??偟膩碚f,流動性受多種因素影響,但其中最主要的就是企業(yè)自身質(zhì)地,‘好企業(yè)自帶流量’?!鄙鲜龇治鋈耸恐赋?。
諸海濱進一步指出,此輪改革不僅聚焦于縮短北交所上市整體流程的時間長度,還進一步提升了優(yōu)質(zhì)公司的供給,將吸引更多尚未在新三板掛牌、但規(guī)模較大的優(yōu)質(zhì)公司進入到北交所上市渠道中。
或?qū)⒏鎰e發(fā)行底價制度
發(fā)行方面,此前北交所一遇“破發(fā)潮”便備受市場關(guān)注的發(fā)行底價制度,接下來或?qū)⒂瓉砀鎰e。
北交所表示,優(yōu)化發(fā)行底價確定方式。調(diào)整信息披露要求,不再要求發(fā)行人提前確定發(fā)行底價,發(fā)行人可將后續(xù)詢價或定價產(chǎn)生的價格作為發(fā)行底價,進一步提升新股發(fā)行定價的市場化水平,促進一二級市場平衡發(fā)展。
“北交所底價制度由精選層平移而來,市場建設(shè)初期在保護新三板原股東權(quán)益方面發(fā)揮了積極效果。但經(jīng)過近4年的運行,隨著市場出現(xiàn)了一些新情況,特別是精選層由新三板一個層次變更為北交所,市場定價邏輯發(fā)生了變化,因此有必要進一步調(diào)整發(fā)行底價制度的適用安排?!笔袌鋈耸糠Q。
據(jù)悉,發(fā)行底價為北交所公開發(fā)行特有的制度,初衷為保護老股東權(quán)益。其中,發(fā)行人需在審議北交所上市事項的股東大會決議中,明確定價方式、發(fā)行底價或價格區(qū)間。而底價的確定依據(jù),則包括股價、定增價格、同行業(yè)可比公司估值等等。
該市場人士進一步指出,隨著《意見》提出“改革發(fā)行底價制度,促進提高市場化水平”,這有助于市場各方在發(fā)行過程中充分博弈,形成合理價格,健全北交所估值定價功能。同時,也意味著北交所發(fā)行底價制度或?qū)⑼顺鰵v史舞臺。
估值水平有望進一步提升
隨著新一輪改革的全面啟動,接下來北交所的估值水平將作何表現(xiàn)呢?
業(yè)內(nèi)人士表示,北交所目前雖然是“政策高地”,但也是“投資洼地”。同時,由于北交所正處于市場建設(shè)初期,目前尚未形成穩(wěn)定的估值中樞。
展望后市,諸海濱表示,北交所較低的流動性是低估值重要原因,2022年北交所年內(nèi)平均換手率為207.94%,相較科創(chuàng)板644.8%及創(chuàng)業(yè)板(注冊制)1304.61%的水平仍有差距。而此輪改革,預(yù)計對北交所整體的流動性產(chǎn)生較大提升。
“此外,轉(zhuǎn)板機制的通暢,對提升市場估值水平也將起到顯著作用。目前,北交所上市公司已有217家,大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票處于價值低估狀態(tài)。按照以往經(jīng)驗,北交所完善轉(zhuǎn)板工作機制,將有助于進一步打開北交所優(yōu)質(zhì)上市公司的上升發(fā)展空間,促進北交所估值水平向兩創(chuàng)板靠攏?!狈治鋈耸糠Q。
配置方面,諸海濱建議北交所投資者接下來關(guān)注三條主線:一是估值定價不高的新上市專精特新“小巨人”;二是北證50指數(shù)中低估值高權(quán)重成分;三是部分滿足轉(zhuǎn)板初始財務(wù)條件的公司。
“隨著此輪改革的深入,上述低估值、小巨人及有轉(zhuǎn)板預(yù)期的公司,或蘊含新一輪重估機會?!敝T海濱稱。