央廣網(wǎng)北京4月23日消息（記者 孫汝祥）自2022年11月證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出“中國(guó)特色估值體系”概念以來，相關(guān)板塊的市場(chǎng)熱度及關(guān)注度持續(xù)上升。海通證券(行情600837,診股)研究所近日發(fā)布的系列研報(bào)稱，未來市場(chǎng)或更加關(guān)注真正具有中國(guó)特色的企業(yè)，挖掘持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)。
海通證券研報(bào)表示，中特重估有三大可能發(fā)力方向，即：關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重大安全領(lǐng)域，部分國(guó)企有獨(dú)特性，經(jīng)營(yíng)持續(xù)性更強(qiáng)；舉國(guó)體制支持的部分科技領(lǐng)域，部分國(guó)企需擔(dān)當(dāng)鏈長(zhǎng)帶頭發(fā)展的職責(zé)；部分盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的國(guó)企可以加大分紅比例。
此外，為構(gòu)建中特估體系，應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市，加大養(yǎng)老金、社保等長(zhǎng)線資金對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的投資。
重大安全領(lǐng)域國(guó)企或憑借獨(dú)特性受益
國(guó)企的經(jīng)營(yíng)持續(xù)性存在重估空間，背后源于國(guó)企在維護(hù)國(guó)家穩(wěn)定中具有特殊地位?；仡?8年以來隨著中美貿(mào)易沖突加劇，民企凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)明顯加大但國(guó)企則保持相對(duì)穩(wěn)定。市場(chǎng)對(duì)國(guó)企在特殊背景下的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)能力定價(jià)可能尚不充分，國(guó)企的盈利韌性存在較大的重估空間。
國(guó)企的盈利韌性源于國(guó)家安全重要性上升的背景下國(guó)企的天然優(yōu)勢(shì)。近年來大國(guó)博弈加劇，政治經(jīng)濟(jì)格局不確定性抬升，在此背景下企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇，而國(guó)企在維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定中起到中流砥柱的作用。相較于民企，國(guó)企相的優(yōu)勢(shì)在于更大的市值規(guī)模、且更不容易存在退市、甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。目前在A股退市制度仍待進(jìn)一步發(fā)展的背景下，央、國(guó)企該優(yōu)勢(shì)并未被充分計(jì)入。隨著退市制度加快建設(shè)，這或?qū)⑼苿?dòng)市場(chǎng)逐步認(rèn)識(shí)央、國(guó)企的永續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值。
涉及糧食、能源、軍工等國(guó)計(jì)民生的重大安全領(lǐng)域，國(guó)企或憑借其獨(dú)特性受益。逆全球化趨勢(shì)下打造更具安全力的產(chǎn)業(yè)鏈訴求日益強(qiáng)烈，安全成為產(chǎn)業(yè)政策的重要方向，重要資源型行業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)是國(guó)家安全的前提和保障。國(guó)企安全板塊盈利水平明顯優(yōu)于全部A股，但國(guó)企安全板塊估值反而略低于全部A股。隨著國(guó)企在國(guó)家安全中的效能逐漸凸顯，市場(chǎng)或?qū)Π踩I(lǐng)域尤其是安全國(guó)企成分的盈利能力重構(gòu)估值。
央國(guó)企要帶領(lǐng)科技核心產(chǎn)業(yè)取得突破
全新型舉國(guó)體制支持下，科技領(lǐng)域成長(zhǎng)性加大。以重點(diǎn)科技產(chǎn)業(yè)為代表的戰(zhàn)略新興行業(yè)有望成為構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的切入點(diǎn)，發(fā)展重點(diǎn)科技產(chǎn)業(yè)迫在眉睫。對(duì)于國(guó)央企而言，其有望立足于自身規(guī)模和資源優(yōu)勢(shì)，支撐現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標(biāo)，成長(zhǎng)確定性或?qū)⑦M(jìn)一步得到強(qiáng)化。
重點(diǎn)科技產(chǎn)業(yè)中部分國(guó)央企需擔(dān)當(dāng)鏈長(zhǎng)帶頭發(fā)展職責(zé)，或迎來估值重構(gòu)機(jī)遇。從整體板塊看，盡管央企具有更高的盈利增速，但戰(zhàn)略新興央企板塊成長(zhǎng)性定價(jià)明顯低于民營(yíng)企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)。往未來看，國(guó)央企在戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的投入將加大，這或?qū)⑼苿?dòng)其PER向上。新一輪科技革命下，與人工智能、核心電子（半導(dǎo)體）等領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望得到政策的大力支持，舉國(guó)體制支持下相關(guān)領(lǐng)域科研經(jīng)費(fèi)或持續(xù)增長(zhǎng)，把握核心科技的發(fā)展任務(wù)要求央國(guó)企發(fā)揮主導(dǎo)作用，以“鏈長(zhǎng)”的職責(zé)帶科技核心產(chǎn)業(yè)取得突破。隨著央國(guó)企加快提升科技創(chuàng)新能力，市場(chǎng)對(duì)于其成長(zhǎng)性的認(rèn)識(shí)有望達(dá)成共識(shí)。
國(guó)企改革將提高國(guó)企分紅能力和分紅意愿
除了盈利韌性和成長(zhǎng)確定性是“中特估”兩大值得重視的方向外，海通證券研報(bào)還表示，國(guó)企改革對(duì)國(guó)企現(xiàn)金流提出更高要求，提高國(guó)企分紅能力；國(guó)資委對(duì)ROE的要求疊加政策鼓勵(lì)分紅，將提升國(guó)企分紅意愿。二者疊加推動(dòng)國(guó)企分紅比例提升，優(yōu)化股東回報(bào)，這或進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)企估值向上。
部分盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的國(guó)企可能加大分紅比例，推動(dòng)估值向上。交通運(yùn)輸、煤炭、公用事業(yè)、建筑材料等行業(yè)的國(guó)企的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率顯著高于民企。煤炭、交運(yùn)等已經(jīng)進(jìn)入成熟期的行業(yè)公司通常具備更加充足的分紅意愿。此外，部分行業(yè)中央國(guó)企由于具備資源優(yōu)勢(shì)，其盈利往往穩(wěn)定，現(xiàn)金流也較為充裕，如三大運(yùn)營(yíng)商、白酒龍頭，此類行業(yè)也具備分紅的能力。隨著政策持續(xù)強(qiáng)化對(duì)國(guó)企分紅的鼓勵(lì)，將推動(dòng)這些行業(yè)國(guó)企分紅比例提升，優(yōu)化股東回報(bào)，進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域國(guó)企估值向上。
應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市
在指出中特估有三大可能發(fā)力方向的同時(shí)，海通證券還表示，構(gòu)建中特估體系需引導(dǎo)長(zhǎng)線資金配合，應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市，加大養(yǎng)老金、社保等長(zhǎng)線資金對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的投資。
具體舉措方面，對(duì)長(zhǎng)線資金而言，可以劃定硬性標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置長(zhǎng)線資金對(duì)“中特”評(píng)級(jí)高資產(chǎn)的最低投資比例。此外，可以在評(píng)價(jià)養(yǎng)老金等“國(guó)有”屬性資金業(yè)績(jī)時(shí)，將配置資產(chǎn)的“中特”評(píng)級(jí)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一。再者，還可以直接要求養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金明確披露其投資管理的“中特含量”，并闡述如何將“中特”指標(biāo)納入投資策略。
除此之外，也應(yīng)該設(shè)置中國(guó)特色企業(yè)指標(biāo)評(píng)級(jí)編制相應(yīng)的指數(shù)，并推行ETF產(chǎn)品，拓寬“中特”的投資渠道。（央廣資本眼）
