四大國(guó)有銀行的集體降息驚動(dòng)市場(chǎng)，存款利率正迎來(lái)新一輪“降息潮”？
消息顯示，5月15日（下周一）起銀行協(xié)定存款及通知存款自律上限將下調(diào)，四大國(guó)有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調(diào)幅度為30BP，其它金融機(jī)構(gòu)降幅為50BP。
記者注意到，今年以來(lái)銀行業(yè)已有三波存款利率下調(diào)，此前兩次分別是：4月，多家中小銀行人民幣存款利率下調(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒豐三家股份行跟進(jìn)“補(bǔ)降”。至此，4月以來(lái)已有至少20家中小銀行（含農(nóng)村信用合作聯(lián)社）下調(diào)人民幣存款利率，調(diào)降幅度不一。
貨幣政策牽一發(fā)而動(dòng)全身，與經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、投資以及老百姓“錢(qián)袋子”都息息相關(guān)。那么，如何理解此次下調(diào)通知和協(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于經(jīng)濟(jì)增速放緩的信號(hào)？市場(chǎng)上關(guān)于企業(yè)、老百姓手中的錢(qián)變“毛”的擔(dān)憂(yōu)何解？
從推出背景來(lái)看，多方觀點(diǎn)認(rèn)為，本次存款利率新規(guī)主要基于三重考量。一是符合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革深化大背景；二是對(duì)銀行而言，存款利率下調(diào)有助于減少存款定價(jià)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，降低銀行負(fù)債成本；三是促進(jìn)投資、消費(fèi)，本次降息也被看作是促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的表現(xiàn)。
不過(guò)也需要看到的是，本次調(diào)降中協(xié)定存款更多是對(duì)公業(yè)務(wù)，通知存款則集中于短期存款，都是針對(duì)特定存取需求的客戶(hù)，面向范圍有限。據(jù)民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，通知存款和協(xié)定存款在銀行存款中占比不高，以四大行的單位通知存款為例，常年只占企業(yè)存款總規(guī)模的3%-4%；招商證券銀行團(tuán)隊(duì)的數(shù)據(jù)顯示，協(xié)定存款等規(guī)模預(yù)計(jì)為20-30萬(wàn)億，占比約為10%。
關(guān)注一：如何理解此次下調(diào)通知和協(xié)定存款利率？
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在近期公開(kāi)講話(huà)中提到，從過(guò)去二十年的數(shù)據(jù)看，我國(guó)實(shí)際利率總體保持在略低于潛在經(jīng)濟(jì)增速這一“黃金法則”水平上，與潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平基本匹配。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，如何理解此次下調(diào)通知和協(xié)定存款利率？
目前，多方觀點(diǎn)都提及的是，本輪調(diào)降更多是出于推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革深化大背景的考慮。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛梳理了這一市場(chǎng)化改革的過(guò)程。2022年4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，隨后，國(guó)有大行同年9月下調(diào)存款利率，中小銀行陸續(xù)跟進(jìn)下調(diào)存款利率。
2023年4月，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布《合格審慎評(píng)估實(shí)施辦法(2023年修訂版)》，在相關(guān)指標(biāo)中引入了存款定價(jià)懲罰措施。隨之而來(lái)的是，此前4月部分中小銀行、農(nóng)商行存款利率下調(diào)，5月5日浙商、渤海、恒豐三家股份行掛牌利率下調(diào)。李湛認(rèn)為，這均是在利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)背景下，銀行出于自身經(jīng)營(yíng)考慮的自發(fā)行為。
此外，從減輕銀行息差壓力的必要性來(lái)看，民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)也傾向于認(rèn)為，本次調(diào)整更多仍是延續(xù)去年9月這一輪存款利率下調(diào)，并且完成存款利率調(diào)整的閉環(huán)，改善銀行利潤(rùn)空間。存款利率機(jī)制創(chuàng)設(shè)以來(lái)，兩輪利率調(diào)降都集中在活期和定期存款，實(shí)際上忽略了這些介于活期和定期存款之間的存款的利率調(diào)整，“當(dāng)下有必要一次性調(diào)整通知存款和協(xié)定存款利率，保證存款利率下調(diào)的有效性。此外，數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有銀行一季度凈息差水平均創(chuàng)歷史新低，當(dāng)下調(diào)利率有助于降低銀行負(fù)債成本，推動(dòng)銀行投放信貸的積極性?！泵裆C券認(rèn)為。
除利率市場(chǎng)化改革及銀行凈息差壓力增大外，某大型銀行金融市場(chǎng)研究員還關(guān)注到的是國(guó)內(nèi)存款市場(chǎng)的供需變化——近年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受多重因素沖擊，居民消費(fèi)場(chǎng)景受制約，預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄有所增加及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等，導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄存款上升較快，部分銀行根據(jù)市場(chǎng)供需變化，綜合指數(shù)經(jīng)營(yíng)情況，靈活調(diào)節(jié)存款利率，只是不同銀行在調(diào)整節(jié)奏、時(shí)機(jī)方面存在差異。
關(guān)注二：本次存款利率下調(diào)帶來(lái)哪些影響？
4月28日中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，統(tǒng)籌做好中小銀行、保險(xiǎn)和信托機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)工作。一錘定音之下，本次調(diào)降利率也被認(rèn)為維護(hù)金融穩(wěn)定的一大舉措。
呵護(hù)動(dòng)作具體體現(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛認(rèn)為，本次調(diào)降通知主要釋放了兩大信號(hào)，一是減輕銀行息差壓力。本次下調(diào)將引導(dǎo)銀行的對(duì)公活期成本下降，存款降價(jià)疊加資產(chǎn)端讓利壓力趨緩，銀行息差、盈利將合理修復(fù)，有利于增強(qiáng)銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充能力；二是減少企業(yè)及居民的短期存款意愿、促進(jìn)企業(yè)投資、居民消費(fèi)。
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒的觀點(diǎn)是，調(diào)降協(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是規(guī)范銀行業(yè)存款定價(jià)秩序，減少存款定價(jià)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，合力壓降銀行負(fù)債成本。當(dāng)前銀行凈利差空間較小，壓降負(fù)債端成本，有助于改善銀行盈利、補(bǔ)充凈資本、降低金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，銀行負(fù)債端成本下降，也為資產(chǎn)端的貸款利率下調(diào)、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步打開(kāi)空間。
國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦也認(rèn)為，存款利率調(diào)降，既有助于緩解商業(yè)銀行凈息差收窄趨勢(shì)，特別是中小行高息攬儲(chǔ)的成本壓力，又有利于引導(dǎo)超額儲(chǔ)蓄向消費(fèi)投資轉(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盤(pán)活存量資金”的定位。
招商證券銀行團(tuán)隊(duì)同樣提到，新規(guī)對(duì)于規(guī)范協(xié)定存款定價(jià)秩序作用較大，減少存款定價(jià)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，合力壓降銀行負(fù)債成本。該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，協(xié)定存款等規(guī)模20-30萬(wàn)億，占總存款比例10%左右，由此來(lái)看，新規(guī)將降低銀行總存款付息率2BP左右。
對(duì)于股債市場(chǎng)的影響方面，民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，現(xiàn)實(shí)中，存款利率下調(diào)有助于壓低全社會(huì)利率水平，利好債券；同時(shí)股票市場(chǎng)中，對(duì)流動(dòng)性敏感的股票也將因此受益。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂則表示，在當(dāng)前整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)流動(dòng)性、活躍消費(fèi)是一個(gè)重要的、階段性目標(biāo)，存款降息調(diào)節(jié)，對(duì)促銷(xiāo)費(fèi)無(wú)疑有一定的引導(dǎo)作用。
關(guān)注三：壓降銀行存款成本是否大勢(shì)所趨？
2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以及2023年一季度貨政例會(huì)均表明，當(dāng)前貨幣政策基調(diào)未變，“精準(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基礎(chǔ)上也強(qiáng)調(diào)“著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持”。從本次降息釋放的信號(hào)來(lái)看，是否意味著貨幣政策進(jìn)一步寬松？
對(duì)此，招商基金李湛的看法是，貨幣政策充裕延續(xù)，但解讀為邊際再寬松為時(shí)尚早?！氨敬握{(diào)降意味著當(dāng)前長(zhǎng)端利率仍有下行空間，但這一調(diào)降是針對(duì)銀行協(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接調(diào)降掛牌存款利率，存款利率下調(diào)并不等于政策利率就必須進(jìn)行對(duì)等下調(diào)，市場(chǎng)不應(yīng)視為降息的確定性信號(hào)?！崩钫糠Q(chēng)。
在“精準(zhǔn)有力”的貨幣政策之下，也有多方觀點(diǎn)提到，壓降存款成本仍是大勢(shì)所趨。國(guó)泰君安董琦關(guān)注到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動(dòng)力依然不強(qiáng)，外需壓力沒(méi)有完全緩解，貨幣政策將繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來(lái)支撐作用，未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)，利率水平的調(diào)降還沒(méi)有結(jié)束。
招商證券銀行團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)也不謀而合——長(zhǎng)期來(lái)看，存款利率下行仍是大勢(shì)所趨。2023年經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，進(jìn)一步降低貸款利率的緊迫性不高，但銀行普遍以量補(bǔ)價(jià)，使得貸款價(jià)格戰(zhàn)激烈，貸款利率很難上行?？紤]到存量貸款重定價(jià)等影響，2023年銀行息差壓力增大，控制存款成本成為當(dāng)務(wù)之急。中小銀行或有動(dòng)力主動(dòng)跟進(jìn)下調(diào)存款利率。
展望未來(lái)貨幣政策的走向，上述大型銀行金融市場(chǎng)研究員認(rèn)為，需要看到的是，目前經(jīng)濟(jì)處于修復(fù)性復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍需要適度貨幣環(huán)境支持，同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡問(wèn)題依然突出，要求貨幣政策支持精準(zhǔn)有力。預(yù)計(jì)下半年貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，延續(xù)穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)，在保持信貸總量適度增長(zhǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕情況下，更加倚重結(jié)構(gòu)性工具，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，提升政策精準(zhǔn)質(zhì)效。
關(guān)注四：老百姓和企業(yè)手中的錢(qián)會(huì)不會(huì)變“毛”？
協(xié)定存款、通知存款利率自律上限將迎調(diào)整的同時(shí)，有市場(chǎng)觀點(diǎn)擔(dān)心，降息一方面有利于刺激消費(fèi)以及緩和銀行經(jīng)營(yíng)壓力，但另一方面老百姓、企業(yè)手里的存款收益縮水了。在評(píng)價(jià)雙方博弈觀點(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及協(xié)定存款兩個(gè)概念的定義。
通知和協(xié)定存款介于定活期存款之間，利率高于活期存款，但比定期存款存取靈活，兩者的共同優(yōu)點(diǎn)是，在保持資金靈活使用的同時(shí)，提高利息回報(bào)。其中：
通知存款是活期存款的一種，主要有1天和7天兩個(gè)期限，支取時(shí)需提前1天或7天通知銀行，即可按實(shí)際存期及支取日相應(yīng)幣種檔次利率計(jì)付利息，個(gè)人和企業(yè)均可以辦理。當(dāng)前1天和7天期通知存款的基準(zhǔn)利率分別為0.80%和1.35%。
協(xié)定存款指企事業(yè)單位在銀行開(kāi)立一個(gè)具有結(jié)算和協(xié)定存款雙重功能的協(xié)定存款賬戶(hù)，并約定基本存款額度，由銀行將協(xié)定存款賬戶(hù)中超過(guò)該額度的部分按協(xié)定存款利率單獨(dú)計(jì)息的一種存款方式。協(xié)定存款性質(zhì)介于活期和定期存款之間，只面向企業(yè)辦理，期限最長(zhǎng)為1年。當(dāng)前，協(xié)定存款的基準(zhǔn)利率為1.15%。
協(xié)定存款屬于對(duì)公業(yè)務(wù)，通知存款既有對(duì)公業(yè)務(wù)，也有個(gè)人業(yè)務(wù)，但都有一定的存款門(mén)檻?；诖?，粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒提出的觀點(diǎn)是，總體來(lái)看，協(xié)定存款和通知存款基本上以對(duì)公活期存款為主，對(duì)一般老百姓的影響不大。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì)有一定的利息損失，但若存貸款利率都能有所下調(diào)，也有助于刺激企業(yè)投資并降低融資成本。
此外記者也注意到，央行最新數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元，其中，住戶(hù)存款減少1.2萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款減少1408億元。進(jìn)一步來(lái)看，存款利率調(diào)降是否會(huì)刺激超額儲(chǔ)蓄流出？
國(guó)泰君安董琦表示，這一傳導(dǎo)過(guò)程并非一蹴而就，且需要總量政策繼續(xù)支撐。經(jīng)濟(jì)當(dāng)前依然需要休養(yǎng)生息，特別是在前期服務(wù)業(yè)修復(fù)后，與制造業(yè)產(chǎn)生循環(huán)，帶動(dòng)收入預(yù)期改善，最終才會(huì)帶動(dòng)居民與企業(yè)儲(chǔ)蓄流出。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，招商基金李湛的建議是，應(yīng)辯證看待本次降息。疫情以來(lái)，企業(yè)及居民形成了一定規(guī)模的超額儲(chǔ)蓄，降息可以降低企業(yè)、居民的儲(chǔ)蓄意愿，引導(dǎo)企業(yè)加大投資、居民增加消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！爸挥薪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率提升，企業(yè)、居民對(duì)后續(xù)的收入信心才會(huì)回升，進(jìn)而形成儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、消費(fèi)，再形成增厚企業(yè)、居民收入的良性循環(huán)?！崩钫勘硎?。
