近日，高盛發(fā)布研報(bào)稱，中國股市有望在今年底前出現(xiàn)上行的交易機(jī)會(huì)，對(duì)中國股票維持超配。
之所以有以上看法，高盛認(rèn)為，主要受五大因素推動(dòng)：
首先是寬松政策提速。與此前相對(duì)局部的寬松政策不同，近期政府出臺(tái)了一系列配合緊密的組合政策。雖然推出“重磅刺激”的概率不大，但現(xiàn)已公布的政策組合應(yīng)有助于增長企穩(wěn)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
其次是周期性改善。8月數(shù)據(jù)已表現(xiàn)出增長企穩(wěn)跡象。庫存周期變化、政策刺激的滯后效應(yīng)以及全球制造業(yè)周期觸底反彈，是高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2023年下半年的增長預(yù)測高于市場預(yù)期的幾個(gè)關(guān)鍵因素。
第三是市場技術(shù)面向好。在2008、2014、2020年三輪由房地產(chǎn)主導(dǎo)的寬松時(shí)期，市場回升了10%-20%。此外，季節(jié)性因素似乎也有利于股市表現(xiàn)，過去十年第四季度平均回報(bào)率為4%，而一至三季度平均回報(bào)率僅為-1%。
第四是低估值。MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)目前的動(dòng)態(tài)市盈率分別為10倍和11倍，較五年值分別低18%和11%，與發(fā)達(dá)市場和除中國以外的新興市場相比，分別低40%和30%，均處于歷史區(qū)間低位。
最后是低倉位。
具體到配置方面，基于穩(wěn)健的第二季度業(yè)績以及逐漸改善的盈利預(yù)測，高盛研究部股票策略團(tuán)隊(duì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)/傳媒娛樂、線上零售和消費(fèi)服務(wù)板塊維持超配建議。
高盛還建議關(guān)注政策寬松的受益股。自上而下的政策表明，刺激國內(nèi)消費(fèi)、支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)技術(shù)和制造業(yè)升級(jí)、提振房地產(chǎn)銷售和保交樓，以及提高增長效率（綠色GDP）可能是寬松政策支持的重點(diǎn)。
此外，高盛指出，從風(fēng)格上看，在過去兩年成長型股票估值溢價(jià)不斷壓縮、國內(nèi)降息以及對(duì)穩(wěn)定回報(bào)需求上升的背景下，以股息為導(dǎo)向的策略在境內(nèi)和境外市場的表現(xiàn)均優(yōu)于其他策略。從主題上看，在高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)完成加息的大環(huán)境下，高盛認(rèn)為現(xiàn)金回報(bào)策略在仍處于區(qū)間行情的市場當(dāng)中也具有更高的吸引力。
綜合來看，由于風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比例向好，高盛研究部股票策略團(tuán)隊(duì)對(duì)中國股票維持超配。
記者注意到，早在7月底，高盛也發(fā)表了看漲滬深300的觀點(diǎn)。7月26日，高盛分析師認(rèn)為，隨著下半年經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)確定，中國市場的“政策底”已經(jīng)形成，中國股市的短期反彈窗口現(xiàn)已打開。高盛當(dāng)時(shí)數(shù)據(jù)顯示，其對(duì)沖基金客戶7月22日凈買入中國股票，創(chuàng)9個(gè)月以來最快速度。
高盛認(rèn)為，相對(duì)于市場低迷的預(yù)期，一些列政策可以被視為一種上行驚喜。預(yù)計(jì)MSCI中國和滬深300指數(shù)未來12個(gè)月價(jià)格回報(bào)分別為9%和15%，即MSCI中國指數(shù)有望達(dá)70，滬深300指數(shù)有望上漲至4500點(diǎn)。
此外，目前海外投資者倉位較輕，為未來提供了更多上漲空間。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月，全球主動(dòng)管理型基金在中國資產(chǎn)配置上相對(duì)基準(zhǔn)權(quán)重滯后了390個(gè)基點(diǎn)；對(duì)沖基金投資者在中國股票上的凈敞口（相對(duì)于其全球股票持倉）仍比今年1月份低了460個(gè)基點(diǎn)。
