中信證券：政策持續(xù)落地，將推動(dòng)內(nèi)資逐步入場(chǎng)消化外資賣盤
8月經(jīng)濟(jì)狀況好于預(yù)期，預(yù)計(jì)政策將盡快落地以徹底扭轉(zhuǎn)預(yù)期；海外通脹數(shù)據(jù)有反復(fù)，但預(yù)計(jì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息概率較低；短期內(nèi)市場(chǎng)的反復(fù)來源于外資和內(nèi)資對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)觀點(diǎn)的巨大分化，當(dāng)前是政策和市場(chǎng)負(fù)面情緒的賽跑，保持耐心，采用三階段策略積極布局。
首先，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)9月繼續(xù)邊際改善，政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)地產(chǎn)、城中村和化債仍有超預(yù)期的舉措。其次，美國(guó)8月通脹超預(yù)期是階段性影響，居民消費(fèi)需求在四季度面臨阻力，預(yù)計(jì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行都有較大概率不再加息。再次，北上資金此輪流出呈現(xiàn)出不同于以往的趨勢(shì)性特征，國(guó)內(nèi)邊際樂觀資金的入場(chǎng)節(jié)奏在近期明顯受到外資持續(xù)流出的影響。最后，政策持續(xù)落地最終將推動(dòng)內(nèi)資逐步入場(chǎng)消化外資賣盤，配置上建議采用順周期、科技、白馬三階段策略布局。
中信建投證券：穩(wěn)中求進(jìn)，市場(chǎng)等待增量資金流入
短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始上修，市場(chǎng)等待增量資金流入。8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，短期邊際呈現(xiàn)積極因素；長(zhǎng)期看，資產(chǎn)配置遷移中股市最為受益。
配置思路：高賠率順周期，彈性高看供給偏緊及基建地產(chǎn)收益方向。行業(yè)推薦：有色、石油、消費(fèi)建材、傳媒、通信、運(yùn)營(yíng)商、鐵路、水電、汽零等。
中金公司：“磨底期”保持耐心
建議繼續(xù)關(guān)注政策落實(shí)對(duì)基本面的支持成效，包括財(cái)政貨幣協(xié)同、地方政府化債、地產(chǎn)等政策的節(jié)奏和空間?？紤]政策層面正積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為已經(jīng)呈現(xiàn)偏底部特征，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)不必過于悲觀，市場(chǎng)“磨底期”保持耐心。
行業(yè)建議：以政策引領(lǐng)為主線，兼顧科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域。建議關(guān)注三條配置思路：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；部分需求好轉(zhuǎn)、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性的領(lǐng)域也值得關(guān)注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。2）與國(guó)內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“國(guó)企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3）順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢(shì)且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域，我們認(rèn)為四季度半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)和技術(shù)共振，消費(fèi)電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關(guān)注度也有所提升，減持新規(guī)對(duì)上半年減持較多的TMT領(lǐng)域也有資金面改善的效果。
海通證券：積極因素正在累積
積極因素正在累積。①穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷落地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已驗(yàn)證回暖趨勢(shì)。②活躍資本市場(chǎng)措施落地提振投資者信心，公募基金新發(fā)規(guī)模邊際改善。③積極因素正在積累，中短期穩(wěn)增長(zhǎng)類行業(yè)較優(yōu)，中長(zhǎng)期科技更強(qiáng)。
結(jié)構(gòu)上重視順周期中的地產(chǎn)券商、消費(fèi)，科技是中長(zhǎng)期焦點(diǎn)。中短期需圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)和活躍資本市場(chǎng)等政治局會(huì)議亮點(diǎn)進(jìn)行布局。中長(zhǎng)期看，科技仍是股市主線，從政策和技術(shù)端關(guān)注業(yè)績(jī)釋放的方向。一是政策發(fā)力的數(shù)字基建、信創(chuàng)等領(lǐng)域，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中數(shù)字基建、數(shù)據(jù)要素和信創(chuàng)等領(lǐng)域訂單和業(yè)績(jī)或有望受提振。二是技術(shù)變革下人工智能及上游半導(dǎo)體等領(lǐng)域。
國(guó)泰君安證券：股票指數(shù)橫盤震蕩
2023年股票投資更強(qiáng)調(diào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，而非業(yè)績(jī)。利好和利空被普遍預(yù)期到，股票指數(shù)橫盤震蕩。
展望未來，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好兩端走的格局還會(huì)延續(xù)，股票投資不靠預(yù)期而靠交易，投資機(jī)會(huì)在微觀結(jié)構(gòu)好但預(yù)期分歧大的股票。微觀結(jié)構(gòu)差、預(yù)期分歧小的股票沒有機(jī)會(huì)。
安信證券：從“最后一跌”到十月“攻”城
顯然，本周市場(chǎng)依然處于“最后一跌，先穩(wěn)大盤”的定價(jià)過程。值得高度重視的一個(gè)好消息是：初步明確當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)利空因素逐漸鈍化，這是市場(chǎng)底逐漸清晰，反彈即將到來的重大交易特征。綜合評(píng)估下，結(jié)合國(guó)慶節(jié)后5個(gè)交易日反彈上漲明顯的歷史規(guī)律，我們鮮明預(yù)判：十一之后市場(chǎng)步入反彈的概率較大。事實(shí)上，以7月24日政治局會(huì)議作為本輪政策底進(jìn)行衡量，政策底/信用底→市場(chǎng)底一般間隔2.5個(gè)月，期間“最后一跌”的持續(xù)時(shí)間在20-30個(gè)交易日左右。目前來看，十一前后基本已經(jīng)滿足本輪政策底-市場(chǎng)底間隔時(shí)間與“最后一跌”持續(xù)時(shí)間。同時(shí)，當(dāng)前市場(chǎng)處于政策定價(jià)量變-質(zhì)變的過程中，大方向比較明確，沒有什么能夠阻擋，核心需要增量資金扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的定價(jià)格局和交易熱情。當(dāng)前市場(chǎng)需要的是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)?shù)取爸虚L(zhǎng)期資金”這些支撐市場(chǎng)的真金白銀，“口惠實(shí)惠”才能“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，這點(diǎn)從目前的政策信號(hào)來看是可期的。在潛在的風(fēng)險(xiǎn)層面，人民幣匯率層面，內(nèi)外盤黃金價(jià)格所隱含匯率已經(jīng)達(dá)到偏高位置，人民幣匯率或呈現(xiàn)高位震蕩，但進(jìn)一步大幅貶值的空間有限。
站在當(dāng)前，我們依然維持當(dāng)前高股息策略首要目的是降低組合波動(dòng)性，并非博取年內(nèi)超額收益的勝負(fù)手，“先穩(wěn)大盤，再起中小盤”。當(dāng)市場(chǎng)從市場(chǎng)底向上的定價(jià)過程中，在可預(yù)期政策效果有限但滿足經(jīng)濟(jì)托底，低位彈性板塊占優(yōu)將年內(nèi)勝負(fù)手的重心放在成長(zhǎng)領(lǐng)域，TMT+中小盤（中證1000指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)）是關(guān)鍵。值得提醒的是隨著本周9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率不加息，而當(dāng)前全球原油價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)下新高，6月至今國(guó)內(nèi)南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)上漲20%左右，所謂“二次通脹”所帶來的潛在“滯脹”定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)一步跟蹤評(píng)估，后續(xù)加息預(yù)期的波動(dòng)依然會(huì)擾動(dòng)市場(chǎng)。
興業(yè)證券：莫愁千里路，自有到來風(fēng)
站在當(dāng)前這個(gè)底部區(qū)域，我們需要看到的是各項(xiàng)積極因素已在陸續(xù)出現(xiàn)。后續(xù)隨著更多信號(hào)和催化的出現(xiàn)，市場(chǎng)有望逐步走出底部、迎來修復(fù)：1、本周央行超預(yù)期降準(zhǔn)、MLF超額續(xù)作、重啟14天逆回購并降息，后續(xù)進(jìn)一步的政策寬松依然可期。2、8月大部分宏觀數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)的跡象繼續(xù)增加。3、對(duì)于匯率及其引發(fā)的外資流出壓力，我們也已經(jīng)看到呵護(hù)的力量。
隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面和盈利企穩(wěn)回升、微觀資金供需逐步改善等積極信號(hào)陸續(xù)出現(xiàn)，后續(xù)市場(chǎng)有望逐步迎來修復(fù)。底部區(qū)域仍建議堅(jiān)定信心、保持耐心，等待量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折。
配置上，重點(diǎn)關(guān)注三大方向：1）“118個(gè)細(xì)分行業(yè)中觀景氣研究框架”提示景氣邊際向好，同時(shí)受益政策寬松驅(qū)動(dòng)的上游周期等；2）繼續(xù)戰(zhàn)略性看好三大周期共振、有望底部反轉(zhuǎn)的半導(dǎo)體；3）中長(zhǎng)期持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。
招商證券：穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐漸顯現(xiàn)，改善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期
8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐漸顯現(xiàn)，改善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。央行開啟年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)并超額續(xù)作MLF，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，改善流動(dòng)性的同時(shí)將助力寬信用。與此同時(shí)，A股資金供需格局持續(xù)改善，融資資金連續(xù)三周凈流入。如上一系列積極的變化也是市場(chǎng)信心積累的過程，在基本面、資金面、政策面全面改善的環(huán)境下，A股有望重拾信心，蓄力上行。
申萬宏源證券：下行風(fēng)險(xiǎn)可控，但反彈空間打開
“再通脹”交易是A股的破局點(diǎn)嗎？國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)新驅(qū)動(dòng)力尚不清晰；若全球高利率環(huán)境持續(xù)，國(guó)內(nèi)存量風(fēng)險(xiǎn)化解的空間將被短期壓縮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出消費(fèi)服務(wù)下行 + 大宗商品價(jià)格上漲的組合，中期衰退擊敗通脹仍是基準(zhǔn)假設(shè)。“再通脹”交易只是震蕩市輪動(dòng)的一部分，難以成為破局點(diǎn)。問題還是需要一層一層解決，政策落地和執(zhí)行層面的擔(dān)憂已緩解；政策效果的持續(xù)性仍有待觀察；尋找中國(guó)經(jīng)濟(jì)新驅(qū)動(dòng)力是終極問題，問題解決非一時(shí)之功，保持耐心。當(dāng)前市場(chǎng)回到了真正的震蕩市中，下行風(fēng)險(xiǎn)可控，但反彈空間打開，依賴于關(guān)鍵問題的逐層解決。
大宗商品“再通脹”交易的短期性價(jià)比已不高。繼續(xù)提示軍工景氣改善可外推；電子困境反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會(huì)。繼續(xù)看好中特估和數(shù)據(jù)要素，受益于總體風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)中有升。
信達(dá)證券：股市后續(xù)有望補(bǔ)漲
股市后續(xù)有望補(bǔ)漲。6月以來，商品價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)，但股市、利率、匯率均持續(xù)走弱，如何看待這種背離？我們認(rèn)為，這大概率是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的標(biāo)志，由于不同資產(chǎn)的差異，股債商匯傾向于在經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)附近出現(xiàn)走勢(shì)偏差。我們認(rèn)為，這一次股市比商品弱，可能是由于投資者對(duì)房地產(chǎn)的過度擔(dān)心，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)股市大概率會(huì)通過補(bǔ)漲追上商品的上漲。
股市行業(yè)配置建議：配置風(fēng)格偏向順周期，中特估主題內(nèi)部下半年超配金融類（證券銀行），庫存周期低點(diǎn)或已到，戰(zhàn)略性增配上游周期。（1）上游周期未來1年內(nèi)持續(xù)超配。我們認(rèn)為，考慮到長(zhǎng)期產(chǎn)能建設(shè)不足，需求、供給和估值可能會(huì)共振。（2）中特估內(nèi)部關(guān)注金融。中特估類板塊由于長(zhǎng)期的低估值，可能會(huì)先后出現(xiàn)系統(tǒng)性的估值修復(fù)，隨著政策和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的穩(wěn)定，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中特估中的金融類。（3）TMT：調(diào)整較為充分，但后續(xù)新的上漲需要業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)，最早可能出現(xiàn)在三季報(bào)時(shí)間點(diǎn)附近。（4）消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈：雖然今年的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)波折很多，但我們認(rèn)為無需過度悲觀。
