一場突如其來的大牛市。
日本股市的這一波牛市，正持續(xù)引發(fā)熱議。5月16日、19日，東證指數(shù)、日經225指數(shù)先后創(chuàng)下1990年8月以來的最高水平。據數(shù)據顯示，自1月5日的低點以來，東京證券交易所的全部上市公司的總市值合計已飆升約976783億日元（約合人民幣近50000億元）。
隨著日本股市的持續(xù)上漲，中國市場資金也開始蠢蠢欲動，其中日經225ETF已經被資金爆炒，甚至出現(xiàn)了大幅溢價的情況。對此，華夏基金、易方達基金分別發(fā)布了日經225ETF二級市場交易價格溢價風險提示公告。
除了日股以外，歐洲、美國市場也正在持續(xù)走強，其中，歐洲斯托克50指數(shù)也已刷新歷史最高點。通過復盤日本、歐洲和美國股市，興業(yè)證券認為，上述三大市場的表現(xiàn)暗藏著三條脈絡：1）政策驅動下的低估值修復；2）AI產業(yè)革命的浪潮；3）特色優(yōu)勢資產的重估。A股的“中特估”“數(shù)字經濟”兩大主線，也具備同樣的特征，并成為今年市場最重要的支撐力量。
日本股市狂飆
當前，日本股市正在享受一波牛市，更是成為全球市場最亮眼的存在。
5月16日，東證指數(shù)率先創(chuàng)下1990年8月以來的最高收盤點位；19日盤中，日經225指數(shù)也創(chuàng)出1990年8月以來的最高水平。
據數(shù)據顯示，自1月5日的低點以來，東京證券交易所的全部上市公司的總市值合計已飆升約976783億日元（約合人民幣近50000億元）。
梳理了市場機構的分析觀點，這一輪日本股市走強主要有以下三條邏輯：
一是，國際資本的蜂擁而入。“股神”巴菲特率先重倉押注日本市場，今年4月披露的持股文件顯示，伯克希爾·哈撒韋大舉加倉了日本五大商社（三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、丸紅株式會社、住友商事），持股比例分別升至6.59%、6.62%、6.21%、6.75%、6.57%。
同時，其他華爾街巨頭也紛紛看多日本市場，據東京證券交易所的數(shù)據顯示，外國投資者已經連續(xù)第六周成了日本股票的凈買家。在此期間，外國投資者大舉涌入了日本股票和期貨市場，凈流入逾300億美元（約合人民幣2100億元），是過去十年最大規(guī)模的資金流入。
二是，低估值、高分紅和持續(xù)回購。從整體估值水平來看，日經225指數(shù)的市盈率長期在20倍以下，更有大量公司股價低于賬面價值。里昂證券日本公司以及日本第三大在線經紀商Monex證券公司認為，因盈利增長、股票回購和較低的估值持續(xù)吸引國際買家，預計日本股市2023年還能再漲10%或更多。
在截至今年3月的財年中，日本企業(yè)宣布的回購規(guī)模已飆升至9.7萬億日元(約合人民幣5000億元)的歷史最高水平。
三是，國際投行提出“日特估”的概念備受資金追捧。主要指以日本五大商社為代表的低估值、有高分紅且治理能力改善的日本上市公司。
野村國際證券認為，展望未來，隨著日企分紅、回購政策的大幅轉變，日股的中長期投資吸引力將進一步提升。分行業(yè)來看，目前金融與能源行業(yè)的分紅、回購收益率相對較高。
緊急提示風險
隨著日本股市的持續(xù)上漲，中國市場資金也開始蠢蠢欲動，其中日經225ETF已經受到了資金爆炒，甚至出現(xiàn)了大幅溢價的情況。
5月19日，易方達日經225ETF（513000）、日經ETF（513520）單日漲幅分別高達10.04%、8.22%，報收1.469元、1.396元。
值得注意的是，兩只日經225ETF均出現(xiàn)了較大的溢價，分別達到了22.24%、17.47%。
對此，華夏基金、易方達基金分別發(fā)布了日經225ETF二級市場交易價格溢價風險公告。
5月20日，華夏基金發(fā)布公告稱，近期日經225ETF二級市場交易價格出現(xiàn)較大幅度溢價，特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，如果盲目投資，可能遭受重大損失。
同日，易方達基金也發(fā)布了相關公告表示，溢價幅度已經超22%，特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，如果盲目投資，可能遭受重大損失。
A股兩大主線
其實，除了日本股市以外，歐洲、美國市場也在持續(xù)走強，其中，歐洲斯托克50指數(shù) (STOXX50E)已經刷新歷史最高點，美國標普500、納指也錄得2023年年初以來的新高。
對此，興業(yè)證券在最新策略報告中指出，在全球市場一片混亂的環(huán)境中，上述三大市場的表現(xiàn)暗藏著以下三條脈絡：
1）政策驅動下的低估值修復；2）AI產業(yè)革命的浪潮；3）特色優(yōu)勢資產的重估。
其中，歐洲股市創(chuàng)下歷史新高，主要受到其特色、優(yōu)勢稀缺資產的驅動。包括三大車企、愛馬仕、LVMH、歐萊雅等在內的可選消費，以及SAP、ASML、西門子、空客等歐洲優(yōu)勢企業(yè)，成為本輪斯托克50指數(shù)上漲的重要驅動。
而美股則是來自于AI相關個股的驅動，其中微軟、谷歌、英偉達、AMD等權重個股在AI浪潮推動下，年初以來均實現(xiàn)顯著上漲。如果剔除AI相關個股，標普500指數(shù)剩余成份股年內市值加權收益水平幾乎為0。
因此，興業(yè)證券認為，回到A股，“中特估”“數(shù)字經濟”兩大主線，同樣具備以上三大特征，并成為今年市場最重要的支撐力量。換言之，以“中特估”為代表的低估值修復、特色資產重估，以及“數(shù)字經濟”為代表的科創(chuàng)行情，不僅僅在A股演繹，同樣是全球的共識。
隨著“中特估”進入到內部輪動、分化階段，興業(yè)證券表示，結合“中特估”的三個投資范式：1、低估值、高分紅；2、政策持續(xù)催化；3、景氣修復預期，除了能源鏈、“一帶一路”和運營商等之外，當前還可關注機械（造船）、交運（公路、鐵路、港口）、大型銀行等細分方向。
對于“數(shù)字經濟”這條主線，興業(yè)證券認為，結合輪動強度、擁擠度、偏離度三個指標的判斷，TMT本輪調整最劇烈的時候已經過去，已經到了價格比時間重要、可以尋找細分方向左側布局的階段。
具體到細分方向，興業(yè)證券指出，綜合擁擠度、景氣度、估值與機構持倉，當前可關注：服務器、光模塊、半導體、機器人、人工智能、運營商、金融科技等。
另外，富達國際基金經理DaleNicholls也指出，雖然中國的國企和日本上市公司之間沒有必然的聯(lián)系，但共同點可能在于，投資者都關注“價值的回歸”，即一些公司的潛在價值正在被發(fā)掘。
近年來，國務院出臺進一步提高上市公司質量的意見，推動資本市場健康發(fā)展。證監(jiān)會、國資委對國有上市公司強化公眾公司意識、主動加強投資者關系管理、讓市場更好認識企業(yè)內在價值等方面做出明確部署要求。
高盛預計，假設中國國企能夠持續(xù)地將其與全球同行的盈利能力差距減少50%或全部消除，并使其PB回歸到全球標準，那么在其他條件不變的情況下，高盛估計國企的市值有可能從當前價格上升26%-52%。
