本周滬指上漲0.34%，深證成指下跌1.39%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.46%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。
中金策略：當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)
結(jié)合目前內(nèi)外部環(huán)境，我們繼續(xù)維持對(duì)A股市場(chǎng)偏積極的看法。支持后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)的邏輯包括：1）投資者對(duì)增長(zhǎng)預(yù)期有繼續(xù)改善空間。2）二季度上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型噍^一季度明顯回升。3）外部不確定性仍需繼續(xù)關(guān)注，基準(zhǔn)情形下對(duì)A股影響可能有限但需警惕潛在沖擊。上述因素結(jié)合當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值水平不高且仍處于歷史中低位，我們認(rèn)為當(dāng)前位置市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。建議投資者關(guān)注如下三條主線(xiàn)：1）基本面修復(fù)空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的泛消費(fèi)領(lǐng)域，如食品飲料等；2）關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等政策支持的成長(zhǎng)領(lǐng)域，包括高端制造、科技軟硬件，新能源領(lǐng)域的偏謹(jǐn)慎預(yù)期也有望有所修復(fù)；3）受益于一帶一路戰(zhàn)略，以及國(guó)企改革等主題機(jī)會(huì)。
西部策略：拾級(jí)而上 新一輪盈利周期正在啟動(dòng)
隨著政策重心逐步回歸經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，疊加經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力逐步修復(fù)，A股市場(chǎng)的新一輪盈利周期正在逐步啟動(dòng)。此輪盈利周期的改善主要?jiǎng)恿?lái)自于三個(gè)方面：地產(chǎn)鏈的修復(fù)性增長(zhǎng)，線(xiàn)下消費(fèi)的持續(xù)復(fù)蘇，以及庫(kù)存周期的推動(dòng)。市場(chǎng)層面，隨著去年11月以來(lái)的市場(chǎng)快速修復(fù)，A股整體估值水平已經(jīng)回歸到相對(duì)合理水平，市場(chǎng)交易的核心邏輯正在由快變量（估值和情緒的修復(fù)），回歸到慢變量（基本面的驗(yàn)證）。全年市場(chǎng)依然可以更樂(lè)觀一些，但上行斜率將趨于平緩。
國(guó)海策略：大安全資產(chǎn) 時(shí)代的主線(xiàn)(附股)
中美博弈長(zhǎng)期化及地緣局勢(shì)動(dòng)蕩意味著我國(guó)發(fā)展的外部環(huán)境出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，疊加我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)入攻堅(jiān)區(qū)，關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域突破成為下一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，安全發(fā)展為長(zhǎng)期趨勢(shì)。安全主線(xiàn)形成歷經(jīng)三個(gè)階段， 2018年中美貿(mào)易摩擦將安全發(fā)展帶向公眾視野，隨著2019年中美博弈上升至科技層面、國(guó)內(nèi)“制造強(qiáng)國(guó)”產(chǎn)業(yè)方向明確，“國(guó)產(chǎn)替代”概念迅速崛起；2021年下半年以來(lái)逆全球化趨勢(shì)加劇及地緣政治沖突，多重領(lǐng)域安全的重要性倍增。安全資產(chǎn)至少應(yīng)該具備三個(gè)特點(diǎn)，一是國(guó)家政策的重點(diǎn)支持方向，擁有“政策護(hù)城河”；二是比較優(yōu)勢(shì)欠缺且進(jìn)口依賴(lài)度較為集中；三是國(guó)產(chǎn)替代需求緊迫，且當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度處于中前期。
開(kāi)源策略：消費(fèi)開(kāi)啟第二輪修復(fù)
受益于清明、五一假日，居民出行意愿和消費(fèi)熱情升溫，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、文化體育娛樂(lè)等接觸型服務(wù)業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)超過(guò)60.0%。百度地圖消費(fèi)指數(shù)顯示，4月全國(guó)消費(fèi)指數(shù)環(huán)比改善6.9%，4月第4周環(huán)比激增17.5%。市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)的三點(diǎn)質(zhì)疑或逐步消解。一是春節(jié)消費(fèi)超預(yù)期僅為短暫的“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”，二是增量政策不足居民內(nèi)生修復(fù)難延續(xù)，三是居民消費(fèi)改善在收入和就業(yè)之后。1-4月消費(fèi)和服務(wù)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不支撐，第二輪消費(fèi)修復(fù)或已開(kāi)啟。
海通策略：貨幣緊縮政策邊際放緩 貴金屬有望迎來(lái)板塊性投資機(jī)會(huì)
5月的加息或是美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息，貴金屬有望在貨幣緊縮政策邊際放緩的背景下迎來(lái)板塊性的投資機(jī)會(huì)。但需要注意的是，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍強(qiáng)，討論美聯(lián)儲(chǔ)降息的進(jìn)程或還尚早。此外，該行預(yù)計(jì)央行購(gòu)金需求或在“去全球化”進(jìn)程中持續(xù)亮眼，投資需求則有望隨著黃金周期的來(lái)臨而穩(wěn)定增長(zhǎng)，需求的旺盛或?qū)⒅谓饍r(jià)維持高位。
興證策略：“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”輪動(dòng)強(qiáng)度開(kāi)始從高位回落
年初以來(lái)，市場(chǎng)輪動(dòng)強(qiáng)度一直處于歷史較高的水平。根據(jù)我們對(duì)一級(jí)行業(yè)近五日漲跌幅排名變動(dòng)絕對(duì)值加總所構(gòu)建的短期行業(yè)輪動(dòng)強(qiáng)度指標(biāo)，年初以來(lái)市場(chǎng)輪動(dòng)強(qiáng)度中樞較往年明顯抬升，2月底時(shí)更一度創(chuàng)下歷史新高。此后3月初至4月中旬，隨著主線(xiàn)聚焦“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，市場(chǎng)輪動(dòng)強(qiáng)度階段性收斂。而近期，市場(chǎng)輪動(dòng)再次加速。因此，今年市場(chǎng)主要矛盾或許并非擇時(shí)，把握輪動(dòng)的方向更加重要。雖然這種輪動(dòng)看似雜亂無(wú)序，但深入復(fù)盤(pán)后依然能發(fā)現(xiàn)清晰的邏輯鏈條，即“一個(gè)大循環(huán)、兩個(gè)小循環(huán)”。
中泰策略：市場(chǎng)集中度均衡后的投資方向
二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國(guó)家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線(xiàn)。具體來(lái)看：1）疫情對(duì)于社會(huì)的長(zhǎng)期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國(guó)家后續(xù)對(duì)于醫(yī)療資源的投入加速，使包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，甚至更長(zhǎng)的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；2）今年軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國(guó)企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；美國(guó)加強(qiáng)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；3）新一輪國(guó)企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現(xiàn)有望重塑央企估值。4）疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下，與地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)相關(guān)的高端和耐用品消費(fèi)承壓，與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的國(guó)貨、大眾消費(fèi)則受益，關(guān)注大眾消費(fèi)逢低布局的機(jī)會(huì)。
國(guó)君策略：疾風(fēng)知?jiǎng)挪?勢(shì)在“現(xiàn)代化”
回顧4月，我們提出的“大象也能起舞”，中特估+類(lèi)債高股息重疊資產(chǎn)成為引領(lǐng)市場(chǎng)的投資主線(xiàn)，并逐步成為新共識(shí)。在4月末市場(chǎng)調(diào)整與恐慌中，我們?cè)诘忘c(diǎn)準(zhǔn)確提示“疾風(fēng)知?jiǎng)挪?，回調(diào)遇良機(jī)”。面對(duì)當(dāng)下投資者對(duì)市場(chǎng)投資的疑慮，我們的看法是：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的穩(wěn)定，是股票做多的重要前提；2）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期與否不影響股票做多決斷，只影響股票投資結(jié)構(gòu)；3）政治局會(huì)議對(duì)“內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)”、“堅(jiān)持兩個(gè)毫不動(dòng)搖”、“全面深化改革”的定調(diào)有助于打消市場(chǎng)對(duì)于GDP好了就不需要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的疑慮；4）“房住不炒”意味著當(dāng)前仍不是全局性行情，而是結(jié)構(gòu)性行情。5）美國(guó)對(duì)華投資限制風(fēng)險(xiǎn)即將落地，注意逆向布局。邊際上，中國(guó)利率水平的下降與海外緊縮周期的結(jié)束，我們判斷A股仍處于底部抬升，結(jié)構(gòu)性做多的行情。
華安策略：震蕩市把脈復(fù)蘇、科技及中特估
五一節(jié)后兩個(gè)交易日結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)節(jié)前慣性，極致演繹，“中特估”相關(guān)金融股漲幅擴(kuò)大、傳媒繼續(xù)大漲，同時(shí)TMT延續(xù)分化調(diào)整、新能源持續(xù)探底。展望后市，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩，但長(zhǎng)端利率新一輪下行背景下流動(dòng)性寬裕偏積極，同時(shí)外部非農(nóng)超預(yù)期帶來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期衰退擔(dān)憂(yōu)減弱，又不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)加息預(yù)期產(chǎn)生質(zhì)變，因此整體環(huán)境下，預(yù)計(jì)仍將維持震蕩格局不變，優(yōu)選結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)為主。配置上建議關(guān)注兩條主線(xiàn)及中特估主題：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求端，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)風(fēng)格的食品飲料、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理；二是TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可優(yōu)選方向，建議在通信和電子中繼續(xù)挖掘機(jī)會(huì)。同時(shí)也可關(guān)注中特估概念下的催化行情，低估值且行業(yè)基本面改善的銀行和有望受一帶一路帶動(dòng)的中字頭建筑和建材。
招商策略：“把握人工智能等新科技革命浪潮”
5月5日中央財(cái)經(jīng)委二十屆第一次會(huì)議和國(guó)常會(huì)相繼召開(kāi)。首次提出了“以人口高質(zhì)量發(fā)展支撐中國(guó)式現(xiàn)代化”的新提法，再次強(qiáng)調(diào)加快建設(shè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，本次會(huì)議繼428政治局會(huì)議首次重點(diǎn)著墨“人工智能”后，再提“把握人工智能等新科技革命浪潮”。同日的國(guó)常會(huì)會(huì)議提到“把發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群擺到更加突出位置，堅(jiān)持全國(guó)一盤(pán)棋，引導(dǎo)各地發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，在專(zhuān)業(yè)化、差異化、特色化上下功夫”。預(yù)計(jì)未來(lái)政策將會(huì)加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)集群建設(shè)的支持力度。
