何為投資的最佳時(shí)機(jī)？
6月2日，A股、港股迎來絕地反擊。A股三大指數(shù)當(dāng)日高開高走，滬指午后漲近1%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指漲超1.2%，上證50盤中大漲近2%。北上資金狂買85億元，創(chuàng)2月9日以來新高。港股更是全線爆發(fā)，港股地產(chǎn)、科技、大消費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)，恒指收漲4.02%，恒生科技指數(shù)大漲5.33%。
近期CPI和PPI持續(xù)走低，引發(fā)投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的憂慮，上證指數(shù)本周一度跌破3200點(diǎn)。盡管絕大多數(shù)投資者感受到了一層寒意，但拉長時(shí)間看，A股展現(xiàn)的卻是另一番模樣。2021年2月18，上證指數(shù)一度創(chuàng)出3731點(diǎn)的階段新高，此后大盤調(diào)整了接近兩年，期間經(jīng)歷了新冠疫情、俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、全球貿(mào)易摩擦等宏觀事件沖擊。
然而，在過去兩年大盤持續(xù)回調(diào)的背景下，約有2500只個股股價(jià)已經(jīng)浮出了水面，超越了上證指數(shù)3731點(diǎn)時(shí)的股價(jià)水平。同仁堂、華潤三九、國電電力、川投能源、中國交建、中國鐵建、中國石油、中國石化和中國銀行等個股漲幅均在40%以上。
如果拉長視野看，宏觀憂慮最盛的時(shí)候，恰恰是優(yōu)質(zhì)股的股價(jià)最便宜的時(shí)候，也是投資者出手買入的最佳時(shí)機(jī)。2008年的次貸危機(jī)、2013年的錢荒、2018年的中美貿(mào)易摩擦，都為投資者創(chuàng)造了黃金般的買入機(jī)會。
“去投資，別猶豫！明年年底回望今天，你會欣賞當(dāng)下這個并不糟糕的決策?！敝刑┵Y管首席投資官徐志敏說。當(dāng)下，宏觀憂慮再度占據(jù)上風(fēng)時(shí)，不要短視，憂慮總會成為過去，而憂慮所帶來的便宜價(jià)格也稍縱即逝。
投資莫為宏觀憂慮所困擾
普通投資者在投資中過多考慮了利率變化、地緣政治、通脹通縮等不可控的宏觀因素，在股價(jià)便宜時(shí)卻因?yàn)榭吹礁啾^消息而放棄了籌碼，而成功投資者卻將關(guān)注點(diǎn)放在了上市公司的持續(xù)競爭力和買入價(jià)格層面上。在宏觀憂慮最盛時(shí)，成熟投資者看到了優(yōu)質(zhì)公司的便宜價(jià)格，堅(jiān)定持有或者大舉買入。
回顧A股的歷史，我們也可以發(fā)現(xiàn)，大眾憂慮最頂峰的時(shí)候，恰恰是良好的買入時(shí)機(jī)。比如，2013年中時(shí)，由于國內(nèi)金融去杠桿，疊加美聯(lián)儲加息和縮表，錢荒問題隨之而來，銀行間隔夜拆解利率一度飆升至25%，貨幣市場的恐慌情緒蔓延至整個金融市場，滬深兩市大跌，上證指數(shù)在2013年中創(chuàng)下了1849點(diǎn)歷史新高。
但是自“錢荒”爆發(fā)至今，多只藍(lán)籌股漲幅超過10倍。貴州茅臺、涪陵電力、匯川技術(shù)、華魯恒升、立訊精密等30只個股漲幅在10倍以上，近900只個股漲幅在1倍以上，占到全部可比數(shù)據(jù)的40%。
投資投的不是宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是賽道，而是一家家活生生的企業(yè)。優(yōu)秀的企業(yè)一定會翻過宏觀憂慮之墻。
2021年2月，上證指數(shù)一度攀升至3731點(diǎn)階段新高，在過去兩年間，由于新冠疫情蔓延、俄烏沖突和全球貿(mào)易摩擦等宏觀憂慮沖擊，上證指數(shù)一度跌至2863.65點(diǎn)，近期上證指數(shù)爬升至3200點(diǎn)附近，但大盤跌幅依然有15%左右。
在大盤如此疲弱的背景下，依然有三分之二的個股股價(jià)超越了2021年2月水平。大噸位藍(lán)籌股如兗礦能源、華能國際、中煤能源、鹽湖股份、中國神華和中國船舶等個股漲幅在1倍以上；中國聯(lián)通、上港集團(tuán)和長江電力過去兩年漲幅均在20%以上；2500只個股收復(fù)了自2021年2月18日以來的跌幅。
泉果基金創(chuàng)始人王國斌曾說過，“我在投資上，信奉一個原則，不要過度考慮宏觀問題。彼得·林奇有一句話影響了我，他每年只考慮宏觀經(jīng)濟(jì)5分鐘。”
富達(dá)基金最傳奇的基金經(jīng)理彼得·林奇曾說過：“絕大多數(shù)投資者內(nèi)心的一個秘密角落里都會隱藏著一種自信，覺得自己擁有一種預(yù)測股票價(jià)格、黃金價(jià)格或者利率的神奇能力，盡管事實(shí)上，這種虛妄的自信早已經(jīng)一次又一次地被客觀現(xiàn)實(shí)擊得粉碎。”
“讓人感到不可思議的是，每當(dāng)大多數(shù)投資者強(qiáng)烈預(yù)感到股價(jià)將會上漲或者經(jīng)濟(jì)將要好轉(zhuǎn)時(shí)，卻往往是正好相反的情況出現(xiàn)了……大眾對股市最為樂觀時(shí)，股市表現(xiàn)反而最差，大眾對股市最為擔(dān)心時(shí)，股市往往表現(xiàn)最好?！北说谩ち制嬲f。
事實(shí)上，很少有人能夠連續(xù)精準(zhǔn)擇時(shí)，試圖躲過下跌亦會錯過上漲，以偏股混合型基金為例，過去十年若錯過漲幅最大的日子，收益率大幅下降，基金投資80%的收益或來自20%的時(shí)間，保持在場，方能守得云開見月明。
對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測需要置之不理
徐志敏說：“投資中，我們總是把一個并不簡單的問題轉(zhuǎn)化為一系列更復(fù)雜的問題。冗長、雄辯的論證給予我們的，往往是虛幻的安全感。捫心自問，真正給予我們安全感的，不就是便宜、簡單、清晰？因此，當(dāng)投資收斂在幾條或者一條簡單的假設(shè)條件之上，且這個假設(shè)條件有清晰的答案，此時(shí)就不需要通過判斷宏觀經(jīng)濟(jì)（油價(jià)）來獲得安全感。”
巴菲特闡述道：我們會繼續(xù)對政治和經(jīng)濟(jì)的預(yù)測置之不理，對于很多投資者和企業(yè)家而言，這些是非常昂貴的消遣。30年前，沒有人能夠預(yù)見越戰(zhàn)的擴(kuò)大，工資管制和物價(jià)管制，兩次石油震蕩，總統(tǒng)辭職，蘇聯(lián)解體，道瓊斯指數(shù)一天大跌508點(diǎn)，或國債收益率在2.8%和17.4%之間巨幅波動。
“但是，令人吃驚的是，這些事件都未能對格雷厄姆的投資原則產(chǎn)生絲毫的打擊和動搖，這些事件也沒有動搖以合理價(jià)格購買優(yōu)秀企業(yè)的原理。試想下，如果出于對未知的恐懼而延遲或改變資本的使用，我們的代價(jià)會有多大？事實(shí)上，當(dāng)對于宏觀事件的憂慮達(dá)到最頂峰之時(shí)，恰恰是我通常做出最佳買賣的時(shí)機(jī)。”巴菲特表示。
巴菲特還說，股票價(jià)格會繼續(xù)上下波動，有時(shí)甚至很劇烈，經(jīng)濟(jì)也會有波瀾起伏，然而，隨著時(shí)間的推移，相信這些優(yōu)秀的企業(yè)繼續(xù)以令人滿意的速度提升價(jià)值，這是大概率事件。
