四大國有銀行的集體降息驚動市場，存款利率正迎來新一輪“降息潮”？
消息顯示，5月15日（下周一）起銀行協(xié)定存款及通知存款自律上限將下調(diào)，四大國有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調(diào)幅度為30BP，其它金融機構(gòu)降幅為50BP。
記者注意到，今年以來銀行業(yè)已有三波存款利率下調(diào)，此前兩次分別是：4月，多家中小銀行人民幣存款利率下調(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒豐三家股份行跟進“補降”。至此，4月以來已有至少20家中小銀行（含農(nóng)村信用合作聯(lián)社）下調(diào)人民幣存款利率，調(diào)降幅度不一。
貨幣政策牽一發(fā)而動全身，與經(jīng)濟、就業(yè)、投資以及老百姓“錢袋子”都息息相關。那么，如何理解此次下調(diào)通知和協(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于經(jīng)濟增速放緩的信號？市場上關于企業(yè)、老百姓手中的錢變“毛”的擔憂何解？
從推出背景來看，多方觀點認為，本次存款利率新規(guī)主要基于三重考量。一是符合推進利率市場化改革深化大背景；二是對銀行而言，存款利率下調(diào)有助于減少存款定價的無序競爭，降低銀行負債成本；三是促進投資、消費，本次降息也被看作是促進宏觀經(jīng)濟復蘇的表現(xiàn)。
不過也需要看到的是，本次調(diào)降中協(xié)定存款更多是對公業(yè)務，通知存款則集中于短期存款，都是針對特定存取需求的客戶，面向范圍有限。據(jù)民生證券宏觀團隊測算，通知存款和協(xié)定存款在銀行存款中占比不高，以四大行的單位通知存款為例，常年只占企業(yè)存款總規(guī)模的3%-4%；招商證券銀行團隊的數(shù)據(jù)顯示，協(xié)定存款等規(guī)模預計為20-30萬億，占比約為10%。
關注一：如何理解此次下調(diào)通知和協(xié)定存款利率？
中國人民銀行行長易綱在近期公開講話中提到，從過去二十年的數(shù)據(jù)看，我國實際利率總體保持在略低于潛在經(jīng)濟增速這一“黃金法則”水平上，與潛在經(jīng)濟增長水平基本匹配。在經(jīng)濟復蘇的關鍵時點上，如何理解此次下調(diào)通知和協(xié)定存款利率？
目前，多方觀點都提及的是，本輪調(diào)降更多是出于推進利率市場化改革深化大背景的考慮。
招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛梳理了這一市場化改革的過程。2022年4月，央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，隨后，國有大行同年9月下調(diào)存款利率，中小銀行陸續(xù)跟進下調(diào)存款利率。
2023年4月，市場利率定價自律機制發(fā)布《合格審慎評估實施辦法(2023年修訂版)》，在相關指標中引入了存款定價懲罰措施。隨之而來的是，此前4月部分中小銀行、農(nóng)商行存款利率下調(diào)，5月5日浙商、渤海、恒豐三家股份行掛牌利率下調(diào)。李湛認為，這均是在利率市場化改革推進背景下，銀行出于自身經(jīng)營考慮的自發(fā)行為。
此外，從減輕銀行息差壓力的必要性來看，民生證券宏觀團隊也傾向于認為，本次調(diào)整更多仍是延續(xù)去年9月這一輪存款利率下調(diào)，并且完成存款利率調(diào)整的閉環(huán)，改善銀行利潤空間。存款利率機制創(chuàng)設以來，兩輪利率調(diào)降都集中在活期和定期存款，實際上忽略了這些介于活期和定期存款之間的存款的利率調(diào)整，“當下有必要一次性調(diào)整通知存款和協(xié)定存款利率，保證存款利率下調(diào)的有效性。此外，數(shù)據(jù)顯示，國有銀行一季度凈息差水平均創(chuàng)歷史新低，當下調(diào)利率有助于降低銀行負債成本，推動銀行投放信貸的積極性?！泵裆C券認為。
除利率市場化改革及銀行凈息差壓力增大外，某大型銀行金融市場研究員還關注到的是國內(nèi)存款市場的供需變化——近年來國內(nèi)經(jīng)濟受多重因素沖擊，居民消費場景受制約，預防性儲蓄有所增加及風險偏好下降等，導致居民儲蓄存款上升較快，部分銀行根據(jù)市場供需變化，綜合指數(shù)經(jīng)營情況，靈活調(diào)節(jié)存款利率，只是不同銀行在調(diào)整節(jié)奏、時機方面存在差異。
關注二：本次存款利率下調(diào)帶來哪些影響？
4月28日中央政治局會議強調(diào)，要有效防范化解重點領域風險，統(tǒng)籌做好中小銀行、保險和信托機構(gòu)改革化險工作。一錘定音之下，本次調(diào)降利率也被認為維護金融穩(wěn)定的一大舉措。
呵護動作具體體現(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛認為，本次調(diào)降通知主要釋放了兩大信號，一是減輕銀行息差壓力。本次下調(diào)將引導銀行的對公活期成本下降，存款降價疊加資產(chǎn)端讓利壓力趨緩，銀行息差、盈利將合理修復，有利于增強銀行內(nèi)生資本補充能力；二是減少企業(yè)及居民的短期存款意愿、促進企業(yè)投資、居民消費。
粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒的觀點是，調(diào)降協(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是規(guī)范銀行業(yè)存款定價秩序，減少存款定價的無序競爭，合力壓降銀行負債成本。當前銀行凈利差空間較小，壓降負債端成本，有助于改善銀行盈利、補充凈資本、降低金融風險。此外，銀行負債端成本下降，也為資產(chǎn)端的貸款利率下調(diào)、降低實體經(jīng)濟融資成本進一步打開空間。
國泰君安宏觀首席分析師董琦也認為，存款利率調(diào)降，既有助于緩解商業(yè)銀行凈息差收窄趨勢，特別是中小行高息攬儲的成本壓力，又有利于引導超額儲蓄向消費投資轉(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盤活存量資金”的定位。
招商證券銀行團隊同樣提到，新規(guī)對于規(guī)范協(xié)定存款定價秩序作用較大，減少存款定價的無序競爭，合力壓降銀行負債成本。該團隊預計，協(xié)定存款等規(guī)模20-30萬億，占總存款比例10%左右，由此來看，新規(guī)將降低銀行總存款付息率2BP左右。
對于股債市場的影響方面，民生證券宏觀團隊表示，現(xiàn)實中，存款利率下調(diào)有助于壓低全社會利率水平，利好債券；同時股票市場中，對流動性敏感的股票也將因此受益。
川財證券首席經(jīng)濟學家陳靂則表示，在當前整個經(jīng)濟復蘇的大背景下，進一步釋放市場流動性、活躍消費是一個重要的、階段性目標，存款降息調(diào)節(jié)，對促銷費無疑有一定的引導作用。
關注三：壓降銀行存款成本是否大勢所趨？
2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告以及2023年一季度貨政例會均表明，當前貨幣政策基調(diào)未變，“精準有力”仍是第一要求，而在此基礎上也強調(diào)“著力支持擴大內(nèi)需，為實體經(jīng)濟提供更有力支持”。從本次降息釋放的信號來看，是否意味著貨幣政策進一步寬松？
對此，招商基金李湛的看法是，貨幣政策充裕延續(xù)，但解讀為邊際再寬松為時尚早。“本次調(diào)降意味著當前長端利率仍有下行空間，但這一調(diào)降是針對銀行協(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接調(diào)降掛牌存款利率，存款利率下調(diào)并不等于政策利率就必須進行對等下調(diào)，市場不應視為降息的確定性信號。”李湛稱。
在“精準有力”的貨幣政策之下，也有多方觀點提到，壓降存款成本仍是大勢所趨。國泰君安董琦關注到，當前經(jīng)濟修復內(nèi)生動力依然不強，外需壓力沒有完全緩解，貨幣政策將繼續(xù)對經(jīng)濟修復帶來支撐作用，未來伴隨經(jīng)濟修復，利率水平的調(diào)降還沒有結(jié)束。
招商證券銀行團隊的觀點也不謀而合——長期來看，存款利率下行仍是大勢所趨。2023年經(jīng)濟有所復蘇，進一步降低貸款利率的緊迫性不高，但銀行普遍以量補價，使得貸款價格戰(zhàn)激烈，貸款利率很難上行。考慮到存量貸款重定價等影響，2023年銀行息差壓力增大，控制存款成本成為當務之急。中小銀行或有動力主動跟進下調(diào)存款利率。
展望未來貨幣政策的走向，上述大型銀行金融市場研究員認為，需要看到的是，目前經(jīng)濟處于修復性復蘇階段，經(jīng)濟恢復仍需要適度貨幣環(huán)境支持，同時，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不平衡問題依然突出，要求貨幣政策支持精準有力。預計下半年貨幣政策不會出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，延續(xù)穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)，在保持信貸總量適度增長，市場流動性合理充裕情況下，更加倚重結(jié)構(gòu)性工具，加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)，重點新興領域支持，提升政策精準質(zhì)效。
關注四：老百姓和企業(yè)手中的錢會不會變“毛”？
協(xié)定存款、通知存款利率自律上限將迎調(diào)整的同時，有市場觀點擔心，降息一方面有利于刺激消費以及緩和銀行經(jīng)營壓力，但另一方面老百姓、企業(yè)手里的存款收益縮水了。在評價雙方博弈觀點之前，不妨先厘清通知存款及協(xié)定存款兩個概念的定義。
通知和協(xié)定存款介于定活期存款之間，利率高于活期存款，但比定期存款存取靈活，兩者的共同優(yōu)點是，在保持資金靈活使用的同時，提高利息回報。其中：
通知存款是活期存款的一種，主要有1天和7天兩個期限，支取時需提前1天或7天通知銀行，即可按實際存期及支取日相應幣種檔次利率計付利息，個人和企業(yè)均可以辦理。當前1天和7天期通知存款的基準利率分別為0.80%和1.35%。
協(xié)定存款指企事業(yè)單位在銀行開立一個具有結(jié)算和協(xié)定存款雙重功能的協(xié)定存款賬戶，并約定基本存款額度，由銀行將協(xié)定存款賬戶中超過該額度的部分按協(xié)定存款利率單獨計息的一種存款方式。協(xié)定存款性質(zhì)介于活期和定期存款之間，只面向企業(yè)辦理，期限最長為1年。當前，協(xié)定存款的基準利率為1.15%。
協(xié)定存款屬于對公業(yè)務，通知存款既有對公業(yè)務，也有個人業(yè)務，但都有一定的存款門檻?；诖?，粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒提出的觀點是，總體來看，協(xié)定存款和通知存款基本上以對公活期存款為主，對一般老百姓的影響不大。對于企業(yè)來說，會有一定的利息損失，但若存貸款利率都能有所下調(diào)，也有助于刺激企業(yè)投資并降低融資成本。
此外記者也注意到，央行最新數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元，其中，住戶存款減少1.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少1408億元。進一步來看，存款利率調(diào)降是否會刺激超額儲蓄流出？
國泰君安董琦表示，這一傳導過程并非一蹴而就，且需要總量政策繼續(xù)支撐。經(jīng)濟當前依然需要休養(yǎng)生息，特別是在前期服務業(yè)修復后，與制造業(yè)產(chǎn)生循環(huán)，帶動收入預期改善，最終才會帶動居民與企業(yè)儲蓄流出。
長遠來看，招商基金李湛的建議是，應辯證看待本次降息。疫情以來，企業(yè)及居民形成了一定規(guī)模的超額儲蓄，降息可以降低企業(yè)、居民的儲蓄意愿，引導企業(yè)加大投資、居民增加消費，促進經(jīng)濟復蘇?！爸挥薪?jīng)濟復蘇斜率提升，企業(yè)、居民對后續(xù)的收入信心才會回升，進而形成儲蓄轉(zhuǎn)化為投資、消費，再形成增厚企業(yè)、居民收入的良性循環(huán)?！崩钫勘硎?。
