8月3日晚間，百億私募?？べY產(chǎn)管理合伙人、首席研究官董承非在某大型互聯(lián)網(wǎng)渠道做了一場(chǎng)路演，受到關(guān)注。在近1個(gè)小時(shí)的交流中，董承非談到了對(duì)今年經(jīng)濟(jì)、股市的看法，并對(duì)他看好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)進(jìn)行分析。
關(guān)于市場(chǎng)，董承非認(rèn)為，這兩年系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，但由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整還在過(guò)程中，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，所以不能指望股市能給投資者帶來(lái)較高回報(bào)，慎說(shuō)牛市，主要還是把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
那么，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪里，董承非主要看好幾個(gè)方向：一是高分紅的電信運(yùn)營(yíng)商，二是未來(lái)成長(zhǎng)空間較大的中國(guó)半導(dǎo)體公司，三是困境反轉(zhuǎn)后、商業(yè)模式能給保持持續(xù)和穩(wěn)定的電力板塊。
董承非表示，今年做投資，方向比市場(chǎng)更重要。最后他還回答了提問(wèn)，談到他對(duì)券商、醫(yī)藥、光伏等投資熱點(diǎn)的看法。
市場(chǎng)處于新舊動(dòng)能切換之時(shí)
把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更值得期待
關(guān)于股票市場(chǎng)，董承非列舉了2017年到2023年上半年各個(gè)維度的指數(shù)，每年的收益率情況，包括茅指數(shù)、偏股基金指數(shù)，來(lái)看市場(chǎng)的整體情況。他表示，2023年上半年各個(gè)指數(shù)表現(xiàn)不一致，表現(xiàn)比較好的是上證指數(shù)，表現(xiàn)比較差的是上證50指數(shù)、茅指數(shù)，還有偏股基金指數(shù)。
董承非坦言，作為二級(jí)市場(chǎng)的股票投資經(jīng)理，整體感覺(jué)2023年整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)不大，但實(shí)際上想要賺錢蠻難的。2019年-2022年這幾年，每年市場(chǎng)都有確定性的方向、趨勢(shì)性的行情，但今年整個(gè)市場(chǎng)處于有波動(dòng)、無(wú)趨勢(shì)的狀態(tài)。
“因?yàn)槲易约菏且粋€(gè)主觀多頭的基金經(jīng)理，對(duì)這種有波動(dòng)、無(wú)趨勢(shì)的行情，感覺(jué)做起來(lái)蠻累的。但量化這種投資方式今年普遍比主觀做得好，業(yè)績(jī)比主觀多頭好，我相信量化模型對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的把握可能會(huì)更好一些?！倍蟹钦f(shuō)。
另外，他還談到，偏股基金指數(shù)的表現(xiàn)，跟茅指數(shù)過(guò)去幾年表現(xiàn)比較同步。今年上半年基金重倉(cāng)股表現(xiàn)并不好，所以上半年偏股基金指數(shù)還是負(fù)收益。
回顧上半年市場(chǎng)表現(xiàn)，董承非表示，雖然指數(shù)波瀾不驚，振幅也不大，但實(shí)際上市場(chǎng)的情緒，受到經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)預(yù)期兩個(gè)因素的交織影響。
董承非講到，去年底大家對(duì)于今年的經(jīng)濟(jì)抱有比較高的一致預(yù)期，所以年初市場(chǎng)在這種比較好的預(yù)期下表現(xiàn)也很好。與此同時(shí)，用商品房的銷售情況來(lái)表征經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，可以看到年初經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較高，實(shí)際商品房銷售數(shù)據(jù)也不錯(cuò)，2023年前四個(gè)月整個(gè)新房銷售跟2022年基本持平，但是從5月份開(kāi)始，商品房的銷售開(kāi)始往下走，出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，6月份負(fù)增長(zhǎng)的幅度更大一些。
在此影響之下，董承非說(shuō)，年初大家還在爭(zhēng)論經(jīng)濟(jì)是強(qiáng)復(fù)蘇還是溫和復(fù)蘇，但現(xiàn)在大家對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)有一些擔(dān)憂，所以市場(chǎng)可能走得相對(duì)疲軟一些，直到7月份，最近高層對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)市場(chǎng)的表態(tài)，重新喚起了投資者的熱情，所以最近市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)相對(duì)好一些?！八曰旧匣仡^來(lái)看，今年上半年整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)同步于經(jīng)濟(jì)的起伏。”
為什么2023年上半年市場(chǎng)震蕩前行，董承非提出，當(dāng)前我們處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換之時(shí)。
董承非表示，他們匯總了2007年以來(lái)中國(guó)商品房每年的銷售數(shù)據(jù)，可以看到以房地產(chǎn)為代表的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，在過(guò)去十幾年對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了非常巨大的貢獻(xiàn)，所以到目前為止房地產(chǎn)依舊是中國(guó)一個(gè)非常支柱的產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)在2022年之前趨勢(shì)是向上走的，但是2022年以后因?yàn)楦鞣N原因，商品房銷售指標(biāo)開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)?！敖衲昵八膫€(gè)月同比持平，但是到了5、6月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，使得今年上半年整體略微負(fù)增長(zhǎng)，因?yàn)檎麄€(gè)以房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，出現(xiàn)新老交替?！?/p>
他直言，過(guò)去地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響比較大。地產(chǎn)最高的時(shí)候是18萬(wàn)億，其還只是算了商品房的銷售額，沒(méi)有算上下游的。所以，這種情況下這兩年房地產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響蠻大的。
“對(duì)于我們做投資的來(lái)說(shuō)，一個(gè)重要的思考的問(wèn)題是，房地產(chǎn)銷售下滑的趨勢(shì)什么時(shí)候能夠結(jié)束，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)什么樣的水平，這些可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷至關(guān)重要。”董承非表示，目前來(lái)看，對(duì)地產(chǎn)的判斷，釋放出一些積極的信號(hào)，但實(shí)際上這些積極的信號(hào)什么時(shí)候產(chǎn)生效果，還需要進(jìn)一步觀察。因?yàn)榉康禺a(chǎn)產(chǎn)業(yè)實(shí)在太大了，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的中短期或長(zhǎng)期的影響都非常大。
在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下，董承非認(rèn)為，雖然一些舊的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨一些調(diào)整，但是新的產(chǎn)業(yè)，比如光伏、汽車等制造業(yè)，基本上都是上萬(wàn)億的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展得非常迅速。
比如光伏，我們?cè)谌蛉〉昧私^對(duì)性的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；還有汽車行業(yè)，我們?cè)?年前、在傳統(tǒng)車的年代難以想象，現(xiàn)在中國(guó)的汽車出口是全世界第一，主要是借助于新能源汽車產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)彎道超車。
還有工藝復(fù)雜程度最高的大飛機(jī)，全世界也沒(méi)有幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體擁有大飛機(jī)項(xiàng)目，但中國(guó)的大飛機(jī)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)商用了，只是說(shuō)要大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化還需要一些時(shí)間。
另外，半導(dǎo)體號(hào)稱是制造業(yè)皇冠上的明珠，整體的技術(shù)含量非常高。過(guò)去5年中國(guó)的半導(dǎo)體發(fā)展非常迅速。
所以，董承非表示，當(dāng)前整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出新的局面，就是以地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)橹芷谛曰蜈厔?shì)性的因素，在往下走的過(guò)程中，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)有所拖累，同時(shí)由于它的體量非常大，使得投資者、消費(fèi)者各方面的體感都不是太好?！暗瑫r(shí)我們也看到很多新興的產(chǎn)業(yè)正在崛起，實(shí)際上我們處于一個(gè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)渡階段?！?/p>
他坦言，目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的體量比新興產(chǎn)業(yè)的體量要大很多，它在降速或負(fù)增長(zhǎng)的過(guò)程中，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累也會(huì)比新的增量要大很多?！拔覀冏龉善蓖顿Y的，當(dāng)然希望這種新舊動(dòng)能的交替能夠越早結(jié)束越好，但實(shí)際上所有產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演變，有時(shí)候是以年為單位的，我個(gè)人的觀察和體會(huì)是，這種過(guò)渡期可能會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)的一段時(shí)間。”
那么，在這種情況下，如果經(jīng)濟(jì)不是很振奮人心，股票市場(chǎng)還有什么好的因素？
董承非認(rèn)為，對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最直接的好的因素就是中國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益一路往下走，拿10年期國(guó)債的走勢(shì)圖來(lái)看，現(xiàn)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)基本上降到3%以下，整個(gè)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)成本在下降?！耙虼?，如果投資者想要追求高一點(diǎn)的回報(bào)，不滿足于3%以下的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，權(quán)益資產(chǎn)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。只是說(shuō)我們對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)的預(yù)期可能要降低?！?/p>
對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言，董承非認(rèn)為，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，我們目前就處于過(guò)渡期，所以對(duì)資本市場(chǎng)有太高預(yù)期是不切實(shí)際的，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)的股票的收益主要源泉還是來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
第二個(gè)好的因素，董承非表示，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在過(guò)去兩年的市場(chǎng)下跌中，已經(jīng)釋放比較充分?！拔医?jīng)常有個(gè)觀點(diǎn)，牛市大家比較開(kāi)心，熊市大家心態(tài)調(diào)整過(guò)來(lái)了也并不可怕，最可怕的是牛熊轉(zhuǎn)換。但是我們認(rèn)為，過(guò)去兩年牛熊轉(zhuǎn)換已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在我們?cè)谑袌?chǎng)上做投資，心態(tài)和兩年前是截然不同的。之前買股票要思前想后、心態(tài)謹(jǐn)慎，但現(xiàn)在很多風(fēng)險(xiǎn)因素已經(jīng)price in?！?/p>
但是，董承非也表示，只是說(shuō)市場(chǎng)什么時(shí)候能夠起來(lái)，它需要一些經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性等的配合，可能還需要一定的時(shí)間才能漲上去。
從新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的角度來(lái)講，董承非稱，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)在衰弱，新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展起來(lái)，但其實(shí)在衰弱產(chǎn)業(yè)中也會(huì)有優(yōu)秀的公司能夠跑出阿爾法，所以他認(rèn)為更要去把握市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情，“目前我們對(duì)整個(gè)市場(chǎng)漲起來(lái)沒(méi)有太多的期待，當(dāng)然如果市場(chǎng)整體有貝塔更開(kāi)心。我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，未來(lái)兩三年，整個(gè)市場(chǎng)給投資者帶來(lái)的回報(bào)不能預(yù)期過(guò)高?！?/p>
看好運(yùn)營(yíng)商、電力等板塊
中國(guó)半導(dǎo)體公司成長(zhǎng)空間大
談及市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪里，董承非主要講了他比較看好的幾個(gè)方向，包括高分紅的運(yùn)營(yíng)商、成長(zhǎng)空間較大的中國(guó)半導(dǎo)體公司，還有困境反轉(zhuǎn)的電力板塊。
首先，董承非談到了具有高分紅能力、比較穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)商。他看好的幾個(gè)理由：一是運(yùn)營(yíng)商的資產(chǎn)負(fù)債表非常健壯；二是運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性、持續(xù)性比較好；三是它們的高分紅?！敖衲甏蠹叶荚谡f(shuō)‘中特估’，運(yùn)營(yíng)商可能也算其中一員，但是我沒(méi)有考慮這個(gè)概念，更多是從分紅角度去考慮持有電信運(yùn)營(yíng)商的股票。我認(rèn)為，以運(yùn)營(yíng)商為代表的有持續(xù)高分紅能力的一批股票，因?yàn)槟壳罢麄€(gè)市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益在往下走，它們對(duì)大資金來(lái)講是難能可貴的一個(gè)選擇方向?！?/p>
關(guān)于中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，董承非表示，最近伴隨著很多半導(dǎo)體股票股價(jià)不斷創(chuàng)新低，業(yè)內(nèi)對(duì)其看好的不多，“我在此聲明看好半導(dǎo)體是基于長(zhǎng)周期的角度，我認(rèn)為中國(guó)的半導(dǎo)體是長(zhǎng)周期的投資故事，就像10年前的光伏，20年前的中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)一樣，中間的代表企業(yè)也是有起有伏，慢慢發(fā)展到現(xiàn)在的體量，能夠賺到錢，中國(guó)三大白電都成為全球最大的家電上市公司。”
現(xiàn)在整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度較差，這也是市場(chǎng)存在分歧的地方。但董承非有幾個(gè)看好的理由：
第一，半導(dǎo)體行業(yè)是一個(gè)非常好的行業(yè)，拿費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)來(lái)說(shuō)，里面所有成分股匯總是超過(guò)3萬(wàn)億美元，其中英偉達(dá)一家就超過(guò)1萬(wàn)億美元。國(guó)外的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，比如汽車產(chǎn)業(yè)鏈的很多海外巨頭，看它們的報(bào)表會(huì)發(fā)現(xiàn)公司凈利潤(rùn)率只有幾個(gè)點(diǎn)，可能有些還不賺錢，但海外的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)卻是一片很肥沃的土壤，費(fèi)城半導(dǎo)體的成分股的凈利潤(rùn)率達(dá)到近30%，所以半導(dǎo)體是一個(gè)暴利行業(yè)，未來(lái)中國(guó)企業(yè)慢慢取得優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)率也不會(huì)很低，其是一片非常肥沃的土壤。
第二個(gè)理由，2018年以來(lái)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)等種種原因，在5年時(shí)間里取得了質(zhì)的飛躍，完成了0-1這一步，有一批國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體公司崛起，它們?cè)瓉?lái)可能只有幾十人的團(tuán)隊(duì)，銷售收入也只有幾千萬(wàn)，處于生死邊界線，但這幾年這些優(yōu)秀的公司發(fā)展到了幾千人的團(tuán)隊(duì)，上市以后可以看到賬上有幾十億的現(xiàn)金。
實(shí)際上，一旦0-1的突破實(shí)現(xiàn)以后，后面1-n的過(guò)程就會(huì)很快，因?yàn)橹袊?guó)有工程師紅利、大量的設(shè)備、大量的客戶、大量的電子制造等，都是中國(guó)本土的優(yōu)勢(shì)。所以盡管短期行業(yè)不景氣，但我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)一定能夠崛起，慢慢在某些領(lǐng)域取得一些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
第三個(gè)理由，從投資研究的角度來(lái)說(shuō)，很多中國(guó)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司，無(wú)論是食品飲料還是家電，或周期性行業(yè)，跟國(guó)際上橫向比較來(lái)看，市值都是不小的，但是現(xiàn)在中國(guó)整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市值，加起來(lái)還不到費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)的十分之一，所以盡管短期落后，但長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間是非常大的。現(xiàn)在這種有高達(dá)10倍的成長(zhǎng)空間的行業(yè)很少，所以我們認(rèn)為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)從投資研究的角度上來(lái)說(shuō)潛在空間也非常吸引人。
“我反復(fù)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的崛起是一個(gè)逐步發(fā)展的過(guò)程，其中有些公司會(huì)取得進(jìn)步，有些公司會(huì)落后，關(guān)鍵是看投資人能否選對(duì)公司，對(duì)投資眼光的考驗(yàn)也很大。”董承非說(shuō)。
還有火電股，董承非說(shuō)，現(xiàn)在流行叫“火+綠”的綜合性發(fā)電集團(tuán)。這個(gè)方向市場(chǎng)分歧也很大，因?yàn)槿ツ暧捎诿簝r(jià)上漲很多公司都出現(xiàn)巨虧，但今年煤價(jià)下跌，這些公司的火電部分終于不再構(gòu)成拖累，使得上市公司利潤(rùn)慢慢出來(lái)，但市場(chǎng)的認(rèn)同度仍然不高?，F(xiàn)在公募基金業(yè)很少配置火電股，因?yàn)槠溥^(guò)去20年基本上沒(méi)有給投資人帶來(lái)好的回報(bào)，同時(shí)也擔(dān)心未來(lái)煤價(jià)漲上去火電公司繼續(xù)虧損。
董承非認(rèn)為，首先，火電行業(yè)這幾年發(fā)生了比較大的變化，盡管市場(chǎng)將其歸為公用事業(yè)，但其回報(bào)并不穩(wěn)定，在過(guò)去20年整個(gè)板塊沒(méi)有給投資人帶來(lái)回報(bào)。但現(xiàn)在一個(gè)重要的變化是中國(guó)的電改，未來(lái)電力會(huì)回歸它的商品屬性。因?yàn)橐郧爸饕陌l(fā)電方式是煤電、水電、核電等，還有少量的新能源，整個(gè)發(fā)電系統(tǒng)比較穩(wěn)定，但是新能源的發(fā)展會(huì)讓整個(gè)電力系統(tǒng)變得越來(lái)越復(fù)雜。從海外也可以看得出來(lái)，電價(jià)的波動(dòng)非常大，以前的管理模式可能無(wú)法應(yīng)對(duì)未來(lái)復(fù)雜的電力系統(tǒng)，以后只有用市場(chǎng)自己的供需才能夠響應(yīng)市場(chǎng)的需求，因此，未來(lái)中國(guó)的電力會(huì)回歸它的商品屬性。
第二個(gè)原因，大家把今年煤價(jià)下跌歸咎于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，但實(shí)際上今年各方面的需求比較弱是一個(gè)因素，更重要的是一些技術(shù)革命帶來(lái)的趨勢(shì)性的因素。近期有數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國(guó)新增2000億度的電力需求，其中70%是由新增的風(fēng)光發(fā)電的方式來(lái)滿足的。盡管現(xiàn)在光伏組件價(jià)格很高，風(fēng)光發(fā)電的裝機(jī)不太多，但相信今年整個(gè)組件價(jià)格跌下來(lái)、多晶硅價(jià)格跌下來(lái)以后，風(fēng)光發(fā)電的發(fā)展會(huì)大大提速，估計(jì)上半年已有70多個(gè)GW光伏、20個(gè)GW風(fēng)電，今年全年很可能光伏到200個(gè)GW，明年新增的新能源的發(fā)電可能完全能夠滿足中國(guó)的電力需求。
整個(gè)新能源發(fā)電是技術(shù)推動(dòng)的，首先今后新增的新能源的量能夠滿足中國(guó)的電力需求，然后它們起量以后，會(huì)從存量上慢慢替換原來(lái)的火電的需求。因此今年煤價(jià)的下跌既有經(jīng)濟(jì)的需求方面的因素，也有技術(shù)帶來(lái)的新能源革命的趨勢(shì)性因素，兩者交織在一起。
第三個(gè)原因，原來(lái)在煤電產(chǎn)業(yè)鏈里面，煤價(jià)是“市場(chǎng)煤”，電價(jià)是“計(jì)劃電”，所以整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)大頭都被煤炭企業(yè)拿去了，去年煤炭企業(yè)賺得盆滿缽滿，然而整個(gè)電力行業(yè)卻是巨虧的狀況，在原來(lái)的發(fā)電模式下離不開(kāi)煤，但現(xiàn)在有了新能源的發(fā)電方式，就能擺脫對(duì)煤炭的依賴，我們認(rèn)為未來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)分配會(huì)向電力企業(yè)傾斜。而且電力企業(yè)由于發(fā)電方式多元化，其盈利的穩(wěn)定性、持續(xù)性也會(huì)比原來(lái)上一個(gè)臺(tái)階，未來(lái)電力或“火+綠”的電力企業(yè)的盈利恢復(fù)是可以持續(xù)的。
關(guān)于券商、醫(yī)藥、光伏等看法
總結(jié)來(lái)說(shuō)，董承非談到了對(duì)市場(chǎng)的看法，他認(rèn)為，市場(chǎng)大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，雖然今年投資者沒(méi)有賺到很多錢，但今年市場(chǎng)已經(jīng)比去年好很多，公募基金表現(xiàn)也比去年好。當(dāng)然，由于整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整還在過(guò)程之中，有的產(chǎn)業(yè)要縮小，有的產(chǎn)業(yè)在發(fā)展，但縮小的那部分體量還很大，發(fā)展的那部分沒(méi)有那么快，一正一負(fù)加起來(lái)以后，使得投資者體感不太好，“所以當(dāng)前我們也不指望股票市場(chǎng)能給投資者帶來(lái)較高的回報(bào)。我一直說(shuō)現(xiàn)在慎說(shuō)牛市，主要還是把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！?/p>
還有，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪里，董承非主要看好幾個(gè)方向：一是高分紅、偏深度價(jià)值的股票，二是未來(lái)成長(zhǎng)空間較大的半導(dǎo)體股票，三是困境反轉(zhuǎn)以后，整個(gè)商業(yè)模式能夠持續(xù)和穩(wěn)定的電力板塊。
最后，董承非還回答了現(xiàn)場(chǎng)的提問(wèn)。
對(duì)市場(chǎng)是否會(huì)有趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，董承非的看法是，“對(duì)于今年市場(chǎng)有很大的一個(gè)貝塔行情，我自己不寄予太大的希望。”
對(duì)于光伏行業(yè)的機(jī)會(huì)，董承非認(rèn)為，新能源、光伏的整個(gè)板塊的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大部分釋放，整個(gè)行業(yè)的量的增長(zhǎng)是毋庸置疑的，只是因?yàn)檫^(guò)去兩年賺太多錢了，導(dǎo)致很多資本殺入，未來(lái)兩年可能面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇的狀況，或者說(shuō)還會(huì)出現(xiàn)一次洗牌。但是相信洗完牌以后，光伏行業(yè)還會(huì)起來(lái)，因?yàn)槠洚吘故侵袊?guó)在全球都具有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，而且整個(gè)行業(yè)的發(fā)展還沒(méi)進(jìn)入瓶頸期。
對(duì)于醫(yī)藥板塊，董承非坦言，歷史上自己投資醫(yī)藥比較少，主要原因是不太懂，因?yàn)獒t(yī)藥是一個(gè)高門檻的投資板塊，雖然公司也有醫(yī)藥研究員，“但是從行業(yè)比較的角度來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新藥和半導(dǎo)體都不賺錢，我寧愿選擇半導(dǎo)體。因?yàn)閯?chuàng)新藥公司的產(chǎn)品能不能成功，能賺多少錢，主要依賴專業(yè)判斷，但這對(duì)我來(lái)說(shuō)太難了，同樣的精力我還不如花在同樣有空間的半導(dǎo)體上面，通過(guò)補(bǔ)習(xí)能夠把這些知識(shí)補(bǔ)起來(lái)。”
對(duì)綠電的發(fā)展前景，董承非認(rèn)為，A股市場(chǎng)的綠電公司，基本上已經(jīng)price in，估值到了15-20倍，邊際上沒(méi)有太大的變量，所以他選擇“火電+綠電”的綜合性的公司進(jìn)行投資。
還有，最近券商股比較火，董承非的看法是，因?yàn)榛钴S資本市場(chǎng)，大家首先想到的是券商，但這么多年他基本上很少投資券商股，主要原因是券商股波動(dòng)太大，盈利的把握性比較差?！拔矣X(jué)得券商股可能有波動(dòng)性的機(jī)會(huì)，但其想要走出趨勢(shì)性的行情沒(méi)那么容易?！?/p>
