剛剛，市場(chǎng)突然出現(xiàn)重磅信號(hào)！
6月13日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.90%，此前為2.00%。此消息公布之后，國(guó)債期貨市場(chǎng)開啟狂飆模式。人民幣匯率亦大幅波動(dòng)，離岸人民幣兌美元?dú)⒌?00點(diǎn)，并跌破7.17大關(guān)。
從市場(chǎng)的預(yù)期來(lái)看，此次逆回購(gòu)利率下調(diào)可能還只是一個(gè)信號(hào)，投資者更看重的依然是本周四的MLF利率和20日的LPR利率是否下調(diào)。本周四，2000億元1年期中期借貸便利（MLF）將到期。
對(duì)于股市而言，近期的市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)在反映利率下行的預(yù)期，所以成長(zhǎng)股表現(xiàn)較為活躍。待利率下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)之后，可能還需要觀察人民幣匯率是否會(huì)止跌。另外，二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將在七月份出臺(tái)。這份數(shù)據(jù)若能超出預(yù)期，再結(jié)合利率走勢(shì)，人民幣可能會(huì)企穩(wěn)反彈。屆時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)有大機(jī)會(huì)。
終于“降息”
今天早上，央行終于發(fā)出了重磅信號(hào)：為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.90%，此前為2.00%。較此前中標(biāo)利率下降10個(gè)基點(diǎn)。
受此影響，人民幣匯率快速走低。美元兌離岸人民幣快速刺穿7.1700元關(guān)口，其跌幅一度擴(kuò)大至200點(diǎn)以上。
債券市場(chǎng)開啟狂飆模式。銀行間主要利率債收益率快速下行，10年期國(guó)開活躍券“23國(guó)開05”收益率下行2.41bp，10年期國(guó)債活躍券“23附息國(guó)債12”收益率下行3bp。國(guó)債期貨全線高開，30年期主力合約漲0.22%，10年期主力合約漲0.23%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.04%。
數(shù)據(jù)顯示，央行公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2022年調(diào)降過(guò)兩次，時(shí)間為2022年8月15日和2022年1月17日，調(diào)降幅度均為10bp。據(jù)此計(jì)算，此次公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率調(diào)降為時(shí)隔近10個(gè)月來(lái)首次調(diào)降。從權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，前兩次下調(diào)并未給市場(chǎng)帶來(lái)太大的正面刺激。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，此次逆回購(gòu)利率下調(diào)的信號(hào)意義更大，因?yàn)榇饲?，由于?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏力，整個(gè)市場(chǎng)都在預(yù)期利率下調(diào)。
周四是否會(huì)有“重頭戲”
目前，市場(chǎng)最大的預(yù)期，也是最可能給權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)較大助力的可能還是本周四MLF利率下調(diào)預(yù)期兌現(xiàn)。
本周四，將有2000億元1年期中期借貸便利（MLF）到期。隨著月中繳稅臨近及本周MLF操作在即，全市場(chǎng)資金面波動(dòng)可能會(huì)增大。在這種情況下，MLF利率調(diào)降甚至超量續(xù)作的預(yù)期進(jìn)一步提高。而MLF利率調(diào)降之后，通常也就意味著LPR利率下調(diào)的概率亦會(huì)大增。由于此前這個(gè)預(yù)期一直未兌現(xiàn)，本次若回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有較大的正面刺激。
中信證券認(rèn)為，掛牌利率調(diào)整預(yù)計(jì)可以為銀行節(jié)約2-3bps存款成本。考慮到存款成本壓降幅度和效果出現(xiàn)的時(shí)間，結(jié)合當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，后續(xù)MLF降息仍然有較大的可能性。另外，進(jìn)入6月，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要窗口期正式到來(lái)，疊加近期部分經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情緒來(lái)看，降息的必要性也明顯抬升。6月一年期MLF利率或?qū)⑾抡{(diào)5-10bps。除此以外，銀行也存在進(jìn)一步下調(diào)存款產(chǎn)品利率的空間，如果降息落地，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)10年期國(guó)債到期收益率進(jìn)一步下行。
此前央行發(fā)布第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力、穩(wěn)固支持，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。
不過(guò)，對(duì)于降息也有不同的聲音。申萬(wàn)宏源指出，本周MLF“降息”概率較低，源于商業(yè)銀行凈息差扭轉(zhuǎn)仍需時(shí)日，匯率尚未完全穩(wěn)定、居民購(gòu)房偏好仍不穩(wěn)，并非好的降息時(shí)間窗口。
分析人士認(rèn)為，對(duì)于資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)而言，預(yù)期管理非常重要。由于此前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般，令不少投資者信心缺失。在這種情況之下，急需穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)參與者的情緒和預(yù)期。而通過(guò)降低利率，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，是切實(shí)的穩(wěn)預(yù)期之舉，這也有利于提升市場(chǎng)信心，提高民營(yíng)資本的活力。從這個(gè)層面來(lái)看，降可能會(huì)比不降要好。
當(dāng)然，若二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常出色，待到7月份公布數(shù)據(jù)之時(shí)，也可以提振市場(chǎng)，屆時(shí)再降息也不是沒(méi)有可能。而從權(quán)益市場(chǎng)來(lái)看，人民幣匯率變動(dòng)的權(quán)重可能還要超過(guò)降息。也就是說(shuō)，若通過(guò)降息能夠扭轉(zhuǎn)海外投資者的悲觀預(yù)期，則股票市場(chǎng)會(huì)有較大機(jī)會(huì)。否則，可能要等到多次降息之后，綜合性大規(guī)模刺激政策出臺(tái)，才能迎來(lái)大級(jí)別轉(zhuǎn)機(jī)。
