年報和一季報披露尾聲，A股市場出現(xiàn)大幅調整。隨著業(yè)績的印證和海外擾動的出現(xiàn)，接下來市場行情將如何演繹呢？
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然近期市場有所回調，但對A股后市依然保持樂觀。一方面，A股將進入盈利上行周期，另一方面，政策環(huán)境仍有望保持相對積極。此外，風險釋放有助于市場在調整后企穩(wěn)。
中金公司表示，對A股后市表現(xiàn)依然保持樂觀。首先，經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)繼續(xù)支持復蘇前景，有望逐步改善投資者信心，A股的盈利周期有望在一季度見底回升并進入改善通道。其次，增長尚未持續(xù)企穩(wěn)前，政策環(huán)境仍有望保持相對積極。再次，海外美元和美債利率走弱期間對A股相對有利。
“對未來市場表現(xiàn)并不悲觀，指數(shù)調整空間不大。首先，海外相關擾動并非預期外因素，短期快速風險釋放有助于市場在調整后企穩(wěn)。再次，本輪市場結構性做多的邏輯并非來自外部，而是國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定、社會利率下降、政策發(fā)力科技轉型與國有經(jīng)濟改革等?！眹┚沧C券指出。
不過，中信建投證券進一步指出，季報期業(yè)績影響權重明顯上升，外部催化下主題交易擁擠后進入降溫階段，短期市場存在一系列不確定或潛在負面因素。因此，市場處于休整期，需耐心等待再布局機會。
配置方面，業(yè)績成為多家券商當下關注的重點。
中信證券便建議投資者，積極布局一季報超預期品種，淡化持倉博弈，關注被AI主題虹吸后存在流動性折價的績優(yōu)股策略。
中信證券：外部擾動影響有限
展望后市，外部擾動影響有限，市場巨震來源于極致博弈后的部分投資者心態(tài)失衡。預計重要會議后市場將回歸理性，疊加經(jīng)濟漸進復蘇背景下可投品種逐漸增多，預計主題熱度會逐步降溫。
具體而言，首先，海外相關擾動并不是市場波動主因，行情極致分化下部分投資者心態(tài)失衡，過度聚焦于短期博弈，AI主題板塊在短期高度依賴交易，階段性失去了靠配置獲取超額回報的特征。
其次，經(jīng)濟復蘇的第一觀察期已接近尾聲，政策開始密集“查遺補漏”，月底重要會議后的更多精準政策值得期待。
配置上，建議投資者積極布局一季報超預期品種，淡化持倉博弈，同時繼續(xù)堅守受益于全球流動性拐點的醫(yī)藥板塊，并關注被AI主題虹吸后存在流動性折價的績優(yōu)股策略。
中金公司：對后市依然保持樂觀
雖然近期市場有所回調，但對A股后市表現(xiàn)依然保持樂觀。首先，經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)繼續(xù)支持復蘇前景，有望逐步改善投資者信心。二季度開始A股將進入盈利上行周期。新增信貸連續(xù)3個月強勁增長，金融數(shù)據(jù)作為前瞻指標有望逐步體現(xiàn)未來經(jīng)濟活動的改善。疊加一季度國內(nèi)GDP增長強勁反彈，A股的盈利周期有望在一季度見底回升并進入改善通道，將支持市場中期表現(xiàn)。
其次，增長尚未持續(xù)企穩(wěn)前，政策環(huán)境仍有望保持相對積極。政策往往內(nèi)生于經(jīng)濟形勢，在經(jīng)濟尚未出現(xiàn)持續(xù)性的企穩(wěn)跡象前，政策仍有望延續(xù)“穩(wěn)中求進”的基調。
再次，海外美元和美債利率走弱期間對A股相對有利，美國通脹回落可能支持美債利率和美元的下行空間。
總的來說，當前市場整體估值不高，滬深300股權風險溢價在歷史均值上方0.5倍標準差以上，當前A股市場機會仍大于風險。
配置方面，TMT板塊雖然仍有政策及產(chǎn)業(yè)預期支持，但部分人工智能相關主題上市公司經(jīng)歷前期大幅上漲后，大股東減持計劃增多，一季報業(yè)績集中披露期，基本面對資產(chǎn)價格也帶來影響。伴隨后續(xù)增長預期修復，行業(yè)基本面邏輯可能重于主題邏輯，市場風格或更加均衡。
中信建投證券：市場處于休整期
季報期，業(yè)績影響權重明顯上升，外部催化下主題交易擁擠后進入降溫階段，短期市場存在一系列不確定或潛在負面因素?？偟膩碚f，市場處于休整期，耐心等待再布局機會。
具體而言，短期兩大主題帶動市場調整的催化劑可能是海外擾動，但更主要原因是內(nèi)部交易擁擠，量化和融資資金可能放大波動。不過，從中期看，經(jīng)濟恢復勢頭良好，各主要指數(shù)當前性價比依舊處于相對合理水平，戰(zhàn)略看多不變，依然維持年度策略“復蘇小牛”的判斷，耐心等待再布局機遇。
配置方面，短期結構上可關注在低位資產(chǎn)中尋找景氣穩(wěn)定或好于預期方向，中期線索在于科技周期與復蘇鏈中的彈性方向。從向上改善確定性的視角看，建筑裝飾、地產(chǎn)后周期家電及部分同時受益供給端支撐的周期板塊如石油、鋁等，值得優(yōu)先關注。
同時，復盤歷史上的A股科技股行情，結合公募重倉股配置水平，在交易熱度壓力釋放后，TMT中今年后續(xù)基本面向好趨勢能夠得到持續(xù)驗證的方向，理論上應該還有繼續(xù)演繹的空間。
國泰君安證券：調整中逆向布局
展望后市，對市場的判斷并不悲觀。首先，海外相關擾動并非預期外因素，2022年末以來已有多次討論。其次，預期內(nèi)事件性沖擊持續(xù)性往往不強，短期快速風險釋放有助于市場在調整后企穩(wěn)。
再次，本輪市場結構性做多的邏輯并非來自外部，而是國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定、社會利率下降、政策發(fā)力科技轉型與國有經(jīng)濟改革，持有貨幣資產(chǎn)的回報與效率偏低，這是一個找資產(chǎn)的時期。因此，投資者可把握結構性做多的核心，在調整中逆向布局。
配置方面，當下投資者對政策預期、地緣預期均不高且較充分，因此指數(shù)調整空間不大。風險事件的出現(xiàn)仍然會改變預期的態(tài)度、分布與加劇觀望情緒。因此，需回避純主題炒作的股票，下一階段的機會將逐漸過渡到預期有望上修、風險特征不高的成長股。
同時，繼續(xù)看好中特估和類債重疊資產(chǎn)的重估。社會利率預期的下降與中特估，正在令這部分低估值、高分紅、具有整合預期的資產(chǎn)，具備估值彈性與新的成長性。
海通證券：重視業(yè)績
近日上證綜指創(chuàng)下去年10月底以來的新高后開始調整，單日跌幅達2%。拉長時間線看，去年10月以來的行情是牛市初期第一波上漲，對比歷史在時間上已較長，部分板塊在空間上也較顯著，但結構分化更大。
借鑒歷史，牛市初期波折在所難免，第一波上漲結束的信號是上漲最強勢行業(yè)進入休整，這次關注數(shù)字經(jīng)濟走勢。近期的下跌是否是科技板塊開啟調整的信號尚待觀察，若科技板塊回調，或導致市場進入階段性休整。
數(shù)字經(jīng)濟是全年第一主線，但短期或有波折，去偽存真的試金石是業(yè)績。未來行情或進入去偽存真的階段，關注政策和技術兩條主線：從政策線看，當前數(shù)字要素流通體系正在加快建立，政府有望加大對數(shù)字安全和數(shù)字基建的投入。從技術線看，ChatGPT為代表的人工智能應用落地，大模型、半導體等上游軟硬件領域有望率先受益。此外，階段性建議關注黃金、以及消費數(shù)據(jù)驗證情況。
廣發(fā)證券：逢低布局“業(yè)績印證”環(huán)節(jié)
整體而言，本輪“中特估-央國企重估”、“數(shù)字經(jīng)濟AI+”的“估值填坑”已過半程，后續(xù)仍有空間。分板塊看，對標2016年低估值行業(yè)的估值修復空間，本輪TMT估值修復進度已過大半，而“中特估-央國企重估”仍有較好的估值修復空間。后續(xù)“估值填坑”有望復刻2016、2017年價值白馬路徑進一步走向結構性“估值擴張”，并以“政策反轉”線索下的“中特估-央國企重估”及“數(shù)字經(jīng)濟AI”主導這一進程。
本輪AI+行情進入第一輪調整期，建議逢低布局有望率先業(yè)績兌現(xiàn)的環(huán)節(jié)。本輪“AI+”堪比2013年的“移動互聯(lián)網(wǎng)+”。2023年2月以來AI+快速上行期已累積漲幅54.4%，時長兩月有余，當下已進入第一輪調整期。對標2013年互聯(lián)網(wǎng)調整時間與幅度，預計本輪調整時長與幅度有限。
展望后市，后續(xù)建議逢低布局“業(yè)績印證”環(huán)節(jié)：電子方面，可關注AI芯片、PCB基板；計算機方面，可關注AI服務器整機、工業(yè)軟件；此外，可關注傳媒（游戲、影視）、通信（光模塊、交換機、液冷溫控等）。
國信證券：二季度輪動速度或再次上行
近期TMT板塊大幅調整，但短期情緒不改長期趨勢，TMT仍是長期維度下的投資主線，垂域演繹空間需重視。類比數(shù)字經(jīng)濟四化框架的增加值規(guī)律，“技術迭代×產(chǎn)業(yè)滲透”帶來的增量空間更大，垂域滲透下“AI產(chǎn)業(yè)化”將帶動效率的爆發(fā)式提升，數(shù)據(jù)、算力、應用各環(huán)節(jié)內(nèi)部短期視角下可能出現(xiàn)漲跌分化，但商業(yè)模式持續(xù)性更強的賽道和優(yōu)質標的仍有望領跑。
第二季度行業(yè)輪動速度或將再次上行，風格向均衡，半導體持續(xù)關注價值洼地，沿盈利上調關注潛力次主線。中長貸企穩(wěn)、通脹觸底回升利好成長，需要解決的是當下時點的賠率分歧。TMT熱度下行疊加其他行業(yè)業(yè)績環(huán)比、同比改善但絕對高增稀缺，景氣確認向個股下沉一定程度帶動輪動速度上行。
展望后市，建議關注三條配置思路：一是半導體逢低買入；二是貴金屬隨降息預期迎來突破；三是美妝護理、機械、小家電、軍工等全年盈利預期上調品種。
光大證券：市場有望迎來數(shù)據(jù)與政策的共鳴
當前來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)何時能夠進入到同比修復將會是影響市場走勢的關鍵因素。展望未來，實物類消費、地產(chǎn)以及制造業(yè)投資可能都會逐步修復，疊加政策的支持，未來市場有望看到經(jīng)濟數(shù)據(jù)的同比修復，市場有望逐步擺脫弱勢，重回上行軌道。
行業(yè)配置方面，從全年的角度來看，景氣仍然是最為重要的主線，建議關注消費復蘇以及制造業(yè)投資兩條行業(yè)主線。消費板塊建議關注食品飲料、酒店餐飲、旅游等。制造業(yè)投資建議關注電子、計算機、機械、通信等行業(yè)。
未來一段時間內(nèi)，主題可能也將會有持續(xù)的反應，建議重點關注科技創(chuàng)新及國企重估。當前經(jīng)濟正處于復蘇初期、貨幣環(huán)境較為寬松，疊加市場情緒較為樂觀，預計未來主題投資還會繼續(xù)活躍，重點關注科技創(chuàng)新及國企重估這兩個主題。
興業(yè)證券：“數(shù)字經(jīng)濟”輪動中蓄力
4月以來市場一直不乏TMT板塊過熱、行情即將終結的聲音，尤其是市場的大幅動蕩，引發(fā)分歧進一步加劇?？陀^來講，在階段性的極致交易后，行情出現(xiàn)動蕩和波折在所難免，更關鍵的是如何判斷行情調整的級別與中期的持續(xù)性。
從機構持倉看，TMT才剛開始超配。從一級行業(yè)倉位的絕對變動來看，一季度主動偏股型基金已在大幅加倉TMT。但即便一季度大幅加倉，當前TMT也才剛從低配轉向小幅超配，且超配比例仍在歷史低位。
本輪“數(shù)字經(jīng)濟”行情從去年10月啟動以來，每當“數(shù)字經(jīng)濟”內(nèi)部輪動收斂、主線形成后，板塊往往會迎來整體上行。而當板塊開始波動調整時，則都伴隨著“數(shù)字經(jīng)濟”主線發(fā)散、輪動加快，而非系統(tǒng)性板塊調整。
展望后市，建議投資者關注“中特估”中的能源鏈、“一帶一路”、運營商。“數(shù)字經(jīng)濟”五朵金花和半導體、運營商、服務器、光模塊、信創(chuàng)等。此外，建議關注業(yè)績確定性強且擁擠度低的出行鏈和創(chuàng)新藥。
中泰證券：市場整體或仍以調整為主
近日A股出現(xiàn)的大幅調整，主要是因為在AI相關板塊市場情緒處于極值的情況下，海外擾動等風險因素逐步發(fā)酵，市場內(nèi)生調整需求出現(xiàn)集中釋放。
就市場而言，相關風險事件或使資本市場意識到，本輪AI+或難復制2013-2015年互聯(lián)網(wǎng)+模式。本輪AI行情階段性見頂后，多數(shù)不具備AI業(yè)務布局與技術突破的標的，或出現(xiàn)較大的調整。
配置方面，二季度海內(nèi)外風險猶存，市場整體或仍以調整為主，可關注醫(yī)藥板塊，軍工、半導體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。
其中，站在未來一年半這一更長的視角，二季度的調整亦是最重要的中期布局階段，特別是此前已經(jīng)提前調整的消費為代表的諸多權重股，預計年中后伴隨國內(nèi)消費刺激等政策的進一步轉向以及美聯(lián)儲趨勢性“轉鴿”，或在復蘇預期以及全球流動性預期的雙重驅動下迎來反彈。
