備受市場關(guān)注的浙江國祥二度IPO被緊急叫停。
10月7日晚間，浙江國祥發(fā)布公告稱，因相關(guān)媒體的報(bào)道，為切實(shí)保護(hù)投資者利益，發(fā)行人及主承銷商決定暫停后續(xù)發(fā)行工作，待有關(guān)事項(xiàng)得到核實(shí)與澄清后再繼續(xù)發(fā)行工作。
與此同時，上交所也發(fā)布了關(guān)于浙江國祥股份有限公司暫停首次公開發(fā)行的答記者問公告。
近日，有自媒體關(guān)注浙江國祥存在同一資產(chǎn)二次上市、發(fā)行定價(jià)較高等情況，上交所回應(yīng)表示：“我們已關(guān)注到有關(guān)報(bào)道。自媒體反映的有關(guān)情況，我們在審核中已予以關(guān)注，進(jìn)行了專門問詢。目前，浙江國祥已暫停IPO發(fā)行程序。本著對市場負(fù)責(zé)、對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，我們將針對自媒體反映情況，對浙江國祥開展一次專項(xiàng)核查。”
財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，浙江國祥此前就因同一資產(chǎn)卻兩次上市、發(fā)行定價(jià)較高等問題被市場討論。據(jù)招股書顯示，該公司IPO的最終定價(jià)為68.07元/股，市盈率為51倍。值得關(guān)注的是，不少公募基金還參與其中并抬高報(bào)價(jià)，如嘉實(shí)基金報(bào)價(jià)較發(fā)行定價(jià)溢價(jià)18.63%、富國基金報(bào)價(jià)則溢價(jià)16.91%。
同一資產(chǎn)二次上市必要性遭質(zhì)疑
據(jù)招股書顯示，浙江國祥前身為浙江國祥壓力容器設(shè)備有限公司，系為配合原上市公司國祥制冷進(jìn)行重大資產(chǎn)重組需要、作為承接國祥制冷中央空調(diào)業(yè)務(wù)相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)的主體而設(shè)立的一人有限公司，公司資產(chǎn)間接來自于上市公司國祥制冷。
2003年，國祥制冷登陸資本市場，成為國內(nèi)第一家臺資控股的上市公司。而僅過去幾年光景，該公司就因連續(xù)兩年虧損于2009年被上交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
而到了當(dāng)年6月，國祥制冷的控股股東及實(shí)際控制人陳天麟與幸?；鶚I(yè)簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，協(xié)議約定陳天麟將所持國祥制冷21.31%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給幸?；鶚I(yè)，并在7月將當(dāng)時的全部資產(chǎn)、負(fù)債置出，注入幸福基業(yè)持有的房地產(chǎn)開發(fā)和區(qū)域開發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。2011年，重大資產(chǎn)重組完成，華夏幸福成功借其殼上市。
而后，幸?；鶚I(yè)再與陳根偉、徐士方夫婦控制的國祥控股簽署協(xié)議，將其持有的國祥有限100%股權(quán)以8000萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給浙江國祥股權(quán)投資有限公司。至此，浙江國祥控股股東變更為國祥控股，實(shí)際控制人為陳根偉、徐士方夫婦，至今未發(fā)生變化。
記者注意到，現(xiàn)任浙江國祥董事長陳根偉為原上市公司國祥股份的董秘，而他似乎一直并沒有放棄逐鹿資本市場。2015年，該公司掛牌新三板，股票簡稱“浙江國祥”。2016年，公司沖刺主板但于第二年被中止；到了2020年，浙江國祥再次沖刺科創(chuàng)板，次年7月又折戟。2021年，浙江國祥再次擬登陸主板，這一次該公司走到了最后關(guān)卡。
陳根偉上市的“執(zhí)念”來源于什么？是因?yàn)槿卞X嗎？其實(shí)并不然，據(jù)招股書顯示，截至2022年12月31日，浙江國祥賬上仍有9188.71萬元的現(xiàn)金流。
另外，2020年至2022年，公司交易性金融資產(chǎn)分別為2.11億元、4.06億元、7.34億元，占同期總資產(chǎn)之比分別為22%、30%、43%。2023年半年報(bào)顯示，公司交易性金融資產(chǎn)進(jìn)一步攀升至9.02億元。浙江國祥在招股書中表示，公司此次IPO擬募資7.37億元，其中5.37億元用于項(xiàng)目建設(shè)，而2億元用于補(bǔ)充運(yùn)營資金項(xiàng)目。
這不禁讓投資者感到疑惑，賬上還有充裕的現(xiàn)金流并能拿出9億元的資金進(jìn)行投資，怎么看也不像缺錢的公司。
另外，記者還注意到，在IPO前夕，浙江國祥還曾進(jìn)行大額分紅，2017年，該公司現(xiàn)金分紅達(dá)到2989.03萬元，當(dāng)年的凈利潤為2942.36萬元；到了2018年更為夸張，當(dāng)年凈利潤僅為806.72萬元，而公司分紅達(dá)到了4019.73萬元。
質(zhì)地一般卻獲高定價(jià)
那么浙江國祥的質(zhì)地如何呢？
從市占率方面看，浙江國祥并不占優(yōu)。資料顯示，該公司主要產(chǎn)品為水冷螺桿機(jī)組、風(fēng)冷螺桿機(jī)組、模塊機(jī)及空調(diào)末端。在2022年，浙江國祥產(chǎn)品的市場占有率為4.63%、4.65%、4.52%和6.92%，分別排第9位、第9位、第7位和第5位。
競爭對手方面，招股書顯示，浙江國祥的主要競爭對手包括麥克維爾，2022年，麥克維爾與浙江國祥在風(fēng)冷螺桿機(jī)組產(chǎn)品的市場占有率分別為為13.61%、4.65%，模塊機(jī)的市場占有率分別為10.68%、4.52%，空調(diào)末端的市場占有率分別為10.31%、6.92%。
不難看出，浙江國祥不僅和麥克維爾存在相同的產(chǎn)品，且浙江國祥多項(xiàng)產(chǎn)品的市場占有率不敵麥克維爾。
公司盈利方面，浙江國祥也較為依賴稅收優(yōu)惠，報(bào)告期內(nèi)，浙江國祥所獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為3343.08萬元、3565.2萬元和5196.3萬元，分別占當(dāng)期利潤總額的23.9%、27.43%、17.61%。可見，浙江國祥的偶發(fā)性收益占比較大。
從公司內(nèi)控角度看，浙江國祥不僅曾因質(zhì)量問題被客戶起訴，子公司還踩線生產(chǎn)安全被索賠，2022年，還因建設(shè)工程分包合同糾紛被凍結(jié)存款超過200萬元。如此看來，浙江國祥的內(nèi)控治理能力也并不良好。
綜上可知，浙江國祥的公司質(zhì)地似乎平平，但I(xiàn)PO發(fā)行價(jià)卻遠(yuǎn)超行業(yè)水平。
據(jù)了解，浙江國祥此次主板上市發(fā)行價(jià)定價(jià)為68.07元/股，對應(yīng)發(fā)行市盈率51.29倍，該公司原計(jì)劃募集資金7.37億元，若按發(fā)行價(jià)發(fā)行數(shù)量計(jì)算，公司預(yù)計(jì)募集資金總額23.84億元，扣除發(fā)行費(fèi)用（不含增值稅）2.28億元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為21.56億元，將超募16億元。
但記者了解到，浙江國祥所在行業(yè)最近一個月的平均靜態(tài)市盈率為27.81倍，公司定價(jià)不僅超過行業(yè)值，也同時超過了美的、格力等空調(diào)家電龍頭企業(yè)。
高溢價(jià)發(fā)行的背后：公募基金的抬價(jià)
記者注意到，在浙江國祥高價(jià)發(fā)行的背后，還顯現(xiàn)不少公募機(jī)構(gòu)的高溢價(jià)報(bào)價(jià)。
浙江國祥此次IPO申購在剔除無效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后，參與初步詢價(jià)的投資者為733家，配售對象為8547個，大部分公募基金報(bào)價(jià)在73元/股左右。其中，頭部公募機(jī)構(gòu)嘉實(shí)基金以81.94元/股，較公司此次的發(fā)行價(jià)69.07元/股溢價(jià)了18.63%，富國基金報(bào)價(jià)為80.75元/股，較定價(jià)溢價(jià)16.91%。
記者還注意到其他公募基金也報(bào)出了較高的價(jià)格，如創(chuàng)金合信基金的報(bào)價(jià)為80元/股，較發(fā)行價(jià)溢價(jià)14.45%。申萬菱信基金報(bào)價(jià)為79元/股，溢價(jià)13.02%，工銀瑞信基金、建信基金報(bào)價(jià)均為78元/股，財(cái)通基金報(bào)價(jià)為77.88元/股，東方基金、華寶基金、大成基金給出的報(bào)價(jià)分別為77.52元/股、77.28元/股、77.09元/股，均遠(yuǎn)超發(fā)行價(jià)且超過公募基金報(bào)價(jià)均值。
此外，在被高價(jià)剔除的投資者名列中，記者還發(fā)現(xiàn)公募機(jī)構(gòu)更高的報(bào)價(jià)。如金鷹基金報(bào)價(jià)高達(dá)92.52元/股，浦銀安盛則給出了85.45元/股的價(jià)格。
全市場看，上市公司超募的背后頻現(xiàn)公募機(jī)構(gòu)的身影，部分質(zhì)量一般的上市公司卻能獲得公募基金的超高定價(jià)，這也令市場詬病。
以今年上市的智翔金泰為例，該公司已連續(xù)四年虧損，2022年的營收僅為47.52萬元，如今該公司仍然是“三無”公司，即無營收、無利潤、無產(chǎn)品。這樣的公司卻募集了34.73億元。
當(dāng)時智翔金泰IPO獲賠金額超過1億元的包括易方達(dá)基金、泰康資管、南方基金、工銀瑞信、華夏基金、博時基金6家機(jī)構(gòu)投資者，加上海通證券跟投的1億元，總額共計(jì)約14.15億元，占本次IPO實(shí)際募資資金凈額的比例為43%。
從當(dāng)時的報(bào)價(jià)來看，也是如本次浙江國祥一樣的高溢價(jià)。如華夏基金當(dāng)時給出了54.01元/股的報(bào)價(jià)，較發(fā)行價(jià)37.88元/股溢價(jià)42.58%，國金基金的報(bào)價(jià)為51.12元/股，溢價(jià)34.95%。此外，九泰基金、泰達(dá)宏利均報(bào)出超50元/股的高價(jià)。
股價(jià)表現(xiàn)看，智翔金泰自上市日至今已跌去了11.89%，截至10月8日收盤，現(xiàn)價(jià)為30.84元/股。當(dāng)時以較高價(jià)格申購的機(jī)構(gòu)似乎血虧。
再如索辰科技，該公司主打“掌握CAE軟件核心技術(shù)”，IPO發(fā)行價(jià)高達(dá)245.56元，發(fā)行市盈率更是驚人的368.92倍。值得關(guān)注的是，索辰科技2022年歸母凈利潤僅5000萬余元，卻也募集了25.37億元。彼時報(bào)價(jià)來看，富國基金也報(bào)出了321元/股的高價(jià)，平安基金、大成基金則分別報(bào)價(jià)302.64元/股、302.42元/股，均為高溢價(jià)報(bào)價(jià)。而截至8日收盤，索辰科技的最新股價(jià)僅為129.51元/股。
一位市場人士向記者表示，新股報(bào)價(jià)的合理性往往體現(xiàn)了基金公司新股定價(jià)能力的強(qiáng)弱，也是表現(xiàn)該基金公司整體投研水平的高低，一旦新股破發(fā)，高溢價(jià)報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)也容易出現(xiàn)虧損。他提醒，“公募基金應(yīng)該是資本市場的‘穩(wěn)定器’和‘壓艙石’，作為IPO網(wǎng)下申購的重要參與者，或需要提高自身的定價(jià)能力，讓新股定價(jià)回歸理性?！?/p>
