海詩網(wǎng) 頭條熱點 美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

在中國投資者即將結(jié)束漫長的“五一黃金周”假期之際,在大洋彼岸的美國,今晚也即將迎來一個關(guān)鍵時刻——美聯(lián)儲將于北京時間周四凌晨2點公布5月利率決議,美聯(lián)儲主席鮑威爾則將按慣例在2點半召開新聞發(fā)布會!

目前,業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在今晚的這個議息不眠夜連續(xù)第十次加息,而這很可能也將是本輪美聯(lián)儲緊縮周期落下的最后一枚加息“棋子”。隨著美聯(lián)儲逐漸瀕臨緊縮周期的尾聲,鮑威爾重新來到了一個需要決定未來政策鷹鴿傾向的“十字路口”,市場如今顯然也正愈發(fā)好奇,這位美聯(lián)儲掌門人今晚究竟會持何立場……

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

這不僅將決定著美股、美債、美元等美國股債匯市場接下來的命運,對于明日的亞太市場很可能也將產(chǎn)生沖擊,這其中自然也包括了即將結(jié)束五一假期重新開盤的中國市場!

美聯(lián)儲今晚加息的概率究竟有多大?

自從去年3月啟動加息以試圖遏制高通脹以來,美聯(lián)儲在過去一年多的時間已經(jīng)連續(xù)9次會議宣布加息,并將聯(lián)邦基金利率從零利率的低位水平大幅上調(diào)至了4.75%-5%的高位區(qū)間,創(chuàng)下了逾40年來最快的貨幣政策收緊速度。

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

從利率市場的最新定價看,今晚本輪緊縮周期的第十次加息很可能就將如約而至——芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示,交易員目前預(yù)計美聯(lián)儲在今晚加息25個基點至5%-5.25%的概率高達86.7%,不加息的概率則僅為13.3%。

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

就美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的現(xiàn)狀而言,令美聯(lián)儲至少在本月維持加息的壓力,依然擺在鮑威爾和其同僚的面前。美聯(lián)儲抗通脹的戰(zhàn)役看起來還有更多工作要做——美聯(lián)儲青睞的不包括食品和能源的核心個人消費支出(PCE)價格指數(shù)第一季度上漲了4.9%,創(chuàng)下了一年來最大的漲幅。

在歷史上,美聯(lián)儲曾在20世紀60年代末至80年代初陷入遏制通脹的長期斗爭泥潭中,沃頓商學(xué)院教授Jeremy Siegel稱之為“戰(zhàn)后美國宏觀經(jīng)濟政策的最大失敗”,迄今仍對此心有余悸的美聯(lián)儲官員,料將努力試圖避免重蹈覆轍。

在那段時期,美聯(lián)儲未能阻止薪資-物價的螺旋式上升,通脹率高達兩位數(shù)。經(jīng)過幾次加息和降息、利率達到20%的峰值以及四次經(jīng)濟衰退,才最終控制住了局面?!霸诿缆?lián)儲,我們都非常熟悉1960年代和1970年代的歷史,我們清楚我們的任務(wù)是逐漸實現(xiàn)2%的通脹目標,”鮑威爾在過去一年已多次表示。

對于今晚的利率決議,德意志銀行研究美國問題的首席經(jīng)濟學(xué)家Matthew Luzzetti指出,如果美聯(lián)儲暫停緊縮,那將是一個“出乎意料的巨大事件”。

當然,盡管目前有將近九成的概率顯示美聯(lián)儲今晚將再度加息,但也有一些業(yè)內(nèi)鴿派人士傾向于認為美聯(lián)儲存在按兵不動的可能,尤其是在上周末又一家美國區(qū)域性銀行——第一共和銀行倒閉被摩根大通收購的背景之下。美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)周一早些時候宣布將第一共和銀行出售給摩根大通,這是銀行業(yè)壓力將如何給經(jīng)濟前景蒙上陰影的最新跡象。

渣打銀行北美宏觀策略部主管Steve Englander在近期給客戶的一份報告中就表示,“我們認為從戰(zhàn)略及戰(zhàn)術(shù)層面看,美聯(lián)儲可能在5月暫停緊縮,然后在6月加息。美聯(lián)儲值得等一等,待塵埃略微落定時看看經(jīng)濟到底處于什么階段?!?/p>

在美聯(lián)儲內(nèi)部,今年FOMC的票委、芝加哥聯(lián)儲主席Austan Goolsbee上月曾呼吁在評估銀行業(yè)壓力對經(jīng)濟的影響時要“審慎和耐心”,盡管他沒有明確表示是否支持5月加息,但一些業(yè)內(nèi)人士猜測若美聯(lián)儲本月加息,他和一些鴿派官員可能會投下反對票。

值得一提的是,自從新冠疫情爆發(fā)以來,過往三年歷次的美聯(lián)儲決議總共只出現(xiàn)過兩張反對票——鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲在這段時間里可謂是極為團結(jié)的。不過,隨著美聯(lián)儲來到本輪緊縮周期的尾聲,美聯(lián)儲在今年的投票權(quán)輪換后也出現(xiàn)了更多的新面孔,這一幕是否還能延續(xù)下去,無疑將打上一個問號。

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

在2007年至2021年擔任波士頓聯(lián)儲主席的羅森格倫(Eric Rosengren)上周表示,如果他還是決策者,他將在本次會議上投票反對加息。他在哈佛商學(xué)院(Harvard Business School)主辦的一次活動上表示,他認為, 銀行業(yè)壓力對經(jīng)濟的破壞性將比大多數(shù)美聯(lián)儲官員認為的更大。

“這可能是一場尤為關(guān)鍵的會議,”畢馬威首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk表示,“在這場馬拉松比賽中,我們正接近美聯(lián)儲最艱難的最后一英里——對加息的強烈抵制將加劇,這是美聯(lián)儲任何人都沒有經(jīng)歷過的?!?/p>

今晚最大的看點將在前瞻指引?

從某種意義上說,鑒于今晚美聯(lián)儲按兵不動的幾率依然較小,因此如果美聯(lián)儲如市場預(yù)期宣布加息25個基點,本身并不算是一個決定市場行情走向的“勝負手”。而今晚更為關(guān)鍵的,可能是美聯(lián)儲對于未來政策路徑走向的真實態(tài)度,一個爭議點無疑是美聯(lián)儲決策者是否會發(fā)出暫停加息的信號——換言之,6月還會不會再加息。

利率期貨市場的定價顯示, 雖然前幾日市場還認為6月依舊存在加息的可能性,但在隔夜美股大跌銀行業(yè)恐慌難消之后,這一概率已降至了零。

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

這其實本身也與美聯(lián)儲3月時的點陣圖相呼應(yīng),點陣圖當時預(yù)計美聯(lián)儲今年年底利率將來到5.1%,這表明大多數(shù)官員在3月預(yù)計未來只會再加息一次——在18位官員中有10人都支持這一觀點。如果本周按計劃進行了加息,這些官員可能會得出結(jié)論,認為貨幣政策的限制性已經(jīng)足夠強。

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

當然,目前值得投資者加以留意的一處風(fēng)險是——即便美聯(lián)儲內(nèi)部確實已認可加息的腳步可能需要停下,但他們是否會直接在本周的議息會議上明確地表露出這一想法?

一些業(yè)內(nèi)人士正猜測,美聯(lián)儲可能會至少保持加息傾向,而不是像加拿大央行在1月份進行最近一次加息時所做的那樣釋出堅定的暫停加息信號。他們認為,無論是堅決排除在6月份加息的可能性還是為6月份可能的加息做鋪墊,對美聯(lián)儲而言都沒什么好處。

瑞銀證券首席美國經(jīng)濟學(xué)家Jonathan Pingle就預(yù)計,美聯(lián)儲將發(fā)出雙重信號,即暗示暫停加息,并同時強調(diào)如果數(shù)據(jù)支持,仍會再次加息。他著重提到——美聯(lián)儲過去三個政策周期的最后一次加息,都附帶有下一次行動將是再次加息而不是降息的措辭。

鑒于對需要進一步加息的看法相互矛盾,5月貨幣政策會議聲明中的前瞻性指引可能會成為市場激烈辯論下的焦點。自去年年初以來,美聯(lián)儲每次的政策聲明都帶有承諾在下一次會議上加息的成份。

這段前瞻指引其實在3月上次決議時剛剛作出過修改。美聯(lián)儲在3月的會后聲明中稱,“委員會預(yù)計,一些額外的政策收緊可能是適當?shù)摹?,而原先版本的聲明指引為,“持續(xù)加息”將是降低通脹的合適方式。

荷蘭合作銀行分析師表示:“我們可能會在5月3日迎來最后一次加息,之后至少在今年余下的時間里暫停加息?!痹撔蓄A(yù)計,美聯(lián)儲利率制定者將在其正式的介紹性聲明中,放棄可能需要“一些額外的政策收緊”的措辭。

如果這份前瞻指引進一步作出鴿派修改或直接刪除,無疑可能清晰地流露出美聯(lián)儲即將正式轉(zhuǎn)向的鮮明態(tài)度。而如果這份政策聲明仍相對平淡溫和,改動不大,那么投資者或許便更為需要逐字研究半小時后鮑威爾在新聞發(fā)布會上的講話中,尋找更多線索了。

“鮑威爾主席是否會說,我們現(xiàn)在很可能暫停一下,評估一下經(jīng)濟的走勢?或者他真的表示他在通脹問題上還有更多工作要做?”沃頓商學(xué)院教授杰里米西格爾指出“這種選擇將對市場走勢而言非常關(guān)鍵。”

Dreyfus and Mellon首席經(jīng)濟學(xué)家Vincent Reinhart則表示,鮑威爾的處境相當艱難,因為如果他的講話偏寬松,必將引發(fā)投資者推動市場大幅上漲,這種上漲會削弱任何可能的政策限制。

德意志銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家Matthew Luzzetti在上周五報告中的預(yù)測則相對偏向鷹派。他表示,“雖然我們的基本情況仍然是5月份的加息將是這個周期的最后一次,因為經(jīng)濟對迄今為止的緊縮做出了反應(yīng),但我們認為6月份的風(fēng)險傾向于再次加息。”

全球金融市場迎來“不眠夜”

毫無疑問,無論是從短線還是長線的角度而言,今晚美聯(lián)儲決議的結(jié)果,對于全球金融市場而言或許都至關(guān)重要。

從歷史上看,如果今晚美聯(lián)儲的加息,能夠被證實是其本輪緊縮周期的最后一次行動,對股市而言顯然是相對有利的。根據(jù)Strategas Securities的數(shù)據(jù),在之前的八個貨幣緊縮周期中,標普500指數(shù)在最后一次加息后一年內(nèi)平均上漲了13%。

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

年內(nèi)迄今,即使是在銀行業(yè)動蕩和經(jīng)濟衰退擔憂的情況下,標普500指數(shù)仍強勢攀升了近8%,因為投資者對好于預(yù)期的企業(yè)收益感到欣慰,并預(yù)計任何經(jīng)濟放緩都將是溫和的。

不過,即便如此,高盛首席美股策略師David Kostin也提醒稱,本輪加息周期的結(jié)束可能與歷史模式不同。他表示:“估值上升通常會在加息周期結(jié)束時推動股市上漲,但標普500指數(shù)的市盈率已經(jīng)遠高于任何周期結(jié)束時的市盈率,除了2000年結(jié)束的那次(在這之后盡管美聯(lián)儲暫停加息,標普500指數(shù)仍下跌)。”

歷史上最后一次加息時的通脹大背景,可能也會給美股敲響警鐘——根據(jù)美國銀行的數(shù)據(jù),歷史證明,在美國通脹水平相對較低的環(huán)境下,比如1990年代,在加息周期結(jié)束時買入股票被證明是一種成功的策略。但根據(jù)1970年代高通脹時代的數(shù)據(jù),每次加息后的三個月股市都會下跌。

這也是美銀投資策略師Michael Hartnett呼吁投資者“賣出最后一次加息”的原因之一。他預(yù)計,標普500指數(shù)的反彈將受到利潤下降和經(jīng)濟衰退威脅的阻礙。

而如果美聯(lián)儲今晚繼續(xù)發(fā)出可能加息的鷹派信號,那么股市甚至在短線就可能面臨承壓。華爾街知名空頭、摩根士丹利策略師Michael Wilson本周早些時候就提醒稱,那些抱著美聯(lián)儲將在今年下半年降息的希望的投資者本周可能會失望。如果美聯(lián)儲政策會議傳達的信息更為鷹派,可能會給股市帶來短期的負面影響。債市對美聯(lián)儲降息的預(yù)期可能會被重新定價,將使其更符合摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家的觀點。

Wilson表示:“這最終可能對股市構(gòu)成負面意外,特別是考慮到我們在政策會議前看到的物價壓力上漲、以及這次會議是近年來被談?wù)撟钌俚臅h之一?!?/p>

目前,包括Andrew Tyler在內(nèi)的摩根大通團隊已羅列了今晚美聯(lián)儲決議可能出現(xiàn)的四種可能性。其中,美聯(lián)儲加息并暗示未來暫停緊縮的可能性最大(概率為55%),這此背景下標普500指數(shù)全天有望上漲0.5%-1%;另一個大概率的結(jié)果是,美聯(lián)儲將利率上調(diào)25個基點,并為進一步收緊政策敞開大門(概率為45%),屆時標普500指數(shù)將下跌0.75%-1.25%。

美聯(lián)儲議息不眠夜:鮑威爾今晚將落下最后一枚加息“棋子”?

值得一提的是,當前在外匯市場上,隨著美聯(lián)儲本周可能發(fā)出幾十年來最激進加息周期即將結(jié)束的信號,投資者正在大舉押注美元下跌。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示,截至4月25日,對沖基金和其他大型投機者押注美元兌主要對手貨幣下跌的凈空頭頭寸升至7萬多張合約,創(chuàng)下了2021年6月以來最高水平。

豐業(yè)銀行對CFTC數(shù)據(jù)的分析顯示,對沖基金經(jīng)理一直在加大做空美元,截至4月25日的做空規(guī)模已升至122億美元左右。

不過,從歷史表現(xiàn)來看,事實可能證明美元的疲軟是短暫的。摩根大通的策略師發(fā)現(xiàn),在美聯(lián)儲過去的四個調(diào)息周期中,美元通常在最后一次加息后的三到四個月內(nèi)走弱或持平,之后最終會恢復(fù)走強勢頭。

“從長期趨勢來看,我繼續(xù)相對看好美元,總體來看,美國仍有這種吸引資本流入的動態(tài)環(huán)境,”Jefferies的企業(yè)對沖主管Joseph Lewis指出。

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