楊永興曾是A股的一代金童，他在2013年之前憑借對市場走勢的敏銳感覺收獲頗豐，但2013年后識別了市場風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，他逐漸告別了游資手法，陸續(xù)轉(zhuǎn)入定增和一級創(chuàng)投市場。
“3000點(diǎn)是A股的十年鐵底，跌破就會馬上拉回?！睏钣琅d近日在接受券商中國記者采訪時表示，但要提升中特估的估值就如推一塊巨大的石頭一樣，唯有強(qiáng)大外力推動才能成行。事實(shí)上，每一輪牛市都來源于對股東的大回饋，2005年的牛市來自于大股東的慷慨送股，2013年的牛市來自于并購前三年的業(yè)績強(qiáng)勁注入，站在當(dāng)下看，A股如果要復(fù)制美股的長牛走勢，只有加大回購注銷的力度。
楊永興說，巨大的回購買盤就是推動石頭的外力，這是用市場的手段解決市場的問題，就如美股過去十年的長牛其實(shí)就是回購形成的長牛，蘋果公司的分紅與回購之比為1:4，過去十年蘋果公司已經(jīng)注銷了流通股的50%，蘋果、微軟等一批權(quán)重股的回購注銷帶動了美股的十年長牛。
楊永興認(rèn)為，回購注銷最大的好處是給了市場穩(wěn)定的預(yù)期，不僅告訴股東上市公司的價格已經(jīng)很便宜了，而且每一年都會在股票市場上形成巨大買盤，A股2022年的分紅額高達(dá)2萬億元，如果其中一半的錢用來回購，那么就會形成高達(dá)1萬億元的買盤。且投資者每年可以根據(jù)企業(yè)的利潤大致推算出它的回購金額，無論持續(xù)性還是體量都將遠(yuǎn)高于市場所呼吁的平準(zhǔn)基金。
以下就是這位A股入市經(jīng)驗(yàn)長達(dá)25年，多次準(zhǔn)確把握了市場風(fēng)向投資人士的思考。
回購注銷比平準(zhǔn)基金更震撼
平準(zhǔn)基金即使批，也可能只有1萬億元，它對于這個80多萬億元的A股市場又能有多大作用呢？平準(zhǔn)基金的額度是固定有限的，市場終會有預(yù)期它額度用完的一刻。市場唯有自己造血形成資金凈流入，才能解決中特估的估值特別低狀況。
大牛市需要大回饋。站在當(dāng)下，擁有優(yōu)秀現(xiàn)金流的公司，如果用大回購來回饋全體股東，可能是對目前下跌趨勢最有效的狙擊。哪怕A股能形成200個建立起回購制度的公司，都能帶動A股整體估值回歸合理。它們形成正向推力，會帶動所有的資金向這個方向涌動，民營企業(yè)中擁有正向現(xiàn)金流的好公司也會被帶動，一個長牛就會因此出現(xiàn)。提高回購比例所帶來整個市場的增量資金比平準(zhǔn)基金震撼。就如長江的水不會斷流一樣，回購資金是每年都可以預(yù)期的，是持續(xù)不斷的。
只有大體量的資金才能推動中特估的估值從極其低估回到正常。蘋果公司的分紅與回購之比是1:4，其中分紅的錢為20%，回購的錢為80%，蘋果公司過去十年的分紅為1200億美元，回購高達(dá)5800億美元，回購注銷了在外流通50%的股份。國內(nèi)的煤炭、銀行、電信，水電、運(yùn)輸類等擁有優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的公司也擁有這樣的實(shí)力。
過去三年，A股的分紅金額分別是1.54萬億元、1.8萬億元和2.13萬億元。如果將分紅的錢一半用來回購，那就意味著每年可以形成1萬億元的買盤。流入市場的錢來自于企業(yè)自身獲取的現(xiàn)金流，這些錢會源源不斷，是活的正向現(xiàn)金流?；钴S資本市場不能停留在口號里，真金白銀要從企業(yè)出，不要從國家出，從國家要錢不是本事。段永平也曾說過，其實(shí)任何股票都只有一個真正的買家，那就是公司自己。
是紙還是錢，超募企業(yè)要想清楚
我完全不信“國企的估值就應(yīng)該給低，民企的估值就應(yīng)該給高”這一套，誰能賺錢誰的現(xiàn)金流好，就該給誰好估值。中特估就是太便宜了，股息率10%以上的公司都能看到，這些公司的估值至少應(yīng)該漲一倍才合理，這意味著上證指數(shù)的合理點(diǎn)位在4500點(diǎn)以上。
資本市場壓制優(yōu)質(zhì)公司估值的誤導(dǎo)性言論——“盡管你今年業(yè)績很好，但這就是最高點(diǎn)，預(yù)期你以后盈利會變差，所以我就要給你以低估值?！比绻@個企業(yè)是真好的話，就應(yīng)該拿80%的利潤去回購，隨著回購注銷，所有股東利益得以提升，明年企業(yè)又賺取了相當(dāng)好的利潤繼續(xù)回購，這個就是估值信仰改變的過程。
分紅與回購結(jié)合，回購應(yīng)占大頭，讓優(yōu)質(zhì)公司形成美股式的牛市，讓擁有優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的公司成為指數(shù)的核心，自己解決指數(shù)上漲的事情，而不是指望國家的平準(zhǔn)基金。這還不用國家出錢，用市場力量解決市場問題，讓市場重新有活力，讓大家從股市上賺到錢，讓好公司有好的估值，也會讓爛公司越來越爛，讓不分紅不回購的公司越來越不值錢，讓市場好壞分明，市場要的就是好壞分明。
回購本來也是分紅的一種形式，只不過是沒有分到股東手里而已，股東的利益以其享受的股本占比提高的形式出現(xiàn)。當(dāng)估值不合理低估時，上市公司應(yīng)當(dāng)提高回購比例，維護(hù)全體股東利益。有人擔(dān)心回購會引發(fā)國有資產(chǎn)流失，其實(shí)不然，國有資產(chǎn)的增值體現(xiàn)在國有股東在上市公司中的股份占比提高。
過去多年，我們的股市是變胖了而不是長高了，它的賺錢效應(yīng)體現(xiàn)在對布局一級市場投資者的支持上，二級市場投資者獲得感不強(qiáng)?，F(xiàn)在一二級市場投資者的利益應(yīng)合理分配，管理層可以設(shè)置減持門檻，而不是停止IPO和限制大小非減持，那會是歷史的倒退，大小股東利益不一致的后果，是控股股東掏空上市公司。
管理層最近出的政策非常好，比如股價低于發(fā)行價不允許減持，這就有效約束了超募。一個可能超募的公司會考慮手中的股票到底是紙還是錢，如果發(fā)行價過高，上市就是最高點(diǎn)，這樣企業(yè)的控股股東可能永遠(yuǎn)沒有機(jī)會減持股票，他們手里的股票會因?yàn)槌级兂梢粡埣?。圈錢的心態(tài)會因?yàn)楣芾韺拥募s束而發(fā)生極大改變。
證監(jiān)會發(fā)布了“進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為”，其中明確指出，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。
鼓勵剝離不良，而不是分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
鼓勵上市公司做大做強(qiáng)自己，撈利益的事情都要卡死，讓利益留在老股東手里，給投資者回報。分拆實(shí)際上對公司老股東的不公平，不要鼓勵分拆，要鼓勵剝離不良，把現(xiàn)有的公司做大做強(qiáng)。轉(zhuǎn)股價低于凈資產(chǎn)的案例最近看到管理層叫停，這點(diǎn)值得肯定?；刭彾蛔N，回購用于股權(quán)激勵只有利于一小部分的利益，對于其他股東來說有失公平。
千億以上市值的公司可以參考香港股市，允許開期權(quán)，這樣就給公司增加更好流動性和波動，讓愿意做波動的投資者去做優(yōu)質(zhì)公司的期權(quán)波動，而不是去做垃圾公司的波動，優(yōu)質(zhì)公司的活躍度也會因此提高。
現(xiàn)在已處于金融戰(zhàn)之中，部分外資在刻意打壓A股的估值，股市牽一發(fā)而動全身，影響到股債匯的信心，也影響到消費(fèi)的信心，部分公司估值低于凈資產(chǎn)會導(dǎo)致公司喪失融資能力。我們必須在此階段展開深入討論，制定出最有效的制度，讓股市活起來，使股市從底層邏輯上具備長?；A(chǔ)。
