8月18日，證監(jiān)會(huì)就11大熱點(diǎn)話(huà)題答記者問(wèn)，確定了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施，涵蓋加快投資端改革、優(yōu)化完善交易機(jī)制、激發(fā)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)活力、加強(qiáng)跨部委協(xié)同等諸多舉措。
專(zhuān)家認(rèn)為，這些政策的出臺(tái)落地對(duì)于穩(wěn)定預(yù)期、提振信心非常重要，既立足當(dāng)下又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，將有助于更好健全市場(chǎng)基礎(chǔ)功能、持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，有效提升市場(chǎng)活力、效率和吸引力。
“活躍資本市場(chǎng)”的表述是近十年首次在政治局會(huì)議中提出，“提振投資者信心”的表述是時(shí)隔近15年在政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之中再現(xiàn)。這一罕見(jiàn)提法在專(zhuān)家看來(lái)重要且必要。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在疫后復(fù)蘇、爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵時(shí)期，結(jié)合地產(chǎn)、城投等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)等，回應(yīng)投資者關(guān)切、提振投資者信心在當(dāng)下仿若“及時(shí)雨”。
專(zhuān)家認(rèn)為，經(jīng)歷政策底、經(jīng)濟(jì)底、情緒底的震蕩夯實(shí)以后，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪回報(bào)周期。未來(lái)，隨著一系列監(jiān)管政策與措施的落地，資本市場(chǎng)有望與經(jīng)濟(jì)修復(fù)共振，市場(chǎng)的悲觀情緒逐漸修復(fù)，A股市場(chǎng)成為全球投資者積極進(jìn)行資產(chǎn)配置的核心戰(zhàn)場(chǎng)。
優(yōu)化完善交易機(jī)制、加快投資端改革成效或“立竿見(jiàn)影”
7月24日，中央政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，這次中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，充分體現(xiàn)了穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期對(duì)于維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定的重要意義。故證監(jiān)會(huì)成立了專(zhuān)項(xiàng)工作組專(zhuān)門(mén)制定工作方案，確定了活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施。
“證監(jiān)會(huì)及時(shí)詳細(xì)地向行業(yè)機(jī)構(gòu)及社會(huì)公眾介紹了貫徹中央政治局會(huì)議精神，活躍資本市場(chǎng)的各項(xiàng)政策措施，并就涉及投融資端、優(yōu)化市場(chǎng)交易規(guī)則及降低交易費(fèi)用、吸引長(zhǎng)期資金入市等具體措施及市場(chǎng)關(guān)切問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)回復(fù)，這些政策的出臺(tái)落地對(duì)于穩(wěn)定預(yù)期、提振信心非常重要?！备粐?guó)基金總經(jīng)理陳戈如是點(diǎn)評(píng)。
陳戈指出，從政策定位上看，一攬子舉措既立足當(dāng)下，從投資端、融資端、交易端等方面全面入手，穩(wěn)定預(yù)期、提振信心；又著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，堅(jiān)持改革開(kāi)路，統(tǒng)籌發(fā)展股票、債券、期貨市場(chǎng)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，為積極構(gòu)建高效、活躍的多層次資本市場(chǎng)保駕護(hù)航；既著眼于持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展生態(tài)；又積極謀求實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。
關(guān)于這些舉措可能會(huì)在哪些方面更快產(chǎn)生實(shí)效，陳戈認(rèn)為，降低交易環(huán)節(jié)費(fèi)用的相關(guān)措施，將立竿見(jiàn)影地減輕交易環(huán)節(jié)的摩擦成本，對(duì)于個(gè)人投資者及機(jī)構(gòu)投資者均是利好。
“更重要的是，證監(jiān)會(huì)就擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍、實(shí)施融資融券逆周期調(diào)節(jié)對(duì)于平抑市場(chǎng)波動(dòng)，為投資者提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具具有積極意義?！标惛瓯硎?。
此外，近期市場(chǎng)對(duì)IPO節(jié)奏關(guān)注較多，也傳聞將暫停再融資。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，需要充分考慮投融資兩端的動(dòng)態(tài)積極平衡，加強(qiáng)一、二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)，更好地促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)平衡發(fā)展。
陳戈認(rèn)為，結(jié)合繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金、推動(dòng)基金管理費(fèi)率改革等投資端政策措施，這一攬子政策及證監(jiān)會(huì)長(zhǎng)期以來(lái)的“建制度、不干預(yù)、零容忍”的監(jiān)管方針將為資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展與繁榮穩(wěn)定建立有效保障。
申萬(wàn)宏源證券董事長(zhǎng)劉健同樣表示，資本市場(chǎng)活躍度與交易產(chǎn)品、交易機(jī)制、交易便利性密不可分，提高交易產(chǎn)品多樣性和交易機(jī)制靈活性，能更加滿(mǎn)足投資者的各類(lèi)投資需求。
對(duì)于下一步的建議，劉健表示，一是推進(jìn)權(quán)益類(lèi)、債券類(lèi)、商品類(lèi)及其他金融衍生品實(shí)行注冊(cè)發(fā)行，加快完善市場(chǎng)基礎(chǔ)工具體系，在推出中證1000股指期貨期權(quán)的基礎(chǔ)上，推出深成指100、科創(chuàng)50等股指期貨及30年國(guó)債期貨等長(zhǎng)期限產(chǎn)品。
二是發(fā)揮衍生品市場(chǎng)的定價(jià)和預(yù)期引導(dǎo)功能，為投資者提供更多的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
三是在交易方式上，除傳統(tǒng)代理交易外，鼓勵(lì)投資者及市場(chǎng)交易商積極探索量化交易、衍生品交易和跨境交易等新形式，在更好滿(mǎn)足投資者差異化投資配置需求。
“申萬(wàn)宏源將進(jìn)一步樹(shù)牢為人民服務(wù)、為客戶(hù)服務(wù)的理念，創(chuàng)設(shè)滿(mǎn)足不同類(lèi)型客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)和收益偏好的交易產(chǎn)品，更好滿(mǎn)足資產(chǎn)市場(chǎng)投資需要?！眲⒔”硎?。
“對(duì)于富國(guó)基金而言，未來(lái)將不斷落實(shí)好一攬子政策措施，積極發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)，不斷提升專(zhuān)業(yè)能力，深入研究，勇于創(chuàng)新，積極為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量?！标惛瓯硎?。
三端綜合施策，股份回購(gòu)、儲(chǔ)架發(fā)行制度是“利器”
此次證監(jiān)會(huì)確定了從投資端、融資端、交易端一攬子協(xié)同發(fā)力的政策措施。陳戈認(rèn)為，這些措施劍指資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，投資端，上市公司股份回購(gòu)制度的進(jìn)一步優(yōu)化值得期待；融資端，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)架發(fā)行制度值得進(jìn)一步關(guān)注。
“A股要成為社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造者，分紅和股份回購(gòu)是兩個(gè)重要的方面。其中，股份回購(gòu)是國(guó)際通行的維護(hù)公司投資價(jià)值、完善公司治理結(jié)構(gòu)、豐富投資者回報(bào)機(jī)制的重要手段，是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度安排。”陳戈指出。
彭博統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，標(biāo)普500的回購(gòu)與分紅總規(guī)模為1.5萬(wàn)億美元，而滬深300的回購(gòu)與分紅總規(guī)模為0.2萬(wàn)億美元，其中回購(gòu)規(guī)模占比為4%。但A股市場(chǎng)的分紅總額在近5年的累計(jì)總規(guī)模達(dá)到7902億美元，為過(guò)去20年累計(jì)總額的47%；相比之下，美股在近5年的累計(jì)分紅規(guī)模為2.7萬(wàn)億美元，占過(guò)去20年累計(jì)總額的38%。
陳戈認(rèn)為，提高A股市場(chǎng)回報(bào)水平，尚需進(jìn)一步優(yōu)化股份回購(gòu)的制度安排。
近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)多方面鼓勵(lì)、支持上市公司開(kāi)展股份回購(gòu)，未來(lái)將會(huì)同有關(guān)方面，進(jìn)一步優(yōu)化股份回購(gòu)制度，支持更多上市公司通過(guò)回購(gòu)股份來(lái)穩(wěn)定、提振股價(jià)，維護(hù)股東權(quán)益，夯實(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。
陳戈指出，要鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)股份，首先應(yīng)完善法規(guī)制度，明確規(guī)定上市公司股份回購(gòu)的條件、程序、信息披露等要求，加強(qiáng)對(duì)回購(gòu)行為的規(guī)范和引導(dǎo)；其次要穩(wěn)步放寬回購(gòu)門(mén)檻，降低具備回購(gòu)條件的難度；第三探索適度加大稅收優(yōu)惠支持力度，加強(qiáng)對(duì)相關(guān)公司回購(gòu)行為的監(jiān)督，防止利益輸送、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為發(fā)生。
“上市公司質(zhì)量的提升，最終要體現(xiàn)在它的價(jià)值創(chuàng)造能力。建議繼續(xù)抓好新一輪提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案的實(shí)施，推動(dòng)上市公司提升治理能力、競(jìng)爭(zhēng)能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力?！眲⒔≌J(rèn)為，應(yīng)進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司通過(guò)現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)等方式增強(qiáng)對(duì)股東的回報(bào)，夯實(shí)中國(guó)特色估值體系的內(nèi)在基礎(chǔ)，切實(shí)提升投資者的獲得感和對(duì)資本市場(chǎng)的信心。
從融資端來(lái)看，一攬子舉措除提到建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)上市融資、債券發(fā)行、并購(gòu)重組“綠色通道”外，還提到了“積極研究更多滿(mǎn)足科技型企業(yè)需求的融資品種和方式，研究建立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)架發(fā)行制度?！?/p>
據(jù)陳戈介紹，儲(chǔ)架發(fā)行是一種一次核準(zhǔn)、多次發(fā)行的再融資制度，目前北交所、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板中僅有北交所引入了這種特色發(fā)行機(jī)制。儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制下，企業(yè)一次核準(zhǔn)，但不一定一次性將股票全部發(fā)完，而是可以根據(jù)市場(chǎng)的情況分多次發(fā)行，每次發(fā)行的價(jià)格隨行就市。
“可見(jiàn)，儲(chǔ)架發(fā)行一方面有利于企業(yè)按需靈活便捷融資，降低其融資成本；同時(shí)也避免了因?yàn)樾鹿杉邪l(fā)行對(duì)市場(chǎng)的不利影響，有利于維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，與監(jiān)管部門(mén)‘統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)平衡’的訴求相匹配?！标惛暾J(rèn)為，未來(lái)可對(duì)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板關(guān)于儲(chǔ)架發(fā)行制度的探索和落地重點(diǎn)關(guān)注。
“活躍資本市場(chǎng)”！罕見(jiàn)提法背后的深刻含義
資本市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。近期，中央政治局會(huì)議和國(guó)常會(huì)相繼召開(kāi)，為下半年經(jīng)濟(jì)劃重點(diǎn)、指方向。
針對(duì)資本市場(chǎng)，政治局會(huì)議明確，要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。國(guó)常會(huì)則強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、激發(fā)民間投資活力、活躍資本市場(chǎng)、調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策等。
值得關(guān)注的是，以往重大會(huì)議中關(guān)于資本市場(chǎng)的表述一般是“維護(hù)或促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)”，此次卻出現(xiàn)了“活躍”二字。
據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，“活躍資本市場(chǎng)”的表述是近十年首次在政治局會(huì)議中提出，“提振投資者信心”的表述是時(shí)隔近15年在政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之中再現(xiàn)。
關(guān)于此罕見(jiàn)提法的深刻含義及必要性所在，劉健表示，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在疫后復(fù)蘇、爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵時(shí)期，上半年GDP同比增長(zhǎng)5.5%，這在全球范圍內(nèi)是增長(zhǎng)較快的，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變化。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇也面臨內(nèi)需不足等挑戰(zhàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了一定波動(dòng)。在此背景下，活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心對(duì)于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展非常重要。
陳戈則認(rèn)為，今年以來(lái)，受疫情的“疤痕效應(yīng)”影響，我國(guó)短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇波動(dòng)向前，A股市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較大。海外經(jīng)濟(jì)方面，通脹回落至疫情前水平尚需時(shí)日，全球金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升，經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策不確定性上升。結(jié)合地產(chǎn)、城投等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)等，回應(yīng)投資者關(guān)切、提振投資者信心在當(dāng)下顯得非常及時(shí)必要。
“今年是黨的二十大開(kāi)局之年，亦是三年疫情全面結(jié)束的修復(fù)之年，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇是發(fā)展主線，但高質(zhì)量發(fā)展的路線堅(jiān)定不移，推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、壯大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、打造更多支柱產(chǎn)業(yè)綱舉目張。而經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)?！标惛瓯硎?。
陳戈指出，一方面，要讓金融市場(chǎng)更好地服務(wù)賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；另一方面，也要讓金融市場(chǎng)充分分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利。當(dāng)前活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心的關(guān)鍵，正在于要持續(xù)健全資本市場(chǎng)投資、融資、交易三大基礎(chǔ)功能。
具體來(lái)看，通過(guò)融資功能，為企業(yè)提供巨大的資金支持，并借助市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資本流向科技創(chuàng)新及高附加值領(lǐng)域；通過(guò)投資功能，為企業(yè)、居民提供多元化的投資管理工具，滿(mǎn)足居民財(cái)富管理及保值增值的需求；通過(guò)交易功能，為各類(lèi)資產(chǎn)提供定價(jià)機(jī)制和估值標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)市場(chǎng)交易來(lái)促進(jìn)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)分散。
陳戈表示，在此過(guò)程中，富國(guó)基金一方面將全面把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，增強(qiáng)宏觀研判能力，堅(jiān)定信心，保持定力，積極引導(dǎo)市場(chǎng)，培育市場(chǎng)；另一方面，充分發(fā)揮對(duì)上市公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)投資管理的優(yōu)勢(shì)，助力資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與居民財(cái)富管理需求的滿(mǎn)足。
另有專(zhuān)家表示，這次中央政治局會(huì)議全面分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，肯定了國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好，同時(shí)直面經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的新情況、新特點(diǎn)、新動(dòng)向，指出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變。
“我們觀察解讀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，既要看清短期的、階段性的‘形’,更要讀懂長(zhǎng)期的、根本性的‘勢(shì)’；在看到短期困難挑戰(zhàn)和階段性壓力的同時(shí)，更要增強(qiáng)長(zhǎng)期發(fā)展的信心和耐心?！痹搶?zhuān)家認(rèn)為，應(yīng)做到客觀看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度、準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的亮點(diǎn)、堅(jiān)定對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解的信心。
新一輪回報(bào)周期到來(lái)，A股或成全球資產(chǎn)配置核心戰(zhàn)場(chǎng)
“經(jīng)歷政策底、經(jīng)濟(jì)底、情緒底的震蕩夯實(shí)以后，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪回報(bào)周期?！标惛耆缡钦J(rèn)為。
首先，“7.24政治局會(huì)議”不僅表明A股市場(chǎng)“政策底”的出現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)日前一攬子措施的出臺(tái)，將進(jìn)一步為活躍資本市場(chǎng)的政策支持。
其次，核心宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)或邊際改善，7月PMI及其分項(xiàng)數(shù)據(jù)企穩(wěn)改善，PPI同比逐漸見(jiàn)底，庫(kù)存周期切換，顯示經(jīng)濟(jì)底部修復(fù)的動(dòng)能逐漸增強(qiáng)。
第三，股債性?xún)r(jià)比基本處于歷史最好水平，如果用“滬深300股息率-10年期國(guó)債收益率”來(lái)衡量，顯示A股中周期處于極為有利的位置。
第四，當(dāng)前極為便宜的資金價(jià)格，意味著極其低廉的融資成本，意味著中期相對(duì)改善的企業(yè)成本控制。歷史上每一輪資金價(jià)格的顯著下行，往往帶來(lái)優(yōu)秀公司的充分演繹。此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息趨于尾聲，海外風(fēng)險(xiǎn)的沖擊逐漸趨淡。
“未來(lái)，隨著一系列監(jiān)管政策與措施的落地，資本市場(chǎng)有望與經(jīng)濟(jì)修復(fù)共振，市場(chǎng)的悲觀情緒逐漸修復(fù)，A股市場(chǎng)成為全球投資者積極進(jìn)行資產(chǎn)配置的核心戰(zhàn)場(chǎng)。”
