一場(chǎng)突如其來(lái)的大牛市。
日本股市的這一波牛市，正持續(xù)引發(fā)熱議。5月16日、19日，東證指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)先后創(chuàng)下1990年8月以來(lái)的最高水平。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自1月5日的低點(diǎn)以來(lái)，東京證券交易所的全部上市公司的總市值合計(jì)已飆升約976783億日元（約合人民幣近50000億元）。
隨著日本股市的持續(xù)上漲，中國(guó)市場(chǎng)資金也開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，其中日經(jīng)225ETF已經(jīng)被資金爆炒，甚至出現(xiàn)了大幅溢價(jià)的情況。對(duì)此，華夏基金、易方達(dá)基金分別發(fā)布了日經(jīng)225ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。
除了日股以外，歐洲、美國(guó)市場(chǎng)也正在持續(xù)走強(qiáng)，其中，歐洲斯托克50指數(shù)也已刷新歷史最高點(diǎn)。通過(guò)復(fù)盤(pán)日本、歐洲和美國(guó)股市，興業(yè)證券認(rèn)為，上述三大市場(chǎng)的表現(xiàn)暗藏著三條脈絡(luò)：1）政策驅(qū)動(dòng)下的低估值修復(fù)；2）AI產(chǎn)業(yè)革命的浪潮；3）特色優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)的重估。A股的“中特估”“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”兩大主線，也具備同樣的特征，并成為今年市場(chǎng)最重要的支撐力量。
日本股市狂飆
當(dāng)前，日本股市正在享受一波牛市，更是成為全球市場(chǎng)最亮眼的存在。
5月16日，東證指數(shù)率先創(chuàng)下1990年8月以來(lái)的最高收盤(pán)點(diǎn)位；19日盤(pán)中，日經(jīng)225指數(shù)也創(chuàng)出1990年8月以來(lái)的最高水平。
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自1月5日的低點(diǎn)以來(lái)，東京證券交易所的全部上市公司的總市值合計(jì)已飆升約976783億日元（約合人民幣近50000億元）。
梳理了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的分析觀點(diǎn)，這一輪日本股市走強(qiáng)主要有以下三條邏輯：
一是，國(guó)際資本的蜂擁而入?！肮缮瘛卑头铺芈氏戎貍}(cāng)押注日本市場(chǎng)，今年4月披露的持股文件顯示，伯克希爾·哈撒韋大舉加倉(cāng)了日本五大商社（三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅株式會(huì)社、住友商事），持股比例分別升至6.59%、6.62%、6.21%、6.75%、6.57%。
同時(shí)，其他華爾街巨頭也紛紛看多日本市場(chǎng)，據(jù)東京證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，外國(guó)投資者已經(jīng)連續(xù)第六周成了日本股票的凈買家。在此期間，外國(guó)投資者大舉涌入了日本股票和期貨市場(chǎng)，凈流入逾300億美元（約合人民幣2100億元），是過(guò)去十年最大規(guī)模的資金流入。
二是，低估值、高分紅和持續(xù)回購(gòu)。從整體估值水平來(lái)看，日經(jīng)225指數(shù)的市盈率長(zhǎng)期在20倍以下，更有大量公司股價(jià)低于賬面價(jià)值。里昂證券日本公司以及日本第三大在線經(jīng)紀(jì)商Monex證券公司認(rèn)為，因盈利增長(zhǎng)、股票回購(gòu)和較低的估值持續(xù)吸引國(guó)際買家，預(yù)計(jì)日本股市2023年還能再漲10%或更多。
在截至今年3月的財(cái)年中，日本企業(yè)宣布的回購(gòu)規(guī)模已飆升至9.7萬(wàn)億日元(約合人民幣5000億元)的歷史最高水平。
三是，國(guó)際投行提出“日特估”的概念備受資金追捧。主要指以日本五大商社為代表的低估值、有高分紅且治理能力改善的日本上市公司。
野村國(guó)際證券認(rèn)為，展望未來(lái)，隨著日企分紅、回購(gòu)政策的大幅轉(zhuǎn)變，日股的中長(zhǎng)期投資吸引力將進(jìn)一步提升。分行業(yè)來(lái)看，目前金融與能源行業(yè)的分紅、回購(gòu)收益率相對(duì)較高。
緊急提示風(fēng)險(xiǎn)
隨著日本股市的持續(xù)上漲，中國(guó)市場(chǎng)資金也開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，其中日經(jīng)225ETF已經(jīng)受到了資金爆炒，甚至出現(xiàn)了大幅溢價(jià)的情況。
5月19日，易方達(dá)日經(jīng)225ETF（513000）、日經(jīng)ETF（513520）單日漲幅分別高達(dá)10.04%、8.22%，報(bào)收1.469元、1.396元。
值得注意的是，兩只日經(jīng)225ETF均出現(xiàn)了較大的溢價(jià)，分別達(dá)到了22.24%、17.47%。
對(duì)此，華夏基金、易方達(dá)基金分別發(fā)布了日經(jīng)225ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)公告。
5月20日，華夏基金發(fā)布公告稱，近期日經(jīng)225ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，如果盲目投資，可能遭受重大損失。
同日，易方達(dá)基金也發(fā)布了相關(guān)公告表示，溢價(jià)幅度已經(jīng)超22%，特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，如果盲目投資，可能遭受重大損失。
A股兩大主線
其實(shí)，除了日本股市以外，歐洲、美國(guó)市場(chǎng)也在持續(xù)走強(qiáng)，其中，歐洲斯托克50指數(shù) (STOXX50E)已經(jīng)刷新歷史最高點(diǎn)，美國(guó)標(biāo)普500、納指也錄得2023年年初以來(lái)的新高。
對(duì)此，興業(yè)證券在最新策略報(bào)告中指出，在全球市場(chǎng)一片混亂的環(huán)境中，上述三大市場(chǎng)的表現(xiàn)暗藏著以下三條脈絡(luò)：
1）政策驅(qū)動(dòng)下的低估值修復(fù)；2）AI產(chǎn)業(yè)革命的浪潮；3）特色優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)的重估。
其中，歐洲股市創(chuàng)下歷史新高，主要受到其特色、優(yōu)勢(shì)稀缺資產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)。包括三大車企、愛(ài)馬仕、LVMH、歐萊雅等在內(nèi)的可選消費(fèi)，以及SAP、ASML、西門子、空客等歐洲優(yōu)勢(shì)企業(yè)，成為本輪斯托克50指數(shù)上漲的重要驅(qū)動(dòng)。
而美股則是來(lái)自于AI相關(guān)個(gè)股的驅(qū)動(dòng)，其中微軟、谷歌、英偉達(dá)、AMD等權(quán)重個(gè)股在AI浪潮推動(dòng)下，年初以來(lái)均實(shí)現(xiàn)顯著上漲。如果剔除AI相關(guān)個(gè)股，標(biāo)普500指數(shù)剩余成份股年內(nèi)市值加權(quán)收益水平幾乎為0。
因此，興業(yè)證券認(rèn)為，回到A股，“中特估”“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”兩大主線，同樣具備以上三大特征，并成為今年市場(chǎng)最重要的支撐力量。換言之，以“中特估”為代表的低估值修復(fù)、特色資產(chǎn)重估，以及“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”為代表的科創(chuàng)行情，不僅僅在A股演繹，同樣是全球的共識(shí)。
隨著“中特估”進(jìn)入到內(nèi)部輪動(dòng)、分化階段，興業(yè)證券表示，結(jié)合“中特估”的三個(gè)投資范式：1、低估值、高分紅；2、政策持續(xù)催化；3、景氣修復(fù)預(yù)期，除了能源鏈、“一帶一路”和運(yùn)營(yíng)商等之外，當(dāng)前還可關(guān)注機(jī)械（造船）、交運(yùn)（公路、鐵路、港口）、大型銀行等細(xì)分方向。
對(duì)于“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”這條主線，興業(yè)證券認(rèn)為，結(jié)合輪動(dòng)強(qiáng)度、擁擠度、偏離度三個(gè)指標(biāo)的判斷，TMT本輪調(diào)整最劇烈的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，已經(jīng)到了價(jià)格比時(shí)間重要、可以尋找細(xì)分方向左側(cè)布局的階段。
具體到細(xì)分方向，興業(yè)證券指出，綜合擁擠度、景氣度、估值與機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，當(dāng)前可關(guān)注：服務(wù)器、光模塊、半導(dǎo)體、機(jī)器人、人工智能、運(yùn)營(yíng)商、金融科技等。
另外，富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理DaleNicholls也指出，雖然中國(guó)的國(guó)企和日本上市公司之間沒(méi)有必然的聯(lián)系，但共同點(diǎn)可能在于，投資者都關(guān)注“價(jià)值的回歸”，即一些公司的潛在價(jià)值正在被發(fā)掘。
近年來(lái)，國(guó)務(wù)院出臺(tái)進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委對(duì)國(guó)有上市公司強(qiáng)化公眾公司意識(shí)、主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理、讓市場(chǎng)更好認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值等方面做出明確部署要求。
高盛預(yù)計(jì)，假設(shè)中國(guó)國(guó)企能夠持續(xù)地將其與全球同行的盈利能力差距減少50%或全部消除，并使其PB回歸到全球標(biāo)準(zhǔn)，那么在其他條件不變的情況下，高盛估計(jì)國(guó)企的市值有可能從當(dāng)前價(jià)格上升26%-52%。
