隨著政治局會(huì)議給出“提振資本市場(chǎng)信心的”積極信號(hào)，助力A股接連大漲！
7月25日，滬深股市創(chuàng)年內(nèi)最大漲幅，北向資金單日凈買入規(guī)模也創(chuàng)下近19個(gè)月新高。7月28日更是滬指、深成指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指全線上漲超1%，更迎來(lái)大金融板塊全線爆發(fā)，券商股掀漲停潮。
下半年市場(chǎng)能否揚(yáng)眉吐氣成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。會(huì)議釋放政策暖意，A股能否持續(xù)走強(qiáng)？市場(chǎng)后半段的整體市場(chǎng)趨勢(shì)如何？投資主線是什么？需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些？
對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了六位基金公司投研人士，分別為：
招商體育文化休閑股票基金經(jīng)理文仲陽(yáng)
南方基金宏觀策略部總經(jīng)理唐小東
博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順
大成互聯(lián)網(wǎng)思維基金經(jīng)理王帥
東吳基金權(quán)益投資總部總經(jīng)理劉元海
諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒
這些投資人士認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)可能處在政策底、盈利底和估值底三重相對(duì)底部的運(yùn)行環(huán)境中，市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，中長(zhǎng)期投資價(jià)值或較為明顯。因此對(duì)下半年A股市場(chǎng)行情相對(duì)樂(lè)觀。從板塊來(lái)看，短期相對(duì)看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊，中長(zhǎng)期更看好TMT方向的科技行業(yè)。
值得一提的是，不少人士看準(zhǔn)AI領(lǐng)域，認(rèn)為AI浪潮下科技股在后半段行情中將重返市場(chǎng)主線。而且從中長(zhǎng)期看可能是一次有較大機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè)革命，均會(huì)積極關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈中具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司。
多因素導(dǎo)致市場(chǎng)在3200點(diǎn)附近焦灼
中國(guó)基金報(bào)記者：5月以來(lái)市場(chǎng)在3200點(diǎn)附近焦灼，你覺得制約目前市場(chǎng)最主要的因素有哪些？流動(dòng)性還是信心？
文仲陽(yáng)：流動(dòng)性和信心都有一定影響，但主要是信心影響了風(fēng)險(xiǎn)偏好，而信心的來(lái)源是對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的預(yù)期。
劉元海：當(dāng)前市場(chǎng)整體較為低迷，與經(jīng)濟(jì)基本面和全球流動(dòng)性都有一定關(guān)系。一方面，今年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期，出口和房地產(chǎn)投資下滑，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期略偏悲觀。雖然7月下旬政治局會(huì)議釋放了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)市場(chǎng)的信號(hào)，但目前還沒有看到具體措施落地。另一方面，海外美聯(lián)儲(chǔ)加息仍未結(jié)束。今年上半年市場(chǎng)曾一度預(yù)期5月份可能是最后一次加息，后美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹，繼6月會(huì)議暫停加息后，今年7月份美聯(lián)儲(chǔ)再度加息25bp，且美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于后續(xù)是否停止加息并未明確表態(tài)。
王帥：我認(rèn)為目前制約市場(chǎng)的因素主要還是市場(chǎng)信心不足。2022年以來(lái)市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)次較大幅度的調(diào)整，同時(shí)結(jié)構(gòu)化行情特征相對(duì)顯著，可以觀察到，這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，賺錢效應(yīng)是逐步衰退中的，增量資金不足的市場(chǎng)特征下，存量、甚至是減量博弈使得輪動(dòng)快、賺錢難的趨勢(shì)被迫進(jìn)一步強(qiáng)化了。當(dāng)然信心的扭轉(zhuǎn)也很難一蹴而就，信心的背后是不確定增加的時(shí)代背景，我想修復(fù)需要一個(gè)過(guò)程。
唐小東：當(dāng)前全社會(huì)的流動(dòng)性是非常充裕的，A股不存在流動(dòng)性問(wèn)題，顯然制約因素來(lái)自于信心問(wèn)題。那么為何市場(chǎng)會(huì)信心缺乏？一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)外金融投資界對(duì)權(quán)益資產(chǎn)有兩個(gè)說(shuō)法：一是股票是對(duì)未來(lái)/預(yù)期定價(jià)的資產(chǎn)；二是市場(chǎng)總是傾向于過(guò)度反應(yīng)短期變量。
這兩個(gè)視角結(jié)合起來(lái)理解當(dāng)前A股的狀態(tài)：市場(chǎng)需要信心，而且最好是來(lái)自于一些中短期利好的信心。需要注意的是，這種現(xiàn)象不是A股獨(dú)有特征，全世界股票市場(chǎng)都是這樣的。比如為何國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的變化最為敏感，就是因?yàn)樨泿耪叩男Ч橇⒏鸵娪暗摹?
從我個(gè)人角度，我并不擔(dān)心市場(chǎng)的信心問(wèn)題。目前市場(chǎng)處于底部區(qū)域，因?yàn)槲覍?duì)于政策長(zhǎng)期空間、經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期潛力都是有信心的，所以當(dāng)前的低迷狀態(tài)恰恰是非常好的中長(zhǎng)期布局時(shí)點(diǎn)。
羅世鋒：我們認(rèn)為目前制約市場(chǎng)的主要因素在于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心較弱。從近幾個(gè)月宏觀及微觀跟蹤數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)整體仍處于偏弱復(fù)蘇的狀態(tài)。從我們跟蹤的部分順周期企業(yè)的月度數(shù)據(jù)來(lái)看，2季度也有環(huán)比邊際走弱的情況，這使得市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期有所下修，因此2季度市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高。不過(guò)從流動(dòng)性的角度來(lái)看，市場(chǎng)整體流動(dòng)性還處于相對(duì)偏寬松狀態(tài)，因而我們也看到了偏主題板塊的漲幅比較明顯。
陳顯順：從我們分析市場(chǎng)的框架出發(fā)，影響市場(chǎng)的因素包括三者：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，流動(dòng)性寬松的預(yù)期以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前看，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期存在分歧，流動(dòng)性寬松的預(yù)期基本定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)偏好因?yàn)楹Ｍ獾认盗幸蛩厣形刺?。因此，綜合來(lái)看，當(dāng)前影響市場(chǎng)最關(guān)鍵的變量在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好。
整體來(lái)看政策的底部或已出現(xiàn)
中國(guó)基金報(bào)記者：目前市場(chǎng)對(duì)下階段推出的政策的預(yù)期高不高？整個(gè)政策力度會(huì)不會(huì)大？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的政策？
文仲陽(yáng)：這個(gè)是動(dòng)態(tài)的，目前對(duì)政策的預(yù)期是不高的，對(duì)力度大小的預(yù)期也是不高的。如果經(jīng)濟(jì)自身逐步走穩(wěn)之后能逐步恢復(fù)一定程度的增長(zhǎng)，那預(yù)期就會(huì)繼續(xù)弱下去，相反如果經(jīng)濟(jì)自身動(dòng)力不足，有失速下滑的風(fēng)險(xiǎn)，政策超預(yù)期的概率就會(huì)增加。當(dāng)前整體來(lái)看政策的底部或已經(jīng)出現(xiàn)，未來(lái)幾個(gè)月政策力度可能是會(huì)逐步加強(qiáng)的。
劉元海：在7月下旬政治局會(huì)議之后市場(chǎng)對(duì)下階段的政策預(yù)期有所提高?？偭空呱蠒?huì)議強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度”，房地產(chǎn)領(lǐng)域首提“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，產(chǎn)業(yè)政策上強(qiáng)調(diào)“要推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，促進(jìn)人工智能安全發(fā)展”、“提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)”，可以說(shuō)從總量到科技再到消費(fèi)都有提及。不過(guò)會(huì)議也多次提到“高質(zhì)量發(fā)展”。
我們判斷，整體政策力度更多的是托底經(jīng)濟(jì)，而非大力刺激經(jīng)濟(jì)，政策再超預(yù)期的可能性不大。展望未來(lái)，我們需要發(fā)展包括高端制造、科技等領(lǐng)域在內(nèi)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
王帥：我個(gè)人的判斷是市場(chǎng)對(duì)強(qiáng)刺激的預(yù)期不高，我自己也認(rèn)為較難推出超預(yù)期政策，事實(shí)上，我認(rèn)為市場(chǎng)也正在學(xué)著逐步接受這樣的時(shí)代環(huán)境。
我們國(guó)家經(jīng)歷了一個(gè)非常長(zhǎng)期的高速增長(zhǎng)階段。這樣大體量的經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)如此長(zhǎng)時(shí)間的、程度深刻的、范圍廣泛的高速發(fā)展，在全球范圍內(nèi)都是非常罕見的，以至于近年市場(chǎng)習(xí)慣了一個(gè)這樣高速發(fā)展的環(huán)境，仿佛這是一個(gè)無(wú)需多思考一秒的底層常識(shí)。實(shí)則不然，我們過(guò)去習(xí)以為常的時(shí)代環(huán)境放之全球?qū)崉t是特例，未來(lái)我們要學(xué)會(huì)接受這個(gè)時(shí)代，并能夠有針對(duì)性的調(diào)整投資思路。
唐小東：市場(chǎng)當(dāng)前比較低迷的狀態(tài)，顯然意味著市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的政策預(yù)期是不高的。至于未來(lái)的政策力度會(huì)不會(huì)大，中短期的角度，我們對(duì)于政策的判斷能力也非常有限，因此市場(chǎng)預(yù)期可能是合理的。但是另一方面，如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，我個(gè)人認(rèn)為我們的政策空間是非常寬裕的，因?yàn)橐回炓詠?lái)我國(guó)在財(cái)政和貨幣政策的紀(jì)律性是遠(yuǎn)強(qiáng)于歐美國(guó)家的。因此我并不擔(dān)心中長(zhǎng)期的政策力度問(wèn)題。
陳顯順：7月政治局會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。在此背景下，中央強(qiáng)調(diào)要用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備。我們相信在政策的有效推出下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心能夠企穩(wěn)回升。
對(duì)今年后市行情相對(duì)樂(lè)觀
中國(guó)基金報(bào)記者：能否談?wù)勈袌?chǎng)后半段的整體市場(chǎng)趨勢(shì)？投資主線是什么？
文仲陽(yáng)：后半段的市場(chǎng)是比較復(fù)雜的，不會(huì)像上半年一樣有非常明確的成長(zhǎng)投資主線，下半年可能是一個(gè)變動(dòng)的過(guò)程，自下而上選擇好的個(gè)股或是更好的選擇。
劉元海:上半年A股結(jié)構(gòu)性行情明顯，在AI浪潮的帶動(dòng)下，科技股表現(xiàn)相對(duì)亮眼，但大盤指數(shù)并未出現(xiàn)大幅上漲。展望下半年，我們認(rèn)為當(dāng)前A股市場(chǎng)可能處在政策底、盈利底和估值底三重相對(duì)底部的運(yùn)行環(huán)境中，市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，中長(zhǎng)期投資價(jià)值或較為明顯。基于此判斷，我們對(duì)下半年A股市場(chǎng)行情相對(duì)樂(lè)觀。
下半年，重點(diǎn)關(guān)注受益于AI技術(shù)發(fā)展的三大方向：算力、電子半導(dǎo)體、汽車智能化。算力未來(lái)兩年成長(zhǎng)性可能相對(duì)比較確定，雖然短期股價(jià)波動(dòng)比較大，但是由于業(yè)績(jī)還沒兌現(xiàn)，因此仍然有望存在投資機(jī)會(huì)。
上半年A股電子半導(dǎo)體公司股價(jià)走的比較糾結(jié)，但是站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可考慮逐步關(guān)注A股電子半導(dǎo)體投資機(jī)會(huì)。從股價(jià)看，當(dāng)前A股大部分電子半導(dǎo)體公司股價(jià)基本處在近兩年相對(duì)底部區(qū)域。從基本面看，我們判斷從下半年開始電子半導(dǎo)體景氣有望進(jìn)入上行周期，同時(shí)chatGPT技術(shù)應(yīng)用有望帶來(lái)更為智能化硬件誕生從而驅(qū)動(dòng)新一輪換機(jī)潮，有望提高電子半導(dǎo)體景氣復(fù)蘇強(qiáng)度。因此，下半年A股電子半導(dǎo)體股票投資機(jī)會(huì)或值得關(guān)注。
另外，智能化可能是各大汽車廠商大力發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的方向，汽車智能化或?qū)⑦M(jìn)入1-N的發(fā)展過(guò)程，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有望加速，市場(chǎng)空間較大，且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，未來(lái)投資機(jī)會(huì)或值得關(guān)注。
王帥：正如我前面提到的，市場(chǎng)信心的修復(fù)需要一個(gè)過(guò)程，市場(chǎng)適應(yīng)當(dāng)前的時(shí)代特征也需要一個(gè)過(guò)程，所以如果僅把視野放在年內(nèi)的時(shí)間范圍內(nèi)，我認(rèn)為今年后半段市場(chǎng)仍難改存量市場(chǎng)的特征，結(jié)構(gòu)性行情的特點(diǎn)仍在?；诖耍艺J(rèn)為能夠在產(chǎn)業(yè)端觀察到更實(shí)實(shí)在在變化的環(huán)節(jié)會(huì)成為市場(chǎng)主線，我個(gè)人的判斷是AI浪潮下科技股在后半段行情中將重返市場(chǎng)主線。
唐小東：基于當(dāng)前市場(chǎng)的估值、情緒等指標(biāo)，我們判斷市場(chǎng)處于底部區(qū)域。如果看到年底，整體是積極看多的態(tài)度。從投資主線的角度，當(dāng)前比較關(guān)注估值極低的大金融板塊。除此之外，主要是自下而上的選擇性價(jià)比較高的個(gè)股。
羅世鋒：我們認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇向上的趨勢(shì)中。從行業(yè)配置角度來(lái)看，部分順周期板塊的估值已經(jīng)回落到歷史低位水平，即使在需求端尚未出現(xiàn)強(qiáng)勁恢復(fù)的情況下，部分子行業(yè)內(nèi)部周期也已開始處于向上的趨勢(shì)中，食品飲料、家電、輕工、建材等一些細(xì)分賽道已經(jīng)具有較好的投資性價(jià)比。
而從中長(zhǎng)期看，智能化、綠色化等產(chǎn)業(yè)技術(shù)趨勢(shì)發(fā)展將帶來(lái)生產(chǎn)效率的提升以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，我們?nèi)匀豢春眯履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈、自動(dòng)駕駛、人工智能等細(xì)分板塊。AI目前更多為主題行情，但從中長(zhǎng)期看可能是一次有較大機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè)革命，我們也會(huì)積極關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈中具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)公司。
陳顯順：結(jié)構(gòu)性行情或分為三個(gè)維度展開。第一個(gè)維度是伴隨2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)字當(dāng)頭或穩(wěn)中有進(jìn)的基調(diào)確立，地產(chǎn)基建投資鏈條值得大家關(guān)注。2023年是二十大開局之年，基建端增速起到逆周期調(diào)節(jié)的作用。
2023年的基建投資增速可能會(huì)到10%左右的增長(zhǎng)，整體判斷比較樂(lè)觀。2023年是一帶一路10周年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，再疊加國(guó)企國(guó)有資產(chǎn)重估的大邏輯，所以基建鏈條值得關(guān)注。
第二個(gè)是消費(fèi)鏈條。過(guò)去兩年消費(fèi)受到很多影響，居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)場(chǎng)景都受到制約。伴隨著疫情優(yōu)化管理的措施出臺(tái)，2023年可能會(huì)看到消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)和居民消費(fèi)能力的提升。同時(shí)今年以來(lái)，居民儲(chǔ)蓄率不斷攀升，消費(fèi)力潛力空間較大。2023年，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加大和日常生活場(chǎng)景的修復(fù)，可能會(huì)看到消費(fèi)鏈條的大幅改善，值得期待。
第三個(gè)主線，從2020年以來(lái)一直在市場(chǎng)中反復(fù)演繹是科技成長(zhǎng)方向。2023年以后，一個(gè)關(guān)鍵詞是在于發(fā)展和安全。發(fā)展要建立在安全的基礎(chǔ)之上，而安全本身也要考慮到科技自主可控，考慮到成長(zhǎng)未來(lái)能力?？赡軙?huì)涉及到像新能源、電子半導(dǎo)體、軍工、高端裝備等投資鏈條，在2020年之后都具備比較好的成長(zhǎng)性，再疊加海外流動(dòng)性負(fù)面因素的解除，成長(zhǎng)板塊會(huì)迎來(lái)相對(duì)比較好的估值環(huán)境和流動(dòng)性環(huán)境。
市場(chǎng)風(fēng)格都是階段性
現(xiàn)階段價(jià)值占優(yōu)
中國(guó)基金報(bào)記者：近年來(lái)價(jià)值風(fēng)格一直不如成長(zhǎng)風(fēng)格，你覺得隨著基本面的逐步恢復(fù)，價(jià)值風(fēng)格能夠再度領(lǐng)跑嗎？你認(rèn)為未來(lái)是成長(zhǎng)風(fēng)還是價(jià)值風(fēng)？
文仲陽(yáng)：市場(chǎng)風(fēng)格都是階段性的，成長(zhǎng)領(lǐng)先于基本面漲的多了就會(huì)調(diào)整，價(jià)值領(lǐng)先于基本面跌的多了隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)就會(huì)上漲。目前階段價(jià)值相對(duì)有一定優(yōu)勢(shì)，但以TMT為代表的成長(zhǎng)股仍然有長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)。
劉元海：從歷史經(jīng)驗(yàn)看，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的主導(dǎo)性行業(yè)往往可能是那個(gè)時(shí)期股票市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)比較亮麗的行業(yè)。比如，2011年以前我國(guó)經(jīng)濟(jì)是以投資拉動(dòng)為主，因此與投資相關(guān)的周期股表現(xiàn)很好，我們稱那個(gè)時(shí)代為周期股時(shí)代。
2011年至2021年我國(guó)經(jīng)濟(jì)從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)，因此在此期間消費(fèi)股表現(xiàn)較好，我們稱那個(gè)時(shí)代為消費(fèi)股時(shí)代。
當(dāng)前，chatGPT疊加數(shù)字中國(guó)政策，在此背景下科技或成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力，我們對(duì)以科技為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)樂(lè)觀。
王帥：事實(shí)上，我認(rèn)為近年來(lái)無(wú)論價(jià)值風(fēng)格還是成長(zhǎng)風(fēng)格都有其各領(lǐng)風(fēng)騷的時(shí)段，一方面，我觀察到市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較穩(wěn)定，另一方面，在結(jié)構(gòu)化行情下，能夠很好理解產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的成長(zhǎng)風(fēng)格資金不俗的投資成績(jī)。但無(wú)論哪種風(fēng)格，市場(chǎng)在近年都在獎(jiǎng)勵(lì)那些在產(chǎn)業(yè)基本面研究上付出更多時(shí)間和資源的投資人。
對(duì)于未來(lái)，我會(huì)傾向于這樣描述：從眾數(shù)角度看，價(jià)值風(fēng)格的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不免會(huì)在不確定性的市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)；而對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格，我認(rèn)為不同基金凈值表現(xiàn)體現(xiàn)出來(lái)的方差會(huì)比較大，分化會(huì)更明顯，仍會(huì)有數(shù)量客觀的成長(zhǎng)風(fēng)格基金領(lǐng)跑市場(chǎng)。
唐小東：市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格的理解有偏差，如果以業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性最好的新能源等板塊代表成長(zhǎng)，那么今年價(jià)值是跑贏成長(zhǎng)的。但是如果以AI相關(guān)的TMT概念板塊代表成長(zhǎng)，那么顯然價(jià)值是跑輸成長(zhǎng)的。如果是以實(shí)際業(yè)績(jī)代表的價(jià)值和成長(zhǎng)，那么要看未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)性。如果是概念類板塊，或者是主要炒作估值波動(dòng)的板塊，則主要看宏觀環(huán)境是否配合以及相應(yīng)的中微觀驅(qū)動(dòng)力。
對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)的看法，價(jià)值類板塊會(huì)做中長(zhǎng)期布局，因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)是底部狀態(tài)，只是修復(fù)的過(guò)程和節(jié)奏還看不清楚。中短期內(nèi)，會(huì)關(guān)注一些估值彈性比較大的板塊，既包括一些主題概念，也包括估值極低的行業(yè)。
羅世鋒：短期市場(chǎng)風(fēng)格雖有變化，不過(guò)長(zhǎng)期看企業(yè)盈利增長(zhǎng)與估值的合理性仍會(huì)是相對(duì)重要的因素。在估值合理的情況下，景氣度相對(duì)較高、具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、且能夠帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司仍然會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
陳顯順：伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，價(jià)值風(fēng)格有望階段性獲得超額收益。兩者風(fēng)格收益差別的核心矛盾在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心的問(wèn)題。伴隨基本面修復(fù)，價(jià)值有望階段性跑贏。
短期看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊
長(zhǎng)期看準(zhǔn)大科技領(lǐng)域
中國(guó)基金報(bào)記者：從短期、中長(zhǎng)期角度，你相對(duì)看好哪些板塊或者行業(yè)？
文仲陽(yáng)：短期相對(duì)看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊，中長(zhǎng)期更看好TMT方向的科技行業(yè)。
劉元海：下半年我們將持續(xù)關(guān)注科技股。AI人工智能和數(shù)字中國(guó)有望驅(qū)使A股市場(chǎng)進(jìn)入科技股時(shí)代，本輪A股科技股行情有望持續(xù)3-5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。歷史經(jīng)驗(yàn)看，如果科技行業(yè)出現(xiàn)“殺手級(jí)”產(chǎn)品技術(shù)，則該產(chǎn)品有望驅(qū)動(dòng)全球科技迚入新一輪創(chuàng)新和應(yīng)用周期，從而驅(qū)動(dòng)科技行業(yè)出現(xiàn)大行情。
比如2009年隨著智能手機(jī)滲透率快速提升，智能手機(jī)成為當(dāng)時(shí)殺手級(jí)產(chǎn)品，驅(qū)動(dòng)著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，行情從2009年一直持續(xù)到2021年。從目前chatGPT產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，我們認(rèn)為chatGPT技術(shù)有望具有“殺手級(jí)”產(chǎn)品特征——技術(shù)通用性和用戶覆蓋的廣泛性（to c和to B），有望成為“殺手級(jí)”技術(shù)和產(chǎn)品，從而有望驅(qū)動(dòng)全球科技進(jìn)入新一輪創(chuàng)新和應(yīng)用周期，進(jìn)入人工智能時(shí)代。
王帥：中長(zhǎng)期來(lái)看，我個(gè)人仍舊最看好AI作為生產(chǎn)力工具對(duì)千行百業(yè)的改造。
唐小東：中長(zhǎng)期的角度，會(huì)基于經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，淡化市場(chǎng)情緒和估值的波動(dòng)?；诋?dāng)前經(jīng)濟(jì)周期和部分產(chǎn)業(yè)周期的底部位置，大消費(fèi)和大科技都值得關(guān)注。
羅世鋒：從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)仍然是大的趨勢(shì)所在，一方面體現(xiàn)在具備創(chuàng)新能力、高新技術(shù)的新興產(chǎn)業(yè)；另一方面也體現(xiàn)在擁有穩(wěn)定成長(zhǎng)的內(nèi)需消費(fèi)領(lǐng)域。就行業(yè)層面而言，我們看好消費(fèi)領(lǐng)域滲透率仍然較低且具備較大市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定的細(xì)分板塊，例如醫(yī)療服務(wù)、食品飲料等。同時(shí)，對(duì)于科技及先進(jìn)制造板塊中的清潔能源、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人等具有較高成長(zhǎng)空間、前景相對(duì)確定的板塊也較為看好。
陳顯順：2023年建議大家關(guān)注的方向有三個(gè)：基建投資鏈條、消費(fèi)鏈條和科技成長(zhǎng)鏈條。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度、海外經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性等需關(guān)注
中國(guó)基金報(bào)記者：你認(rèn)為，接下來(lái)市場(chǎng)需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些？
文仲陽(yáng)：我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)和政策大的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過(guò)去了，底部或也已經(jīng)出現(xiàn)，內(nèi)部是一個(gè)逐步恢復(fù)的過(guò)程；未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)主要是外部風(fēng)險(xiǎn)，包括外需、流動(dòng)性、競(jìng)爭(zhēng)政策等方面。
王帥：我認(rèn)為主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括中美關(guān)系的超預(yù)期惡化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯著不及預(yù)期以及深度影響國(guó)際局勢(shì)的超預(yù)期事件。
唐小東：基于當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)、經(jīng)濟(jì)周期位置、國(guó)內(nèi)政策環(huán)境，我們判斷市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)較小。
羅世鋒：后續(xù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或?qū)?lái)自于三個(gè)方面，首先，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇力度仍然會(huì)是市場(chǎng)最為關(guān)注的要點(diǎn)，復(fù)蘇力度若不及預(yù)期可能會(huì)進(jìn)一步影響市場(chǎng)信心，并使得市場(chǎng)對(duì)于全年盈利進(jìn)行下調(diào)。
其次，來(lái)自于海外經(jīng)濟(jì)及流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)7月仍進(jìn)行了預(yù)期內(nèi)的加息，后續(xù)加息的節(jié)奏可能會(huì)對(duì)全球流動(dòng)性產(chǎn)生一定的影響，同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱也會(huì)對(duì)我國(guó)出口端產(chǎn)生影響。
最后，地緣政治等外部因素也值得我們關(guān)注。
陳顯順：風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括海外衰退超預(yù)期，貨幣政策的寬松節(jié)奏弱于預(yù)期等。
一是海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。疫情以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要?jiǎng)幽茉谟诔隹诘母咴鏊伲饕芤嬗谖覈?guó)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和歐美貨幣放水下需求的增加，而今年海外衰退趨勢(shì)下出口將承壓。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，出口下行階段A股盈利修復(fù)力度有效，今年若海外衰退超預(yù)期，分子端的動(dòng)力將收到影響。
二是貨幣政策寬松節(jié)奏低于預(yù)期。4月末政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，預(yù)計(jì)今年貨幣政策仍將保持寬松，但近期增長(zhǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、海外加息仍存在不確定性因素，人民幣匯率破7，對(duì)貨幣政策進(jìn)一步寬松形成掣肘。若人民幣匯率持續(xù)低迷，貨幣政策寬松節(jié)奏或?qū)⒌陀陬A(yù)期，這對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)分母端將產(chǎn)生不利影響。
資產(chǎn)配置方面，權(quán)益優(yōu)于債券，關(guān)注黃金的中期機(jī)會(huì)。當(dāng)前十年期國(guó)債利率已處于較低水平，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中利率將逐漸抬升，從而壓制債券市場(chǎng)。而權(quán)益市場(chǎng)估值較低，并將受益于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。此外，在海外流動(dòng)性走向?qū)捤傻闹衅谮厔?shì)下，黃金的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。
