中信證券：三大博弈收斂，聚焦中報(bào)行情
A股上半年呈現(xiàn)主題交易極致化和機(jī)構(gòu)博弈極端化的特征，市場波動(dòng)較大，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)、政策和市場情緒預(yù)期處于谷底，7月A股將進(jìn)入業(yè)績和政策的驗(yàn)證期，主題、政策、調(diào)倉三大博弈將逐步收斂，聚焦業(yè)績驅(qū)動(dòng)的中報(bào)行情，建議圍繞“中報(bào)業(yè)績”和“三大安全”兩個(gè)維度展開配置。
一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍處低位，企業(yè)盈利增速在上半年筑底后，下半年有望溫和復(fù)蘇，基本面修復(fù)對政策的依賴度較高。二是政策預(yù)期仍處谷底，前期市場激進(jìn)的政策預(yù)期已不斷下修，預(yù)計(jì)7月國內(nèi)逆周期政策不會(huì)缺席，且美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息概率不高，國內(nèi)宏觀流動(dòng)性偏松，而中美關(guān)系擾動(dòng)仍在。三是市場依然處于下半年波動(dòng)區(qū)間的谷底，主題、政策、調(diào)倉三大博弈在7月將逐步收斂，聚焦業(yè)績驅(qū)動(dòng)的中報(bào)行情。
海通證券：中國消費(fèi)并非在降級(jí)
宏微觀跡象引發(fā)投資者對消費(fèi)降級(jí)的討論，但更多是消費(fèi)景氣度階段性調(diào)整時(shí)的悲觀表述，而非長期趨勢。借鑒海外，人均GDP邁過1萬美元后消費(fèi)升級(jí)加速，我國正邁向中等發(fā)達(dá)國家，中等收入群體擴(kuò)張與鄉(xiāng)村消費(fèi)水平提升驅(qū)動(dòng)消費(fèi)升級(jí)。二級(jí)市場上消費(fèi)估值已經(jīng)不高，性價(jià)比逐步凸顯，一級(jí)市場上消費(fèi)新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，投融資活動(dòng)依然活躍。
隨著政策效力顯現(xiàn)，A股各消費(fèi)行業(yè)的盈利有望改善，其中醫(yī)藥和基本消費(fèi)部分子行業(yè)的盈利有望實(shí)現(xiàn)較快增長，結(jié)合海通行業(yè)分析師和Wind一致預(yù)測，預(yù)計(jì)23年醫(yī)藥板塊中中藥歸母凈利增速為20%、醫(yī)療服務(wù)為50%、創(chuàng)新藥為30.0%，基本消費(fèi)中食品加工為30%。疊加消費(fèi)估值已經(jīng)不高，消費(fèi)的投資性價(jià)比已經(jīng)凸顯。
中金公司：關(guān)注中報(bào)業(yè)績及政策預(yù)期，短期成長為主線
7月市場將進(jìn)入重要的數(shù)據(jù)和政策觀測窗口期，未來兩周即將發(fā)布6月和二季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，可能進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀政策支持的預(yù)期。近期國常會(huì)提出要“研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施”，結(jié)合前期的利率調(diào)降及近期的家居消費(fèi)等鼓勵(lì)措施，穩(wěn)增長相關(guān)政策正逐步加碼，未來繼續(xù)關(guān)注政策取向及落實(shí)情況，尤其是7月下旬可能召開的中共中央政治局會(huì)議。市場層面我們認(rèn)為內(nèi)外部環(huán)境影響下不排除短期指數(shù)仍有波動(dòng)，但考慮當(dāng)前A股市場整體偏低的估值水平已經(jīng)計(jì)入了較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，如若后續(xù)政策應(yīng)對得當(dāng)，對市場中期前景不必悲觀，我們維持對下半年A股市場中性偏積極看法，結(jié)合政策預(yù)期的邊際變化擇機(jī)布局。
行業(yè)配置：短期成長為主線，中期看消費(fèi)。建議關(guān)注三條主線：1）順應(yīng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢的偏成長領(lǐng)域，尤其是人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技成長賽道，下半年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望具備周期反轉(zhuǎn)與技術(shù)共振的機(jī)會(huì)；軟件端繼續(xù)關(guān)注人工智能有望率先實(shí)現(xiàn)行業(yè)賦能領(lǐng)域，如辦公軟件等。2）需求好轉(zhuǎn)或庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國央企仍有修復(fù)空間。
興業(yè)證券：市場迎來做多窗口，積極做多
如果接下來一段時(shí)間市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受到外部因素沖擊、指數(shù)出現(xiàn)動(dòng)蕩，那么或許我們將迎來年內(nèi)一個(gè)戰(zhàn)略布局時(shí)點(diǎn)。往后看，我們傾向于認(rèn)為當(dāng)前市場正迎來一個(gè)涉及面更寬、賺錢效應(yīng)擴(kuò)散的做多窗口。
“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”：逢調(diào)整布局，戰(zhàn)略性聚焦。5月中旬至今，“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”的布局已卓有成效。并且，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”各細(xì)分方向擁擠度尚未觸及過熱水平，意味著本輪“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”行情并未結(jié)束。但另一方面，當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動(dòng)強(qiáng)度已降至低位、漲跌分化強(qiáng)度則已自高位開始回落，意味著行情已正在步入輪動(dòng)擴(kuò)散、漲跌分化收斂階段，重在把握“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”低位行業(yè)的輪動(dòng)擴(kuò)散機(jī)會(huì)。“中特估”：輪動(dòng)強(qiáng)度收斂，又到了可以關(guān)注的時(shí)候。在經(jīng)歷5月以來的內(nèi)部分化、調(diào)整后，近期“中特估”輪動(dòng)強(qiáng)度開始從高位回落，板塊已再度進(jìn)入收斂、尋找主線的過程。因此往后看，疊加經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修復(fù)和政策呵護(hù)預(yù)期，中特估或再次迎來投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前可以關(guān)注電力、有色、機(jī)械、建筑等方向。
光大證券：市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍?，建議關(guān)注三個(gè)方向
市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍馈＝?jīng)濟(jì)與盈利數(shù)據(jù)的同比回升將是市場上行的核心動(dòng)力，當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)與盈利仍然處于修復(fù)的初期，尤其是盈利數(shù)據(jù)的改善才剛剛開始。未來我們有望看到經(jīng)濟(jì)與盈利的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績壓力、政策預(yù)期以及交易集中帶來的階段性調(diào)整之后，市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍馈?/p>
市場或仍將回歸景氣主線，建議關(guān)注三個(gè)方向。展望未來，主題可能仍會(huì)反復(fù)表現(xiàn)，但不再會(huì)一枝獨(dú)秀，并且主題背后也需要景氣作為支撐，因此，除了關(guān)注有望演變?yōu)槭袌鲋骶€的AI與“中特估”之外，也應(yīng)開始考慮左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的方向。配置方向一：數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI；配置方向二：左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)方向；配置方向三：“中特估”。
廣發(fā)證券：當(dāng)前處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期，擁抱確定性
新一輪投資范式，擁抱確定性！A股維持2023年修復(fù)市判斷，當(dāng)前處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變初期：無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，配置更加追逐“確定性溢價(jià)”。上周穩(wěn)增長信號(hào)繼續(xù)浮現(xiàn)，重申需要審視本輪穩(wěn)增長特殊性，當(dāng)下“新范式”并不會(huì)因?yàn)椤胺€(wěn)增長預(yù)期升溫”而逆轉(zhuǎn)。上周穩(wěn)增長信號(hào)主要集中在結(jié)構(gòu)上的支持，而總量上的亮點(diǎn)不足：《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》適用場景有限下，對于消費(fèi)總量的刺激或?qū)⒂邢?；而央行二季度例?huì)相較一季度例會(huì)新出現(xiàn)了“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”的表述，但在具體到措施時(shí)仍堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)構(gòu)。我們重申，需要在“新投資范式”下思考本輪穩(wěn)增長周期的“同與不同”：本輪政策力度與形態(tài)尚存明顯不確定性，更為重要的是當(dāng)前全球新一輪投資范式共振。
行業(yè)配置：新范式下繼續(xù)聚焦確定性資產(chǎn)“杠鈴策略”，擇優(yōu)穩(wěn)增長。（1）科技奇點(diǎn)確定性：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+：光模塊、AI芯片、游戲、廣告營銷；（2）永續(xù)經(jīng)營確定性：“中特估-央國企重估”，低估值&高股息&高自由現(xiàn)金流篩選油氣開采、電力、煉化；（3）高股息/低杠桿/低估值三因子擇優(yōu)穩(wěn)增長：家電（廚衛(wèi)電器/照明設(shè)備/白電）、汽車（商用車）；（4）港股天亮了，配置“確定性溢價(jià)+成長類期權(quán)”：AI+（互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信設(shè)備商）、央國企重估（電力/通信運(yùn)營商/建筑）、精選必需消費(fèi)（啤酒）；廣義流動(dòng)性敏感成長（創(chuàng)新藥/器械/黃金）。
銀河證券：筑底時(shí)布局，保持耐心
7月關(guān)注具有長期增長動(dòng)能的行業(yè)及企業(yè)。當(dāng)前市場關(guān)注的點(diǎn)在于人民幣匯率走弱預(yù)期及經(jīng)濟(jì)基本面運(yùn)行態(tài)勢。隨著我國經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下保持平穩(wěn)運(yùn)行的良好態(tài)勢，預(yù)計(jì)現(xiàn)階段的投資者觀望情緒會(huì)逐漸消退。從基本面看，A股站在現(xiàn)在的位置沒有繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)。當(dāng)前仍在震蕩筑底中，是布局的好時(shí)機(jī)。我們認(rèn)為在短期多空因素交織下，負(fù)面情緒仍需時(shí)間充分釋放，市場窄幅震蕩，仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。具有長期增長動(dòng)能的行業(yè)可創(chuàng)造穩(wěn)健的業(yè)績，具有強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是7月配置主要方向。投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放+低估值的防御性成長型個(gè)股。7月我們建議戰(zhàn)略性布局中特估、科技、消費(fèi)等板塊里的價(jià)值股。
華安證券：雙向波動(dòng)期，兼顧短輪動(dòng)與長主線
6月市場震蕩小幅收漲，月內(nèi)演繹出了較長時(shí)間的TMT主線行情，甚至TMT擴(kuò)散催化了自動(dòng)化設(shè)備行情，但到月末行業(yè)重新回到了快速輪動(dòng)的特征。展望7月，市場關(guān)注的中共中央政治局會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議均將在月底落地，然而在定調(diào)落地前，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或事件容易對市場預(yù)期產(chǎn)生雙向擾動(dòng)，由此有可能會(huì)加大市場的波動(dòng)，但無憂大漲大跌。
配置上，（1）短期維度，站在前期跌幅較大+催化劑和前期跌幅較大+景氣邊際改善的角度選擇有望迎來輪動(dòng)的行業(yè)，如地產(chǎn)下游、自動(dòng)化設(shè)備及景氣邊際修復(fù)的品種煤炭、工業(yè)金屬銅錫、電力設(shè)備、保險(xiǎn)等。（2）立足中長期，繼續(xù)把握科技、中特估與復(fù)蘇的三條主線。
民生證券：“做多中國”進(jìn)行中
當(dāng)下宏觀基本面已然到了階段性企穩(wěn)向上的區(qū)間，產(chǎn)業(yè)層面也積蓄了大量反彈力量，所有跟中國相關(guān)資產(chǎn)都將迎來機(jī)會(huì)。各類板塊背后的意義已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)換，新秩序正在形成，擁抱均值回歸思維，放下賽道理念。
中銀證券：靜待新催化重啟科技上行
短期匯率的波動(dòng)對于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生了一定沖擊，上周市場情緒依舊延續(xù)低位震蕩。雖然各項(xiàng)指標(biāo)均顯示當(dāng)前A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限，但似乎短期上行動(dòng)力也有所欠缺。臨近7月，市場對于宏觀政策關(guān)注度提升，延續(xù)此前觀點(diǎn)，當(dāng)前市場下行風(fēng)險(xiǎn)較低，是下半年較優(yōu)的左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)。未來隨著政策預(yù)期落地或數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，市場有望逐步開啟年內(nèi)第二輪行情。
關(guān)注“AI+”主線中近期具備催化的“AI+金融”、“AI+制造”，特別是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。短期均衡配置中期訂單催化有望落地、估值逼近歷史低位的國防軍工，以及有望受益于新能源車購置稅政策延期落地、景氣向好的新能源。
