圖源：視覺中國
如同河南省一家全國聞名卻只在本土開展業(yè)務的超市一樣，主營污水處理業(yè)務的中原環(huán)保（000544.SZ）自1993年12月IPO上市以來，長期扎根中原，業(yè)務覆蓋鄭州、洛陽、開封、漯河、商丘、南陽、周口等地。目前，業(yè)務有限延伸至山西運城、貴州都勻等地。
中原環(huán)保內(nèi)部一位負責人坦言，公司的確向外省拓展較少，“因為我們最開始從鄭州起家做污水處理業(yè)務，河南省內(nèi)布局相對快一些?！敝性h(huán)保官網(wǎng)顯示，該公司提出的市場戰(zhàn)略為“立足中原、走向世界”。該公司2022年年報顯示，河南省內(nèi)營收約61.81億元，占營收比重高達99.42%；其他地區(qū)約3589.7萬元，僅占營收0.58%。
省內(nèi)營收占絕對大頭，中原環(huán)?！白呦蚴澜纭钡脑妇敖Y合當前2022年經(jīng)營數(shù)據(jù)，理想實現(xiàn)的步伐任重道遠。提及2023年中原環(huán)保工作重點，上述人士表示，“首先穩(wěn)住經(jīng)營，項目投資這塊更謹慎，除非是質(zhì)量高的項目，投資門檻及標準會更高”。
去年凈利潤為近三年最低
中原環(huán)保曾在2021年迎來全年營收大幅增長，增幅創(chuàng)“14年新高”的高光時刻。但據(jù)近日披露的2022年財報顯示，營收繼續(xù)保持上漲勢頭，增幅卻有限，且凈利潤呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
鈦媒體APP梳理中原環(huán)保財報數(shù)據(jù)了解到，該公司2022年營收約62.17億元，比上年同期增長1.24%；歸于上市公司股東凈利潤約4.29億元，比上年同期減少15.74%。該公司2021年營收約61.41億元，比上年同期增長185.64%；歸于上市公司股東凈利潤約5.09億，相對于營收猛增，凈利潤卻比上年同期僅增長2.54%。2020年中原環(huán)保營收、凈利潤分別約21.5億元、4.96億，分別比2019年增長23.57%、6.78%。
從近幾年業(yè)績數(shù)據(jù)可看出，中原環(huán)保在2021年經(jīng)歷了營收跨越式激增后，2022年陷入增收不增利的局面，且凈利潤水平比2019年還要低約0.67億元。對比2020-2022三年數(shù)據(jù)，中原環(huán)保去年營收居最高，但凈利潤為三年中最低。此外，去年利潤總額6.08億元，同比下降6.93%。年報指出，利潤下降主因是隨著項目建設推進，項目融資增加，財務費用相應增加。
經(jīng)營層面看，作為中原環(huán)保經(jīng)營發(fā)展基本盤的污水處理業(yè)務，截止2022年底，中原環(huán)保運營污水處理廠21家，2022年全年污水處理量4.84億立方米，中水利用2374萬立方米；自來水供應廠1家，全年供應自來水1359萬立方米。
據(jù)前述人士介紹，污水處理主要采用特許經(jīng)營模式，譬如，企業(yè)在某個區(qū)域拿到污水處理特許經(jīng)營權后，那么長達十幾甚至幾十年的期限內(nèi)，就由這一家公司來負責該區(qū)域的污水收集、處理、排放，然后按處理的水量去約定水價進行收費，“所以只要是這個區(qū)域（正常）運轉(zhuǎn)，（合作）相對是穩(wěn)定的”。
在供熱經(jīng)營方面，中原環(huán)保下轄新密熱力、登封熱力兩家熱力公司，截止2022年底，累計供熱面積635萬平方米，累計入網(wǎng)面積1213萬平方米。
除以上業(yè)務，中原環(huán)保近幾年相繼設立多家環(huán)保相關產(chǎn)業(yè)鏈子公司，開展環(huán)保設備制造、光伏發(fā)電、市政建設、園林綠化、建筑垃圾資源化處置利用等業(yè)務。
關于中原環(huán)保為何增收不增利，且營收數(shù)據(jù)與凈利潤之差距較為顯著，前述該公司內(nèi)部人士認為，每個業(yè)務板塊毛利率不同，像污水處理板塊毛利率能達到40%以上，而PPP毛利率只在10%以上，“如果一個公司全部由污水板塊構成，那收入與利潤對比肯定相對好一點，我們現(xiàn)在PPP業(yè)務占比較大，前兩年國家對環(huán)保行業(yè)比較鼓勵支持做PPP，就投了一些，現(xiàn)在還在建設過程中，需要確認建設部分的收入和利潤，后期再去確認運營部分的利潤，所以目前看到是這樣的結果。”
圖源：中原環(huán)保財報
鈦媒體APP查閱財報數(shù)據(jù)了解到，PPP項目收入約46.77億元，占營收比重超七成達75.23%；其次是占比18.48%的污水處理，營收約11.49億元。供熱銷售、工程施工及管理、其他等業(yè)務分別占營收比重為1.94%、2.16%、2.19%，金額分別約為1.2億元、1.34億元、1.36億元。
鈦媒體APP注意到，雖然PPP項目收入占比最大，但17.63%的毛利率不及毛利率為47.78%的污水處理，不過兩項業(yè)務毛利率均比上年同期有所增加，PPP與污水處理毛利率分別增長2.83%、0.28%。
資金有壓力，聚焦主業(yè)向“專精化”轉(zhuǎn)型
除去年增收不增利，現(xiàn)金流表現(xiàn)亦堪憂，2020-2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)分別約6.08億元、-26.85億元、-23.21億元。
對此，前述中原環(huán)保內(nèi)部人士表示，公司現(xiàn)金流在2020年之前并不是負數(shù)，因會計政策有調(diào)整，將近幾年項目投資視為經(jīng)營性，計入經(jīng)營活動導致。中原環(huán)保2019年年報顯示，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流約為7.71億元，比2018年的2.81億增加174.17%。
該人士進一步分析稱，像投資活動現(xiàn)金流為負更為外界理解，說明企業(yè)往外投資，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負“感覺上不太好”。不過，該人士坦言，“現(xiàn)金流（方面）我們確實有一些壓力，這幾年投的項目比較多”。至于接下來公司是否有融資計劃，其表示目前沒有這方面的計劃。財報顯示，2022年中原環(huán)保投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約為-1.82億元，2021年約為6779.77萬元。
去年中原環(huán)保銷售費用同比減少1.67%，管理費用同比增長9.62%，研發(fā)費用減少11.28%，三項數(shù)據(jù)分別約為255.38萬元、1.73億元、8157.44萬元。而財務費用增幅最高，達到43.71%至4.97億元，主因系公司項目融資需求增加，借款增加。鈦媒體APP注意到，研發(fā)人數(shù)亦減少4.93%，從2021年的142人減少到135人。
圖源：視覺中國
2022年報合并資產(chǎn)負債表顯示，截至2022年12月31日，中原環(huán)保負債合計約為190.87億；截至2022年1月1日，負債合計約為140.49億。去年一年負債增加超50億元，其中，流動負債合計約55.79億元，非流動負債合計約135.09億元。
據(jù)財報披露的公司經(jīng)營計劃顯示，中原環(huán)保對未來發(fā)展的定位是，聚焦主業(yè)發(fā)展投資，精選優(yōu)質(zhì)高質(zhì)量項目。聚焦核心業(yè)務發(fā)展，推動投資領域向“專精化”轉(zhuǎn)變，有針對地謀劃跟進資本節(jié)約型高質(zhì)量項目。其次，在污水深度處理、污泥資源化利用、再生水綜合利用、智慧水務等關鍵技術領域持續(xù)發(fā)力，拓展生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈。
對于2023年利潤是否會繼續(xù)下滑的疑問，前述中原環(huán)保內(nèi)部人士表示“不好說”。4月3日，中原環(huán)保發(fā)布公告稱，河南資產(chǎn)管理有限公司（下簡稱“河南資產(chǎn)”）于2023年2月27日至2月28日通過二級市場集中競價增持公司股份40.78萬股，2023年4月3日通過二級市場集中競價增持公司股份7.95萬股。增持后，河南資產(chǎn)持其股份由原先4.95%變更為5%。
河南資產(chǎn)表示，未來12個月內(nèi)，不排除繼續(xù)增持上市公司股份的可能性，并強調(diào)，無謀求上市公司控制權的計劃。截至2022年末，河南資產(chǎn)總資產(chǎn)357億元，管理資產(chǎn)規(guī)模651億元，全年營收26億元，同比增長27%。此次增持，無疑對中原環(huán)保注入一劑市場強心劑。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜方璐）
