近期，A股出現(xiàn)一定程度的反彈。在內(nèi)外部均出現(xiàn)積極因素的背景中，短期的修復(fù)行情能否延續(xù)呢？
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，近期投資者風(fēng)險偏好已有所企穩(wěn)。隨著政策持續(xù)落地、基本面預(yù)期和情緒的逐步改善，市場有望迎來年內(nèi)最佳機(jī)會。當(dāng)下，A股已進(jìn)入反彈阻力較小的窗口。
中金公司表示，近期央行已釋放偏積極的信號，在海外經(jīng)濟(jì)緩衰退、中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的基準(zhǔn)判斷下，對下半年A股市場持中性偏積極看法，指數(shù)相比當(dāng)前位置仍具備一定上行空間。
“從市場空間底模型來看，本輪市場已具備底部確認(rèn)條件，宏觀流動性將為市場提供堅實(shí)的支撐。隨著政策持續(xù)落地以及基本面預(yù)期的逐步改善，市場將迎來年內(nèi)最佳機(jī)會?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。
申萬宏源證券認(rèn)為，現(xiàn)在到7月中旬是政策期待期，構(gòu)成A股反彈阻力較小的窗口。隨著逆回購和MLF降息落地，政策寬松迎來關(guān)鍵驗(yàn)證，后續(xù)寬信用加碼也順理成章。經(jīng)濟(jì)與政策的“交誼舞”，有利于反彈行情開展的宏觀預(yù)期組合。
不過，中信證券提醒投資者，隨著季末機(jī)構(gòu)調(diào)倉、政策博弈和主題交易輪動共振，預(yù)計年中市場波動依然較大。
配置方面，成長板塊成為多家機(jī)構(gòu)看好的方向。中金公司便指出，短期成長為主線。
“下一階段，政策力度和預(yù)期效果將代替政策發(fā)力與否成為市場的新核心矛盾，在出現(xiàn)打破現(xiàn)有框架的需求政策前，做多產(chǎn)業(yè)趨勢、做多成長仍然是核心風(fēng)格?！眹┚沧C券進(jìn)一步指出。
中信證券：波動依然較大
6月以來，市場主要由政策預(yù)期等因素主導(dǎo)，正處于下半年波動區(qū)間的谷底，隨著季末機(jī)構(gòu)調(diào)倉、政策博弈和主題交易輪動共振，預(yù)計年中市場波動依然較大。
首先，市場情緒和經(jīng)濟(jì)預(yù)期正處于谷底，對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的負(fù)面反應(yīng)鈍化，超預(yù)期降息落地強(qiáng)化逆周期政策預(yù)期，雖然政策最終不會缺席，但難超激進(jìn)的市場預(yù)期，政策博弈仍將持續(xù)。
其次，宏觀流動性環(huán)境好轉(zhuǎn)，人民幣兌美元被動貶值壓力緩解，有利于支撐活躍的主題交易。再次，市場交投活躍度雖有提升，但存量博弈特征難改，季末機(jī)構(gòu)調(diào)倉、政策博弈和主題交易輪動共振下，預(yù)計年中市場波動依然較大，隨著7月進(jìn)入中報披露高峰，業(yè)績對配置的影響力會逐步提升。
配置上，投資者可堅持業(yè)績?yōu)榫V，并兼顧政策主線，繼續(xù)堅守科技和能源資源安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種。
中金公司：指數(shù)具備一定上行空間
近期，投資者風(fēng)險偏好有所企穩(wěn)。一方面，四五月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際偏弱強(qiáng)化政策轉(zhuǎn)松預(yù)期，近期央行下調(diào)部分政策利率釋放偏積極的信號，另一方面，當(dāng)前指數(shù)表現(xiàn)所隱含的估值水平已經(jīng)計入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價接近歷史均值上方0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差。
展望后市，在海外經(jīng)濟(jì)緩衰退、中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的基準(zhǔn)判斷下，對下半年A股市場持中性偏積極看法，指數(shù)相比當(dāng)前位置仍具備一定上行空間。
配置上，短期成長為主線，中期看消費(fèi)，建議投資者關(guān)注三條主線：一是順應(yīng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢的偏成長領(lǐng)域，尤其是人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技成長賽道，下半年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望具備周期反轉(zhuǎn)與技術(shù)共振的機(jī)會。
二是需求好轉(zhuǎn)或者庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。三是股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國央企仍有修復(fù)空間。
中信建投證券：市場將迎年內(nèi)最佳機(jī)會
展望后市，隨著政策持續(xù)落地以及基本面預(yù)期的逐步改善，市場將迎來年內(nèi)最佳機(jī)會。從市場空間底模型來看，本輪市場已具備底部確認(rèn)條件，宏觀流動性將為市場提供堅實(shí)的支撐。雖然5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，但政策信號強(qiáng)烈。預(yù)計前期降息與新能源汽車政策落地后，后續(xù)一系列擴(kuò)內(nèi)需、振產(chǎn)業(yè)、降成本和穩(wěn)地產(chǎn)政策將陸續(xù)出臺。
同時，市場持續(xù)迎來積極催化。一方面，全球市場不確定性緩解，提振市場信心。另一方面，央企并購重組專題會與此前政策方向一脈相承，會議強(qiáng)調(diào)要瞄準(zhǔn)國有企業(yè)功能定位持續(xù)深化改革，推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，國防軍工、建筑材料、鋼鐵、通信行業(yè)值得關(guān)注。
配置方面，預(yù)計行情結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)科技、復(fù)蘇鏈雙線輪動特征，順周期方向基本面，預(yù)期有望隨政策支持及庫存與價格周期見底而逐步修復(fù)，可優(yōu)選彈性優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。同時，科技受益于自身產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動仍將延續(xù)中期行情，但需聚焦景氣持續(xù)驗(yàn)證方向。
行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注汽車、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計算機(jī)、半導(dǎo)體、有色金屬等。
國泰君安證券：反彈行情將進(jìn)入第二階段
隨著政策不確定性下降，如央行降息（逆回購利率與MLF調(diào)降）、國常會提出“研究提出了一批政策措施”以及“具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實(shí)施”等，預(yù)示著反彈行情將進(jìn)入第二階段。
反彈的第一階段，是投資者悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期一致，政策發(fā)力的預(yù)期開始升溫，市場體現(xiàn)為樂觀者定價，最小阻力在于做多產(chǎn)業(yè)趨勢。
第二階段政策不確定性進(jìn)入實(shí)質(zhì)降低，但是政策落地力度和效果將成為新的核心矛盾，這意味著市場有望延續(xù)反彈，但應(yīng)管控預(yù)期收益，建議“高切低”。
配置方面，市場風(fēng)格仍看成長。下一階段政策力度和預(yù)期效果將代替政策發(fā)力與否成為市場的新核心矛盾，在出現(xiàn)打破現(xiàn)有框架的需求政策前，做多產(chǎn)業(yè)趨勢做多成長仍然是核心風(fēng)格。
不過，部分子板塊過高的累計收益和擁擠的微觀結(jié)構(gòu)，投資者在成長內(nèi)部可“高切低”，并關(guān)注三條主線：一是股價調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底、中期受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊，如半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、自動化設(shè)備等；二是布局產(chǎn)業(yè)趨勢明確的AI及數(shù)字經(jīng)濟(jì)，技術(shù)創(chuàng)新突破和資本開支擴(kuò)張帶來基礎(chǔ)設(shè)施端確定性高成長，如服務(wù)器、算力、信創(chuàng)軟硬件等；三是受益于國有經(jīng)濟(jì)改革與中國特色資本市場體系建設(shè)的“中特估+產(chǎn)業(yè)”，如裝備制造、能源等。
申萬宏源證券：A股進(jìn)入反彈阻力較小的窗口
展望后市，隨著穩(wěn)增長加碼和寬貨幣先行，政策加碼的預(yù)期正在形成?，F(xiàn)在到7月中旬是政策期待期，構(gòu)成A股反彈阻力較小的窗口期。
一方面，隨著逆回購和MLF降息落地，政策寬松迎來關(guān)鍵驗(yàn)證，后續(xù)寬信用加碼也順理成章。經(jīng)濟(jì)與政策的“交誼舞”，有利于反彈行情開展的宏觀預(yù)期組合。
另一方面，時間窗口上，當(dāng)前到7月中旬，是政策布局的核心窗口，也是A股反彈阻力較小的窗口。而7月中旬后，政策全局性安排預(yù)期趨于明確，效果驗(yàn)證會成為主要矛盾，彼時行情阻力可能再次增加。
此外，海外方面，美國經(jīng)濟(jì)邊際回落，6月美聯(lián)儲暫停加息得到驗(yàn)證，隨著美元指數(shù)回落，外資回流A股。海外壓力的邊界基本明確，也是市場的反彈條件。
配置方面，有效反彈波段的結(jié)構(gòu)特征是“核心資產(chǎn)搭臺，主題唱戲”。因此，經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)、海外壓力緩和、行業(yè)格局優(yōu)化的核心資產(chǎn)，如消費(fèi)服務(wù)、新能源車是行業(yè)輪動的重要組成部分。
同時，主題投資行情更持續(xù)、彈性更高，繼續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)先反彈，央企價值重估接力。
興業(yè)證券：市場已進(jìn)入風(fēng)險偏好修復(fù)窗口
當(dāng)前，隨著各類積極因素陸續(xù)出現(xiàn)、悲觀情緒逐步改善，市場已進(jìn)入到風(fēng)險偏好回暖驅(qū)動的修復(fù)窗口。
首先，經(jīng)濟(jì)壓力下，各項(xiàng)政策邊際寬松措施開始從預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，持續(xù)穩(wěn)定市場信心。例如，6月13日央行超預(yù)期宣布OMO降息10bp，6月15日MLF也如期降息。6月16日，國常會又明確指出“針對經(jīng)濟(jì)形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強(qiáng)發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”，并研究出臺推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施。
其次，外部風(fēng)險也在緩和。美聯(lián)儲6月暫停加息，盡管市場對會議解讀偏鷹派，但至少人民幣匯率壓力有所緩解。
再次，增量資金的回暖也將驅(qū)動行情修復(fù)的持續(xù)性。一方面，隨著人民幣貶值壓力緩解，近期外資已開始大幅回流，接下來外資仍將繼續(xù)流入，并成為推動市場修復(fù)的重要支撐。另一方面，國內(nèi)資金也有望回暖。
因此，當(dāng)前到7月底國內(nèi)重要會議以及美聯(lián)儲議息會議召開前，市場將處于一個風(fēng)險偏好修復(fù)的窗口。
配置方面，5月中旬以來，海外AI板塊持續(xù)上漲，將對A股形成映射。同時，從擁擠度視角看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊擁擠度一度回落至歷史低位。因此，數(shù)字經(jīng)濟(jì)已到布局時點(diǎn)。
招商證券：流動性環(huán)境明顯改善
目前，A股面臨的流動性環(huán)境明顯改善。一方面，國內(nèi)降息釋放出政策端加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)定預(yù)期的信號，有利于改善此前市場對經(jīng)濟(jì)和政策的悲觀預(yù)期，提振市場情緒。
另一方面，6月美聯(lián)儲如期暫停加息，在7月中旬美國新的通脹數(shù)據(jù)公布之前，市場預(yù)期可能相對穩(wěn)定，為A股提供一個友好的反彈窗口。
配置方面，目前美元指數(shù)已開始回落，美債收益率也出現(xiàn)筑頂之勢，未來大概率震蕩下行。隨著外部環(huán)境改善，北上資金開啟回流，成為市場重要邊際增量。在內(nèi)外部流動性預(yù)期改善帶動風(fēng)險偏好回升的階段，A股成長風(fēng)格有望占優(yōu)。
結(jié)構(gòu)上，建議投資者關(guān)注業(yè)績增速最高和改善斜率最大的方向：一是出口競爭優(yōu)勢逐漸凸顯的部分中游設(shè)備，如挖掘機(jī)、重卡、汽車等；二是政策加持、需求回補(bǔ)以及換新周期驅(qū)動的家電、家居、航運(yùn)等；三是硬件創(chuàng)新和半導(dǎo)體周期復(fù)蘇的通信服務(wù)、計算機(jī)設(shè)備及應(yīng)用、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、元器件。
平安證券：震蕩修復(fù)有望延續(xù)
目前，A股主要指數(shù)估值仍處于歷史40%以下分位，隨著支持政策加碼有利于提振市場情緒，短期震蕩修復(fù)有望延續(xù)。
首先，市場積極因素逐漸增加。近期公布的5月金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示需求仍有待恢復(fù)，政策呵護(hù)力度明顯加大，國內(nèi)降息落地，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)支持持續(xù)推進(jìn)。
其次，從總量層面看，貨幣寬松先行，支持經(jīng)濟(jì)回升政策有望陸續(xù)發(fā)布。目前，政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)增長的力度已明顯提升。再次，從產(chǎn)業(yè)層面看，政策加碼對科技型企業(yè)和央企的融資支持。
配置方面，一方面，可持續(xù)關(guān)注TMT和中特估板塊的趨勢性機(jī)會；另一方面，大消費(fèi)、新能源等超跌板塊，也仍有估值修復(fù)空間。
國海證券：大盤風(fēng)格存在反轉(zhuǎn)空間
今年二季度，A股市值風(fēng)格呈現(xiàn)大小盤均衡的特征，其中申萬小盤指數(shù)相對抗跌但寬基指數(shù)中上證50與滬深300表現(xiàn)較好，三季度市場風(fēng)格或延續(xù)均衡。
7月政治局會議是關(guān)鍵的時間節(jié)點(diǎn)，近期釋放樂觀信號的力度在不斷增強(qiáng)，超預(yù)期降息進(jìn)一步提高了穩(wěn)增長加碼預(yù)期，大盤風(fēng)格存在反轉(zhuǎn)空間。
行業(yè)風(fēng)格方面，今年二季度金融與成長風(fēng)格占優(yōu)，消費(fèi)與周期偏弱，其中優(yōu)勢風(fēng)格中成長延續(xù)性較高，弱勢風(fēng)格中周期反轉(zhuǎn)概率較大，步入三季度或?qū)⑹浅砷L與周期占優(yōu)的格局。
配置上，建議投資者關(guān)注成長與周期板塊中高景氣的TMT，以及上游周期品中去庫存相對比較充分的海外定價品種以及高景氣的新材料領(lǐng)域，同時關(guān)注高股息且存在業(yè)績改善預(yù)期的電力央國企等大盤方向。
華西證券：震蕩上行
展望后市，央行降息明確“穩(wěn)增長”加碼發(fā)力，后續(xù)一攬子政策有望出臺，市場定價逐步從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“弱現(xiàn)實(shí)”向政策發(fā)力“強(qiáng)預(yù)期”切換。當(dāng)前，A股估值位于歷史中位數(shù)附近，股權(quán)風(fēng)險溢價位于近三年均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，市場配置性價比仍較高。
接下來，在流動性寬松環(huán)境下，增量政策的落地有望推動市場風(fēng)險偏好持續(xù)回升，并驅(qū)動A股震蕩上行。
配置上，建議投資者聚焦“穩(wěn)增長”主線，并關(guān)注三個方向：一是受益于穩(wěn)增長、促消費(fèi)政策落地的食品飲料、家電、汽車等板塊存在估值修復(fù)的機(jī)會；二是關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策支持的AI+主題機(jī)會；三是關(guān)注優(yōu)質(zhì)國、央企在關(guān)鍵領(lǐng)域的整合機(jī)會。
