中信證券：政策持續(xù)落地，將推動內(nèi)資逐步入場消化外資賣盤
8月經(jīng)濟狀況好于預期，預計政策將盡快落地以徹底扭轉預期；海外通脹數(shù)據(jù)有反復，但預計年內(nèi)美聯(lián)儲再次加息概率較低；短期內(nèi)市場的反復來源于外資和內(nèi)資對經(jīng)濟和市場觀點的巨大分化，當前是政策和市場負面情緒的賽跑，保持耐心，采用三階段策略積極布局。
首先，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體超出市場預期，預計9月繼續(xù)邊際改善，政策持續(xù)發(fā)力，預計地產(chǎn)、城中村和化債仍有超預期的舉措。其次，美國8月通脹超預期是階段性影響，居民消費需求在四季度面臨阻力，預計年內(nèi)美聯(lián)儲和歐央行都有較大概率不再加息。再次，北上資金此輪流出呈現(xiàn)出不同于以往的趨勢性特征，國內(nèi)邊際樂觀資金的入場節(jié)奏在近期明顯受到外資持續(xù)流出的影響。最后，政策持續(xù)落地最終將推動內(nèi)資逐步入場消化外資賣盤，配置上建議采用順周期、科技、白馬三階段策略布局。
中信建投證券：穩(wěn)中求進，市場等待增量資金流入
短期經(jīng)濟預期開始上修，市場等待增量資金流入。8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，短期邊際呈現(xiàn)積極因素；長期看，資產(chǎn)配置遷移中股市最為受益。
配置思路：高賠率順周期，彈性高看供給偏緊及基建地產(chǎn)收益方向。行業(yè)推薦：有色、石油、消費建材、傳媒、通信、運營商、鐵路、水電、汽零等。
中金公司：“磨底期”保持耐心
建議繼續(xù)關注政策落實對基本面的支持成效，包括財政貨幣協(xié)同、地方政府化債、地產(chǎn)等政策的節(jié)奏和空間。考慮政策層面正積極化解當前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為已經(jīng)呈現(xiàn)偏底部特征，我們認為當前時點不必過于悲觀，市場“磨底期”保持耐心。
行業(yè)建議：以政策引領為主線，兼顧科技成長細分領域。建議關注三條配置思路：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關行業(yè)；部分需求好轉、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強業(yè)績彈性的領域也值得關注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。2）與國內(nèi)宏觀關聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領域，尤其是受益“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3）順應新技術、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細分領域，我們認為四季度半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉和技術共振，消費電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關注度也有所提升，減持新規(guī)對上半年減持較多的TMT領域也有資金面改善的效果。
海通證券：積極因素正在累積
積極因素正在累積。①穩(wěn)增長政策不斷落地推動經(jīng)濟修復，最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)已驗證回暖趨勢。②活躍資本市場措施落地提振投資者信心，公募基金新發(fā)規(guī)模邊際改善。③積極因素正在積累，中短期穩(wěn)增長類行業(yè)較優(yōu)，中長期科技更強。
結構上重視順周期中的地產(chǎn)券商、消費，科技是中長期焦點。中短期需圍繞穩(wěn)增長和活躍資本市場等政治局會議亮點進行布局。中長期看，科技仍是股市主線，從政策和技術端關注業(yè)績釋放的方向。一是政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領域，數(shù)字經(jīng)濟中數(shù)字基建、數(shù)據(jù)要素和信創(chuàng)等領域訂單和業(yè)績或有望受提振。二是技術變革下人工智能及上游半導體等領域。
國泰君安證券：股票指數(shù)橫盤震蕩
2023年股票投資更強調(diào)對風險的認識，而非業(yè)績。利好和利空被普遍預期到，股票指數(shù)橫盤震蕩。
展望未來，市場風險偏好兩端走的格局還會延續(xù)，股票投資不靠預期而靠交易，投資機會在微觀結構好但預期分歧大的股票。微觀結構差、預期分歧小的股票沒有機會。
安信證券：從“最后一跌”到十月“攻”城
顯然，本周市場依然處于“最后一跌，先穩(wěn)大盤”的定價過程。值得高度重視的一個好消息是：初步明確當前市場已經(jīng)對利空因素逐漸鈍化，這是市場底逐漸清晰，反彈即將到來的重大交易特征。綜合評估下，結合國慶節(jié)后5個交易日反彈上漲明顯的歷史規(guī)律，我們鮮明預判：十一之后市場步入反彈的概率較大。事實上，以7月24日政治局會議作為本輪政策底進行衡量，政策底/信用底→市場底一般間隔2.5個月，期間“最后一跌”的持續(xù)時間在20-30個交易日左右。目前來看，十一前后基本已經(jīng)滿足本輪政策底-市場底間隔時間與“最后一跌”持續(xù)時間。同時，當前市場處于政策定價量變-質(zhì)變的過程中，大方向比較明確，沒有什么能夠阻擋，核心需要增量資金扭轉當前的定價格局和交易熱情。當前市場需要的是養(yǎng)老金、保險資金、銀行理財?shù)取爸虚L期資金”這些支撐市場的真金白銀，“口惠實惠”才能“活躍資本市場，提振投資者信心”，這點從目前的政策信號來看是可期的。在潛在的風險層面，人民幣匯率層面，內(nèi)外盤黃金價格所隱含匯率已經(jīng)達到偏高位置，人民幣匯率或呈現(xiàn)高位震蕩，但進一步大幅貶值的空間有限。
站在當前，我們依然維持當前高股息策略首要目的是降低組合波動性，并非博取年內(nèi)超額收益的勝負手，“先穩(wěn)大盤，再起中小盤”。當市場從市場底向上的定價過程中，在可預期政策效果有限但滿足經(jīng)濟托底，低位彈性板塊占優(yōu)將年內(nèi)勝負手的重心放在成長領域，TMT+中小盤（中證1000指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)）是關鍵。值得提醒的是隨著本周9月美聯(lián)儲大概率不加息，而當前全球原油價格已經(jīng)創(chuàng)下新高，6月至今國內(nèi)南華工業(yè)品價格指數(shù)上漲20%左右，所謂“二次通脹”所帶來的潛在“滯脹”定價風險需要進一步跟蹤評估，后續(xù)加息預期的波動依然會擾動市場。
興業(yè)證券：莫愁千里路，自有到來風
站在當前這個底部區(qū)域，我們需要看到的是各項積極因素已在陸續(xù)出現(xiàn)。后續(xù)隨著更多信號和催化的出現(xiàn)，市場有望逐步走出底部、迎來修復：1、本周央行超預期降準、MLF超額續(xù)作、重啟14天逆回購并降息，后續(xù)進一步的政策寬松依然可期。2、8月大部分宏觀數(shù)據(jù)均有所好轉，經(jīng)濟邊際企穩(wěn)的跡象繼續(xù)增加。3、對于匯率及其引發(fā)的外資流出壓力，我們也已經(jīng)看到呵護的力量。
隨著政策呵護加速落地、基本面和盈利企穩(wěn)回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，后續(xù)市場有望逐步迎來修復。底部區(qū)域仍建議堅定信心、保持耐心，等待量變到質(zhì)變的轉折。
配置上，重點關注三大方向：1）“118個細分行業(yè)中觀景氣研究框架”提示景氣邊際向好，同時受益政策寬松驅動的上游周期等；2）繼續(xù)戰(zhàn)略性看好三大周期共振、有望底部反轉的半導體；3）中長期持續(xù)關注低波紅利資產(chǎn)。
招商證券：穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)，改善市場經(jīng)濟預期
8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體改善，穩(wěn)增長政策效果逐漸顯現(xiàn)，改善市場經(jīng)濟預期。央行開啟年內(nèi)第二次全面降準并超額續(xù)作MLF，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，改善流動性的同時將助力寬信用。與此同時，A股資金供需格局持續(xù)改善，融資資金連續(xù)三周凈流入。如上一系列積極的變化也是市場信心積累的過程，在基本面、資金面、政策面全面改善的環(huán)境下，A股有望重拾信心，蓄力上行。
申萬宏源證券：下行風險可控，但反彈空間打開
“再通脹”交易是A股的破局點嗎？國內(nèi)經(jīng)濟新驅動力尚不清晰；若全球高利率環(huán)境持續(xù)，國內(nèi)存量風險化解的空間將被短期壓縮。美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出消費服務下行 + 大宗商品價格上漲的組合，中期衰退擊敗通脹仍是基準假設?！霸偻洝苯灰字皇钦鹗幨休唲拥囊徊糠郑y以成為破局點。問題還是需要一層一層解決，政策落地和執(zhí)行層面的擔憂已緩解；政策效果的持續(xù)性仍有待觀察；尋找中國經(jīng)濟新驅動力是終極問題，問題解決非一時之功，保持耐心。當前市場回到了真正的震蕩市中，下行風險可控，但反彈空間打開，依賴于關鍵問題的逐層解決。
大宗商品“再通脹”交易的短期性價比已不高。繼續(xù)提示軍工景氣改善可外推；電子困境反轉的投資機會。繼續(xù)看好中特估和數(shù)據(jù)要素，受益于總體風險偏好穩(wěn)中有升。
信達證券：股市后續(xù)有望補漲
股市后續(xù)有望補漲。6月以來，商品價格持續(xù)偏強，但股市、利率、匯率均持續(xù)走弱，如何看待這種背離？我們認為，這大概率是經(jīng)濟出現(xiàn)拐點的標志，由于不同資產(chǎn)的差異，股債商匯傾向于在經(jīng)濟拐點附近出現(xiàn)走勢偏差。我們認為，這一次股市比商品弱，可能是由于投資者對房地產(chǎn)的過度擔心，按照歷史經(jīng)驗，后續(xù)股市大概率會通過補漲追上商品的上漲。
股市行業(yè)配置建議：配置風格偏向順周期，中特估主題內(nèi)部下半年超配金融類（證券銀行），庫存周期低點或已到，戰(zhàn)略性增配上游周期。（1）上游周期未來1年內(nèi)持續(xù)超配。我們認為，考慮到長期產(chǎn)能建設不足，需求、供給和估值可能會共振。（2）中特估內(nèi)部關注金融。中特估類板塊由于長期的低估值，可能會先后出現(xiàn)系統(tǒng)性的估值修復，隨著政策和經(jīng)濟預期的穩(wěn)定，后續(xù)重點關注中特估中的金融類。（3）TMT：調(diào)整較為充分，但后續(xù)新的上漲需要業(yè)績的兌現(xiàn)，最早可能出現(xiàn)在三季報時間點附近。（4）消費鏈、地產(chǎn)鏈：雖然今年的經(jīng)濟恢復波折很多，但我們認為無需過度悲觀。
