時(shí)隔整整15個(gè)月，全球金融市場終于有望迎來一個(gè)“不加息”的美聯(lián)儲(chǔ)議息之夜……
美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布6月貨幣政策聲明，同時(shí)還將發(fā)布最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測和利率點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則將按慣例在2點(diǎn)半召開新聞發(fā)布會(huì)……
在本周議息會(huì)議召開之前，曾有業(yè)內(nèi)人士表示，本月美聯(lián)儲(chǔ)究竟加不加息，很可能將是最后時(shí)刻才能下定決心作出的決策，而最終的情況也確實(shí)如此——在本周二的美國5月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布之前，市場一度仍保留了逾兩成的本月加息概率，直到隔夜CPI超預(yù)期回落，才徹底打消了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)暫停加息的疑慮。
根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具最新顯示，利率市場的交易員眼下預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今晚按兵不動(dòng)的概率已高達(dá)94.2%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率則僅有5.8%。按照以往議息日前的慣例，這一極為懸殊的概率情況，相當(dāng)于宣告著今晚美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，已是板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>
而這也將預(yù)示著，自從美聯(lián)儲(chǔ)去年3月正式邁入本輪緊縮周期，并在此后連續(xù)“十連加”后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和其同僚終于有望暫時(shí)停下持續(xù)加息的腳步，以便在年內(nèi)銀行業(yè)危機(jī)的動(dòng)蕩后適時(shí)評(píng)估近期的經(jīng)濟(jì)前景。
當(dāng)然，今晚美聯(lián)儲(chǔ)議息之夜的懸念依然是存在的——人們將從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明、利率決議投票情況、最新利率點(diǎn)陣圖分布、以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)講話的各種蛛絲馬跡中，尋找一個(gè)所有人都想知道的答案——美聯(lián)儲(chǔ)今晚的暫停加息，究竟只是跳過(skip)6月會(huì)議，還是可能已徹底關(guān)上了本輪緊縮周期的大門！
目前，包括美聯(lián)儲(chǔ)官員在內(nèi)的許多業(yè)內(nèi)人士，顯然更為傾向于“跳過”的說法：即美聯(lián)儲(chǔ)只是暫時(shí)性地在6月停止加息，但仍將在7月的下次會(huì)議或更晚些時(shí)候再度行動(dòng)。這種做法已經(jīng)在澳洲聯(lián)儲(chǔ)和加拿大央行等其他全球主要央行身上發(fā)生過。
但今晚的難點(diǎn)也在于，在停下加息腳步后，美聯(lián)儲(chǔ)是否能夠真正有效引導(dǎo)并管控住市場預(yù)期？Point72首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dean Maki就指出，對(duì)于鮑威爾主席來說，這將是比較棘手的新聞發(fā)布會(huì)之一，他的目標(biāo)應(yīng)該是讓7月加息的可能性保持在合理的高位。
以下是我們對(duì)于今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議夜主要看點(diǎn)的具體前瞻：
①華爾街究竟如何看待今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議？
根據(jù)美國當(dāng)?shù)孛襟w進(jìn)行的一份統(tǒng)計(jì)，在周二美國5月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落之后，目前絕大多數(shù)的華爾街投行，均已認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今晚料將按兵不動(dòng)。下圖羅列的九家華爾街大行中，便只有花旗認(rèn)為今晚美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)。
在美聯(lián)儲(chǔ)“噤聲期”期間，市場人士經(jīng)常會(huì)習(xí)慣于從有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的美聯(lián)儲(chǔ)喉舌記者Nick Timiraos的文章中，尋找美聯(lián)儲(chǔ)試圖釋放的信息。而Timiraos在周二也最新撰文表示，5月份整體通脹放緩，可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)10次加息后，在本周放棄加息。
當(dāng)然他也提到，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)居高不下的通脹的擔(dān)憂可能導(dǎo)致他們發(fā)出信號(hào)——即表示他們準(zhǔn)備今年晚些時(shí)候再次加息，即便他們周三維持利率不變。
對(duì)此，我們也羅列了不少華爾街投行對(duì)今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議的預(yù)測——這些機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)基本與Timiraos大同小異：即認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將只是跳過6月加息，在今年晚些時(shí)候還將再度行動(dòng)！
高盛：我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)料將在6月暫停加息，但此后會(huì)在7月再加息25基點(diǎn)。暫停加息是謹(jǐn)慎的做法——加息的滯后效應(yīng)和銀行信貸收緊影響的不確定性增加了過度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，并且美聯(lián)儲(chǔ)成員已經(jīng)發(fā)出明確的暫停加息信號(hào)。
丹斯克銀行：我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率不變，重點(diǎn)將放在7月可能加息的溝通和更新的點(diǎn)陣圖上。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不太可能關(guān)閉加息的大門，但我們對(duì)其是否能成為現(xiàn)實(shí)持懷疑態(tài)度。
富國銀行：我們認(rèn)為本周FOMC最有可能維持其政策利率不變，同時(shí)明確表示7月會(huì)議上再次加息的可能性很大。如果FOMC確實(shí)決定維持利率不變，我們預(yù)計(jì)聲明將強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)在這一年有余的時(shí)間里已經(jīng)大幅收緊了政策，并為可能進(jìn)一步收緊政策敞開大門
加拿大皇家銀行：美聯(lián)儲(chǔ)本月看起來很可能不會(huì)加息——盡管政策制定者們談?wù)摰膶⑹恰疤^”而不是停下。收緊貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響需要時(shí)間，而且有跡象表明，通脹壓力正在緩解，盡管速度比政策制定者希望的要慢。
美國銀行：美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停加息，但不會(huì)宣稱加息周期已經(jīng)完成。美國資本市場將重回正軌并保持開放，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)近期將維持利率水平不變，然后在2024年開始降息。
德意志銀行：美聯(lián)儲(chǔ)似乎打算在6月議息會(huì)議上暫停加息，以繼續(xù)評(píng)估銀行業(yè)的壓力并確保沒有任何潛在的問題。但由于勞動(dòng)力市場走強(qiáng)，且鮑威爾強(qiáng)調(diào)的那些通脹指標(biāo)尚沒有任何進(jìn)展的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)還有更多工作要做。
瑞典北歐聯(lián)合銀行：美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫停加息以消化經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。鮑威爾可能會(huì)在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)依賴于數(shù)據(jù)，但也有加息傾向。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年將至少再提高一次聯(lián)邦基金利率。
②今晚美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明會(huì)有哪些變化？
就貨幣政策聲明而言，目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周聲明的大部分措辭將和5月決議時(shí)大致雷同，即在沒有堅(jiān)定承諾的情況下保留加息傾向。FOMC的一個(gè)選擇是指出——它是“暫時(shí)”或僅“在這次會(huì)議上”維持利率不變，這意味著未來可能采取行動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)在上次會(huì)議的聲明中曾指出，“在確定額外的政策緊縮到何種程度合適、假以時(shí)日能讓通脹率回到2%時(shí)，委員會(huì)將考慮貨幣政策的累計(jì)緊縮、貨幣政策在影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹上的滯后性以及經(jīng)濟(jì)和金融狀況的發(fā)展?！蓖顿Y者可留意相關(guān)措辭會(huì)否有所改變。
美聯(lián)儲(chǔ)今晚的聲明可能還會(huì)繼續(xù)將經(jīng)濟(jì)增長描述為“溫和”，并將就業(yè)增長描述為“強(qiáng)勁”，以反映出近期好壞參半的數(shù)據(jù)。
當(dāng)然，此次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明存在的一個(gè)最大“變數(shù)”，或許在于是否會(huì)有反對(duì)票的出現(xiàn)。在一份媒體調(diào)查中，大約40%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)本次議息會(huì)議上會(huì)出現(xiàn)反對(duì)票，這將打破FOMC過往留給人們其官員觀點(diǎn)高度統(tǒng)一的印象。
除了去年出現(xiàn)兩張反對(duì)票，美聯(lián)儲(chǔ)官員在近幾年的議息會(huì)議投票上基本都能夠保持立場一致，他們經(jīng)常會(huì)以相似的方式論及對(duì)降低通貨膨脹的承諾。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根和美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒目前都被視為鷹派，他們最有可能在此次會(huì)議上反對(duì)暫停加息。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根在上個(gè)月的一次講話中曾表示，“我仍然擔(dān)心通脹下降的速度是否足夠快，未來幾周的數(shù)據(jù)可能會(huì)顯示，6月不加息可能是合適的。然而，到今天為止，我們還沒有達(dá)到降通脹至2%的最終目標(biāo)。”
就市場影響而言，如果今晚美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的決定招致多張反對(duì)票，可能會(huì)強(qiáng)化業(yè)內(nèi)對(duì)其正在醞釀今年夏天再度加息的猜測。上一次有美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)貨幣政策提出異議還要追溯到2005年9月時(shí)的Mark Olson。
③今晚重中之重：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如何調(diào)整利率點(diǎn)陣圖？
與往常一樣，每季度最后一場美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的一大看點(diǎn)，都會(huì)落在涵蓋美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)未來幾年利率預(yù)測的點(diǎn)陣圖上。而有鑒于眼下市場的一大熱門話題就是美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)還會(huì)不會(huì)加息，今晚的這份利率點(diǎn)陣圖無疑將直接給予人們“答案”……
有業(yè)內(nèi)人士指出，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于峰值利率的水平有兩派看法，鴿派打算堅(jiān)守3月份預(yù)測的5.1%峰值利率預(yù)測，鷹派則希望預(yù)測峰值利率在5.4%或更高。
彭博社進(jìn)行的一份調(diào)查顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)后公布的點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)將顯示政策利率在2023年底維持在5.1%，這將符合金融市場現(xiàn)在的預(yù)期和3月份點(diǎn)陣圖。不過略有差異的是，市場目前預(yù)計(jì)的是7月份將加息25基點(diǎn)，12月可能降息25基點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)官員幾乎不認(rèn)同年內(nèi)降息的可能性。
這也預(yù)示著今夜點(diǎn)陣圖對(duì)年底利率的預(yù)測，還是有不小的上調(diào)可能性的。3月份，19位美聯(lián)儲(chǔ)官員中有7位預(yù)測利率將在今年結(jié)束時(shí)高于現(xiàn)在的水平，這也意味著只需再多出現(xiàn)幾位官員(差不多三位)將利率預(yù)測向上修正，就能將利率中值預(yù)估推得更高。
高盛就預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)極有可能在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，因而其將對(duì)年底的利率終值預(yù)測提高至5.25%-5.5%。高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)隨后將在2024年降息87.5個(gè)基點(diǎn)至4.5%左右，2025年將再降息112.5個(gè)基點(diǎn)至3.375%，長期或中性利率的均值會(huì)有所上升。
在具體的經(jīng)濟(jì)增長、失業(yè)率和通脹預(yù)測方面，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要(SEP)可能會(huì)上調(diào)2023年GDP預(yù)期0.6個(gè)百分點(diǎn)至1%、下調(diào)2023年失業(yè)率預(yù)期0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.1%、上調(diào)2023年核心PCE預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.8%。
彭博的調(diào)查則預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)決策者今晚將上調(diào)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測——將今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從3月的0.4%上調(diào)至0.6%，并將年底失業(yè)率預(yù)期從3月時(shí)的4.5%下調(diào)至4.2%。
事實(shí)上，盡管周二公布的美國5月CPI數(shù)據(jù)大幅回落至了4.1%，但核心CPI同比增幅依然頑固地處于了5.3%的高位。從通脹角度來看，美國核心PCE價(jià)格指數(shù)目前一直居高不下，并展現(xiàn)出“粘性”，因此美聯(lián)儲(chǔ)3月作出的預(yù)測值可能明顯偏低。由于通脹中樞抬升，美聯(lián)儲(chǔ)大概率需要調(diào)整未來一段時(shí)間的通脹預(yù)測，以反映出其對(duì)于中期通脹仍將保持“粘性”的基本判斷。
④鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上會(huì)作何表態(tài)？
在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾可能會(huì)被要求解釋，為什么美聯(lián)儲(chǔ)官員表示未來仍可能需要收緊政策，但他們在這次會(huì)議上沒有采取行動(dòng)。
“如果美聯(lián)儲(chǔ)此次暫停加息，但保持緊縮傾向，人們的核心關(guān)切會(huì)是：如果美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)未來收緊的必要性如此確定，那么為什么現(xiàn)在不加息？”LH Meyer/Monetary Policy Analytics策略師Derek Tang表示。
鮑威爾也可能被問及7月和9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的前景，以及他是否繼續(xù)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)有可能實(shí)現(xiàn)軟著陸。他還料將被要求評(píng)估3月份銀行倒閉對(duì)信貸市場的影響。
鮑威爾曾經(jīng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層寧愿等待以評(píng)估過去升息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，以及近期一些銀行倒閉對(duì)信用情況的影響。而有鑒于通貨膨脹仍是該央行目標(biāo)兩倍多的情況下，鮑威爾此次可能會(huì)強(qiáng)調(diào)其將保留在7月或9月再次加息的選擇。
在上月的一場講話中，鮑威爾曾指出，“隨著我們一次又一次地召開會(huì)議，我們有能力研究數(shù)據(jù)和不斷變化的前景，并做出謹(jǐn)慎的評(píng)估。我們將進(jìn)行監(jiān)測，以評(píng)估額外的緊縮政策在多大程度上適合使通脹率隨著時(shí)間的推移回到2%?！?/p>
對(duì)于今晚鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的措辭，蒙特利爾銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sal Guatieri預(yù)計(jì)，鮑威爾可能會(huì)強(qiáng)調(diào)，如果未來數(shù)據(jù)不能顯示在降低通脹方面取得進(jìn)展，那么將保留進(jìn)一步行動(dòng)的權(quán)利。
BNY Mellon Investment Management美國宏觀主管Sonia Meskin則指出，美聯(lián)儲(chǔ)官員應(yīng)會(huì)挑明這只是跳過加息，而不是暫停加息。
總結(jié)
整體而言，盡管昨夜超預(yù)期回落的CPI，令美聯(lián)儲(chǔ)本月幾乎鐵定不會(huì)加息，但人們?nèi)圆粦?yīng)忽視美聯(lián)儲(chǔ)今晚存在發(fā)出“鷹式停頓”的風(fēng)險(xiǎn)，隔夜美債收益率的反常上漲就給投資者們提了一個(gè)醒。當(dāng)然，如果美聯(lián)儲(chǔ)利率點(diǎn)陣圖和鮑威爾講話中能夠意外流露出更多的鴿派信號(hào)，則無疑將有助于夯實(shí)本輪美股牛市的上行基礎(chǔ)。
最終，如果你想知道美聯(lián)儲(chǔ)在今夏是否還將有“最后一加”？不妨讓我們靜待今晚這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)議息不眠夜的“降臨”……
