本周滬指上漲1.30%，深證成指上漲4.75%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.93%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。
中信策略：市場正處谷底 配置堅(jiān)持業(yè)績?yōu)榫V、兼顧政策主線
首先，市場情緒和經(jīng)濟(jì)預(yù)期正處于谷底，對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的負(fù)面反應(yīng)鈍化，超預(yù)期降息落地強(qiáng)化逆周期政策預(yù)期，政策最終不會缺席，但難超激進(jìn)的市場預(yù)期，政策博弈仍將持續(xù)。其次，中美關(guān)系短暫緩和，宏觀流動性環(huán)境好轉(zhuǎn)，人民幣兌美元被動貶值壓力緩解，有利于支撐活躍的主題交易。最后，市場交投活躍度雖有提升，但存量博弈特征難改，季末機(jī)構(gòu)調(diào)倉、政策博弈和主題交易輪動共振下，預(yù)計(jì)年中市場波動依然較大，隨著7月進(jìn)入中報(bào)輿情披露高峰，業(yè)績對配置的影響力會逐步提升。配置上，堅(jiān)持業(yè)績?yōu)榫V，兼顧政策主線，繼續(xù)堅(jiān)守科技和能源資源安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績優(yōu)勢的品種。
開源策略：預(yù)計(jì)市場進(jìn)一步調(diào)整空間較為有限 反轉(zhuǎn)行情有望出現(xiàn)在下半年
對于A股市場及配置觀點(diǎn)如下：一是中美利差"倒掛"或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，人民幣匯率短期仍有貶值壓力，或?qū)股表現(xiàn)形成掣肘；二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇通道之中，復(fù)蘇程度實(shí)質(zhì)性提升只是時間問題，預(yù)計(jì)市場進(jìn)一步調(diào)整空間較為有限，"反轉(zhuǎn)行情"有望出現(xiàn)在2023H2；三是建議不宜追高，待進(jìn)一步調(diào)整后再右側(cè)"進(jìn)攻"；四是維持"擁抱成長"觀點(diǎn)，短期難以出現(xiàn)風(fēng)格切換，建議配置盈利確定性與性價比，可以關(guān)注我們的"底部反轉(zhuǎn)"三類策略。
中金策略：下半年A股市場持中性偏積極看法 指數(shù)相比當(dāng)前位置仍具備一定上行空間
在海外經(jīng)濟(jì)緩衰退、中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的基準(zhǔn)判斷下，對2023下半年A股市場持中性偏積極看法，指數(shù)相比當(dāng)前位置仍具備一定上行空間。當(dāng)下來看：1）中國增長復(fù)蘇有望延續(xù)，政策支持依然關(guān)鍵。2）上市公司盈利下半年有望繼續(xù)改善。行業(yè)配置：短期成長為主線，中期看消費(fèi)。行業(yè)配置建議關(guān)注三條主線：1）順應(yīng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新趨勢的偏成長領(lǐng)域，尤其是人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技成長賽道，下半年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望具備周期反轉(zhuǎn)與技術(shù)共振的機(jī)會；軟件端繼續(xù)關(guān)注人工智能有望率先實(shí)現(xiàn)行業(yè)賦能的傳媒互聯(lián)網(wǎng)、辦公軟件等。2）需求好轉(zhuǎn)或者庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較大業(yè)績彈性的領(lǐng)域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網(wǎng)設(shè)備和航海裝備等。3）股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，低估值國央企在政策催化下仍有修復(fù)空間。
中郵策略：央行降息提振信心 市場有望震蕩上行
政策預(yù)期再度強(qiáng)化；市場風(fēng)格或?qū)簳r切換；行情有望繼續(xù)震蕩上行。本周5月社融信貸數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐。5月社融信貸增速回落，新增社融規(guī)模和信貸規(guī)模均低于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩后融資需求較為乏力；同時經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示我國整體需求偏弱，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能不足，經(jīng)濟(jì)基本面仍延續(xù)偏弱的態(tài)勢。配置方面，在內(nèi)外預(yù)期改善的情況下，短期市場風(fēng)格可能暫時切換到消費(fèi)、新能源汽車等復(fù)蘇鏈。具體來說，建議關(guān)注受益于銷售數(shù)據(jù)改善、政府消費(fèi)政策明確支持的新能源汽車、家電等板塊；以及前期調(diào)整充分、估值已經(jīng)回到低位且基本面有望迎來改善的酒類板塊。另外，建議繼續(xù)關(guān)注TMT主線與中特估概念。
建投策略：年內(nèi)最佳機(jī)會逐步展開中
在前期一片謹(jǐn)慎情緒中，堅(jiān)定看多A股、港股。我們認(rèn)為隨著政策持續(xù)落地以及基本面預(yù)期逐步改善，市場將迎來年內(nèi)最佳機(jī)會。預(yù)計(jì)行情結(jié)構(gòu)整體呈現(xiàn)科技-復(fù)蘇鏈雙線輪動特征，順周期方向基本面預(yù)期有望隨政策支持及庫存與價格周期見底而逐步修復(fù)，優(yōu)選彈性優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，另一方面，科技受益于自身產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動仍將延續(xù)中期行情，但需聚焦景氣持續(xù)驗(yàn)證方向。行業(yè)關(guān)注：汽車、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、有色金屬等。
興證策略：積極把握增量資金回暖修復(fù)窗口
5月以來市場一度遭遇調(diào)整。而當(dāng)前，隨著各類積極因素陸續(xù)出現(xiàn)、悲觀情緒逐步改善，市場已進(jìn)入到風(fēng)險偏好回暖驅(qū)動的修復(fù)窗口。結(jié)合業(yè)績改善尚未充分兌現(xiàn)、后續(xù)業(yè)績預(yù)期改善較大以及擁擠度三大指標(biāo)，我們篩選23Q1業(yè)績增速改善排名位于前50%、年初以來漲跌幅排名位于后50%、23年預(yù)期業(yè)績增速高于23Q1實(shí)際業(yè)績增速、且擁擠度小于60%（即擁擠度處于中等偏低及以下）的細(xì)分方向，主要集中在制造（航空發(fā)動機(jī)、軍工）、消費(fèi)（酒店餐飲、旅游及景區(qū)、食品、乳制品、調(diào)味品和紡織服裝）、醫(yī)藥（醫(yī)療機(jī)構(gòu)、美容護(hù)理和創(chuàng)新藥）和周期（航空運(yùn)輸、地產(chǎn)和橡膠）等細(xì)分方向，后續(xù)有望迎來修復(fù)機(jī)會。
廣發(fā)策略：戰(zhàn)略抓確定性 戰(zhàn)術(shù)擇優(yōu)穩(wěn)增長
新投資范式?jīng)Q定了今年A股 “杠鈴策略”最優(yōu)：AI+中特估是雙主線。今年A股與全球股市呈相似特征，新范式下全球共同擁抱確定性資產(chǎn)，其背景在于全球兩大不確定性短期難以消除（外部-逆全球化，內(nèi)部-中國資產(chǎn)負(fù)債表待修復(fù)）。90年代日本資產(chǎn)價格表現(xiàn)印證，“杠鈴策略”是不確定性環(huán)境中的有效應(yīng)對，無風(fēng)險利率下行和股權(quán)風(fēng)險溢價的上行共同指向A股今年兩大確定性資產(chǎn)：“遠(yuǎn)期盈利確定性”的數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+（類彩票），以及“永續(xù)經(jīng)營確定性”的低估高股息“中特估”（類現(xiàn)金）。我們5.18明確提示本輪AI產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整已近13年可參考時間空間，在產(chǎn)業(yè)浪潮滾滾向前疊加TMT成交熱度明顯回落的背景下對產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)向積極，在新范式下23年繼續(xù)配置AI與中特估兩大確定性主線！
華西策略：有望出臺一攬子政策 聚焦“穩(wěn)增長”主線
展望后市，央行降息明確“穩(wěn)增長”加碼發(fā)力，后續(xù)一攬子政策有望出臺，市場定價逐步從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“弱現(xiàn)實(shí)”向政策發(fā)力“強(qiáng)預(yù)期”切換。當(dāng)前A股估值位于歷史中位數(shù)附近，股權(quán)風(fēng)險溢價位于近三年均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，市場配置性價比仍較高。在流動性寬松環(huán)境下，增量政策的落地有望推動市場風(fēng)險偏好持續(xù)回升，驅(qū)動A股震蕩上行。行業(yè)配置上，聚焦“穩(wěn)增長”主線。1）受益于穩(wěn)增長、促消費(fèi)政策落地的食飲、家電、汽車等板塊存估值修復(fù)的機(jī)會；2）關(guān)注受益于產(chǎn)業(yè)催化和政策支持的AI+主題機(jī)會；3）關(guān)注優(yōu)質(zhì)國央企在關(guān)鍵領(lǐng)域的整合機(jī)會。
西部策略：以史為鑒 穩(wěn)增長政策落地之后買什么
啟示一：歷次穩(wěn)增長行情，都經(jīng)歷了完整的傳導(dǎo)邏輯。經(jīng)濟(jì)下行壓力大—穩(wěn)增長政策密集出臺—盈利預(yù)期回升—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到驗(yàn)證—股市上漲。啟示二：穩(wěn)增長政策出臺后，股市往往不會立刻做出反應(yīng)。從過去幾輪行情來看，穩(wěn)增長政策出臺后1個月內(nèi)市場漲幅較小，直至政策出臺后3-6個月內(nèi)，隨著穩(wěn)增長政策的落地和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到驗(yàn)證，各行業(yè)開始普漲。啟示三：穩(wěn)增長政策帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，順周期行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)往往受益。從過去六輪穩(wěn)增長政策出臺后6個月內(nèi)各行業(yè)區(qū)間漲跌幅中位數(shù)來看，國防軍工（+34%）和食品飲料（+25%）領(lǐng)漲。啟示四：從上漲概率來看，地產(chǎn)鏈與必選消費(fèi)上漲的確定性最強(qiáng)：統(tǒng)計(jì)過去六輪穩(wěn)增長政策出臺前后各行業(yè)上漲概率，可以發(fā)現(xiàn)政策出臺后6個月內(nèi)地產(chǎn)鏈與必選消費(fèi)板塊上漲概率普遍接近100%，上漲的確定性最強(qiáng)。
國海策略：三季度市場風(fēng)格如何演繹？
三季度伴隨政策窗口期以及中報(bào)季的到來，相較于一季度的預(yù)期交易與二季度的基本面交易來說，三季度則是預(yù)期與基本面皆可以實(shí)現(xiàn)驗(yàn)證的時期，市場風(fēng)格在這一時期也更加均衡，根據(jù)2011-2022年市場表現(xiàn)，A股三季度大小盤風(fēng)格表現(xiàn)均衡，行業(yè)風(fēng)格上成長占優(yōu)概率較高。在優(yōu)勢風(fēng)格的延續(xù)性方面，二三季度市值風(fēng)格上大小盤風(fēng)格延續(xù)性皆不足50%，行業(yè)風(fēng)格上周期延續(xù)性最優(yōu)（75%），成長與消費(fèi)風(fēng)格其次（60%），金融風(fēng)格延續(xù)性不足（20%）。
