在中國投資者即將結(jié)束漫長的“五一黃金周”假期之際，在大洋彼岸的美國，今晚也即將迎來一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻——美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)公布5月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則將按慣例在2點(diǎn)半召開新聞發(fā)布會(huì)！
目前，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今晚的這個(gè)議息不眠夜連續(xù)第十次加息，而這很可能也將是本輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期落下的最后一枚加息“棋子”。隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸瀕臨緊縮周期的尾聲，鮑威爾重新來到了一個(gè)需要決定未來政策鷹鴿傾向的“十字路口”，市場如今顯然也正愈發(fā)好奇，這位美聯(lián)儲(chǔ)掌門人今晚究竟會(huì)持何立場……
這不僅將決定著美股、美債、美元等美國股債匯市場接下來的命運(yùn)，對(duì)于明日的亞太市場很可能也將產(chǎn)生沖擊，這其中自然也包括了即將結(jié)束五一假期重新開盤的中國市場！
美聯(lián)儲(chǔ)今晚加息的概率究竟有多大？
自從去年3月啟動(dòng)加息以試圖遏制高通脹以來，美聯(lián)儲(chǔ)在過去一年多的時(shí)間已經(jīng)連續(xù)9次會(huì)議宣布加息，并將聯(lián)邦基金利率從零利率的低位水平大幅上調(diào)至了4.75%-5%的高位區(qū)間，創(chuàng)下了逾40年來最快的貨幣政策收緊速度。
從利率市場的最新定價(jià)看，今晚本輪緊縮周期的第十次加息很可能就將如約而至——芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，交易員目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今晚加息25個(gè)基點(diǎn)至5%-5.25%的概率高達(dá)86.7%，不加息的概率則僅為13.3%。
就美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的現(xiàn)狀而言，令美聯(lián)儲(chǔ)至少在本月維持加息的壓力，依然擺在鮑威爾和其同僚的面前。美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的戰(zhàn)役看起來還有更多工作要做——美聯(lián)儲(chǔ)青睞的不包括食品和能源的核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)第一季度上漲了4.9%，創(chuàng)下了一年來最大的漲幅。
在歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)曾在20世紀(jì)60年代末至80年代初陷入遏制通脹的長期斗爭泥潭中，沃頓商學(xué)院教授Jeremy Siegel稱之為“戰(zhàn)后美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的最大失敗”，迄今仍對(duì)此心有余悸的美聯(lián)儲(chǔ)官員，料將努力試圖避免重蹈覆轍。
在那段時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)未能阻止薪資-物價(jià)的螺旋式上升，通脹率高達(dá)兩位數(shù)。經(jīng)過幾次加息和降息、利率達(dá)到20%的峰值以及四次經(jīng)濟(jì)衰退，才最終控制住了局面。“在美聯(lián)儲(chǔ)，我們都非常熟悉1960年代和1970年代的歷史，我們清楚我們的任務(wù)是逐漸實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，”鮑威爾在過去一年已多次表示。
對(duì)于今晚的利率決議，德意志銀行研究美國問題的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)暫停緊縮，那將是一個(gè)“出乎意料的巨大事件”。
當(dāng)然，盡管目前有將近九成的概率顯示美聯(lián)儲(chǔ)今晚將再度加息，但也有一些業(yè)內(nèi)鴿派人士傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)存在按兵不動(dòng)的可能，尤其是在上周末又一家美國區(qū)域性銀行——第一共和銀行倒閉被摩根大通收購的背景之下。美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)周一早些時(shí)候宣布將第一共和銀行出售給摩根大通，這是銀行業(yè)壓力將如何給經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影的最新跡象。
渣打銀行北美宏觀策略部主管Steve Englander在近期給客戶的一份報(bào)告中就表示，“我們認(rèn)為從戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)層面看，美聯(lián)儲(chǔ)可能在5月暫停緊縮，然后在6月加息。美聯(lián)儲(chǔ)值得等一等，待塵埃略微落定時(shí)看看經(jīng)濟(jì)到底處于什么階段?！?/p>
在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，今年FOMC的票委、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Austan Goolsbee上月曾呼吁在評(píng)估銀行業(yè)壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)要“審慎和耐心”，盡管他沒有明確表示是否支持5月加息，但一些業(yè)內(nèi)人士猜測若美聯(lián)儲(chǔ)本月加息，他和一些鴿派官員可能會(huì)投下反對(duì)票。
值得一提的是，自從新冠疫情爆發(fā)以來，過往三年歷次的美聯(lián)儲(chǔ)決議總共只出現(xiàn)過兩張反對(duì)票——鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)在這段時(shí)間里可謂是極為團(tuán)結(jié)的。不過，隨著美聯(lián)儲(chǔ)來到本輪緊縮周期的尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)在今年的投票權(quán)輪換后也出現(xiàn)了更多的新面孔，這一幕是否還能延續(xù)下去，無疑將打上一個(gè)問號(hào)。
在2007年至2021年擔(dān)任波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席的羅森格倫(Eric Rosengren)上周表示，如果他還是決策者，他將在本次會(huì)議上投票反對(duì)加息。他在哈佛商學(xué)院(Harvard Business School)主辦的一次活動(dòng)上表示，他認(rèn)為， 銀行業(yè)壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞性將比大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為的更大。
“這可能是一場尤為關(guān)鍵的會(huì)議，”畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，“在這場馬拉松比賽中，我們正接近美聯(lián)儲(chǔ)最艱難的最后一英里——對(duì)加息的強(qiáng)烈抵制將加劇，這是美聯(lián)儲(chǔ)任何人都沒有經(jīng)歷過的?！?/p>
今晚最大的看點(diǎn)將在前瞻指引？
從某種意義上說，鑒于今晚美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的幾率依然較小，因此如果美聯(lián)儲(chǔ)如市場預(yù)期宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，本身并不算是一個(gè)決定市場行情走向的“勝負(fù)手”。而今晚更為關(guān)鍵的，可能是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來政策路徑走向的真實(shí)態(tài)度，一個(gè)爭議點(diǎn)無疑是美聯(lián)儲(chǔ)決策者是否會(huì)發(fā)出暫停加息的信號(hào)——換言之，6月還會(huì)不會(huì)再加息。
利率期貨市場的定價(jià)顯示， 雖然前幾日市場還認(rèn)為6月依舊存在加息的可能性，但在隔夜美股大跌銀行業(yè)恐慌難消之后，這一概率已降至了零。
這其實(shí)本身也與美聯(lián)儲(chǔ)3月時(shí)的點(diǎn)陣圖相呼應(yīng)，點(diǎn)陣圖當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年年底利率將來到5.1%，這表明大多數(shù)官員在3月預(yù)計(jì)未來只會(huì)再加息一次——在18位官員中有10人都支持這一觀點(diǎn)。如果本周按計(jì)劃進(jìn)行了加息，這些官員可能會(huì)得出結(jié)論，認(rèn)為貨幣政策的限制性已經(jīng)足夠強(qiáng)。
當(dāng)然，目前值得投資者加以留意的一處風(fēng)險(xiǎn)是——即便美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部確實(shí)已認(rèn)可加息的腳步可能需要停下，但他們是否會(huì)直接在本周的議息會(huì)議上明確地表露出這一想法？
一些業(yè)內(nèi)人士正猜測，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)至少保持加息傾向，而不是像加拿大央行在1月份進(jìn)行最近一次加息時(shí)所做的那樣釋出堅(jiān)定的暫停加息信號(hào)。他們認(rèn)為，無論是堅(jiān)決排除在6月份加息的可能性還是為6月份可能的加息做鋪墊，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言都沒什么好處。
瑞銀證券首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Pingle就預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將發(fā)出雙重信號(hào)，即暗示暫停加息，并同時(shí)強(qiáng)調(diào)如果數(shù)據(jù)支持，仍會(huì)再次加息。他著重提到——美聯(lián)儲(chǔ)過去三個(gè)政策周期的最后一次加息，都附帶有下一次行動(dòng)將是再次加息而不是降息的措辭。
鑒于對(duì)需要進(jìn)一步加息的看法相互矛盾，5月貨幣政策會(huì)議聲明中的前瞻性指引可能會(huì)成為市場激烈辯論下的焦點(diǎn)。自去年年初以來，美聯(lián)儲(chǔ)每次的政策聲明都帶有承諾在下一次會(huì)議上加息的成份。
這段前瞻指引其實(shí)在3月上次決議時(shí)剛剛作出過修改。美聯(lián)儲(chǔ)在3月的會(huì)后聲明中稱，“委員會(huì)預(yù)計(jì)，一些額外的政策收緊可能是適當(dāng)?shù)摹?，而原先版本的聲明指引為，“持續(xù)加息”將是降低通脹的合適方式。
荷蘭合作銀行分析師表示：“我們可能會(huì)在5月3日迎來最后一次加息，之后至少在今年余下的時(shí)間里暫停加息?！痹撔蓄A(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)利率制定者將在其正式的介紹性聲明中，放棄可能需要“一些額外的政策收緊”的措辭。
如果這份前瞻指引進(jìn)一步作出鴿派修改或直接刪除，無疑可能清晰地流露出美聯(lián)儲(chǔ)即將正式轉(zhuǎn)向的鮮明態(tài)度。而如果這份政策聲明仍相對(duì)平淡溫和，改動(dòng)不大，那么投資者或許便更為需要逐字研究半小時(shí)后鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的講話中，尋找更多線索了。
“鮑威爾主席是否會(huì)說，我們現(xiàn)在很可能暫停一下，評(píng)估一下經(jīng)濟(jì)的走勢？或者他真的表示他在通脹問題上還有更多工作要做？”沃頓商學(xué)院教授杰里米西格爾指出“這種選擇將對(duì)市場走勢而言非常關(guān)鍵。”
Dreyfus and Mellon首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vincent Reinhart則表示，鮑威爾的處境相當(dāng)艱難，因?yàn)槿绻闹v話偏寬松，必將引發(fā)投資者推動(dòng)市場大幅上漲，這種上漲會(huì)削弱任何可能的政策限制。
德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti在上周五報(bào)告中的預(yù)測則相對(duì)偏向鷹派。他表示，“雖然我們的基本情況仍然是5月份的加息將是這個(gè)周期的最后一次，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)對(duì)迄今為止的緊縮做出了反應(yīng)，但我們認(rèn)為6月份的風(fēng)險(xiǎn)傾向于再次加息?！?/p>
全球金融市場迎來“不眠夜”
毫無疑問，無論是從短線還是長線的角度而言，今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議的結(jié)果，對(duì)于全球金融市場而言或許都至關(guān)重要。
從歷史上看，如果今晚美聯(lián)儲(chǔ)的加息，能夠被證實(shí)是其本輪緊縮周期的最后一次行動(dòng)，對(duì)股市而言顯然是相對(duì)有利的。根據(jù)Strategas Securities的數(shù)據(jù)，在之前的八個(gè)貨幣緊縮周期中，標(biāo)普500指數(shù)在最后一次加息后一年內(nèi)平均上漲了13%。
年內(nèi)迄今，即使是在銀行業(yè)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的情況下，標(biāo)普500指數(shù)仍強(qiáng)勢攀升了近8%，因?yàn)橥顿Y者對(duì)好于預(yù)期的企業(yè)收益感到欣慰，并預(yù)計(jì)任何經(jīng)濟(jì)放緩都將是溫和的。
不過，即便如此，高盛首席美股策略師David Kostin也提醒稱，本輪加息周期的結(jié)束可能與歷史模式不同。他表示：“估值上升通常會(huì)在加息周期結(jié)束時(shí)推動(dòng)股市上漲，但標(biāo)普500指數(shù)的市盈率已經(jīng)遠(yuǎn)高于任何周期結(jié)束時(shí)的市盈率，除了2000年結(jié)束的那次(在這之后盡管美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，標(biāo)普500指數(shù)仍下跌)。”
歷史上最后一次加息時(shí)的通脹大背景，可能也會(huì)給美股敲響警鐘——根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù)，歷史證明，在美國通脹水平相對(duì)較低的環(huán)境下，比如1990年代，在加息周期結(jié)束時(shí)買入股票被證明是一種成功的策略。但根據(jù)1970年代高通脹時(shí)代的數(shù)據(jù)，每次加息后的三個(gè)月股市都會(huì)下跌。
這也是美銀投資策略師Michael Hartnett呼吁投資者“賣出最后一次加息”的原因之一。他預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)的反彈將受到利潤下降和經(jīng)濟(jì)衰退威脅的阻礙。
而如果美聯(lián)儲(chǔ)今晚繼續(xù)發(fā)出可能加息的鷹派信號(hào)，那么股市甚至在短線就可能面臨承壓。華爾街知名空頭、摩根士丹利策略師Michael Wilson本周早些時(shí)候就提醒稱，那些抱著美聯(lián)儲(chǔ)將在今年下半年降息的希望的投資者本周可能會(huì)失望。如果美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議傳達(dá)的信息更為鷹派，可能會(huì)給股市帶來短期的負(fù)面影響。債市對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期可能會(huì)被重新定價(jià)，將使其更符合摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)。
Wilson表示：“這最終可能對(duì)股市構(gòu)成負(fù)面意外，特別是考慮到我們在政策會(huì)議前看到的物價(jià)壓力上漲、以及這次會(huì)議是近年來被談?wù)撟钌俚臅?huì)議之一?！?/p>
目前，包括Andrew Tyler在內(nèi)的摩根大通團(tuán)隊(duì)已羅列了今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議可能出現(xiàn)的四種可能性。其中，美聯(lián)儲(chǔ)加息并暗示未來暫停緊縮的可能性最大(概率為55%)，這此背景下標(biāo)普500指數(shù)全天有望上漲0.5%-1%；另一個(gè)大概率的結(jié)果是，美聯(lián)儲(chǔ)將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，并為進(jìn)一步收緊政策敞開大門(概率為45%)，屆時(shí)標(biāo)普500指數(shù)將下跌0.75%-1.25%。
值得一提的是，當(dāng)前在外匯市場上，隨著美聯(lián)儲(chǔ)本周可能發(fā)出幾十年來最激進(jìn)加息周期即將結(jié)束的信號(hào)，投資者正在大舉押注美元下跌。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，對(duì)沖基金和其他大型投機(jī)者押注美元兌主要對(duì)手貨幣下跌的凈空頭頭寸升至7萬多張合約，創(chuàng)下了2021年6月以來最高水平。
豐業(yè)銀行對(duì)CFTC數(shù)據(jù)的分析顯示，對(duì)沖基金經(jīng)理一直在加大做空美元，截至4月25日的做空規(guī)模已升至122億美元左右。
不過，從歷史表現(xiàn)來看，事實(shí)可能證明美元的疲軟是短暫的。摩根大通的策略師發(fā)現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)過去的四個(gè)調(diào)息周期中，美元通常在最后一次加息后的三到四個(gè)月內(nèi)走弱或持平，之后最終會(huì)恢復(fù)走強(qiáng)勢頭。
“從長期趨勢來看，我繼續(xù)相對(duì)看好美元，總體來看，美國仍有這種吸引資本流入的動(dòng)態(tài)環(huán)境，”Jefferies的企業(yè)對(duì)沖主管Joseph Lewis指出。
