規(guī)范程序化交易發(fā)展的監(jiān)管安排正在逐步落地，近期一則“監(jiān)管審查量化策略”的消息在市場(chǎng)上引起關(guān)注。
財(cái)聯(lián)社記者從多家券商、量化私募獲悉，監(jiān)管此前向券商下發(fā)了股票程序化交易報(bào)告的落地工作的具體要求，對(duì)新增與存量程序化交易報(bào)備都進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，并且壓實(shí)交易所與券商的責(zé)任?！按舜尾煌幵谟诒O(jiān)管要了解一些量化私募的頭寸變化?！蹦橙倘耸勘硎尽Ｖ劣诓呗允欠裨趫?bào)備范圍內(nèi)，不少量化私募和券商人士表示否認(rèn)，策略類(lèi)型報(bào)備是沒(méi)問(wèn)題的，但量化對(duì)策略細(xì)節(jié)高度保密。
在月初滬深交易所下發(fā)了《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》后，監(jiān)管確有下發(fā)相關(guān)解讀與合規(guī)要求下發(fā)，要求券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管、固定收益交易等部門(mén)根據(jù)監(jiān)管要求對(duì)標(biāo)自身領(lǐng)域的工作制定相應(yīng)的落實(shí)方案。
落實(shí)方案主要包括以下五個(gè)工作：一、完善程序化交易內(nèi)部管理制度；二、加強(qiáng)程序化交易客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理；三、提高程序化交易識(shí)別能力；四、存量業(yè)務(wù)檢視及報(bào)告；五、納入檢查和考核問(wèn)責(zé)。
財(cái)聯(lián)社記者了解到，9月21日，交易所在上海組織開(kāi)會(huì)研討程序化交易管控細(xì)則，涉及符合條件的產(chǎn)品要求報(bào)備等，并在10月上旬落地。按照此前監(jiān)管要求，股票程序化交易相關(guān)規(guī)定將在10月9日開(kāi)始實(shí)施。這些舉措在業(yè)內(nèi)人士指出，均是月初監(jiān)管對(duì)股票程序化交易要求的延續(xù)。
此外，對(duì)于量化私募是否被要求提交報(bào)告，多家受訪頭部私募進(jìn)行了否認(rèn)。“券商能通過(guò)交割單看到量化的收益情況，但看不到背后的交易策略、盈利來(lái)源等信息。”有量化私募人士表示，監(jiān)管當(dāng)前關(guān)注點(diǎn)側(cè)重在于市場(chǎng)上是否存在凈做空的行為。
壓實(shí)交易所與券商責(zé)任，細(xì)化報(bào)告內(nèi)容
9月1日，在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，滬深北三大交易所下發(fā)了《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，強(qiáng)調(diào)對(duì)程序化交易實(shí)施報(bào)告管理制度，相關(guān)程序化交易投資者需要提交賬戶基本信息、賬戶資金信息、交易信息、交易軟件信息以及其他信息。
財(cái)聯(lián)社記者獲悉，隨后，監(jiān)管向券商下發(fā)了通知的解讀以及合規(guī)提示，要求進(jìn)一步壓實(shí)證券交易所的一線監(jiān)管職責(zé)以及證券公司的客戶管理職責(zé)，強(qiáng)化對(duì)高頻交易的差異化監(jiān)管安排。證監(jiān)會(huì)將督促證券交易所確保市場(chǎng)各參與主體嚴(yán)格遵守程序化交易報(bào)告制度和監(jiān)管安排，切實(shí)維護(hù)良性健康的市場(chǎng)秩序和生態(tài)保護(hù)投資者合法權(quán)益。
對(duì)比此前監(jiān)管文件，向券商傳達(dá)的解讀側(cè)重在操作層面。
首先，對(duì)股票程序化交易報(bào)告工作明確兩類(lèi)責(zé)任主體：
一是以券商為主的會(huì)員單位負(fù)有管理客戶的責(zé)任。會(huì)員應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)自身及其客戶程序化交易行為的管理，加強(qiáng)程序化交易監(jiān)測(cè)監(jiān)控，及時(shí)識(shí)別和報(bào)告客戶涉嫌異常交易的行為。對(duì)于可能影響交易系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的客戶指令，會(huì)員可以拒絕委托或撤銷(xiāo)相關(guān)申報(bào)。
二是交易所負(fù)有監(jiān)督會(huì)員和程序化投資者的責(zé)任。證券交易所可以對(duì)履行程序化交易報(bào)告制度相關(guān)情況進(jìn)行檢查，對(duì)于違反相關(guān)規(guī)定的交易投資者或會(huì)員，可以采取相應(yīng)的監(jiān)管措施或紀(jì)律處分。
其次，細(xì)化了報(bào)告內(nèi)容，要求程序化投資者在交易所股票市場(chǎng)的交易符合以下條件之一的，應(yīng)當(dāng)履行報(bào)告義務(wù)：
(1)下單自動(dòng)化程度高。證券代碼、買(mǎi)賣(mài)方向、委托數(shù)量、委托價(jià)格等指令的核心要素以及指令的下達(dá)時(shí)間均由計(jì)算機(jī)自動(dòng)決定的程序化交易投資者。
(2)申報(bào)速率快。1天出現(xiàn)10次以F1秒鐘內(nèi)10筆以上申報(bào)(含撤單申報(bào))的程序化交易投資者。
(3)交易股票只數(shù)多、換手率高。最近30個(gè)交易日日均交易滬市股票不少于50只，且最近30個(gè)交易日年化換手率在30倍以上的程序化交易投資者。
(4)使用自主研發(fā)或其他定制軟件的程序化交易投資者。
(5)交易所認(rèn)定的其他需要報(bào)告的情形。使用會(huì)員為客戶提供的帶有一定自動(dòng)化功能的客戶端軟件進(jìn)行交易的，且不符合上述條件的投資者，無(wú)需進(jìn)行報(bào)告。
第三，監(jiān)管明確建立事前審批機(jī)制，會(huì)員首次開(kāi)展程序化交易前需要完成自身報(bào)備工作，同時(shí)承擔(dān)核查客戶報(bào)告信息并轉(zhuǎn)交交易所的責(zé)任。
第四，對(duì)于外界最為關(guān)注的重點(diǎn)監(jiān)控領(lǐng)域，“最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上，或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上的交易行為?！弊鳛橹攸c(diǎn)監(jiān)控對(duì)象，監(jiān)管表示，交易所對(duì)滿足該條件的投資者施加增量監(jiān)管措施：一是可以視情況采取調(diào)整異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、增加程序化交易報(bào)告內(nèi)容等措施，二是要求報(bào)告程序化交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、程序化交易系統(tǒng)測(cè)試報(bào)告、程序化交易系統(tǒng)發(fā)生故障時(shí)的應(yīng)急方案等內(nèi)容。
證監(jiān)會(huì)表示，高度重視程序化交易監(jiān)管工作積極推動(dòng)程序化交易納入《證券法》規(guī)制范圍并持續(xù)完善相關(guān)監(jiān)管體系。這將有助于進(jìn)一步提高市場(chǎng)透明度，打擊利用程序化交易進(jìn)行的違法違規(guī)交易行為，維護(hù)正常交易秩序，推動(dòng)程序化交易規(guī)范發(fā)展。
落實(shí)五大合規(guī)要求
因此，在合規(guī)提示上，要求券商落實(shí)包括以下五個(gè)工作：一、完善程序化交易內(nèi)部管理制度；二、加強(qiáng)程序化交易客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理；三、提高程序化交易識(shí)別能力；四、存量業(yè)務(wù)檢視及報(bào)告；五、納入檢查和考核問(wèn)責(zé)。
其中，完善程序化交易內(nèi)部管理制度上，涉及程序化交易(包括量化交易)業(yè)務(wù)部門(mén)為第一責(zé)任人，要根據(jù)監(jiān)管要求完善和完備程序化交易的內(nèi)部管理制度，建立健全的程序化交易監(jiān)管機(jī)制和業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)對(duì)自身和客戶程序化交易報(bào)告管理工作，各條線應(yīng)當(dāng)在10月9日前完成本條線相關(guān)業(yè)務(wù)報(bào)告流程、責(zé)任人、時(shí)效等梳理，并以制度、流程等書(shū)面形式固化。
新增程序化交易業(yè)務(wù)與存量業(yè)務(wù)也進(jìn)行了要求：對(duì)于《管理通知》實(shí)施后新增的程序化交易，應(yīng)嚴(yán)格履行先報(bào)告后交易的程序；對(duì)于存量業(yè)務(wù)，涉及程序化交易報(bào)告的，需檢視與客戶簽署的服務(wù)協(xié)議，并應(yīng)于《報(bào)告通知》要求時(shí)效內(nèi)對(duì)存量業(yè)務(wù)進(jìn)行報(bào)告，存量業(yè)務(wù)上報(bào)后，監(jiān)管可能進(jìn)行追溯抽檢，確保內(nèi)容真實(shí)且符合監(jiān)管規(guī)定(包括但不限于量化投顧、量化MOM/FOF、程序化交易等各類(lèi)業(yè)務(wù)模式)。
需要報(bào)備策略類(lèi)型和頭寸變化，不涉及策略細(xì)節(jié)
“此前下發(fā)通知文件，要求券商本月配合量化私募完成存量產(chǎn)品的報(bào)備工作，下個(gè)月會(huì)擴(kuò)展到新增產(chǎn)品?！比A東某券商從業(yè)人士告訴記者，向券商傳達(dá)監(jiān)管解讀與相關(guān)合規(guī)提示是強(qiáng)化對(duì)程序化交易監(jiān)管的后續(xù)工作，至于近期有媒體報(bào)道監(jiān)管調(diào)研，公司并沒(méi)有接到相關(guān)通知。
對(duì)于報(bào)備內(nèi)容，是否包含策略、收益來(lái)源、頭寸等內(nèi)容，記者采訪多家券商和量化私募，均表示僅需要報(bào)備頭寸變化和策略類(lèi)型。其中，頭寸變化主要是了解量化私募的加杠桿情況。
“這次需要報(bào)備策略類(lèi)型，不是外界傳聞的策略細(xì)節(jié)，二者差距很大?！币晃蝗蘄T負(fù)責(zé)人告訴記者。
有量化私募人士也表示，策略類(lèi)型沒(méi)問(wèn)題的，但是量化管理人對(duì)自己的策略（尤其是核心策略）高度保密。退一步說(shuō)，從券商交易系統(tǒng)是無(wú)法看清楚量化私募的交易策略、收益來(lái)源等信息。
“策略是量化私募的看家本領(lǐng)，和主觀私募基金經(jīng)理選股是一樣的。如果只讓量化報(bào)備策略細(xì)節(jié)，似乎顯失公平了?！庇行袠I(yè)人士如此表示。
據(jù)記者了解，量化此次報(bào)備工作需要通過(guò)券商進(jìn)行。前述華東券業(yè)人士告訴記者，“由于量化私募不是交易所會(huì)員單位，因此量化私募需要通過(guò)券商進(jìn)行報(bào)備，同時(shí)券商也會(huì)和量化簽署相關(guān)承諾文件?！?/p>
有券商人士也向財(cái)聯(lián)社記者表示，收益來(lái)源其實(shí)不重要，重要是行為是否違規(guī)，比如哪些行為是操縱市場(chǎng)、虛假申報(bào)、拉抬打壓、老鼠倉(cāng)、內(nèi)幕交易等，監(jiān)管做的是認(rèn)定這些違規(guī)行為并進(jìn)行規(guī)范。
此外，對(duì)于量化私募是否被要求提交報(bào)告，多家受訪頭部私募進(jìn)行了否認(rèn)。
“券商能通過(guò)交割單看到量化的收益情況，但看不到背后的交易策略、利潤(rùn)來(lái)源等信息。”有量化私募人士表示，監(jiān)管當(dāng)前關(guān)注點(diǎn)側(cè)重在于市場(chǎng)上是否存在凈做空的行為。
