在新能源和大消費萎靡不振、部分TMT（科技、媒體和通信）個股大幅跳水的情況下，本周一機構(gòu)重倉股普遍承壓。
截至5月29日收盤，盡管A股全天成交9228億元，為近10個交易日最高，北向資金亦小幅加倉近15億元，逆轉(zhuǎn)了連續(xù)3日的凈流出，但是創(chuàng)業(yè)板指盤中失守2200點，還是讓投資者渴盼市場能注入一針強心劑。
面對近期A股市場的震蕩走勢，不少證券研究所紛紛給出定心丸——“不必悲觀，市場底部特征正在顯現(xiàn)”。多家券商研究所指出，無論是歷史經(jīng)驗還是基本面，均提示當(dāng)前市場已進入底部區(qū)域，投資者可考慮從防御思維轉(zhuǎn)向布局思維，重點關(guān)注中特估+AI（人工智能）的主題演繹。
釋放哪些底部信號
從行情走向來看，當(dāng)前滬深300、全A等關(guān)鍵指數(shù)均已跌至年初低點，5月24日上證指數(shù)則跌破年線。從月K線來看，全A已經(jīng)出現(xiàn)“四連陰”（2月~5月）?！皻v史數(shù)據(jù)表明，月K線‘五連陰’情況較罕見，我們認為本輪出現(xiàn)的概率不大，6月困境反轉(zhuǎn)可能到來?！敝行沤ㄍ蹲C券首席策略官陳果如是說。
他還提到，近日市場連續(xù)回調(diào)，滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價重回7年90%分位上方，多數(shù)申萬一級行業(yè)PE（市盈率）/PB（市凈率）均已回歸2010年以來25%分位以下，市場已迎來黃金布局點。
“我們認為在當(dāng)前位置對A股市場不必悲觀，中期市場機會大于風(fēng)險。中國內(nèi)需市場潛力大，政策空間足，后續(xù)如若政策應(yīng)對得當(dāng)，有望逐步改善當(dāng)前投資者的悲觀預(yù)期?！敝薪鸸狙芯坎坎呗苑治鰩熇钋笏髡J為，在沒有出現(xiàn)明顯利好因素催化之前，短期投資者風(fēng)險偏好的回落可能會繼續(xù)影響資產(chǎn)價格表現(xiàn)，但指數(shù)的快速回落已經(jīng)引致部分指標(biāo)初步提示偏底部特征。
在李求索看來，A股已出現(xiàn)較多筑底信號。比如，目前滬深300指數(shù)前向市盈率處于歷史偏低位，股權(quán)風(fēng)險溢價上升表明當(dāng)前投資者風(fēng)險偏好較低；十年期國債利率近期跌至2.69%，已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時期位置；近期兩市日成交額跌至8000億元以下，進入A股歷史換手率偏底部區(qū)域（1%~2%）；近期新基金發(fā)行遇冷，IPO也再度出現(xiàn)破發(fā)等。
國盛證券策略首席分析師張峻曉表示，4月下旬以來，宏觀環(huán)境確認步入“信用、實體雙弱”與“貨幣趨寬”的組合，意味著一季度“宏觀低波動”狀態(tài)向下打破。從資產(chǎn)定價、長期支撐及配置價值等多角度看，A股都已進入了價值區(qū)間的下沿。
靜待市場反轉(zhuǎn)時機
盡管堅信A股已處于底部區(qū)間，但張峻曉仍提醒，市場反轉(zhuǎn)的時機取決于經(jīng)濟預(yù)期勢頭的扭轉(zhuǎn)。二季度以來，經(jīng)濟的弱預(yù)期、弱現(xiàn)實主要體現(xiàn)在環(huán)比層面，同比層面波動不大，使得從上到下對于經(jīng)濟的解讀仍然難以統(tǒng)一，且對應(yīng)增量政策的節(jié)奏、時點較難把控，市場需要多一些耐心。
中信建投證券近期針對白名單客戶的一項調(diào)查也顯示，47.2%的參與者認為當(dāng)前最擔(dān)憂的風(fēng)險因子是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇力度不及預(yù)期，34.8%則最為擔(dān)憂增量資金問題和籌碼結(jié)構(gòu)。
陳果表示，在短期國內(nèi)經(jīng)濟展望迷茫、增量資金不足且海外風(fēng)險事件未止的環(huán)境下，A股投資者情緒低迷，市場仍處于快速波動狀態(tài)中。他認為，市場企穩(wěn)或轉(zhuǎn)為上漲需把握的關(guān)鍵指標(biāo)包括成交是否完全縮量、人民幣匯率變化以及庫存周期切換等。
申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤認為，近期A股下跌反映了多方面的悲觀預(yù)期，包括國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，但政策難有及時寬松；外資流出，壓制了A股表現(xiàn)；前期數(shù)字經(jīng)濟和中特估主題行情極端演繹，現(xiàn)在都進入了調(diào)整階段。
不過，后續(xù)也有著潛在的積極變化，比如存款利率下行帶來“資產(chǎn)荒”環(huán)境，正在支持市場基本熱度；經(jīng)濟差疊加政策不寬，本身是過度悲觀的預(yù)期；風(fēng)險事件催化后會有及時應(yīng)對；海外風(fēng)險的邊界正在變得清晰；數(shù)字經(jīng)濟主題短期性價比已改善，股價彈性逐步恢復(fù)。
聚焦中特估和TMT
站在全球資產(chǎn)配置的角度，廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認為，根據(jù)歷史全球大類資產(chǎn)輪動的經(jīng)驗，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股、港股正回報是大概率情形，中資股大底已現(xiàn)，預(yù)計港股走牛市，A股則是“修復(fù)市”。
他認為，政策反轉(zhuǎn)主線下的“中特估-央國企重估”與“數(shù)字經(jīng)濟AI+”在完成估值填坑后，將逐漸進入業(yè)績確認階段，勝率因素變得更重要。其中，政策的進一步探索和企業(yè)經(jīng)營效率的提升有望帶來后續(xù)的重估動能。而作為政策反轉(zhuǎn)與產(chǎn)業(yè)困境反轉(zhuǎn)的交集，AI產(chǎn)業(yè)催化劑密集出現(xiàn)，有助于緩和未來業(yè)績兌現(xiàn)度的分歧，預(yù)期可以開始樂觀。
前文提到的中信建投證券調(diào)研也顯示，37.1%的參與者認為前期強勢的中特估+TMT風(fēng)格具備相對業(yè)績優(yōu)勢/政策支撐，市場風(fēng)偏重新企穩(wěn)后，雙主線將依舊占優(yōu)；也有32.6%的參與者認為后續(xù)僅TMT能繼續(xù)占優(yōu)，綜合來看科技風(fēng)格持續(xù)性的認可度最強。
華安證券首席策略分析師鄭小霞也在最新研判中指出，6月可配置三條投資主線：一是泛TMT行業(yè)中挖掘結(jié)構(gòu)性機會，資本開支增加和相關(guān)政策出臺帶來現(xiàn)實驗證的電子和通信；二是在中特估情緒化交易退去后迎來較好布局機會的中字頭建筑建材等；三是存在潛在預(yù)期差的消費風(fēng)格中的食品飲料和醫(yī)藥生物。
對于主線之爭，國金證券策略首席分析師艾熊峰同樣表示，TMT具備了成為未來2~3年投資新主線的所有特征。其中，短期業(yè)績來自疫情沖擊后內(nèi)生改善；中期業(yè)績來自疫情沖擊后自主可控和國產(chǎn)替代進程加速；長期業(yè)績來自AI對產(chǎn)業(yè)趨勢和生態(tài)的優(yōu)化。
長期來看，AI應(yīng)用落地，一方面取決于應(yīng)用領(lǐng)域公司的投入度，另一方面也取決于應(yīng)用領(lǐng)域的容錯率。參考經(jīng)驗，本輪TMT主線的短期明顯調(diào)整或跟隨市場調(diào)整，也即宏觀因素對整體市場的沖擊或是TMT主線最大的風(fēng)險。如今市場整體調(diào)整臨近尾聲，TMT行情短期也難言見頂。
