身處制造業(yè)，短短7年沖擊上市，這樣的案例在A股并不多見。6月19日，主營光伏電池片設(shè)備制造的拉普拉斯首發(fā)并在科創(chuàng)板上市獲上交所受理，保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。
拉普拉斯實際上是2016年5月才成立的公司，彼時33歲的實控人林佳繼還在一家國企上班，通過小舅子代持股份。財務(wù)數(shù)據(jù)上看，拉普拉斯2020年營業(yè)收入還只有4000萬出頭，凈利潤虧損4600萬元，2021年營收剛剛過億，并繼續(xù)虧損5700萬元，但到了2022年營業(yè)收入猛地爆發(fā)，達到12.67億元，并取得1.18億元的凈利潤。
拉普拉斯火箭式增長的背后，“藏著”A股光伏巨頭隆基綠能及其董事長鐘寶申。拉普拉斯穿透后的第二大股東是北交所上市公司連城數(shù)控，而后者實控人之一正是鐘寶申。此外，隆基綠能是拉普拉斯核心客戶，2020年貢獻近八成銷售額，2021年和2022年銷售貢獻繼續(xù)攀升，并依然是前三大客戶。2020年和2021年，公司對隆基綠能銷售自動化設(shè)備的價格，甚至高于非關(guān)聯(lián)方。
不過，拉普拉斯的業(yè)績爆發(fā)跟現(xiàn)金流不匹配，因凈利潤虧損，2020年和2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5769.67萬元、-1.6億元，但2022年盈利近1.2億元的情況下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額還是-1.78億元。中國基金報記者注意到，在2022年8月股份制改制前公司還有3億多未彌補虧損，但通過改制以及之后數(shù)月確認收入和利潤，到2022年12月底，公司賬上未分配利潤已經(jīng)變成盈余1.96億元。
33歲海歸博士創(chuàng)業(yè)
7年干出一個IPO？
6月19日，上交所網(wǎng)站顯示，拉普拉斯新能源科技股份有限公司首次公開發(fā)行并在科創(chuàng)板上市獲得受理，上市保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，會計所為容誠所，律所為信達所。
拉普拉斯招股書自述，公司是一家領(lǐng)先的高效光伏電池片核心工藝設(shè)備及解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其中熱制程設(shè)備主要包括硼擴散、磷擴散、氧化及退火設(shè)備等；鍍膜設(shè)備主要包括LPCVD和PECVD設(shè)備等；自動化設(shè)備為提升工藝設(shè)備生產(chǎn)效率的配套上下料設(shè)備。另外，其稱“公司進入半導(dǎo)體分立器件設(shè)備領(lǐng)域”。
從營業(yè)收入來看，公司最主要的產(chǎn)品還是光伏電池片設(shè)備，2020到2022年分別貢獻92%、89%和96%的營業(yè)收入，半導(dǎo)體占比的占比極小，貢獻度不足1%。
從營業(yè)收入和凈利潤等指標來看，公司在報告期三年的增長用坐火箭來形容毫不為過。2020年時公司還是一家資不抵債的公司，凈資產(chǎn)-654萬元，營業(yè)收入為4072萬元，凈利潤虧損4596萬元；2021年也沒有太大起色，營業(yè)收入為1.04億元，凈利潤繼續(xù)虧損5711萬元。但到了2022年公司突然爆發(fā)了，營業(yè)收入增長11倍來到12.66億元，凈利潤直接破億來到1.18億元，凈資產(chǎn)也做大到16.31億元。
公司2022年這種爆發(fā)式增長實際上主要來自2022年最后幾個月的收入和凈利潤確認。
2022年8月公司進行了整體股份制變更，變更前其未分配利潤還是累計虧損3.18億元，但變更后通過設(shè)立股份公司凈資產(chǎn)折股消除。此外，改制前公司尚未形成規(guī)模化的驗收收入，但改制后，“隨著交付產(chǎn)品的驗收并確認收入，發(fā)行人收入及盈利均實現(xiàn)大幅增長且扭虧為盈，當年發(fā)行人實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤11822.12萬元，截至2022年末，發(fā)行人未分配利潤賬面余額為19558.6萬元”。
拉普拉斯實際上是一家成立才7年的公司。2016年5月9日，陳婉升、上海淳和、馮魏共同設(shè)立拉普拉斯有限責任公司，設(shè)立時注冊資本為500萬元。其中陳婉升出資200萬元持股40%，而陳婉升不是外人，實際上是拉普拉斯實際控制人林佳繼的“馬甲”，為林佳繼的妻弟。
而彼時的林佳繼，還在國企上海神舟新能源發(fā)展有限公司任研發(fā)中心總經(jīng)理，直到2017年2月林佳繼離職后，陳婉升才轉(zhuǎn)讓50萬出資額予安是新能源（林佳繼控制的企業(yè)），轉(zhuǎn)讓150萬出資額予林佳繼。
招股書顯示，林佳繼1983年生，中國國籍，擁有新加坡永久居留權(quán)。2004年7月畢業(yè)于廈門大學(xué)，獲學(xué)士學(xué)位；2008年8月畢業(yè)于南洋理工大學(xué)，獲博士學(xué)位。2017年2月至今，就職于拉普拉斯，任董事長、總經(jīng)理。
截至招股說明書簽署日，林佳繼直接持有拉普拉斯股份比例 9.5%，通過控制的安是新能源、共濟合伙、自強合伙、笛卡爾合伙、傅立葉合伙、普朗克合伙、普朗克六號合計又持有23.7%，合計控制公司33.20%的表決權(quán)，被認定為公司的實際控制人。
光伏大佬鐘寶申“藏身”背后
隆基綠能一度貢獻近八成銷售
公司創(chuàng)立7年就沖刺IPO的背后，一個重要因素是抱上了大腿。
招股書顯示，公司客戶集中度非常之高。報告期內(nèi)，公司前五大客戶主營業(yè)務(wù)收入合計占比分別為100.00%、99.99%和98.67%。公司稱，客戶集中度較高可能會導(dǎo)致公司在商業(yè)談判中處于弱勢地位。同時，由于公司收入與下游客戶的資本性支出水平密切相關(guān)，客戶的自身經(jīng)營狀況變化也可能對公司產(chǎn)生較大影響。若公司后續(xù)無法持續(xù)拓展新增客戶或部分主要客戶技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化發(fā)展不及預(yù)期，將對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
報告期內(nèi)，光伏巨頭隆基綠能的貢獻功不可沒。2020年度，公司的營收才4000萬出頭，隆基綠能就貢獻了3112萬元，占比77%，2021年隆基綠能繼續(xù)貢獻4663萬元營收，2022年進一步上升到1.84億元。不過，由于公司的營收規(guī)模擴大及開發(fā)了另一個大客戶晶科能源，隆基綠能的占比有所下降，但報告期內(nèi)始終是前三大客戶。
招股書顯示，隆基綠能系光伏行業(yè)知名的垂直一體化企業(yè)，對包括硅片、電池片及組件均有布局。公司向其銷售的主要產(chǎn)品為光伏電池片制造需要的鍍膜設(shè)備、熱制程設(shè)備和自動化設(shè)備等。而公司對隆基綠能的銷售，實際上是關(guān)聯(lián)交易。公司第一大股東（穿透后第二大股東）為連城數(shù)控，持股比例16.87%，于2020年4月投資入股拉普拉斯。連城數(shù)控是北交所上市公司，實際控制人之一為鐘寶申，而鐘寶申正是隆基綠能董事長。
隆基綠能對公司的支持可以不遺余力。招股書顯示，拉普拉斯對隆基綠能銷售的部分設(shè)備甚至未處于與非關(guān)聯(lián)方交易價格區(qū)間。比如，2020年及2021年，發(fā)行人對隆基綠能自動化設(shè)備銷售單價高于非關(guān)聯(lián)方，公司稱主要是“因為2020年和2021年自動化設(shè)備基本均為外購，而外購自動化設(shè)備成本較高”。
除了隆基綠能和連城數(shù)控外，截至招股說明書簽署日，公司另外兩大客戶晶科能源和林洋能源實際上也和公司有一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系。其中晶科能源控股股東通過有限合伙上饒長鑫持有公司2.36%股份；林洋能源通過全資子公司林洋創(chuàng)投持有公司0.26%股份。
除了核心大客戶方面的關(guān)聯(lián)交易外，實際上公司的采購也同樣存在大比例的關(guān)聯(lián)交易。
報告期內(nèi)，無錫永焰及泰州永焰在2021年和2022年分別成為第二大和第五大供應(yīng)商，公司對其采購金額分別為1534萬元和6013萬元。而無錫永焰實際上2021年8月才成立，為公司實際控制人、董事長、總經(jīng)理林佳繼實際持股49%的企業(yè)，泰州永焰則為無錫永焰全資子公司。
存貨兩年暴增20倍
最新存貨金額占營收170%
拉普拉斯營收和凈利爆發(fā)式增長，也帶來存貨和應(yīng)收賬款的爆發(fā)式增長，一定程度上帶來現(xiàn)金流與凈利潤并不匹配，或隱藏一定風(fēng)險。
2020年末、2021年末及2022年末，公司存貨賬面余額分別為1億元、4億元和21.54億元，兩年增長了20倍，最新存貨余額已經(jīng)占到營收的170%。存貨賬面價值則分別為7618.31萬元、3.73億元和21億元，主要由發(fā)出商品、原材料及在產(chǎn)品組成，其中發(fā)出商品是存貨的最主要組成部分。公司稱已基于謹慎性原則并根據(jù)存貨的具體情況對報告期末的存貨計提了必要的存貨跌價準備，其中2022年的存貨跌價準備已經(jīng)達到5064.36萬元，占比超過當期凈利潤的四成。
公司稱，未來隨著生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴大，若公司無法對存貨進行及時有效的管理，因產(chǎn)品價格發(fā)生重大不利變動、已簽訂合同訂單變更或取消、產(chǎn)品驗收無法通過或其他難以預(yù)計的原因而導(dǎo)致存貨積壓及價值減損，公司存在存貨發(fā)生存貨跌價的風(fēng)險，將對公司經(jīng)營業(yè)績
和盈利能力產(chǎn)生不利影響。
公司應(yīng)收賬款的擴張速度也同樣較快。報告期各期末，其應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計賬面價值分別為1942.58萬元、4508.21萬元及4.69億元。公司2022年應(yīng)收賬款壞賬損失已經(jīng)達到1793.91萬元，加上其他應(yīng)收款的壞賬損失則超過2000萬元。
此情況下，拉普拉斯也出現(xiàn)了有利潤沒有現(xiàn)金流的背離狀況。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5769.67萬元、-15975.4萬元和-17795.43萬元。公司表示，如果客戶不能及時履行產(chǎn)品結(jié)算義務(wù)，或公司資金周轉(zhuǎn)速度及使用效率降低，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險。值得一提的是，公司此次募集資金18億元，竟有高達三分之一用于補充流動資金。
最后，公司自身也意識到規(guī)模擴張帶來的管理風(fēng)險。報告期內(nèi)尤其是2022年，公司人員及資產(chǎn)規(guī)模均增長較快。公司稱，若公司經(jīng)營管理水平無法適應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴張，或公司組織架構(gòu)和管理制度未能及時調(diào)整完善或運行情況不佳，將可能導(dǎo)致公司運營效率和內(nèi)控水平有所下降，對公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
中國基金報記者注意到，在2020年時公司員工還只有195人，到了2022年激增到1840人，增長超8倍。
