進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防守！
今年表現(xiàn)優(yōu)于99%同行的日本大型股權(quán)基金Alma Eikoh減倉芯片股，轉(zhuǎn)投日清、花王等防御性股票。這在一定程度上給那些押注科技股將繼續(xù)上漲的投資者帶來警示。
日本股市今年的表現(xiàn)可以說十分亮眼，日經(jīng)225指數(shù)較去年底上漲27%，創(chuàng)下近33年來的新高，而這一漲幅在全球市場(chǎng)來看也是“一騎絕塵”。
目前對(duì)于日本股市能否回到1989年近40000點(diǎn)的高點(diǎn)，引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。有學(xué)者表示，或需要等2023年的財(cái)報(bào)出來，并結(jié)合當(dāng)時(shí)的匯率、設(shè)備投資情況以及企業(yè)是否給員工漲薪等情況具體分析。也有機(jī)構(gòu)表示，日本市場(chǎng)短期可能會(huì)經(jīng)歷階段性擾動(dòng)，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下的精密制造、服務(wù)業(yè)的穩(wěn)定需求和消費(fèi)降級(jí)、老齡化趨勢(shì)下醫(yī)藥制造業(yè)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
日本大型股權(quán)基金Alma Eikoh減倉芯片股
今年一直表現(xiàn)優(yōu)秀的日本大型股權(quán)基金Alma Eikoh在過去一個(gè)月中已將瑞薩電子公司 (Renesas Electronics Corp.) 的倉位削減了近三分之一，而該股票今年的漲幅已超過一倍。Alma Eikoh基金經(jīng)理Pulsford透露，其中一部分資金流入了“高質(zhì)量”的防守型股票，如面條制造商日清食品控股和肥皂生產(chǎn)商花王公司。
數(shù)據(jù)顯示，Alma Eikoh今年表現(xiàn)優(yōu)于99%同行，目前，半導(dǎo)體仍然是Alma基金最重要的配置，權(quán)重超過10%。Pulsford對(duì)芯片的超配倉位幫助該基金今年的回報(bào)率超過了30%，跑贏大盤東證指數(shù)23%的漲幅。盡管Pulsford表示他“樂意買入更多”瑞薩電子的股票，但他認(rèn)為該股票需要先冷靜下來。目前，該股票價(jià)格是預(yù)期盈利的12倍，是一年前的兩倍。
“將一些漲幅較好的股票轉(zhuǎn)投到一些基本面強(qiáng)勁但最近表現(xiàn)較差的股票中?！盤ulsford表示，而他押注日清食品是希望從強(qiáng)勁的利潤增長中受益，因?yàn)槭杖氩罹嗫赡芡苿?dòng)對(duì)性價(jià)比高的廉價(jià)產(chǎn)品需求。此外，他預(yù)計(jì)花王公司的下一個(gè)季度業(yè)績將觸底回升，因?yàn)樵摴窘K于達(dá)到了定價(jià)收益開始超過原材料成本上漲的臨界點(diǎn)。該基金還超配三菱重工業(yè)和NEC公司等與國防相關(guān)的公司，Pulsford表示，這些公司將受益于政府支出的增加。
日本股市迭創(chuàng)33年來新高
《日本經(jīng)濟(jì)新聞》7月2日?qǐng)?bào)道，2023年1至6月，全球上市公司股票市值總額上漲約一成，收復(fù)100萬億美元，日本股市漲幅位居全球主要股市之首。
據(jù)捷迅-輝盛工作站的數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，全球股票市值總額達(dá)到103萬億美元，比2022年底上漲9%，此前創(chuàng)下的歷史極值是2021年11月的120萬億美元。
從市值總額最大的15個(gè)股市看，日本股市的漲幅最為亮眼。日經(jīng)平均指數(shù)比去年底上漲27%，創(chuàng)下近33年來的新高。此外資金也涌向了新興市場(chǎng)，印度和南非的主要股指均表現(xiàn)亮眼。
對(duì)于日本股市的亮眼表現(xiàn)，日本企業(yè)（中國）研究院院長執(zhí)行院長陳言表示，至少三個(gè)原因推動(dòng)了日本股市近期的上漲：
第一點(diǎn)是股神巴菲特一直在增持日本的綜合商社。6月19日表示，對(duì)五家商社的平均持股比例超過了8.5%。這樣來算，他是拿了幾十億美元進(jìn)入到了日本股市。陳言認(rèn)為，美國資本大量從美國流入到日本，不只是巴菲特個(gè)人，這一定程度推動(dòng)了這次股市的上漲。
第二點(diǎn)是日本企業(yè)如三菱商社回購了大概3000億日元的股票，豐田回購了1500億日元的股票。這種大規(guī)模的回購也在一定程度上提升了股票的稀缺性，增加了股價(jià)提升的空間。
第三點(diǎn)是日元貶值。2022年6月初，1美元能兌換130日元，一年后為140日元，貶值8%。同樣一家日本企業(yè)，在國外掙了1美元，今年換成日元能比去年多10日元，突然增加 8% 的利潤，財(cái)務(wù)報(bào)表就很好看。而日本的股市基本上一半都是外資在購買，所以到2023年后，因?yàn)閰R率的原因，大家又開始進(jìn)入日本股市。
三菱日聯(lián)銀行（中國）有限公司首席金融市場(chǎng)分析師孫武分析認(rèn)為，日本薪資上漲推動(dòng)通脹與股市反彈。日本央行如實(shí)施收益率曲線調(diào)整，或更利好日股。
還能繼續(xù)上沖嗎？
日本股市在1989年的頂點(diǎn)是接近40000點(diǎn)，而目前大概是33000點(diǎn)，大致恢復(fù)到此前的80%以上。那么，是否有繼續(xù)上沖的可能性呢？
陳言認(rèn)為，按照現(xiàn)在的通脹率和日元持續(xù)貶值的態(tài)勢(shì)，是有可能的。他預(yù)測(cè)，是看2024年春季，屆時(shí)2023年的財(cái)報(bào)出來了，但也需要看當(dāng)時(shí)的匯率、設(shè)備投資情況以及企業(yè)是否給員工漲薪。這些要素都齊全的話，股價(jià)還會(huì)上漲。
陳言還表示，如果屆時(shí)日本企業(yè)的設(shè)備投資沒有、工人工資漲幅有限、出口疲軟、匯率更低，那么這種情況下外資可能出逃，因?yàn)榇罅窟M(jìn)入日本股市的外資都屬于短期投資，“這時(shí)候美國資本可能會(huì)日元炒高，在日股高位離場(chǎng)，這樣他們就能兌換更多美元。這種情況下40000點(diǎn)可能短暫出現(xiàn)，但會(huì)很快會(huì)回調(diào)。”
華泰證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本輪日股上漲決定因素在于全球資金再配置、貨幣政策與基本面，尚缺少業(yè)績驅(qū)動(dòng)，通脹上行+日元貶至關(guān)鍵點(diǎn)位附近，日本YCC（收益率曲線控制政策）調(diào)整的可能性升高，可能會(huì)對(duì)日本市場(chǎng)造成階段性擾動(dòng)。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)如產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下的精密制造、服務(wù)業(yè)的穩(wěn)定需求和消費(fèi)降級(jí)、老齡化趨勢(shì)下醫(yī)藥制造業(yè)、確定性和稀缺性資產(chǎn)值得關(guān)注。
關(guān)于對(duì)日本是否走出通縮陰影問題的討論，國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，短期內(nèi)，日本經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)修復(fù)。當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)仍受益于疫后消費(fèi)及服務(wù)業(yè)需求的回暖，去年10月日本全面放開疫情管理措施后，入境旅游客流量明顯上升，作為領(lǐng)先指標(biāo)的消費(fèi)者信心由30.8回升至5月的36.2，消費(fèi)信貸增速上升使汽車等耐用品消費(fèi)需求仍有韌性；企業(yè)貸款增速上升，企業(yè)設(shè)備投資對(duì)經(jīng)濟(jì)也具有支撐作用。
但困擾日本經(jīng)濟(jì)的中長期矛盾依然存在。疫情后，日本老齡化程度進(jìn)一步加深，2022年日本老齡化率已上升至29%，2022年總?cè)丝跍p少達(dá)56萬人；日本全要素生產(chǎn)率尚未擺脫下降趨勢(shì)，2023年3月為0.38%，低于過去十年的平均水平；其次，日本貿(mào)易依賴度高進(jìn)一步上升，2022年達(dá)到39%，能源依賴度達(dá)到80%以上，經(jīng)濟(jì)狀態(tài)易受海外影響。
