今天，銀行股徹底沸騰！
2023年五一之后的首個(gè)交易日，或許值得銘記。這一天，連跌三年的民生銀行漲停，中國銀行罕見地拉出近7%的漲幅，其他幾大國有銀行的漲幅也都在4%左右。
銀行股究竟有何利好呢？來自中信建投的觀點(diǎn)指出，銀行板塊目前面臨著六大利好：規(guī)模增長和其他非息收入改善對(duì)沖息差下行壓力，一季度貸款投放實(shí)現(xiàn)“開門紅”，存款定期化趨勢延續(xù)，息差將進(jìn)入全行業(yè)逐步企穩(wěn)、部分高彈性銀行率先回升的新趨勢，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，其他非息收入表現(xiàn)好于預(yù)期。
整個(gè)中字頭板塊也被銀行股帶飛，保險(xiǎn)板塊漲勢亦非常猛，中國太保漲幅一度接近9%；早盤一度大跌的中石化和中石油皆翻紅，中國鐵建、中國交建、中國核電、華能國際等股票的漲幅也非常不錯(cuò)。
那么，行情能否持續(xù)？
銀行股沸騰
很多人可能想不到，今天銀行股會(huì)如此勁爆。如果說此前的中信銀行只是預(yù)演，那么全天就是全面爆發(fā)。連跌三年的民生銀行今天罕見封板。該行一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤142.32億元，同比增長3.70%，在大銀行中表現(xiàn)屬不錯(cuò)。
中國銀行一度狂飆7%，工農(nóng)建和郵儲(chǔ)銀行的漲幅亦比較大。
銀行ETF一度大漲近3%。
那么，銀行股究竟有何利好刺激呢？中信建投認(rèn)為，主要有六大利好：
一是規(guī)模增長和其他非息收入改善對(duì)沖息差下行壓力，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行營收質(zhì)量更佳：今年一季度上市銀行營業(yè)收入同比增長1.41%，增速較2022年提升0.7%。業(yè)績表現(xiàn)明顯分化，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行利潤增速保持雙位數(shù)，一季度上市銀行歸母凈利潤同比增長2.4%，其中國有行1.2%、股份行1.5%、城商行11.7%、農(nóng)商行11.9%。
二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇推動(dòng)企業(yè)信貸需求回暖，靠前投放原則下，一季度貸款投放實(shí)現(xiàn)“開門紅”。一季度上市銀行總資產(chǎn)、總貸款規(guī)模分別同比增長12.2%、 12.0%。一季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快，主要驅(qū)動(dòng)力仍在于大基建與產(chǎn)業(yè)鏈核心的實(shí)體企業(yè)，上市銀行一季度貸款投放均以對(duì)公貸款為主，零售貸款需求弱修復(fù)情況下僅貢獻(xiàn)15%左右增量，國有行及優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行信貸增長更為強(qiáng)勁。信貸結(jié)構(gòu)有所改善，低收益的票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模持續(xù)壓降。
三是存款定期化趨勢延續(xù)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于較低水平，更偏好久期長、利率高的定期存款，存款定期化趨勢延續(xù)。一季度上市銀行定期存款占比較2022年末提升2.7pct至52.4%。
四是預(yù)計(jì)2023年一季度按揭重定價(jià)一次性沖擊后，息差將進(jìn)入全行業(yè)逐步企穩(wěn)、部分高彈性銀行率先回升的新趨勢：在部分存量貸款重定價(jià)、信貸有效需求未完全恢復(fù)、存款成本上行等多重負(fù)面壓力下，上市銀行凈息差進(jìn)一步收窄。一季度上市銀行凈息差（測算值）季度環(huán)比下降7bps至1.85%。展望后續(xù)，近期政策端未提及“銀行讓利”等表述，隨著信貸需求的回暖，新發(fā)貸款利率的下行趨勢將緩解，貸款利率持續(xù)下行的壓力期或?qū)⒔Y(jié)束，息差有望在1Q23的低點(diǎn)后逐漸企穩(wěn)，息差新趨勢將是估值提升的重要催化劑。
五是資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好：一季度上市銀行整體不良率為1.27%，季度環(huán)比下降3bps, 不良率連續(xù)六個(gè)季度保持改善趨勢。加回核銷不良生成率季度環(huán)比持平至67bps。整體撥備水平繼續(xù)提高，已有近一半的上市銀行撥備覆蓋率超過300%。預(yù)計(jì)居民收入水平改善下，受疫情影響的零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量將逐步好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)中向好。
六是其他非息收入表現(xiàn)好于預(yù)期：債券市場波動(dòng)下，投資收益表現(xiàn)好于預(yù)期。國有行股權(quán)類資產(chǎn)公允價(jià)值明顯增加、疊加保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修訂，非息收入大幅提高支撐營收。
中特估被帶飛，行情能否持續(xù)？
銀行板塊的勁爆“演出”也將中特估帶飛，中字頭指數(shù)要明顯強(qiáng)于大盤。
其中，保險(xiǎn)等非銀板塊表現(xiàn)更強(qiáng)。據(jù)廣發(fā)證券，近日保險(xiǎn)指數(shù)大漲，主因是保險(xiǎn)負(fù)債端拐點(diǎn)確認(rèn)，而估值尚在底部、機(jī)構(gòu)持倉歷史最低。上市保險(xiǎn)公司一季度數(shù)據(jù)無論是NBV增速還是凈利潤增速以及COR水平，均好于市場預(yù)期。以NBV增速為例，過往三年連續(xù)-20%至-30%，今年初預(yù)期2023年收窄至小幅負(fù)增長或小個(gè)位數(shù)正增長，而當(dāng)下預(yù)期全年有望兩位數(shù)增長。
那么，整個(gè)中特估板塊的行情能否持續(xù)呢？從今天市場的表現(xiàn)來看，整個(gè)板塊的籌碼已經(jīng)來到了擴(kuò)散階段。但這種擴(kuò)散又與TMT板塊的擴(kuò)散不一樣，因?yàn)樗]有那樣猛烈。這一點(diǎn)可以參考節(jié)前中信銀行大漲帶動(dòng)的中字頭行情。也就是說，這種行情非常有可能演繹成漸進(jìn)式拉升。從這個(gè)角度來看，波動(dòng)率會(huì)上升，但趨勢可能還得走一段。這一點(diǎn)也可以從機(jī)構(gòu)行為來判斷，TMT和中特估兩大板塊都屬于機(jī)構(gòu)低配板塊，而機(jī)構(gòu)增倉或調(diào)倉也不會(huì)那么快完成。
另外，從目前宏觀經(jīng)濟(jì)所處的階段來看，據(jù)民生證券，當(dāng)下極可能處于周期經(jīng)濟(jì)性底部，另外卻又與一帶一路的資源性國家合作強(qiáng)化。這意味著帶有一帶一路屬性的中特估仍有事件驅(qū)動(dòng)的力量存在。此外，從四月底召開的高層會(huì)議來看，大規(guī)模刺激政策出臺(tái)的預(yù)期下降。在這種情況下，雖然海外滯脹的預(yù)期高漲，國內(nèi)通脹的預(yù)期卻并不高。這對(duì)于銀行和非銀來說，利率債的機(jī)會(huì)會(huì)大不少，利率環(huán)境會(huì)要友好不少。
另外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站三月份的信息顯示，包括匯添富基金、嘉實(shí)基金、易方達(dá)基金等在內(nèi)的9家頭部基金公司，共同上報(bào)了央企主題指數(shù)基金。這些都有望提供增量資金。
當(dāng)然，還是要提醒的是，隨著中特估波動(dòng)率的提升，調(diào)整是可能隨時(shí)發(fā)生的，只是大的趨勢仍還存在。
