硅料最低價擊穿6萬元/噸讓市場始料未及，無限逼近此前5.5萬元/噸的大底部。根據(jù)硅業(yè)分會6月28日公布的太陽能級多晶硅最新價格，本周單晶致密料成交均價為6.57萬元/噸，周環(huán)比降幅為1.05%；單晶菜花料價格最低已至5.5萬元/噸。國信證券李恒源等人在6月24日研報中測算，按硅料6.5萬元/噸的均價，年初以來價格跌幅已超60%。較去年一度觸及的33萬元/噸的高點，累計最大跌幅約80%。
行業(yè)人士分析認為，此輪硅料價格大跌主要因廠商庫存積壓過高、硅料產(chǎn)能投產(chǎn)高峰預期、上下游博弈加劇等所致。隨著行業(yè)競爭進入白熱化，市場或仍有進一步下跌的可能。僅目前來看，國內(nèi)各類型硅料價格普遍縮水近半足以表明當前硅料供需關系已經(jīng)徹底扭轉，這也意味著硅料企業(yè)此前兩年躺賺超額利潤的日子已一去不復返。
▌二三線企業(yè)“沒吃肉先挨揍” 頭部有利可圖但也岌岌可危
硅料價格自去年底大幅回落，今年下跌趨勢已是業(yè)內(nèi)共識，但此輪降幅如此之大顯然超過此前市場的預期。東莞證券上周就已表示，硅料價格已低至一線企業(yè)成本線。業(yè)內(nèi)人士指出，包括頭部在內(nèi)相繼出現(xiàn)停止出貨現(xiàn)象，個別低價清理前期庫存，并有廠商出現(xiàn)虧損停產(chǎn)的情況。
在頭部企業(yè)中，華金證券研報顯示，硅料行業(yè)之中企業(yè)集中度高，通威股份、保利協(xié)鑫（注：現(xiàn)更名協(xié)鑫科技）、新疆大全（即大全能源）三大龍頭并駕齊驅，2021年市占率分別為29%、22%、17%。東方希望、新特能源（特變電工旗下子公司）和亞洲硅業(yè)緊跟其后，保持著一定競爭力。
行業(yè)分析指出，去年通威股份的硅料單噸成本約5.95萬元，大全能源的硅料單噸成本約5.86萬元，新特能源單噸成本約7.1萬/噸。今年來看，通威股份此前在電話會中披露，正常情況下其硅料單噸成本約為3.5萬元。行業(yè)分析稱，估計大全的硅料單噸成本也已下探至5萬元以下，新特能源在6萬元/噸以下。即便硅料價格下降至6萬元/噸，通威、大全等硅料龍頭仍有利可圖，但已十分逼近新特能源的成本線。
對此，有分析進一步指出，硅料價格大跌后一些多晶硅老玩家由于折舊成本較低，目前還有錢可賺。但業(yè)績下滑似乎是必然的。頭部企業(yè)已回到個位數(shù)利潤率。從頭部一季度業(yè)績表現(xiàn)來看，通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源一季度業(yè)績增幅相較去年全年業(yè)績明顯放緩，已回歸至兩位數(shù)。大全能源營收凈利更是雙雙下滑。
在部分龍頭都岌岌可危的情況下，二三線硅料企業(yè)的處境只會更差。據(jù)相關報道稱，非龍頭硅料企業(yè)以及新勢力成本線更高，新進入廠家基本是虧本生產(chǎn)，且若硅料價后續(xù)仍繼續(xù)下跌，不排除將有部分企業(yè)被迫減產(chǎn)，新勢力大概率會陷入沒吃肉先挨揍的困境。
硅業(yè)分會有關人士日前介紹，截至上周，國內(nèi)硅料在產(chǎn)企業(yè)中已有3家企業(yè)受市場價格因素影響停產(chǎn)檢修，復產(chǎn)時間有待確定。由于近期市場價格大幅波動，為避免經(jīng)營風險，東立、寶豐等企業(yè)選擇延遲投產(chǎn)。
上述有關人士同時稱，供需關系決定了多晶硅價格走勢。去年光伏產(chǎn)業(yè)爆發(fā)后，高紅利誘惑使不少新增產(chǎn)能大幅涌入硅料環(huán)節(jié)。據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，光伏硅料投產(chǎn)今年高增預期不變，預計2023年中國硅料產(chǎn)量將超過140萬噸，對應滿足超600GW組件。但假設今年全球光伏裝機為330GW，所需組件僅400GW。行業(yè)相關文章統(tǒng)計后更認為，明年比今年還要過剩，僅新硅料企業(yè)產(chǎn)能就超100萬噸。
對于后期硅料市場情況，業(yè)內(nèi)分析表示，多晶硅已經(jīng)在引領光伏市場進入新一輪價格下行周期。在產(chǎn)能大量投放的背景下，預計硅料價格會受到相當強的壓制，市場或仍有進一步下跌可能。這也意味著硅料行業(yè)的洗牌已經(jīng)開始，擁有成本優(yōu)勢的老牌硅料企業(yè)大概率會笑到最后。
▌光伏“通吃”的通威能否高枕無憂？
毫無疑問，通威股份作為硅料大王不僅擁有最大的硅料產(chǎn)能，同時具有更優(yōu)質、生產(chǎn)成本更低的優(yōu)勢。公司在近日機構調(diào)研時表示，公司Q1庫存沒有增加，反而在不斷消耗，今年庫存不會增加。成本方面，永祥Q1成本4.4萬，新產(chǎn)能成本已經(jīng)低于4萬，今年Q2和明年投產(chǎn)的第八代永祥法成本還要降低。
但有市場分析表示，去年硅料爆發(fā)下通威利潤飆升至257.26億元，但市場僅給予了7倍的估值，且公司股價相較于去年高點已腰斬。這其中主要是市場對于硅料價格下行預期和未來增速放緩的擔憂。那么，硅料價格此次“塌方”會帶給通威多大影響？后續(xù)又能笑多久？
數(shù)據(jù)顯示，通威股份硅料端利潤占總利潤比目前約超80%。有業(yè)內(nèi)分析文章測算，若按照通威生產(chǎn)完全成本4萬元/噸，單位盈利1.2萬元/噸，今年出貨量預計33萬噸。綜合量價，今年硅料業(yè)務稅前利潤僅僅約為2022年利潤的1/3。
然而，通威還有另一道屏障，即一體化布局。資料顯示，通威從硅料入手，同時布局電池、組件業(yè)務。硅片環(huán)節(jié)由于TCL中環(huán)、隆基綠能雙寡頭盤踞，暫時未大舉進入。本月初，通威股份公告，擬105億元投建年產(chǎn)25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目。
招商證券游家訓等人在5月6日研報指出，今年硅料價格下降是相對確定趨勢，但公司在硅料業(yè)務的競爭力依然很清晰。除硅料外，公司正在完善電池組件板塊的布局，電池組件業(yè)務也有望貢獻業(yè)績增量。業(yè)內(nèi)人士亦表示，通威目前企圖用硅料的盈利布局下游，待光伏產(chǎn)業(yè)利潤中樞下移，用電池/組件收益彌補硅料，平滑業(yè)績增長曲線。
今年一季度業(yè)績來看，通威股份Q1營收凈利增幅雖然有所收窄，但仍分別同比增長34.67%和65.59%。而對于業(yè)務基本為多晶硅的大全能源（2022年多晶硅銷售收入占比99.41%），公司Q1營收凈利則分別下滑40.26%和30.49%。
（通威股份2022年業(yè)績經(jīng)營分析）
（大全能源2022年業(yè)績經(jīng)營分析）
對于今年業(yè)績展望，招商證券游家訓等人預計，通威股份2023-2024年歸母凈利潤分別為215億元、200億元，分別同比增長24%和2%，相較于2022年124%的同比增速顯著下滑。其中，硅片板塊和電池組件今年營收預計分別為58.9億元和10.13億元，同比增速為-5%和89%。國信證券王蔚祺等人在6月21日研報預計，大全能源2023年營收凈利同比增速分別下滑42%和66%。
不過，需要注意的是，另有行業(yè)分析人士表示，下半年，硅料價格下降帶動硅片、電池片及組件價格都將跟隨下降。受高純石英砂供應偏緊及N型技術發(fā)展紅利影響，利潤空間大多被截留在硅片和電池片環(huán)節(jié)，而硅料及組件環(huán)節(jié)仍將面臨較大壓力。
雖然通威在調(diào)研中表示，此前行業(yè)最慘烈的時候價格戰(zhàn)到極致，永祥最壞的結果是沒有虧損，未來有信心在任何條件下保持零以上利潤。但有業(yè)內(nèi)較悲觀的分析測算，假設全年價格維持在6萬元/噸（含稅）的位置，今年公司利潤可能相對2022年打對折。
