硅料最低價擊穿6萬元/噸讓市場始料未及，無限逼近此前5.5萬元/噸的大底部。根據硅業(yè)分會6月28日公布的太陽能級多晶硅最新價格，本周單晶致密料成交均價為6.57萬元/噸，周環(huán)比降幅為1.05%；單晶菜花料價格最低已至5.5萬元/噸。國信證券李恒源等人在6月24日研報中測算，按硅料6.5萬元/噸的均價，年初以來價格跌幅已超60%。較去年一度觸及的33萬元/噸的高點，累計最大跌幅約80%。
行業(yè)人士分析認為，此輪硅料價格大跌主要因廠商庫存積壓過高、硅料產能投產高峰預期、上下游博弈加劇等所致。隨著行業(yè)競爭進入白熱化，市場或仍有進一步下跌的可能。僅目前來看，國內各類型硅料價格普遍縮水近半足以表明當前硅料供需關系已經徹底扭轉，這也意味著硅料企業(yè)此前兩年躺賺超額利潤的日子已一去不復返。
▌二三線企業(yè)“沒吃肉先挨揍” 頭部有利可圖但也岌岌可危
硅料價格自去年底大幅回落，今年下跌趨勢已是業(yè)內共識，但此輪降幅如此之大顯然超過此前市場的預期。東莞證券上周就已表示，硅料價格已低至一線企業(yè)成本線。業(yè)內人士指出，包括頭部在內相繼出現停止出貨現象，個別低價清理前期庫存，并有廠商出現虧損停產的情況。
在頭部企業(yè)中，華金證券研報顯示，硅料行業(yè)之中企業(yè)集中度高，通威股份、保利協鑫（注：現更名協鑫科技）、新疆大全（即大全能源）三大龍頭并駕齊驅，2021年市占率分別為29%、22%、17%。東方希望、新特能源（特變電工旗下子公司）和亞洲硅業(yè)緊跟其后，保持著一定競爭力。
行業(yè)分析指出，去年通威股份的硅料單噸成本約5.95萬元，大全能源的硅料單噸成本約5.86萬元，新特能源單噸成本約7.1萬/噸。今年來看，通威股份此前在電話會中披露，正常情況下其硅料單噸成本約為3.5萬元。行業(yè)分析稱，估計大全的硅料單噸成本也已下探至5萬元以下，新特能源在6萬元/噸以下。即便硅料價格下降至6萬元/噸，通威、大全等硅料龍頭仍有利可圖，但已十分逼近新特能源的成本線。
對此，有分析進一步指出，硅料價格大跌后一些多晶硅老玩家由于折舊成本較低，目前還有錢可賺。但業(yè)績下滑似乎是必然的。頭部企業(yè)已回到個位數利潤率。從頭部一季度業(yè)績表現來看，通威股份、協鑫科技、新特能源一季度業(yè)績增幅相較去年全年業(yè)績明顯放緩，已回歸至兩位數。大全能源營收凈利更是雙雙下滑。
在部分龍頭都岌岌可危的情況下，二三線硅料企業(yè)的處境只會更差。據相關報道稱，非龍頭硅料企業(yè)以及新勢力成本線更高，新進入廠家基本是虧本生產，且若硅料價后續(xù)仍繼續(xù)下跌，不排除將有部分企業(yè)被迫減產，新勢力大概率會陷入沒吃肉先挨揍的困境。
硅業(yè)分會有關人士日前介紹，截至上周，國內硅料在產企業(yè)中已有3家企業(yè)受市場價格因素影響停產檢修，復產時間有待確定。由于近期市場價格大幅波動，為避免經營風險，東立、寶豐等企業(yè)選擇延遲投產。
上述有關人士同時稱，供需關系決定了多晶硅價格走勢。去年光伏產業(yè)爆發(fā)后，高紅利誘惑使不少新增產能大幅涌入硅料環(huán)節(jié)。據公開數據測算，光伏硅料投產今年高增預期不變，預計2023年中國硅料產量將超過140萬噸，對應滿足超600GW組件。但假設今年全球光伏裝機為330GW，所需組件僅400GW。行業(yè)相關文章統計后更認為，明年比今年還要過剩，僅新硅料企業(yè)產能就超100萬噸。
對于后期硅料市場情況，業(yè)內分析表示，多晶硅已經在引領光伏市場進入新一輪價格下行周期。在產能大量投放的背景下，預計硅料價格會受到相當強的壓制，市場或仍有進一步下跌可能。這也意味著硅料行業(yè)的洗牌已經開始，擁有成本優(yōu)勢的老牌硅料企業(yè)大概率會笑到最后。
▌光伏“通吃”的通威能否高枕無憂？
毫無疑問，通威股份作為硅料大王不僅擁有最大的硅料產能，同時具有更優(yōu)質、生產成本更低的優(yōu)勢。公司在近日機構調研時表示，公司Q1庫存沒有增加，反而在不斷消耗，今年庫存不會增加。成本方面，永祥Q1成本4.4萬，新產能成本已經低于4萬，今年Q2和明年投產的第八代永祥法成本還要降低。
但有市場分析表示，去年硅料爆發(fā)下通威利潤飆升至257.26億元，但市場僅給予了7倍的估值，且公司股價相較于去年高點已腰斬。這其中主要是市場對于硅料價格下行預期和未來增速放緩的擔憂。那么，硅料價格此次“塌方”會帶給通威多大影響？后續(xù)又能笑多久？
數據顯示，通威股份硅料端利潤占總利潤比目前約超80%。有業(yè)內分析文章測算，若按照通威生產完全成本4萬元/噸，單位盈利1.2萬元/噸，今年出貨量預計33萬噸。綜合量價，今年硅料業(yè)務稅前利潤僅僅約為2022年利潤的1/3。
然而，通威還有另一道屏障，即一體化布局。資料顯示，通威從硅料入手，同時布局電池、組件業(yè)務。硅片環(huán)節(jié)由于TCL中環(huán)、隆基綠能雙寡頭盤踞，暫時未大舉進入。本月初，通威股份公告，擬105億元投建年產25GW太陽能電池暨20GW光伏組件項目。
招商證券游家訓等人在5月6日研報指出，今年硅料價格下降是相對確定趨勢，但公司在硅料業(yè)務的競爭力依然很清晰。除硅料外，公司正在完善電池組件板塊的布局，電池組件業(yè)務也有望貢獻業(yè)績增量。業(yè)內人士亦表示，通威目前企圖用硅料的盈利布局下游，待光伏產業(yè)利潤中樞下移，用電池/組件收益彌補硅料，平滑業(yè)績增長曲線。
今年一季度業(yè)績來看，通威股份Q1營收凈利增幅雖然有所收窄，但仍分別同比增長34.67%和65.59%。而對于業(yè)務基本為多晶硅的大全能源（2022年多晶硅銷售收入占比99.41%），公司Q1營收凈利則分別下滑40.26%和30.49%。
（通威股份2022年業(yè)績經營分析）
（大全能源2022年業(yè)績經營分析）
對于今年業(yè)績展望，招商證券游家訓等人預計，通威股份2023-2024年歸母凈利潤分別為215億元、200億元，分別同比增長24%和2%，相較于2022年124%的同比增速顯著下滑。其中，硅片板塊和電池組件今年營收預計分別為58.9億元和10.13億元，同比增速為-5%和89%。國信證券王蔚祺等人在6月21日研報預計，大全能源2023年營收凈利同比增速分別下滑42%和66%。
不過，需要注意的是，另有行業(yè)分析人士表示，下半年，硅料價格下降帶動硅片、電池片及組件價格都將跟隨下降。受高純石英砂供應偏緊及N型技術發(fā)展紅利影響，利潤空間大多被截留在硅片和電池片環(huán)節(jié)，而硅料及組件環(huán)節(jié)仍將面臨較大壓力。
雖然通威在調研中表示，此前行業(yè)最慘烈的時候價格戰(zhàn)到極致，永祥最壞的結果是沒有虧損，未來有信心在任何條件下保持零以上利潤。但有業(yè)內較悲觀的分析測算，假設全年價格維持在6萬元/噸（含稅）的位置，今年公司利潤可能相對2022年打對折。
