①從預期差的角度，國內(nèi)交換機市場有望迎來市場需求的貝塔上行；
②同時，國內(nèi)算力建設也將進一步強化光模塊需求；
③下半年，海外應用有望加速落地，同時OpenAI自身的盈利飛輪也將啟動。
國盛通信團隊表示，交換機是國內(nèi)算力的核心受益品種，受益于網(wǎng)絡架構對于算力系統(tǒng)的拉動，與光模塊增量邏輯同理。同時，國內(nèi)算力建設也將進一步強化光模塊需求，雖然AI算力經(jīng)歷了前期大漲，波動有所加大，但其認為這是“全球AI大浪潮中的小波動”而已。本身板塊上漲的邏輯未變，下半年，海外應用有望加速落地，同時OpenAI自身的盈利飛輪也將啟動。該行建議積極關注算力及數(shù)據(jù)要素概念下的投資機會。
以下為核心摘要：
交換機和光模塊需求量呈配套關系，但在之前較弱，主要原因是國內(nèi)交換機廠商未能大規(guī)模進入海外大廠供應鏈。從邏輯上看，交換機和光模塊的區(qū)別在于海外營收彈性較小。
從預期差的角度，國內(nèi)交換機市場有望迎來市場需求的貝塔上行。國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布境內(nèi)深度合成服務算法備案清單（2023年6月），其中包括美團在線智能客服算法、快手短視頻生成合成算法、百度文生圖內(nèi)容生成算法、百度PLATO大模型算法、天貓小蜜智能客服算法等。這標志著國內(nèi)AI算力建設也即將迎來上行周期的啟動。
在之前英偉達多次發(fā)布會上，已經(jīng)體現(xiàn)出網(wǎng)絡對于算力系統(tǒng)的重要性。網(wǎng)絡主要包含交換機+光模塊+光纖+各類器件，以英偉達GH200為例，256顆Grace Hopper共需198臺各型號的葉/脊交換機。我們認為，交換機是國內(nèi)算力的核心受益品種，受益于網(wǎng)絡架構對于算力系統(tǒng)的拉動，與光模塊增量邏輯同理。核心標的：中興通訊/紫光股份/銳捷網(wǎng)絡；彈性標的：菲菱科思（代工）、恒為科技（代工）。
同時，國內(nèi)算力建設也將進一步強化光模塊需求，核心供應商仍以旭創(chuàng)/新易盛/天孚通信等為主，同時建議關注太辰光/騰景科技等光器件廠。
AI算力經(jīng)歷了前期大漲，本周波動有所加大，我們認為這是“全球AI大浪潮中的小波動”而已。我們看到，全球AI應用的需求尚未滿足；海外光模塊產(chǎn)業(yè)鏈正進入產(chǎn)能擴張初期；龍頭標的業(yè)績彈性尚未釋放。因此，本身板塊上漲的邏輯未變，下半年，海外應用有望加速落地，同時OpenAI自身的盈利飛輪也將啟動。
算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。
算力設備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡、菲菱科思、恒為科技、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀、震有科技。
云算力：光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、潤澤科技、科華數(shù)據(jù)。
液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、佳力圖。
邊緣算力承載平臺：美格智能、廣和通、移遠通信、初靈信息、龍宇股份、網(wǎng)宿科技、佳訊飛鴻。
數(shù)據(jù)要素——
運營商：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通。
數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。
BOSS系統(tǒng)：亞信科技、天源迪科、東方國信。
風險提示：AI發(fā)展不及預期，算力需求不及預期。
